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文：互聯(lián)網(wǎng)江湖 作者：劉致呈

最近這段時(shí)間，遙望科技(SZ:002291)投資者們的心情可能會(huì)有點(diǎn)復(fù)雜。

既興奮，又忐忑，同時(shí)還帶點(diǎn)生無(wú)可戀……

為什么呢？看看財(cái)報(bào)知道了。

2023年遙望科技營(yíng)收同比增長(zhǎng)了22.48%，至47.77億元，算是又沖上了一個(gè)新的市場(chǎng)臺(tái)階。

但尷尬的是，同期利潤(rùn)卻也創(chuàng)下了破紀(jì)錄的虧損，歸屬凈利潤(rùn)為-10.5億元，同比下滑299.33%。

當(dāng)然，這個(gè)消息在1月份的業(yè)績(jī)預(yù)告就已經(jīng)說(shuō)過(guò)了，所以利空情緒也早就釋放地差不多了。

至于今年一季度，遙望科技雖然還是繼續(xù)的增收不增利，但與以往不同的是，同期，其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~轉(zhuǎn)正了，為1.741億元。

如果再加上年報(bào)中提及的X27公園的完成，遙望科技似乎終于到業(yè)績(jī)扭虧為盈的轉(zhuǎn)折點(diǎn)了。

這對(duì)于被套牢已久的投資者們來(lái)說(shuō)，自然是興奮無(wú)比，終于看到了未來(lái)解套的希望。

可新的問(wèn)題又出現(xiàn)了，想到近年來(lái)遙望科技數(shù)次被監(jiān)管的“黑歷史”后，投資者們火熱的心一下子就忐忑了起來(lái)。

然后就生無(wú)可戀地發(fā)現(xiàn)，即便現(xiàn)在遙望科技業(yè)績(jī)立馬全面轉(zhuǎn)好，但資本市場(chǎng)在短時(shí)間內(nèi)恐怕還是不太敢相信遙望科技的業(yè)績(jī)成色……

一季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，遙望科技走出投入期？

對(duì)于2023年遙望科技營(yíng)收高增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)卻高虧損的原因，從財(cái)務(wù)層面來(lái)看很簡(jiǎn)單，就是主營(yíng)成本和減值損失增長(zhǎng)的太高了。

營(yíng)收47.77億元，但是對(duì)應(yīng)的營(yíng)業(yè)成本就達(dá)到了46.8億元，同比增長(zhǎng)45.91%。如果再加上7.66億元的“三費(fèi)”，以及合計(jì)約4.7億元的資產(chǎn)減值損失和信用減值損失，虧損就成了必然。

或許正因如此，遙望科技在財(cái)報(bào)中也沒(méi)有藏著掖著，直接在業(yè)務(wù)層面做出了虧損解釋?zhuān)阂皇切孪M(fèi)項(xiàng)目投入，即以杭州遙望X27 PARK為代表的新消費(fèi)項(xiàng)目落地，成本先行對(duì)公司毛利及費(fèi)用帶來(lái)了影響。

二是加速清理鞋類(lèi)業(yè)務(wù)，在受售價(jià)降低、折扣費(fèi)用率增加的影響下，全年計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備1580.24萬(wàn)元，鞋類(lèi)業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款回款不及預(yù)期，又計(jì)提了壞賬金額27641.25萬(wàn)元。

三是商譽(yù)減值，也就是預(yù)計(jì)此前收購(gòu)的時(shí)尚鋒迅、北京時(shí)欣資產(chǎn)組組合的未來(lái)盈利能力下降，因此計(jì)提商譽(yù)減值了11027.35萬(wàn)元。

如此一來(lái)，遙望科技大幅虧損的原因是找到了，那么能不能應(yīng)對(duì)改正呢？畢竟，投資者們更關(guān)注的終究是未來(lái)，而不是過(guò)去。

我們一一來(lái)看。首先，遙望X27 PARK在去年年底已經(jīng)正式開(kāi)業(yè)，所以對(duì)應(yīng)的投入期也應(yīng)該已經(jīng)結(jié)束了，那么按理來(lái)講，后續(xù)也應(yīng)該能夠?qū)崿F(xiàn)降本增效。

不過(guò)在這方面，今年一季度遙望科技營(yíng)業(yè)成本卻又同比增長(zhǎng)了44.95%，管理費(fèi)用也有所猛增，僅有銷(xiāo)售費(fèi)用同比下滑了2.49%。

雖然財(cái)報(bào)中將其歸因?yàn)闃I(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來(lái)的成本和費(fèi)用的增長(zhǎng)，但是據(jù)我觀察，降本增效對(duì)于現(xiàn)在的遙望科技來(lái)說(shuō)，從根本上或許就是個(gè)偽命題。

因?yàn)樵谥鳡I(yíng)業(yè)務(wù)成本中，遙望科技不是沒(méi)有做過(guò)降本努力，比如2023年其職工薪酬（在公司員工大幅增加的背景下）和折舊攤銷(xiāo)費(fèi)都分別下降了6.63%和34.61%。

但奈何現(xiàn)在的流量采買(mǎi)成本越發(fā)昂貴，電商供應(yīng)鏈又進(jìn)入了自營(yíng)品質(zhì)化時(shí)代，所以同期占成本大頭的媒體資源、其他運(yùn)營(yíng)成本和鞋服板塊都實(shí)現(xiàn)了猛增，因而推高了整體成本增速。

也就是說(shuō)，無(wú)論是現(xiàn)在遙望科技?xì)埓娴男I(yè)務(wù)，還是后來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)廣告和社交電商業(yè)務(wù)，發(fā)展到現(xiàn)在都隱約成了重資產(chǎn)生意。

那么在這種情況下，把一塊錢(qián)掰成兩半花的“降本”可能就走不通了，所以只能寄希望于“投入一塊錢(qián)，能換來(lái)兩塊錢(qián)”的高增效式打法。

但沒(méi)想到的是，現(xiàn)在遙望科技的表現(xiàn)還算不錯(cuò)。隨著遙望X27 PARK的正式開(kāi)業(yè)，今年一季度其不僅營(yíng)收同比增長(zhǎng)了43.44%，而且公司簽約藝人超60名，付款GMV達(dá)45億，同比增長(zhǎng)約80%，開(kāi)播場(chǎng)次同比增長(zhǎng)157%，開(kāi)播賬號(hào)增長(zhǎng)約108%。

不過(guò)，或許是落地時(shí)間太短，也可能是還需要進(jìn)一步提高投入產(chǎn)出比，今年一季度，遙望科技的營(yíng)收增速還是沒(méi)能超過(guò)營(yíng)業(yè)成本增速，兩者僅相差了1.51%，這使得毛利率又出現(xiàn)了同比下滑。

再來(lái)看，鞋類(lèi)業(yè)務(wù)的計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備和應(yīng)收賬款回款壞賬。

老實(shí)講，鞋履業(yè)務(wù)的計(jì)提在近年來(lái)對(duì)遙望科技的業(yè)績(jī)影響不可謂不大。

2022年全年計(jì)提2.91億元，2021年計(jì)提3.15億元，連續(xù)壓制著利潤(rùn)表現(xiàn)。

可即使如此，遙望科技當(dāng)前的存貨規(guī)模還有5.058億元。雖然尚不知曉鞋履庫(kù)存占比，但對(duì)投資來(lái)說(shuō)，越是未知也是越容易會(huì)被市場(chǎng)把鞋履計(jì)提的不確定性擔(dān)憂(yōu)放大，所以這點(diǎn)如果得不到改善，恐怕未來(lái)還是個(gè)利潤(rùn)流血點(diǎn)。

其實(shí)在我看來(lái)，現(xiàn)在遙望科技選擇的是加大力度促銷(xiāo)清理鞋類(lèi)業(yè)務(wù)，但老實(shí)講，相比于毛利率僅為1.12%的互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)，服裝鞋履業(yè)務(wù)的毛利率卻能夠達(dá)到10.78%，也就是說(shuō)其鞋履業(yè)務(wù)并非不能保留，甚至是當(dāng)成第二增長(zhǎng)曲線著重發(fā)力。

因?yàn)橄啾扔诂F(xiàn)在遙望科技拓展業(yè)務(wù)邊際的綜藝、短劇和演唱會(huì)等領(lǐng)域，鞋履無(wú)疑是其最熟悉、也是最有底蘊(yùn)的……

最后來(lái)看商譽(yù)減值，這個(gè)我認(rèn)為對(duì)現(xiàn)在遙望科技的意義是喜大于憂(yōu)。

天眼查APP顯示，截止到目前，遙望科技的商譽(yù)規(guī)模還有13.1億元，但是在2023年對(duì)時(shí)尚鋒迅、北京時(shí)欣資產(chǎn)組計(jì)提減值后，該資產(chǎn)組合的商譽(yù)殘值就為0了。

剩下的遙望資產(chǎn)組(杭州遙望網(wǎng)絡(luò)科技有限公司)和娛公資產(chǎn)組(杭州娛公文化傳媒有限公司)，從過(guò)往表現(xiàn)來(lái)看較為穩(wěn)定，所以在短時(shí)間內(nèi)，遠(yuǎn)不至于像時(shí)尚鋒迅?jìng)兡菢舆B續(xù)出現(xiàn)大額商譽(yù)減值。

而且拋開(kāi)實(shí)實(shí)在在的新消費(fèi)項(xiàng)目投入外，諸如商譽(yù)減值等更多算是會(huì)計(jì)紙面上的利潤(rùn)虧損，所以遙望科技一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~轉(zhuǎn)正，才會(huì)如此令人投資者們興奮。

對(duì)此，有媒體將其歸因于遙望X27公園對(duì)直播效率的帶動(dòng)。而一季報(bào)則是更加含蓄地表示為，主要系公司業(yè)務(wù)規(guī)模增加，收到的品牌方/廣告主合作預(yù)付款項(xiàng)增加。

那么這一利好表現(xiàn)到底是曇花一現(xiàn)，還是業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)折點(diǎn)的開(kāi)始？現(xiàn)在誰(shuí)也說(shuō)不準(zhǔn)。不過(guò)可以提前確定的是，遙望科技離走出增收不增利泥潭的日子可能已經(jīng)不遠(yuǎn)了……

頻繁被監(jiān)管，“直播電商第一股”的信任修復(fù)期何時(shí)到來(lái)？

其實(shí)從行業(yè)屬性來(lái)看，現(xiàn)在遙望科技早已從前身“星期六”的鞋服零售，轉(zhuǎn)變成了互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)行業(yè)。

那么參考互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)前期虧損換市場(chǎng)規(guī)模，后期再尋求盈利的發(fā)展傳統(tǒng)，現(xiàn)在遙望科技的虧損似乎也不是那么難以接受。而且更不用說(shuō)現(xiàn)在遙望科技已經(jīng)釋放出了向好的信號(hào)，所以老實(shí)講，現(xiàn)在遙望科技的投資想象力是存在的，甚至是有點(diǎn)隱約可見(jiàn)的。

不過(guò)這些看好的前提，都需要建立在遙望科技的基本面數(shù)據(jù)是真實(shí)完整的。

可偏偏在這方面，遙望科技并不是那么讓人放心。

就比如去年12月份，遙望科技及公司總經(jīng)理謝如棟等多名高級(jí)負(fù)責(zé)人，接連被廣東證監(jiān)局和深交所出具了警示函和監(jiān)管函。

經(jīng)查，公司違規(guī)行為包括：2021年至2022年期間公司存貨賬面值與實(shí)際不符；2019年至 2020年期間部分收入確認(rèn)不恰當(dāng)；虛增收入、利潤(rùn)和應(yīng)收賬款回款；對(duì)外財(cái)務(wù)資助未及時(shí)披露；未及時(shí)披露公司及子公司擔(dān)保情況；未及時(shí)披露與專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的共同投資情況。

如果算上此次違規(guī)，從2021年到現(xiàn)在，遙望科技已經(jīng)連續(xù)三年被監(jiān)管點(diǎn)名了。

或許正因如此，不止是投資者們擔(dān)心遙望科技，就連深交所也頗為關(guān)注。

在2023年遙望科技利潤(rùn)虧損的業(yè)績(jī)預(yù)告出來(lái)后，深交所就迅速對(duì)其發(fā)函提問(wèn)相關(guān)情況，并質(zhì)疑公司商業(yè)模式是否可持續(xù)……

究其根本，資本市場(chǎng)和投資者們不怕遙望科技虧損，畢竟其營(yíng)收在增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流也在轉(zhuǎn)正。但怕的是不知道增長(zhǎng)的真假，也不確定虧損的多少，那么結(jié)果就是既影響了投資判斷，也影響對(duì)投資公司的信任。

而信任這玩意，就像一張紙,揉皺了,即使撫平,也恢復(fù)不了原樣了。就像現(xiàn)在這樣，即便遙望科技釋放出了積極的信號(hào)，但資本市場(chǎng)卻暫時(shí)仍保持著觀望和質(zhì)疑的心態(tài)。

當(dāng)然，如果遙望科技是真金，那就不怕火煉。只要后續(xù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)持續(xù)轉(zhuǎn)好且穩(wěn)定，那么其價(jià)值回歸之路無(wú)非就是走得慢一點(diǎn)，但并不影響最后的結(jié)果。

而且老實(shí)講，此前遙望科技被監(jiān)管，不少都與鞋履等舊業(yè)務(wù)有關(guān)，這屬于是歷史遺留下來(lái)的問(wèn)題。

至于現(xiàn)在的直播電商等業(yè)務(wù)，雖然行業(yè)增速在放緩，從2019年直播電商市場(chǎng)交易規(guī)模227.7%的增長(zhǎng)率，一路下滑至2023年的35.2%，但是從遙望科技、東方甄選和交個(gè)朋友們的營(yíng)收表現(xiàn)來(lái)看，直播電商的投資想象力似乎并未受到影響。

不過(guò)具體來(lái)看，從此前的薇婭，到2023年的李佳琦“哪李貴了”，以及董宇輝的“小作文之爭(zhēng)”，從“最低協(xié)議價(jià)”到“品牌二選一”，這一系列的熱搜事件無(wú)不透露著“超頭主播”模式的隱憂(yōu)已經(jīng)顯現(xiàn)，所以現(xiàn)在包括小楊哥們都在嘗試退居二線。

但這對(duì)于從一開(kāi)始就選擇了多IP運(yùn)營(yíng)，主打明星藝人主播梯隊(duì)的遙望科技來(lái)說(shuō)，不僅沒(méi)有影響，反而是帶來(lái)另一種意義上的優(yōu)勢(shì)。因?yàn)檫b望科技走的是“做人不做號(hào)”的社交電商平臺(tái)路線，即有能力的明星藝人都?xì)g迎入駐，平臺(tái)給你打通選品運(yùn)營(yíng)直播流程，明星直播不需要突出平臺(tái)本身，更不需要集中在遙望科技的機(jī)構(gòu)號(hào)上。即便某個(gè)明星出了問(wèn)題，也不會(huì)嚴(yán)重影響到遙望科技的直播形象。

當(dāng)然，對(duì)應(yīng)的問(wèn)題是，遙望科技的明星主播人效和直播頻次不穩(wěn)定。

拋開(kāi)后臺(tái)的供應(yīng)鏈選品等問(wèn)題不談，僅從前臺(tái)的主播時(shí)長(zhǎng)和人效來(lái)看，盡管遙望科技也有著瑜大公子等穩(wěn)定的職業(yè)主播達(dá)人帶貨輸出，但最吸引消費(fèi)者的，還要屬遙望科技建立起來(lái)的以賈乃亮為代表的眾多明星主播梯隊(duì)。

可問(wèn)題是，遙望科技與大部分明星藝人是合作的關(guān)系，不是上下級(jí)的關(guān)系。也就是說(shuō)，明星直播帶貨雖然自帶龐大的粉絲流量，但受制于嚴(yán)格且緊張的藝人檔期，大部分明星們幾乎不可能穩(wěn)定出現(xiàn)在遙望科技的帶貨直播間，直播人效也就很難提升上去。

所以在這方面，我認(rèn)為單靠一個(gè)遙望 X27 PARK是很難全面提升人效的，遙望科技還需要尋找并協(xié)同好更多明星直播時(shí)間，同時(shí)也要培養(yǎng)出更多如瑜大公子之類(lèi)的職業(yè)頭部主播，以分?jǐn)偢嗟钠放骑L(fēng)險(xiǎn)……

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