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從瀕臨倒閉的東風(fēng)小康到如今的豪華一線車企，A股市值已突破2000億元的賽力斯集團(tuán)又有新動(dòng)作。近日，賽力斯宣布了一項(xiàng)重大決策，計(jì)劃通過發(fā)行境外上市外資股，在香港主板市場(chǎng)掛牌上市。此次赴港IPO，資金將用于技術(shù)研發(fā)、海外擴(kuò)張及產(chǎn)能升級(jí)等。

不過，賽力斯2024年負(fù)債率已升至87%，其中應(yīng)付款高達(dá)685億，同比增長(zhǎng)127%，大量占用供應(yīng)商資金。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，一旦銷量逆轉(zhuǎn)并延續(xù)下滑趨勢(shì)，賽力斯和問界的資金鏈風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒈┞丁拈_年一季度銷售情況看，賽力斯赴港IPO能否如愿順利融資，仍是一個(gè)未知數(shù)。

日前，賽力斯（601127.SH）發(fā)布2024年年報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，2024年賽力斯實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1451.76億元，同比增長(zhǎng)305.04%，創(chuàng)歷史新高；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)達(dá)59.46億元，首次實(shí)現(xiàn)年度扭虧為盈，成為全球第四家盈利的新能源汽車企業(yè)。

同時(shí)，賽力斯還發(fā)布了港股上市計(jì)劃。公告顯示，3月30日，公司召開了董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，審議通過發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)合交易所有限公司上市的議案。公司擬通過發(fā)行境外上市外資股股票，在香港主板掛牌上市。

此次官宣赴港IPO的同時(shí)，賽力斯還預(yù)告了一筆重磅融資，控股子公司賽力斯汽車擬增資擴(kuò)股并引入戰(zhàn)略投資者，增資金額合計(jì)不超過50億元。據(jù)公告披露，賽力斯已與工銀投資、交銀投資、農(nóng)銀投資完成相關(guān)協(xié)議的簽署。因部分其他投資者內(nèi)部審批決策流程及進(jìn)度不同，最終投資主體將在其內(nèi)部審批決策通過后，與公司在董事會(huì)審議通過的增資額度內(nèi)協(xié)商確定。

據(jù)悉，賽力斯的前身為小康股份，2016年，小康股份成立賽力斯，后者以小康股份旗下的重慶金康新能源汽車有限公司為主體經(jīng)營(yíng)，直到2022年，公司名才變更為賽力斯集團(tuán)股份有限公司。

在前幾年連續(xù)虧損之后，賽力斯之所以在去年業(yè)績(jī)大漲，從產(chǎn)品線布局上可見一斑。目前，問界品牌在售車型共有三款，分別問界M5、M7、M9。2024年，問界陸續(xù)發(fā)布了新M5、新M7系列，加上2023年12月發(fā)布、2024年2月正式上市的M9持續(xù)熱銷，導(dǎo)致公司的銷量整體持續(xù)上漲。

但是今年以來，賽力斯的發(fā)展勢(shì)頭有所減弱。今年一季度，賽力斯新能源汽車?yán)塾?jì)銷量54552輛，同比下降42.47%。其中，新能源汽車1月下滑47%，2月下滑46%，3月下滑45%，連續(xù)三個(gè)月銷量降幅接近腰斬，并與其他新勢(shì)力品牌形成鮮明反差，已被擠出第一梯隊(duì)。

而與賽力斯開年連續(xù)下滑的表現(xiàn)相反，3月的國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)其實(shí)依然保持了不錯(cuò)的態(tài)勢(shì)。根據(jù)乘聯(lián)分會(huì)初步統(tǒng)計(jì)顯示，2025年3月全國(guó)乘用車市場(chǎng)零售量達(dá)到188.9萬輛，同比增長(zhǎng)12%，環(huán)比增長(zhǎng)36%，其中，新能源市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，3月零售量為98.8萬輛，同比增長(zhǎng)39%，環(huán)比增長(zhǎng)44%。

此外，賽力斯發(fā)布的2024年年報(bào)顯示，截至年末，公司負(fù)債率達(dá)87.38%，續(xù)創(chuàng)上市以來新高。值得注意的是，年末賽力斯應(yīng)付賬款高達(dá)685億，同比增長(zhǎng)127%，相比2020年末的109億增長(zhǎng)超6倍，大量占用供應(yīng)商的資金。這意味著，一旦賽力斯銷量不及預(yù)期的話，公司的債務(wù)問題可能會(huì)集中爆發(fā)。

壓力之下，賽力斯開始頻繁融資。

4月1日，賽力斯發(fā)布公告，宣布完成81.64億元的新一輪定增融資；與此同時(shí)，賽力斯再次拋出不超過50億元的增資，引入工銀投資、交銀投資、農(nóng)銀投資等戰(zhàn)略投資者。數(shù)據(jù)顯示，自上市以來，賽力斯累計(jì)融資金額已經(jīng)超過了240億元。頻繁融資意味著會(huì)稀釋原有股東股份，并且隨著流動(dòng)股的增加，對(duì)股價(jià)造成壓力，也意味著公司非常缺錢。

業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，賽力斯的高應(yīng)付賬款風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)上是其資金鏈壓力的延伸，短期需關(guān)注供應(yīng)商關(guān)系維護(hù)和債務(wù)償還能力，長(zhǎng)期則需通過繼續(xù)提升銷量、控制成本和優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來改善財(cái)務(wù)健康狀況。

在負(fù)債率高企之下，賽力斯此番港股IPO能否成功融資，前景實(shí)屬難料。