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新任董事長孫宏斌對樂視網的戰略大調整馬不停蹄，更換法定代表人，完成工商變更登記，密集任命11名高管重組管理團隊，召開管理層閉門會……8月以來的公開信息顯示，在資金鏈危機全面爆發后，賈躍亭時代的舊樂視體系正被接盤者快速“切割”，“新樂視”的面目更加清晰。

除了業務架構和商業模式的重構之外，“新樂視”能否脫離困境依舊面臨諸多挑戰。就上市公司主體而言，即將發布的上市以來首份虧損財報，就是一次迫在眉睫的財務大考。如何清理龐雜的關聯交易體系、應收賬款的回款進展、資產減值是否充分等，都是橫亙在新舊樂視切割過程中的難題。

而伴隨資金鏈危機的爆發，上市公司在合規性方面的缺失和漏洞也開始暴露。前有賈躍亭的“百元股價論”，后有孫宏斌的“向下30%，向上300%”，縱觀樂視網高層的公開承諾、言論，合規性值得推敲。有證券法律師對第一財經記者稱，樂視網高層多次就涉及公司經營、股價的敏感信息公開發聲，涉嫌虛假陳述。

　首份巨虧財報擠“資產水分”

樂視網半年報即將于月底公布。根據業績預告，樂視網上半年歸屬上市公司股東凈利潤預計虧損6.37億~6.42億元。樂視網稱，巨虧主要因為廣告、終端、會員和版權分銷收入同期均大幅下滑，且公司資產減值損失計提規模較大，約為2.3億元。

資產減值對業績的沖擊顯而易見。其中，無形資產版權減值準備1.3億元、存貨跌價準備0.02億元、應收賬款壞賬0.98億元。

事實上，由關聯方欠款推高而出現激增的應收賬款，引發多方爭議。截至2016年末，來自樂視網關聯方的應收賬款余額達38.02億元，是同期應收賬款總額的43.77%。結合此前公告，更直接的影響源于超級電視去年轉變了銷售模式：由子公司樂視致新的自行銷售，調整為銷售給關聯方樂視智能終端科技有限公司（下稱“智能終端公司”），再銷售給關聯方樂視電子商務公司和樂帕營銷服務公司。

有從事審計工作的人士指出，由樂視網子公司自行銷售，收入可能會附帶成本或其他費用的抵消；而當前轉由受同一控制人賈躍亭控制，但并無股權關系的關聯企業銷售，收入可能直接記為營業收入，最終可能對上市公司利潤產生積極影響。亦有市場觀點表示，通過智能終端公司銷售，有利于樂視非上市公司體系的資金周轉。

由于銷售模式轉變而導致關聯交易增加，樂視網去年的年報還被信永中和會計師事務所出具了帶強調事項段的審計意見。強調事項段還要求財務報告使用者關注，賈躍亭對應收賬款提供了擔保。

審計機構的提示并不多余。根據樂視網與關聯方的還款計劃約定，去年末關聯方合計38億元的應收賬款將分階段在今年末全部收回。截至5月，已完成還款占期末應收賬款比例為42%。但今年以來，樂視網主要欠款方資金情況持續緊張，且賈躍亭及其關聯方資產還被銀行采取保全措施。巨額關聯方欠款正直面“保障措施難保障”的尷尬局面，回款風險仍有加劇之勢。

一紙巨虧的業績預告發布后，樂視網影視版權的無形資產減值也突然爆發。對比過往三年的年報，樂視網的無形資產主要由非專利技術、系統軟件、影視版權組成。影視版權2014年至2016年末的賬面價值分別為29.11億元、38.3億元、50.75億元，增長迅猛。但形成鮮明對比的是，在上述階段內，影視版權無形資產在2014年計提過55.47萬元減值，此后兩年內都沒有新增版權減值準備。

此前多年未進行大規模的版權減值，這或與版權庫整體作為資產組、以及前幾年大手筆燒錢擴充版權資源有直接聯系。根據過往財報，樂視網通常在年終進行減值測試，而此次卻在中報時就迫不及待進行并做計提。從變量因素來看，相關業務收入大幅下滑已在業績預告中得到證實，這或是導致年中進行版權減值準備的最直接因素。

另一方面，樂視上市公司體系與非上市公司體系正在被切割，業務和商業模式正在快速重構。有接近樂視的業內人士還分析，此前通過加碼版權來促進會員和終端產品銷售的模式受到沖擊，可能帶來關聯業務欠款、成本攤銷等需求，并通過版權計提來實現。

誰為“違規”言論買單？

除了“難寫”的半年報，危機爆發以來，樂視網高層的觀點、言論的合規性頗值得推敲。

2016年11月，賈躍亭的一封公開信反思樂視“燒錢模式”，讓樂視體系的危機見之于世。公開信中，賈躍亭宣告樂視的節奏和戰略的一系列調整。

北京盈科律師事務所律師臧小麗對第一財經提出質疑，對于可能造成上市公司股價波動的信息，上市公司及其高管應保證其真實準確，且應該在證監會要求的信披平臺進行披露，避免對投資者形成誤導性陳述。

《上市公司信息披露管理辦法》第四章臨時報告及其第五章信息披露事務管理的相關條款規定，發生可能對上市公司證券及其衍生品種交易價格產生較大影響的重大事件，投資者尚未得知時，上市公司應當立即披露，說明事件的起因、目前的狀態和可能產生的影響。

在公開信中，賈躍亭還宣稱“自愿永遠只領取公司1元年薪”。但2016年年報顯示，樂視網2016年關鍵管理人員報酬共計1202萬元。其中，賈躍亭2016年的報酬為51萬元。此外，承諾減持無息借款予上市公司亦未完全實現，賈躍亭因此被指誤導和失信于投資者。

在未有公告的情況下，不止賈躍亭一人有關樂視的言論被推到了合規審判席。在公開信之后，賈躍亭曾因投資者交流會上的“百元股價論”遭質詢，其本人以及樂視網被深交所下發監管函。

而在4月初融創2016年業績發布會上，孫宏斌則公開稱：“樂視的事，我們的投資邏輯到目前來看是沒有任何問題的，這個邏輯也沒有變。對我們來說是長期投資，短期怎么樣我們不關注，往下最多是30%，往上漲可以到300%。”彼時，融創已向樂視投資百億。

無論是關聯交易的披露，還是賈躍亭及其關聯方被銀行采取保全措施，樂視網的信披被疑“遮遮掩掩”，甚至與其管理層公開言論存有出入，這之中是否又涉嫌信披違規，尚需監管認定。

以關聯方營收賬款的還款為例。樂視網7月12日披露，欠款2017年年底全部收回。但樂視網新CEO梁軍7月底接受網易專訪表示，8月底半年報將公布一部分關聯交易的處理，到年底基本至少能清理七八成的關聯交易，剩下的一部分需2018年再處理。

來源：第一財經日報/李琪 田悠悠 王珍