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▌一、莫須有的大跌

過(guò)去三日，騰訊股票大跌近10%，尺度之大，令人震驚，思來(lái)想去，有四方面原因：

1、騰訊的2017年四季度營(yíng)收低于預(yù)期，游戲業(yè)務(wù)過(guò)去三日，增長(zhǎng)放緩，在總營(yíng)收中的占比甚至首次跌破40%；

2、最大股東Naspers 17年來(lái)首次減持，以405價(jià)格成交近2億股；

3、特朗普決定開(kāi)打貿(mào)易戰(zhàn)，標(biāo)普500在3天內(nèi)暴跌了將近5%；

4、有傳言將對(duì)游戲業(yè)務(wù)加大監(jiān)管，兩會(huì)領(lǐng)導(dǎo)批評(píng)游戲。

這四大罪狀，看起來(lái)殺傷力很大，可是仔細(xì)斟酌你會(huì)發(fā)現(xiàn)，個(gè)個(gè)都有些問(wèn)題，自然跌下來(lái)也是心虛的，這不，今天騰訊股價(jià)反彈1.57%。

它們到底虛在哪呢？

1、游戲業(yè)務(wù)環(huán)比下滑；

從游戲業(yè)務(wù)收入來(lái)看，這個(gè)季度騰訊端游實(shí)現(xiàn)收入128億元，環(huán)比下降13%；手游實(shí)現(xiàn)收入169億元，環(huán)比下降7%。

從上圖可以看到，這是多少個(gè)季度來(lái)騰訊游戲業(yè)務(wù)第一次出現(xiàn)環(huán)比下滑，吃瓜群眾看到此種情形自然人心惶惶。但其實(shí)，騰訊的游戲收入表現(xiàn)的波動(dòng)，除了因?yàn)榈谌径仁峭跽邩s耀的巔峰期，且處于暑假期間，基數(shù)高之外，還有一些其他因素。比如，吃雞游戲布局深入，目前仍處于快速獲取用戶階段，商業(yè)化尚未開(kāi)啟。

相信18Q1騰訊手游會(huì)重新增長(zhǎng)。目前騰訊已推出多款產(chǎn)品鞏固其在手游領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位，上線了兩款PUBG手游，《絕地求生：刺激戰(zhàn)場(chǎng)》后來(lái)居上，春節(jié)期間獲得2,253萬(wàn)日均DAU，在生存射擊類游戲中排名第一，而其他吃雞游戲，《絕地求生：全軍出擊》、《穿越火線：槍?xiě)?zhàn)王者》、《光榮使命》則對(duì)這一領(lǐng)域的游戲玩家進(jìn)行多線收割。12月推出的《QQ飛車手游》DAU突破2,000萬(wàn)，并持續(xù)保持暢銷榜頭部。

說(shuō)游戲業(yè)務(wù)不行，實(shí)在是為時(shí)尚早。

另外有人拿騰訊游戲占比變小說(shuō)事。

2017年第四季度，網(wǎng)絡(luò)游戲收入在騰訊總營(yíng)收中的占比降為36.7%，社交網(wǎng)絡(luò)收入占比23.5%，在線廣告收入占比18.6%，其他收入（主要為支付相關(guān)服務(wù)和云服務(wù)）占比21.2%。

可是，游戲業(yè)務(wù)占比減小，廣告業(yè)務(wù)、金融、支付和云業(yè)務(wù)占比擴(kuò)大，這不是好事么？比如，我們看到騰訊財(cái)報(bào)中，首度提到“騰訊的財(cái)富管理平臺(tái)理財(cái)通于截至2018年1月底管理資產(chǎn)累計(jì)超過(guò)人民幣3000 億元”，這種積極的改變，不正是投資者所愿意看到的嗎？

2、最大股東Naspers 17年來(lái)首次減持，以405價(jià)格成交近2億股；

大股東減持，這是再正常不過(guò)的事情了。騰訊的大股東已經(jīng)算是仁至義盡了，連馬化騰都說(shuō)：“我們的南非大股東17年如一日，到前幾天才賣一點(diǎn)點(diǎn)，還立刻承諾三年不會(huì)再賣。這樣的股東很難找。”

減持并不是因?yàn)榛久娴脑颍瑳r且也已經(jīng)減持完了，三年內(nèi)不賣，還有什么理由擔(dān)心？

3、特朗普決定開(kāi)打貿(mào)易戰(zhàn)，標(biāo)普500在3天內(nèi)暴跌了將近5%；

特朗普貿(mào)易戰(zhàn)，跟騰訊沒(méi)有半毛錢關(guān)系，騰訊業(yè)務(wù)大多數(shù)也是在國(guó)內(nèi)，沒(méi)什么影響，至于標(biāo)普指數(shù)大跌，美國(guó)科技板塊估值因此整體下滑，對(duì)騰訊有些許短期影響。

4、有傳言將對(duì)游戲業(yè)務(wù)加大監(jiān)管，兩會(huì)領(lǐng)導(dǎo)批評(píng)游戲。

這條罪狀更是“聽(tīng)風(fēng)是雨”了，批評(píng)騰訊的游戲，隔一段時(shí)間就來(lái)一次，我倒是希望它多來(lái)點(diǎn)，上一次大家批評(píng)“王者榮耀”，也是給大家挖了一個(gè)黃金坑，不是嗎？

▌二、大跌不改基本面

因莫須有罪名大跌的不止騰訊，精忠報(bào)國(guó)的岳飛更是被其坑死。

公元1140年(紹興十年)春，金兀術(shù)南侵，岳飛出兵大破金兵，收復(fù)鄭州、洛陽(yáng)，兵臨朱仙鎮(zhèn)(今河南開(kāi)封南20公里），直迫金國(guó)首府汴京。岳家軍士氣高昂，高喊“直搗黃龍”。主和派秦檜向宋高宗獻(xiàn)計(jì)，連發(fā)十二道金牌召回岳飛。岳飛退兵前，長(zhǎng)嘆：“十年之功，毀于一旦！所得州郡，一朝全休！社稷江山，難以中興！干坤世界，無(wú)由再?gòu)?fù)！” 結(jié)果岳飛的北伐因?yàn)檎卧蚨。里w父子因“莫須有”的罪名（韓世忠當(dāng)面質(zhì)問(wèn)秦檜，秦檜支吾其詞“其事體莫須有(也許有)”），于紹興十一年（1142年）農(nóng)歷十二月二十九日除夕之夜，在杭州大理寺風(fēng)波亭被賜死。

但莫須有畢竟是沒(méi)有，虛假的理由終將站不住腳。

紹興三十二年（1153年），宋孝宗即位，下詔平反岳飛，追封鄂王，謚武穆，忠武，改葬在西湖棲霞嶺，即杭州西湖畔“宋岳鄂王墓”，并立廟祀于湖北武昌，額名忠烈，修宋史列志傳記。

那么，騰訊被平反的最直接理由是什么？

超預(yù)期的業(yè)績(jī)。騰訊業(yè)務(wù)的估值部分，在這不詳細(xì)談了，相信很多地方都有梳理，我們簡(jiǎn)單算一下，若18年騰訊保持60%的增速，現(xiàn)在對(duì)應(yīng)的估值，也僅有30倍左右，對(duì)應(yīng)這樣確定性的股票，18年至少還有30%的空間。

如果僅僅因?yàn)檫@一次各種事件的疊加，而全面看空騰訊，這與當(dāng)年那場(chǎng)“風(fēng)波亭”又有何異？

▌三、對(duì)于騰訊，找準(zhǔn)時(shí)間買入持有就對(duì)了

騰訊的基本面在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間，無(wú)疑是優(yōu)秀的，并且它的價(jià)值導(dǎo)向更是朝著一個(gè)“偉大公司”邁進(jìn)。

騰訊其實(shí)很早就把“成為最受尊敬的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)”寫(xiě)在了公司愿景里，只是在11年之前山寨的游戲加上封閉的生態(tài)，令騰訊成為過(guò)街老鼠。3Q大戰(zhàn)后的騰訊，變得越來(lái)越開(kāi)放，微信成為最受歡迎的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，騰訊也不斷在商業(yè)化上照顧用戶體驗(yàn)。

就算是對(duì)于最賺錢的游戲業(yè)務(wù)，現(xiàn)在的騰訊也考慮了很多公益項(xiàng)目。比如，騰訊搭建了全世界最大的互聯(lián)網(wǎng)公益籌款平臺(tái)，十余年來(lái)，通過(guò)騰訊公益平臺(tái)，已累計(jì)籌款34億元，參與人次超過(guò)15億。為了解決未成年人網(wǎng)絡(luò)成癮的問(wèn)題，騰訊推出了全行業(yè)第一個(gè)幫助未成年人健康上網(wǎng)的系統(tǒng)解決方案——成長(zhǎng)守護(hù)平臺(tái)。此外，騰訊還在積極推進(jìn)功能游戲，努力為游戲注入更多的正能量。

對(duì)于這樣的企業(yè)，我們所有要考慮的問(wèn)題只是，等待什么樣的時(shí)機(jī)買入？然后，等待復(fù)利的威力。

這也正是其背后的偉大投資者，Naspers所堅(jiān)持的。

人是個(gè)特別奇怪的動(dòng)物。很多時(shí)候，人類的很多行為只有從猿猴的角度來(lái)理解，你才能分析出來(lái)為什么人類會(huì)有這種行為模式。

在投資這件事上，人們總是喜歡短期的暴漲，卻習(xí)慣性低估復(fù)利的威力。

過(guò)去7年，騰訊股價(jià)上漲了超過(guò)11倍，年化收益率超過(guò)40%。很奇怪的是，大多數(shù)股民覺(jué)得7年11倍是很厲害的，但是每年漲40%并不厲害。就像概率論的創(chuàng)始人帕斯卡所言：“人類的頭腦即是宇宙的光榮，也是宇宙的恥辱。”

騰訊過(guò)去不到14年間，股價(jià)上漲490倍，對(duì)應(yīng)的年化收益率是56%。

過(guò)去7年，騰訊的股價(jià)上漲11倍，對(duì)應(yīng)的年化收益率是40%。

如果剔除掉估值修復(fù)（從IPO的11-14倍修復(fù)為如今40倍），騰訊的股價(jià)在過(guò)去不到14年里上漲了120倍，對(duì)應(yīng)的年化收益率是40%。

伯克希爾哈撒韋的股價(jià)在過(guò)去53年里，總投資收益率2.7萬(wàn)倍，對(duì)應(yīng)的年化收益率是21%左右。

▌結(jié)語(yǔ)

對(duì)于很多人來(lái)說(shuō)，買一手騰訊也許不難，難的是一手不賣。

對(duì)于史上最牛的騰訊來(lái)說(shuō)，有可能是這一代中國(guó)人見(jiàn)過(guò)的最牛逼的企業(yè)和股票，上市以來(lái)，股價(jià)翻了490多倍。但即使如此，也只有9.1%的交易日在創(chuàng)新高，其他時(shí)間都是在某個(gè)高點(diǎn)之下進(jìn)行調(diào)整。

一只股票牛叉之前需要傻叉很多次，牛逼如騰訊也有2次回撤超過(guò)40%（一次08年，一次就是2011-12年），7次回撤超過(guò)25%。

當(dāng)然，現(xiàn)在的騰訊牛叉了，股價(jià)波動(dòng)只會(huì)越來(lái)越小，近幾年超過(guò)20%的回撤已經(jīng)是非常巨大的了。未來(lái)，可能超過(guò)10%的回撤都會(huì)非常少。

所以，我們應(yīng)該感謝，這次騰訊大股東這么多年來(lái)第一次減持，為投資者再次提供難得的上車時(shí)點(diǎn)。

并且，提醒自己，不可再錯(cuò)過(guò)，騰訊“廿年等一回”的機(jī)會(huì)。

來(lái)源：港股那點(diǎn)事(hkstocks)