紅星美凱龍拉響債務警報！現金87億，負債1229億互聯網+
導讀
作為國內經營面積最大的家居裝飾及家具商場，美凱龍走的是“包租婆”式的賣場平臺模式。 公司早期通過“買地-招商-收租
作為國內經營面積最大的家居裝飾及家具商場，美凱龍走的是“包租婆”式的賣場平臺模式。 公司早期通過“買地-招商-收租-運營-物業升值-抵押物業-再買地”的玩法，分享地產增值紅利，但也帶來了較重的債務負擔。 到今年上半年，美凱龍集團總資產1874.88億、總負債1229.18億，其中一年內到期的流動負債662.25億，而集團賬上現金只有87.56億。 2022年12月25日，美凱龍的
作為國內經營面積最大的家居裝飾及家具商場，美凱龍走的是“包租婆”式的賣場平臺模式。
公司早期通過“買地-招商-收租-運營-物業升值-抵押物業-再買地”的玩法，分享地產增值紅利，但也帶來了較重的債務負擔。
到今年上半年，美凱龍集團總資產1874.88億、總負債1229.18億，其中一年內到期的流動負債662.25億，而集團賬上現金只有87.56億。
2022年12月25日，美凱龍的一則減持公告，引發股價下挫，也將公司財務方面的壓力擺上臺面。
這不僅說明，美凱龍的重資產模式行不通了，而且也反映出，美凱龍此前選擇發力的輕資產業務和降杠桿戰略，收效甚微。
家具大佬不降租
有商戶想跑路
美凱龍能成長為全國性的連鎖家居商場龍頭，離不開核心人物也就是公司老板車建新（同車建興）。
車建新，出生于農村，初中未畢業就跟著師傅學木匠。1986年，20歲的車建新接到人生第一筆訂單小賺200塊，兩年后賺到人生第一桶金50萬元，而后成立了紅星家具集團。
車建新做得最對的一件事，就是在上海真北商場設立了首個“紅星美凱龍”商場。此后，公司通過自建物業、并購重組、管理輸出等模式加速擴張，那時的萬達都只能算個小弟，居然之家更是不值一提。
2012年，美凱龍在香港聯交所上市，當年公司營業額近90億，5年后，公司營收正式破萬億。
2018年，美凱龍再登陸A股上市，是全行業中第一家在A+H股上市的家具公司。也是這此時，美凱龍A股、港股市值達到歷史高位，兩市總市值超過千億。同年，車建新以385億的身家位列胡潤百富榜第61位。
能從一個小木匠跨越階級到百富榜富豪，得益于車建新做得不只是中規中矩的家具生意，土地和房地產才是美凱龍內里的核心資產。
這樣做帶來的最大好處是可以有穩定的收入和高毛利率。2020年，美凱龍商場收入達103億元，占公司總營收的比重為72%，其中，僅美凱龍的自營商場（靠收租和管理收得收入）就貢獻了65%的收入和70%的毛利額。
2022年前三季度，在家具類社會消費品零售額和建筑及裝潢材料類同比下滑的情況下，美凱龍總營收104.8億元，同比下降7.67%，但自營業務仍占到總營收的近六成，為64.19億元，同比增長2.8%，毛利率達74.4%。這說明，即便市場環境下行，美凱龍依然通過充當“包租婆”穩住了大盤。
但在疫情之下，美凱龍的“包租婆”身份沒想象中好當，除了商場拓展有所放緩、租金水平下降，商戶退租事件也讓美凱龍備受困擾。
2022年12月23日，一份由武漢市裝飾建材家居發展商會發布的《告紅星美凱龍賣場通知書》顯示，紅星美凱龍于武漢的五大賣場，自12月24日開始統一關停店面，不再營業。商戶“罷工”的原因，在于疫情導致商場內客流極少，武漢商會希望紅星美凱龍能為商戶降租減壓，但溝通無果，因此選擇停業。
對于紅星美凱龍來說，這算是釜底抽薪式的打擊，因為一旦租用賣場的商戶們紛紛跑路，那將意味著紅星美凱龍的租金收入將下滑，進而波及到營收和利潤。
針對武漢區域商場面臨的情況，紅星美凱龍12月27日表示，武漢商場方面已經和武漢市裝飾建材家居發展商會達成基本共識，商戶已正常營業。
但據新浪財經報道，有業內人士認為，該事件很有可能會引起連鎖反應，其他賣場也可能出現品牌商戶效仿的情況。
定增、發債、賣資產
債務警報拉響
收租二字，為美凱龍貼上了“重資產”的標簽。
截至2022年上半年，投資性房地產、固定資產、在建工程等重資產部分占據美凱龍總資產規模的70%以上。這從側面意味著美凱龍需要大量的活錢融入，以維持現金流。
定增、發行債券、變賣資產，是幾種最常見的籌資方式，最近這兩年，美凱龍都用過了。
早在2020年10月，美凱龍就出現了流動性吃緊的狀況，為了改善，美凱龍首次增發擬募資36.78億元，其中11億用于還債，剩下25億用于項目建設。
同年11月26日，紅星控股發行“20紅星05”債券，規模合計25億元，期限3年。
2021年6月初，紅星系將旗下7家物流子公司以23.12億元出售給遠洋資本；7月，車建新“揮淚斬地產”，把紅星企發70%的股權以40億元的價格賤賣給了遠洋集團；10月，美凱龍80%股權又以近7億元的價格被轉讓給了旭輝。
上述三筆交易大約為車建新帶來了約70億元的現金流，然而和紅星系所面臨的財務壓力相比，只能叫杯水車薪。
美凱龍母公司紅星美凱龍控股集團（以下簡稱“紅星控股”）2022年中期財務報告顯示，合并報表層面，紅星控股的貨幣資金為87.56億元，相比2021年末減少了20多億元，而短期借款、1年內到期的非流動負債加起來超過252億元。另據美凱龍控股發布在上海清算所的債券發行人財報數據，到今年上半年集團總資產1874.88億、總負債1229.18億，其中一年內到期的流動負債高達662.25億。
母公司層面，紅星控股貨幣資金只有3.4億元，一年內到期的非流動負債超過100億元，已然呈現出明顯的流動性危機。
美凱龍的財務壓力也好不到哪去。截至2022年三季度末，其擁有貨幣資金57.38億元，短期借款、1年內到期的流動負債合計96.17億元。
無奈之下，紅星控股12月20日發布公告稱，“20紅星05”債券利息寬限期延長2個月。
沒過幾天，紅星控股再發布公告，稱其與一致行動人西藏奕盈擬合計減持最高不超過3.41%的股份。按公告當天股價計算，兩者合計套現金額約7億元。
值得注意的是，目前美凱龍的股價，無論是A股還是港股，都已經跌到塵埃，此刻減持，再次坐實股東面臨的現金流危機。
長江商報的報道也印證了這一點：減持套現的這筆錢，車建新打算用于償還債務。眼下，車建新及其一致行動人所持美凱龍股份的質押率超過70%。
結語
車建新看到王健林成功將萬達從重資產轉型為輕資產，他也想“照葫蘆畫瓢”，但無論是紅星系處理重資產降杠桿，還是大力發展委托管理模式走輕資產之路，都處于“雷聲大、雨點小”的結果。
所以，早在美凱龍發布三季報之前，2022年9月，標普就對美凱龍下調了評級與負面觀察，信用評級從“B+”下調至“B-”，認為該司未來兩年現金將減少和高潛在債務到期，流動性風險增加。
另一家評級機構惠譽幾乎在同一時間把美凱龍的獨立信用狀況下調至“BB-”，理由是中國房地產市場的新房銷售持續疲弱疊加疫情影響，美凱龍經營會受到一定影響。
好消息是，2023年房地產市場有希望回暖、消費行業也應該會迎來復蘇，但這能否幫助美凱龍渡過債務難關？我們拭目以待。
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作者 | 鄭婷 來源 | 深藍財經(ID: shenlancaijing)
作為國內經營面積最大的家居裝飾及家具商場，美凱龍走的是“包租婆”式的賣場平臺模式。
公司早期通過“買地-招商-收租-運營-物業升值-抵押物業-再買地”的玩法，分享地產增值紅利，但也帶來了較重的債務負擔。
到今年上半年，美凱龍集團總資產1874.88億、總負債1229.18億，其中一年內到期的流動負債662.25億，而集團賬上現金只有87.56億。
2022年12月25日，美凱龍的一則減持公告，引發股價下挫，也將公司財務方面的壓力擺上臺面。
這不僅說明，美凱龍的重資產模式行不通了，而且也反映出，美凱龍此前選擇發力的輕資產業務和降杠桿戰略，收效甚微。
家具大佬不降租
有商戶想跑路
美凱龍能成長為全國性的連鎖家居商場龍頭，離不開核心人物也就是公司老板車建新（同車建興）。
車建新，出生于農村，初中未畢業就跟著師傅學木匠。1986年，20歲的車建新接到人生第一筆訂單小賺200塊，兩年后賺到人生第一桶金50萬元，而后成立了紅星家具集團。
車建新做得最對的一件事，就是在上海真北商場設立了首個“紅星美凱龍”商場。此后，公司通過自建物業、并購重組、管理輸出等模式加速擴張，那時的萬達都只能算個小弟，居然之家更是不值一提。
2012年，美凱龍在香港聯交所上市，當年公司營業額近90億，5年后，公司營收正式破萬億。
2018年，美凱龍再登陸A股上市，是全行業中第一家在A+H股上市的家具公司。也是這此時，美凱龍A股、港股市值達到歷史高位，兩市總市值超過千億。同年，車建新以385億的身家位列胡潤百富榜第61位。
能從一個小木匠跨越階級到百富榜富豪，得益于車建新做得不只是中規中矩的家具生意，土地和房地產才是美凱龍內里的核心資產。
這樣做帶來的最大好處是可以有穩定的收入和高毛利率。2020年，美凱龍商場收入達103億元，占公司總營收的比重為72%，其中，僅美凱龍的自營商場（靠收租和管理收得收入）就貢獻了65%的收入和70%的毛利額。
2022年前三季度，在家具類社會消費品零售額和建筑及裝潢材料類同比下滑的情況下，美凱龍總營收104.8億元，同比下降7.67%，但自營業務仍占到總營收的近六成，為64.19億元，同比增長2.8%，毛利率達74.4%。這說明，即便市場環境下行，美凱龍依然通過充當“包租婆”穩住了大盤。
但在疫情之下，美凱龍的“包租婆”身份沒想象中好當，除了商場拓展有所放緩、租金水平下降，商戶退租事件也讓美凱龍備受困擾。
2022年12月23日，一份由武漢市裝飾建材家居發展商會發布的《告紅星美凱龍賣場通知書》顯示，紅星美凱龍于武漢的五大賣場，自12月24日開始統一關停店面，不再營業。商戶“罷工”的原因，在于疫情導致商場內客流極少，武漢商會希望紅星美凱龍能為商戶降租減壓，但溝通無果，因此選擇停業。
對于紅星美凱龍來說，這算是釜底抽薪式的打擊，因為一旦租用賣場的商戶們紛紛跑路，那將意味著紅星美凱龍的租金收入將下滑，進而波及到營收和利潤。
針對武漢區域商場面臨的情況，紅星美凱龍12月27日表示，武漢商場方面已經和武漢市裝飾建材家居發展商會達成基本共識，商戶已正常營業。
但據新浪財經報道，有業內人士認為，該事件很有可能會引起連鎖反應，其他賣場也可能出現品牌商戶效仿的情況。
定增、發債、賣資產
債務警報拉響
收租二字，為美凱龍貼上了“重資產”的標簽。
截至2022年上半年，投資性房地產、固定資產、在建工程等重資產部分占據美凱龍總資產規模的70%以上。這從側面意味著美凱龍需要大量的活錢融入，以維持現金流。
定增、發行債券、變賣資產，是幾種最常見的籌資方式，最近這兩年，美凱龍都用過了。
早在2020年10月，美凱龍就出現了流動性吃緊的狀況，為了改善，美凱龍首次增發擬募資36.78億元，其中11億用于還債，剩下25億用于項目建設。
同年11月26日，紅星控股發行“20紅星05”債券，規模合計25億元，期限3年。
2021年6月初，紅星系將旗下7家物流子公司以23.12億元出售給遠洋資本；7月，車建新“揮淚斬地產”，把紅星企發70%的股權以40億元的價格賤賣給了遠洋集團；10月，美凱龍80%股權又以近7億元的價格被轉讓給了旭輝。
上述三筆交易大約為車建新帶來了約70億元的現金流，然而和紅星系所面臨的財務壓力相比，只能叫杯水車薪。
美凱龍母公司紅星美凱龍控股集團（以下簡稱“紅星控股”）2022年中期財務報告顯示，合并報表層面，紅星控股的貨幣資金為87.56億元，相比2021年末減少了20多億元，而短期借款、1年內到期的非流動負債加起來超過252億元。另據美凱龍控股發布在上海清算所的債券發行人財報數據，到今年上半年集團總資產1874.88億、總負債1229.18億，其中一年內到期的流動負債高達662.25億。
母公司層面，紅星控股貨幣資金只有3.4億元，一年內到期的非流動負債超過100億元，已然呈現出明顯的流動性危機。
美凱龍的財務壓力也好不到哪去。截至2022年三季度末，其擁有貨幣資金57.38億元，短期借款、1年內到期的流動負債合計96.17億元。
無奈之下，紅星控股12月20日發布公告稱，“20紅星05”債券利息寬限期延長2個月。
沒過幾天，紅星控股再發布公告，稱其與一致行動人西藏奕盈擬合計減持最高不超過3.41%的股份。按公告當天股價計算，兩者合計套現金額約7億元。
值得注意的是，目前美凱龍的股價，無論是A股還是港股，都已經跌到塵埃，此刻減持，再次坐實股東面臨的現金流危機。
長江商報的報道也印證了這一點：減持套現的這筆錢，車建新打算用于償還債務。眼下，車建新及其一致行動人所持美凱龍股份的質押率超過70%。
結語
車建新看到王健林成功將萬達從重資產轉型為輕資產，他也想“照葫蘆畫瓢”，但無論是紅星系處理重資產降杠桿，還是大力發展委托管理模式走輕資產之路，都處于“雷聲大、雨點小”的結果。
所以，早在美凱龍發布三季報之前，2022年9月，標普就對美凱龍下調了評級與負面觀察，信用評級從“B+”下調至“B-”，認為該司未來兩年現金將減少和高潛在債務到期，流動性風險增加。
另一家評級機構惠譽幾乎在同一時間把美凱龍的獨立信用狀況下調至“BB-”，理由是中國房地產市場的新房銷售持續疲弱疊加疫情影響，美凱龍經營會受到一定影響。
好消息是，2023年房地產市場有希望回暖、消費行業也應該會迎來復蘇，但這能否幫助美凱龍渡過債務難關？我們拭目以待。
節點財經聲明：文章內容僅供參考，文章中的信息或所表述的意見不構成任何投資建議，節點財經不對因使用本文章所采取的任何行動承擔任何責任。
作者 | 鄭婷 來源 | 深藍財經(ID: shenlancaijing)
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