第四范式上市,戴文淵虧錢互聯(lián)網(wǎng)+
導(dǎo)讀
決策類AI獨角獸，也是“吞金獸”
決策類AI獨角獸，也是“吞金獸”
AI天涼好個秋？深陷虧損“魔咒”的AI公司，似乎也在資本市場頻頻遇冷。
9月5日，決策類AI獨角獸北京第四范式智能技術(shù)股份有限公司（下稱“第四范式”）向港交所三次遞表、再次闖關(guān)IPO。
第四范式是一家專注于提供以平臺為中心的人工智能軟件公司。據(jù)其新版招股書援引灼識咨詢報告，以2021年收入計，第四范式在中國以平臺為中心的決策類人工智能市場占據(jù)最大市場份額。
「不二研究」據(jù)新版招股書發(fā)現(xiàn)：第四范式披露了2021全年及2022上半年業(yè)績數(shù)據(jù)：其中2022上半年，其營收為10.58億元，同比增加34.26%。
盡管2019年-2021年，第四范式營收逐年增長，但其仍處于虧損狀態(tài)；上半年，其經(jīng)調(diào)整后的虧損凈額為2.20億元，同比收窄20.4%。
▲圖源:pinterest
去年10月的一篇舊文中，我們聚焦于坐擁五大銀行背書的第四范式，深陷于增收不增利的“AI怪圈”。時至今日，其依然無法逃離AI行業(yè)的“虧損魔咒”。
當(dāng)AI行業(yè)紅利消退、研發(fā)投入內(nèi)卷，再次闖關(guān)IPO的第四范式，能否找到破局之路？由此，「不二研究」更新了10月舊文的部分?jǐn)?shù)據(jù)和圖表，以下Enjoy：
又一家AI獨角獸流血沖刺IPO。
據(jù)招股書顯示，2019年-2022上半年，第四范式在三年半累積虧損25.6億元，其同時在招股書中明示：可能無法實現(xiàn)或隨后維持盈利。
聚焦于決策類AI的垂直細(xì)分賽道，在AI行業(yè)共同的虧損難題之外，第四范式面臨BAT等綜合互聯(lián)網(wǎng)公司的競爭與擠壓。
打破AI虧損魔咒不易，打敗互聯(lián)網(wǎng)巨頭更難！IPO只是一個新開始，在互聯(lián)網(wǎng)巨頭的擠壓下，第四范式如何盈利“起勢”呢？
第四范式創(chuàng)始人戴文淵是一位年僅38歲的天才科學(xué)家，曾獲得ACM國際大學(xué)生程序設(shè)計競賽世界冠軍。陰差陽錯選擇了AI技術(shù)方向，結(jié)識了AI領(lǐng)域的頂尖華人學(xué)者——計算機系教授、華人界首位國際AI協(xié)會院士楊強。
學(xué)有所成的戴文淵，沒有選擇深耕學(xué)術(shù)界，持續(xù)登頂學(xué)術(shù)高峰，走上了創(chuàng)業(yè)的道路，于2015年創(chuàng)立了第四范式。
▲圖源:第四范式官網(wǎng)-第四范式創(chuàng)始人:戴文淵
起初，第四范式試圖做高效的工具級產(chǎn)品，但最終因客戶需求分散，不了了之。
隨后，團隊便進行了思路的轉(zhuǎn)變，2016年7月開發(fā)了一個能夠讓非專業(yè)人士使用的機器學(xué)習(xí)平臺——先知。用戴文淵的話說，就是一個完全不懂技術(shù)的小白，通過運用此數(shù)據(jù)架構(gòu)平臺，大概經(jīng)歷2周的時間，就可以成為一個AI專家。
在AI行業(yè)，第四范式聚焦于決策類AI垂直賽道。據(jù)企查查數(shù)據(jù)顯示，今年2月，其獲得騰訊等戰(zhàn)略投資，融資金額超十億美元；由此，第四范式估值近30億美元，被視作決策類AI獨角獸。
據(jù)招股書顯示，截至目前，第四范式已累計完成11輪融資，投資股東可謂明星陣容：中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行、交通銀行五大國有銀行；此外，還有紅杉中國、創(chuàng)新工場等。
2019年-2022上半年，其營收分別為4.60億、9.42億、20.18億、10.58億；同期的毛利分別為2.00億、4.30億、9.53億、5.29億。
營收與毛利雙增長的背后，第四范式依然“增收不增利”、難逃AI虧損“魔咒”：2019年-2021年以及截至2022年上半年，分別產(chǎn)生虧損凈額7.18億、7.50億、18.02億及5.84億，三年半累計虧損38.54億。
同期，第四范式經(jīng)營虧損分別為5.51億、5.60億、11.73億及2.76億；經(jīng)調(diào)整后的經(jīng)營虧損，分別為3.18億、3.86億、5.69億及2.20億。
值得關(guān)注的是，第四范式的虧損狀況逐年累加，2021年上半年實現(xiàn)2倍營收增速，但虧損凈額超2020年全年。
「不二研究」認(rèn)為，盡管決策類AI被資本市場看好，第四范式坐擁五大行背書，卻依舊不能回避虧損流血的現(xiàn)狀。
伴隨營收翻倍增長，虧損也呈擴大之勢，為何第四范式難逃“增收不增利”的怪圈？
在「不二研究」看來，銷售及營銷開支、一般及行政開支和研發(fā)開支，或在侵蝕第四范式的利潤；三者相加，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出同期營業(yè)收入。
在2019年、2020年、2021年及2022上半年，銷售及營銷開支分別為1.36億、2.48億、4.55億、1.72億；一般及行政開支分別為2.24億、2.46億、5.42億、1.46億。
在研發(fā)費用投入上，2019年-2022上半年第四范式研發(fā)費用分別為4.16億、5.66億、12.49億、5.58億，占同期收入的比例分別為90.6%、60.0%、61.9%、52.7%。
作為技術(shù)密集型行業(yè)，研發(fā)投入是第四范式的“必修課”，但研發(fā)投入具有不確定性，如何落地為商業(yè)成果依然待考。
第四范式在招股書中坦承，預(yù)計研發(fā)費用將持續(xù)增加（以絕對金額計）；且研發(fā)成果商業(yè)化時可能會面臨實際操作上的困難，在研發(fā)方面投入的大量開支未必會產(chǎn)生相應(yīng)效益。
在2021年上半年，第四范式研發(fā)費攀升到8.44億元，總收入占比高達(dá)62.8%；此外，第四范式并購了廣州健新、上海伊颯海，及增資理想科技，總金額高達(dá)3.98億元。
「不二研究」發(fā)現(xiàn)，目前，第四范式的營收來源分為先知平臺及應(yīng)用產(chǎn)品、應(yīng)用開發(fā)及其他服務(wù)兩大塊；三年半時間，來自先知平臺的收入逐漸占據(jù)C位。
2019年-2021年以及2022上半年，其先知平臺及產(chǎn)品收入分別為分別為2.54億、6.19億、10.15億和5.31億，占總收入的55.3%、65.7%、50.3%和50.2%。
同期，第四范式分別服務(wù)32名、47名、75名及74名標(biāo)桿用戶；標(biāo)桿用戶收入分別貢獻總收入的58%、61%、51%及62%。三年半內(nèi)，標(biāo)桿用戶的營收占比過半。
招股書中，第四范式將財富世界500強企業(yè)及上市公司定義為標(biāo)桿客戶。來自每個標(biāo)桿用戶的平均收入，由2019年的830萬元增加至2020年的1230萬元，并于2021年進一步增加至1370萬元。
「不二研究」認(rèn)為，決策類AI仍處于早期階段，盡管先知平臺帶來一定收入，但作為技術(shù)密集型產(chǎn)品，其需要保持一定強度的研發(fā)投入；短期內(nèi)，第四范式難覓盈利曙光。
根據(jù)灼識咨詢報告，2020年，中國人工智能支出達(dá)到1280億元，預(yù)計于2026年將增長至8466億元，年均復(fù)合增長率為33.6%。
按照應(yīng)用領(lǐng)域，人工智能大致分為四大類別：決策類人工智能、視覺人工智能、語音及語義人工智能和人工智能機器人。
不同于大眾熟知的“AI四小龍”，第四范式選擇了更垂直細(xì)分的決策類AI，其典型應(yīng)用包括但不限于智慧營銷、風(fēng)險管理及供應(yīng)鏈管理優(yōu)化。
灼識咨詢報告顯示，2020年，中國決策類人工智能市場的支出規(guī)達(dá)到268億元，預(yù)計2026年將增長至2841億元，年均復(fù)合增長率為47.1%；高于視覺類、語音類和機器人的年復(fù)合增長率預(yù)期，后三者分別為36.4%、33.2%和23.8%。
決策類AI垂直細(xì)分市場雖是增長藍(lán)海，但潛力市場的競爭同樣激烈。據(jù)灼識諮詢報告，若以2020年收入計，第四范式以18.1%市場份額成為國內(nèi)最大的決策類AI提供商；但其面臨綜合型互聯(lián)網(wǎng)公司的競爭。
第四范式也在招股書中坦承：在已涉足的各行業(yè)垂直領(lǐng)域，與公司同臺競技的參與者，有若干領(lǐng)先技術(shù)公司、非人工智能解決方案提供者等。
▲圖源:unplash
「不二研究」發(fā)現(xiàn)，以BAT等互聯(lián)網(wǎng)傳統(tǒng)巨頭及華為等為代表，綜合性科技公司正在爭相入局決策類AI賽道。
盡管第四范式雅具有一定先發(fā)優(yōu)勢，但相較于互聯(lián)網(wǎng)巨頭，其在知名度、覆蓋率、用戶群、資金儲備等并不具備優(yōu)勢。加之遲遲未見盈利曙光，當(dāng)眾多巨頭攜大勢傾軋下，第四范式在決策類AI垂直領(lǐng)域的話語權(quán)岌岌可危。
第四范式也在招股書中坦言，競爭加劇或會使銷售額下降、價格下降、利潤率下降及市場份額流失。
此外，人工智能方案并非不可替代，除互聯(lián)網(wǎng)巨頭之外，金融、電商等細(xì)分行業(yè)也有其它AI創(chuàng)業(yè)公司虎視眈眈。
▲圖源:pinterest
在招股書中，第四范式特別提及《數(shù)據(jù)安全法》潛在影響。其強調(diào)目前已采取多項措施以確保法律合規(guī)；然而，有關(guān)隱私及數(shù)據(jù)保護的法律法規(guī)通常復(fù)雜且不斷變化，存在不確定因素。
在「不二研究」看來，中國AI正處于發(fā)展早期，任何“風(fēng)吹草動”都會牽扯到行業(yè)神經(jīng)；決策類AI垂直賽道雖然藍(lán)海廣闊，但其所面臨的行業(yè)競爭尤勝其它AI領(lǐng)域。
于綜合性互聯(lián)網(wǎng)公司而言，人工智能解決方案只是其多元業(yè)務(wù)的一部分；但于第四范式而言，決策類AI是其攸關(guān)生死存亡的根基、不容有失。
繼“AI四小龍”之后，第四范式也堪稱AI行業(yè)的一匹黑馬：坐擁五大行+明星機構(gòu)的投資背書、決策類AI獨角獸光環(huán)……
但是，第四范式同樣難逃AI行業(yè)增收不增利、虧損逐年擴大等“魔咒”。
相比行業(yè)共同的虧損難題，其面臨的更大考驗可能在于：BAT等傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的競爭。
不同于AI四小龍，第四范式根植于決策類AI垂直賽道；這個預(yù)期年均復(fù)合增長率47.1%的的藍(lán)海，已經(jīng)吸引眾多競爭者入局，包括許多成熟的互聯(lián)網(wǎng)公司。僅就市值體量而言，其與后來者并不在同一量級，競爭也相對更加殘酷。
即使順利開啟IPO大門，第四范式的行業(yè)戰(zhàn)爭也才剛剛開始。它首先需要回答：如何從互聯(lián)網(wǎng)巨頭的擠壓下突圍，在決策類AI賽道真正“起勢”。
本文部分參考資料：
1.《第四范式赴港IPO文件解讀：主攻決策類AI，上半年營收超7.8億元》，智東西
2.《第四范式赴港上市，三年虧損30億，三大“吞金獸”中研發(fā)投入只是“冰山一角”》， 博望財經(jīng)
3.《AI獨角獸第四范式?jīng)_刺港股，坐擁五大行投資卻虧30億該咋看？》，江瀚視野觀察
4.《第四范式三年半燒掉30個億，BAT競爭是更大的考驗》，雷達(dá)財經(jīng)
作者 | 藝馨 秀一
排版 | Cathy
監(jiān)制 | Yoda
出品 | 不二研究
▲圖源:pinterest
去年10月的一篇舊文中，我們聚焦于坐擁五大銀行背書的第四范式，深陷于增收不增利的“AI怪圈”。時至今日，其依然無法逃離AI行業(yè)的“虧損魔咒”。
當(dāng)AI行業(yè)紅利消退、研發(fā)投入內(nèi)卷，再次闖關(guān)IPO的第四范式，能否找到破局之路？由此，「不二研究」更新了10月舊文的部分?jǐn)?shù)據(jù)和圖表，以下Enjoy：
又一家AI獨角獸流血沖刺IPO。
據(jù)招股書顯示，2019年-2022上半年，第四范式在三年半累積虧損25.6億元，其同時在招股書中明示：可能無法實現(xiàn)或隨后維持盈利。
聚焦于決策類AI的垂直細(xì)分賽道，在AI行業(yè)共同的虧損難題之外，第四范式面臨BAT等綜合互聯(lián)網(wǎng)公司的競爭與擠壓。
打破AI虧損魔咒不易，打敗互聯(lián)網(wǎng)巨頭更難！IPO只是一個新開始，在互聯(lián)網(wǎng)巨頭的擠壓下，第四范式如何盈利“起勢”呢？
第四范式創(chuàng)始人戴文淵是一位年僅38歲的天才科學(xué)家，曾獲得ACM國際大學(xué)生程序設(shè)計競賽世界冠軍。陰差陽錯選擇了AI技術(shù)方向，結(jié)識了AI領(lǐng)域的頂尖華人學(xué)者——計算機系教授、華人界首位國際AI協(xié)會院士楊強。
學(xué)有所成的戴文淵，沒有選擇深耕學(xué)術(shù)界，持續(xù)登頂學(xué)術(shù)高峰，走上了創(chuàng)業(yè)的道路，于2015年創(chuàng)立了第四范式。
▲圖源:第四范式官網(wǎng)-第四范式創(chuàng)始人:戴文淵
起初，第四范式試圖做高效的工具級產(chǎn)品，但最終因客戶需求分散，不了了之。
隨后，團隊便進行了思路的轉(zhuǎn)變，2016年7月開發(fā)了一個能夠讓非專業(yè)人士使用的機器學(xué)習(xí)平臺——先知。用戴文淵的話說，就是一個完全不懂技術(shù)的小白，通過運用此數(shù)據(jù)架構(gòu)平臺，大概經(jīng)歷2周的時間，就可以成為一個AI專家。
在AI行業(yè)，第四范式聚焦于決策類AI垂直賽道。據(jù)企查查數(shù)據(jù)顯示，今年2月，其獲得騰訊等戰(zhàn)略投資，融資金額超十億美元；由此，第四范式估值近30億美元，被視作決策類AI獨角獸。
據(jù)招股書顯示，截至目前，第四范式已累計完成11輪融資，投資股東可謂明星陣容：中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行、交通銀行五大國有銀行；此外，還有紅杉中國、創(chuàng)新工場等。
2019年-2022上半年，其營收分別為4.60億、9.42億、20.18億、10.58億；同期的毛利分別為2.00億、4.30億、9.53億、5.29億。
營收與毛利雙增長的背后，第四范式依然“增收不增利”、難逃AI虧損“魔咒”：2019年-2021年以及截至2022年上半年，分別產(chǎn)生虧損凈額7.18億、7.50億、18.02億及5.84億，三年半累計虧損38.54億。
同期，第四范式經(jīng)營虧損分別為5.51億、5.60億、11.73億及2.76億；經(jīng)調(diào)整后的經(jīng)營虧損，分別為3.18億、3.86億、5.69億及2.20億。
值得關(guān)注的是，第四范式的虧損狀況逐年累加，2021年上半年實現(xiàn)2倍營收增速，但虧損凈額超2020年全年。
「不二研究」認(rèn)為，盡管決策類AI被資本市場看好，第四范式坐擁五大行背書，卻依舊不能回避虧損流血的現(xiàn)狀。
伴隨營收翻倍增長，虧損也呈擴大之勢，為何第四范式難逃“增收不增利”的怪圈？
在「不二研究」看來，銷售及營銷開支、一般及行政開支和研發(fā)開支，或在侵蝕第四范式的利潤；三者相加，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出同期營業(yè)收入。
在2019年、2020年、2021年及2022上半年，銷售及營銷開支分別為1.36億、2.48億、4.55億、1.72億；一般及行政開支分別為2.24億、2.46億、5.42億、1.46億。
在研發(fā)費用投入上，2019年-2022上半年第四范式研發(fā)費用分別為4.16億、5.66億、12.49億、5.58億，占同期收入的比例分別為90.6%、60.0%、61.9%、52.7%。
作為技術(shù)密集型行業(yè)，研發(fā)投入是第四范式的“必修課”，但研發(fā)投入具有不確定性，如何落地為商業(yè)成果依然待考。
第四范式在招股書中坦承，預(yù)計研發(fā)費用將持續(xù)增加（以絕對金額計）；且研發(fā)成果商業(yè)化時可能會面臨實際操作上的困難，在研發(fā)方面投入的大量開支未必會產(chǎn)生相應(yīng)效益。
在2021年上半年，第四范式研發(fā)費攀升到8.44億元，總收入占比高達(dá)62.8%；此外，第四范式并購了廣州健新、上海伊颯海，及增資理想科技，總金額高達(dá)3.98億元。
「不二研究」發(fā)現(xiàn)，目前，第四范式的營收來源分為先知平臺及應(yīng)用產(chǎn)品、應(yīng)用開發(fā)及其他服務(wù)兩大塊；三年半時間，來自先知平臺的收入逐漸占據(jù)C位。
2019年-2021年以及2022上半年，其先知平臺及產(chǎn)品收入分別為分別為2.54億、6.19億、10.15億和5.31億，占總收入的55.3%、65.7%、50.3%和50.2%。
同期，第四范式分別服務(wù)32名、47名、75名及74名標(biāo)桿用戶；標(biāo)桿用戶收入分別貢獻總收入的58%、61%、51%及62%。三年半內(nèi)，標(biāo)桿用戶的營收占比過半。
招股書中，第四范式將財富世界500強企業(yè)及上市公司定義為標(biāo)桿客戶。來自每個標(biāo)桿用戶的平均收入，由2019年的830萬元增加至2020年的1230萬元，并于2021年進一步增加至1370萬元。
「不二研究」認(rèn)為，決策類AI仍處于早期階段，盡管先知平臺帶來一定收入，但作為技術(shù)密集型產(chǎn)品，其需要保持一定強度的研發(fā)投入；短期內(nèi)，第四范式難覓盈利曙光。
根據(jù)灼識咨詢報告，2020年，中國人工智能支出達(dá)到1280億元，預(yù)計于2026年將增長至8466億元，年均復(fù)合增長率為33.6%。
按照應(yīng)用領(lǐng)域，人工智能大致分為四大類別：決策類人工智能、視覺人工智能、語音及語義人工智能和人工智能機器人。
不同于大眾熟知的“AI四小龍”，第四范式選擇了更垂直細(xì)分的決策類AI，其典型應(yīng)用包括但不限于智慧營銷、風(fēng)險管理及供應(yīng)鏈管理優(yōu)化。
灼識咨詢報告顯示，2020年，中國決策類人工智能市場的支出規(guī)達(dá)到268億元，預(yù)計2026年將增長至2841億元，年均復(fù)合增長率為47.1%；高于視覺類、語音類和機器人的年復(fù)合增長率預(yù)期，后三者分別為36.4%、33.2%和23.8%。
決策類AI垂直細(xì)分市場雖是增長藍(lán)海，但潛力市場的競爭同樣激烈。據(jù)灼識諮詢報告，若以2020年收入計，第四范式以18.1%市場份額成為國內(nèi)最大的決策類AI提供商；但其面臨綜合型互聯(lián)網(wǎng)公司的競爭。
第四范式也在招股書中坦承：在已涉足的各行業(yè)垂直領(lǐng)域，與公司同臺競技的參與者，有若干領(lǐng)先技術(shù)公司、非人工智能解決方案提供者等。
▲圖源:unplash
「不二研究」發(fā)現(xiàn)，以BAT等互聯(lián)網(wǎng)傳統(tǒng)巨頭及華為等為代表，綜合性科技公司正在爭相入局決策類AI賽道。
盡管第四范式雅具有一定先發(fā)優(yōu)勢，但相較于互聯(lián)網(wǎng)巨頭，其在知名度、覆蓋率、用戶群、資金儲備等并不具備優(yōu)勢。加之遲遲未見盈利曙光，當(dāng)眾多巨頭攜大勢傾軋下，第四范式在決策類AI垂直領(lǐng)域的話語權(quán)岌岌可危。
第四范式也在招股書中坦言，競爭加劇或會使銷售額下降、價格下降、利潤率下降及市場份額流失。
此外，人工智能方案并非不可替代，除互聯(lián)網(wǎng)巨頭之外，金融、電商等細(xì)分行業(yè)也有其它AI創(chuàng)業(yè)公司虎視眈眈。
▲圖源:pinterest
在招股書中，第四范式特別提及《數(shù)據(jù)安全法》潛在影響。其強調(diào)目前已采取多項措施以確保法律合規(guī)；然而，有關(guān)隱私及數(shù)據(jù)保護的法律法規(guī)通常復(fù)雜且不斷變化，存在不確定因素。
在「不二研究」看來，中國AI正處于發(fā)展早期，任何“風(fēng)吹草動”都會牽扯到行業(yè)神經(jīng)；決策類AI垂直賽道雖然藍(lán)海廣闊，但其所面臨的行業(yè)競爭尤勝其它AI領(lǐng)域。
于綜合性互聯(lián)網(wǎng)公司而言，人工智能解決方案只是其多元業(yè)務(wù)的一部分；但于第四范式而言，決策類AI是其攸關(guān)生死存亡的根基、不容有失。
繼“AI四小龍”之后，第四范式也堪稱AI行業(yè)的一匹黑馬：坐擁五大行+明星機構(gòu)的投資背書、決策類AI獨角獸光環(huán)……
但是，第四范式同樣難逃AI行業(yè)增收不增利、虧損逐年擴大等“魔咒”。
相比行業(yè)共同的虧損難題，其面臨的更大考驗可能在于：BAT等傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的競爭。
不同于AI四小龍，第四范式根植于決策類AI垂直賽道；這個預(yù)期年均復(fù)合增長率47.1%的的藍(lán)海，已經(jīng)吸引眾多競爭者入局，包括許多成熟的互聯(lián)網(wǎng)公司。僅就市值體量而言，其與后來者并不在同一量級，競爭也相對更加殘酷。
即使順利開啟IPO大門，第四范式的行業(yè)戰(zhàn)爭也才剛剛開始。它首先需要回答：如何從互聯(lián)網(wǎng)巨頭的擠壓下突圍，在決策類AI賽道真正“起勢”。
本文部分參考資料：
1.《第四范式赴港IPO文件解讀：主攻決策類AI，上半年營收超7.8億元》，智東西
2.《第四范式赴港上市，三年虧損30億，三大“吞金獸”中研發(fā)投入只是“冰山一角”》， 博望財經(jīng)
3.《AI獨角獸第四范式?jīng)_刺港股，坐擁五大行投資卻虧30億該咋看？》，江瀚視野觀察
4.《第四范式三年半燒掉30個億，BAT競爭是更大的考驗》，雷達(dá)財經(jīng)
作者 | 藝馨 秀一
排版 | Cathy
監(jiān)制 | Yoda
出品 | 不二研究
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