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最近，在USDT崩盤事件的刺激下，穩(wěn)定幣“新貴們”陸續(xù)登場。

高盛、比特大陸支持的Circle正式發(fā)布了USDC，火幣推出了穩(wěn)定幣綜合解決方案HUSD，OKEx則一口氣上線了包括TUSD、USDC、GUSD、PAX在內(nèi)的多個穩(wěn)定幣。穩(wěn)定幣一時間百家爭鳴，空氣里彌漫著一絲幸災(zāi)樂禍的味道。

10月15日，USDT價格遭遇閃崩，14時50分，USDT一度跌破0.92美元，報價0.9168美元，24小時跌幅達7.45%。眾多新發(fā)行的穩(wěn)定幣開始想要伺機取代，但他們卻忽略了一個事實，那就是，市場的不信任是會傳染的。

作為傳遞數(shù)字貨幣價值的橋梁，穩(wěn)定幣的存在有其價值，但現(xiàn)階段，還沒有一種穩(wěn)定幣能夠真正做到穩(wěn)定與信任的平衡。投資者并不愚蠢，卻恐怕也只能選擇將就。

我們?yōu)槭裁葱枰€(wěn)定幣？

“穩(wěn)定幣”是數(shù)字貨幣的一種，但與比特幣、以太幣等不同的是，它可以通過錨定法幣和加密資產(chǎn)等手段維持幣價的相對穩(wěn)定。例如USDT與美元的匯率就維持在1:1左右，這與曾經(jīng)的“金本位制”相似，即Tether公司每發(fā)出1個USDT，就會有1美元存在銀行賬戶中。

穩(wěn)定幣的出現(xiàn)，主要是為了解決數(shù)字貨幣世界與法幣世界的沖突。如今數(shù)字貨幣市場已有近千億美元的市值，但是仍然沒有一個主流法幣能夠直接連接數(shù)字貨幣，人們主要還是以BTC、ETH等主流幣作為交換媒介。

但主流數(shù)字貨幣也存在價格不穩(wěn)定的問題，這對數(shù)字貨幣市場乃至整個區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用都會形成阻礙。例如在跨國匯款中，某人使用BTC進行轉(zhuǎn)賬，結(jié)果在轉(zhuǎn)賬進行期間BTC價格發(fā)生了變動，由此造成的損失或許比WesternUnion或PayPal收取的手續(xù)費還高。

而穩(wěn)定幣其實就是擔(dān)當(dāng)了法幣與數(shù)字貨幣之間的橋梁作用，在上述存在時間差的交易場景中，穩(wěn)定幣可以更好地保障持幣者的財產(chǎn)安全。當(dāng)然對投資者來說，穩(wěn)定幣還有更現(xiàn)實的用途，目前很多交易所都不支持法幣直接兌換數(shù)字貨幣，需要一個穩(wěn)定的數(shù)字貨幣作為兌換的中間件，另外當(dāng)幣市波動劇烈時，穩(wěn)定幣也可充當(dāng)“避風(fēng)港”。

穩(wěn)定幣或?qū)⑾萑爰w信任危機

雖然穩(wěn)定幣的需求存在，但當(dāng)前無論是USDT還是眾多穩(wěn)定幣新貴，都難以達到投資者真正的期許，即同時具備穩(wěn)定與值得信任的屬性。

1.USDT崩盤的可怕在于，它并非無名小卒

USDT在整個穩(wěn)定幣市場無疑是龍頭老大的地位，除了成立時間早，其流通市值及成交額也遙遙領(lǐng)先，這也正是此次崩盤影響深遠(yuǎn)的原因。

2.矮子里挑將軍，USDT仍是“最穩(wěn)定”的穩(wěn)定幣

如果從歷史幣價的浮動來看，在發(fā)行超過1年的穩(wěn)定幣中，USDT也是年化波動率最小的數(shù)字貨幣。因此，作為穩(wěn)定幣當(dāng)中的“標(biāo)桿”，本輪崩盤后對投資者信心造成的重創(chuàng)也是不言而喻的。

3.USDT暴跌后，其他穩(wěn)定幣也無法安好

如果進一步分析各穩(wěn)定幣的價格變動，可以更加確信，穩(wěn)定幣的信任危機并非危言聳聽。在比較USDT崩盤前后7個交易日各穩(wěn)定幣的價格浮動后，發(fā)現(xiàn)除bitCNY外，其余穩(wěn)定幣前后7個交易日價格均無顯著差異。換句話說，其他穩(wěn)定幣并未能從USDT的崩盤中受益，投資者寧可選擇其他避風(fēng)港（如比特幣）或者退出，也不傾向于選擇相同類別的幣種。

穩(wěn)定與信任只能是“魚與熊掌”？

USDT與其他各類穩(wěn)定幣的前后價格表現(xiàn)說明，穩(wěn)定幣整體的市場信任度很低，而根本原因在于，目前幾乎所有穩(wěn)定幣，都是在穩(wěn)定與信任之間尋找某種妥協(xié)。

1.三類穩(wěn)定幣的風(fēng)險

1）法定資產(chǎn)抵押型穩(wěn)定幣

為了實現(xiàn)幣價穩(wěn)定，這類穩(wěn)定幣采用的辦法是與法定資產(chǎn)錨定，USDT就是其中的典型。然而，這類穩(wěn)定幣在解決價格浮動問題的同時，犧牲的是數(shù)字貨幣本應(yīng)具有的去中心化屬性。

究其本質(zhì)，USDT其實是一種私人債券。與國債相比，兩者的差別就在于國家信用與公司信用的差別。再加上一些發(fā)行穩(wěn)定幣的公司信息不透明，投資者的信任度自然更低。

2）加密資產(chǎn)抵押型穩(wěn)定幣

這類穩(wěn)定幣與比特幣、以太幣等加密資產(chǎn)錨定，并利用交易機器人來維持期望關(guān)聯(lián)，從而維持幣價與美元的相對穩(wěn)定，典型代表是MakerDAO的DAI。

DAI完全存在于區(qū)塊鏈上，改進了前一類穩(wěn)定幣由于中心化導(dǎo)致的信任問題。但由于錨定的加密貨幣本身具有波動性，相比法定資產(chǎn)型穩(wěn)定幣，這類幣的價格仍然不夠穩(wěn)定。

3）無資產(chǎn)抵押型穩(wěn)定幣

這類穩(wěn)定幣相當(dāng)于一個“算法銀行”，無需任何抵押品，系統(tǒng)可以通過算法增發(fā)、銷毀貨幣得以控制貨幣價值，去中心化程度也最高。

然而，在加密貨幣價格直線下降時，這類算法銀行可能陷入死亡螺旋，加上對此穩(wěn)定機制的知識門檻較高，也帶來信任風(fēng)險。相比前兩者，這一類穩(wěn)定幣的浮動也最大。

2.可見的未來并沒有穩(wěn)定幣的完美替代品

那么有沒有一種穩(wěn)定幣可以兼顧穩(wěn)定與信任？最近，隨著GUSD這一受美國政府監(jiān)管的穩(wěn)定幣出現(xiàn)，央行法定數(shù)字貨幣再次成為行業(yè)焦點。

但是央行法定數(shù)字貨幣或許與大家期待的穩(wěn)定幣有些不一樣。在央行數(shù)字貨幣研究所所長姚前以研究所名義發(fā)表的一篇論文中，法定數(shù)字貨幣系統(tǒng)只是局部采用了“分布式記賬”，其中記賬節(jié)點由央行和商業(yè)銀行組成，而信息登記的功能由央行完成。區(qū)塊鏈技術(shù)只不過通過在局部分布式記賬、信息上鏈便于溯源、橢圓加密保護隱私等方面。

這種系統(tǒng)本質(zhì)上仍是中心化的，與人們期待的穩(wěn)定幣不是“同一物種”，在可見的未來也不會支持與其他數(shù)字貨幣的兌換。（參考：核財經(jīng)《解讀央行法定數(shù)字貨幣：不是你們想象的穩(wěn)定幣》）

也許短期內(nèi)，緩慢成長的數(shù)字貨幣行業(yè)只能選擇將就并不完美的穩(wěn)定幣。穩(wěn)定幣有關(guān)穩(wěn)定與信任的矛盾，其實只是整個行業(yè)矛盾感的縮影。一方面構(gòu)建去中心化的信任依舊令人向往，但另一方面，行業(yè)發(fā)展的程度卻還無法證明它優(yōu)于中心化的信任。