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文：向善財經(jīng)

近日，成人在線教育企業(yè)量子之歌（QSG）發(fā)布了2025財年的第一季度(截至2024年9月30日止三個月)財報。

表現(xiàn)怎么樣呢？有點喜憂參半的感覺。

報告期內(nèi)，量子之歌實現(xiàn)營收約8.1億元(人民幣，下同)，較上年同期下降了6.8%，較上季度環(huán)比下降了19%。原因是公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型銀發(fā)經(jīng)濟，減少了對非核心業(yè)務(wù)的投入，造成了短期營收的波動。

不過好在，對應(yīng)的凈利潤達到了8069萬元，同比增長21%，算是挽回了不少的想象力。

對于盈利表現(xiàn)的逆轉(zhuǎn)，財報中提到了“運營效率的提高”“嚴格的成本管理”等。

一句話總結(jié)就是，靠降本增效換來的。

雖說在近兩年的宏觀經(jīng)濟背景下，量子之歌此舉倒也沒什么可稀奇的，但是從投資的角度看，其整體投資質(zhì)量終究還是要有所打折了。

所以在這種情況下，現(xiàn)在外界最關(guān)心的問題就成了：量子之歌的轉(zhuǎn)型想象力如何？能否改變眼下的局面呢？又可能會面臨哪些挑戰(zhàn)？

帶著這些問題，我們不妨深入到此次財報中一探究竟。

省出來的盈利，轉(zhuǎn)型陣痛期還要持續(xù)多久？

從財報來看，現(xiàn)在量子之歌的增利不增收確實沒什么秘密。

本季度，量子之歌的營收規(guī)模同比下滑了0.587億元，且主營成本又增長了0.162億元至1.344億元，但是營業(yè)費用規(guī)模卻縮減了約1.33億元，同比下滑18.82%，

其中，銷售與營銷費用為5.15億元，同比下降了17%；研發(fā)費用約2808萬元，同比下降35.89%；管理費用約3062萬元，同比下降28.4%。

可以很明顯看到，現(xiàn)在量子之歌的盈利增長，就是靠壓縮費用、靠省得更“狠”換來的。

而且說起這個，現(xiàn)在量子之歌僅銷售營銷費用就能占總營收的63.58%，再加上必要的營業(yè)成本支出，也難怪量子之歌的毛利率一直以來都很能打，常年超80%，但是凈利率卻只能10%以下徘徊。

這種高投入、低產(chǎn)出的表現(xiàn)，對投資者來說，第一觀感可能就是商業(yè)模式不夠性感。

放在過去也確實如此。此前量子之歌主要是靠財商教育、靠“賣課”發(fā)家的。通過在各大平臺投放大量的“9.9元理財課”等低價引流廣告，去吸引無數(shù)想尋求自我提升的觀眾，然后再進一步推薦其購買更高級但也更貴的學習課程。

拋開各種偏見不談，彼時，量子之歌發(fā)力財商教育、做理財課程的這個商業(yè)邏輯是可以閉環(huán)的，也是有想象力的，所以才能在后來順利登陸資本市場。

但可惜的是，一場疫情打亂了量子之歌所有的節(jié)奏。首先，普通人理財本身就存在風險，更不用說自2020年以來，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟持續(xù)承壓，資本市場雖然有過火熱的時候，但投資面臨的整體不確定性也更高了，這使得不少用戶的直接投資理財意愿有所減弱。

其次，過去量子之歌主要通過9.9元等低價課對理財小白、0剪輯經(jīng)驗者進行獲客轉(zhuǎn)化，這意味著其付費用戶大多也來源于下沉市場。但后來同樣受外部宏觀環(huán)境影響，導致下沉用戶哪怕確實有提升自身的需求，但前提也要放在生存需求之后。

這就使得，量子之歌的注冊用戶規(guī)模一直都很猛，但付費用戶的轉(zhuǎn)化效率卻相當之低。就比如本季度，量子之歌注冊用戶數(shù)增長到了1.346億人，但付費學習者卻只有約40萬人，占比甚至不到1%……

除此之外，還有AI大模型的飛速發(fā)展，也在一定程度上擠壓了量子之歌的財商教育想象力。

比如此前有媒體爆料，ChatGPT已經(jīng)可以通過分析國內(nèi)外金融市場動態(tài)和行業(yè)趨勢等各項數(shù)據(jù)源，為用戶提供理財建議和投資指導。而且ChatGPT還可以根據(jù)用戶的收入、儲蓄和投資狀況，實現(xiàn)個人財務(wù)規(guī)劃的制定……

所以很明顯，財商教育市場已經(jīng)不算是一塊肥沃的增長土地了，未來可能依然有收成，但卻不足以帶來更多的豐收。

或許正是意識到了這一點，現(xiàn)在量子之歌好像也在有意識地拋棄財商教育業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)向銀發(fā)經(jīng)濟，發(fā)力技能提升、休閑娛樂課程和消費者業(yè)務(wù)等。

最直接的表現(xiàn)是，近兩年來，量子之歌的金融知識課程業(yè)務(wù)營收一直在下滑。

甚至在2024財年時，天眼查APP顯示：量子之歌的個人在線學習服務(wù)板塊收入33.64億元人民幣。其中，技能提升課程成為最大的營收來源，貢獻了16.6億元；娛樂休閑課程貢獻了約4.0億元，兩者均實現(xiàn)同比翻倍增長。唯獨，金融知識課程收入出現(xiàn)了超億元的負增長。

此外，在最近的財報中，量子之歌還提到了縮減“非核心領(lǐng)域的投資”。

但有意思的是，在同期的四大營收板塊中，量子之歌的“企業(yè)服務(wù)”和“消費者業(yè)務(wù)”收入均實現(xiàn)了正增長，而“其他業(yè)務(wù)”則因為營收規(guī)模過小，暫時可以忽略。

在剩下的“個人在線學習服務(wù)”板塊收入中，還是只有“金融知識課程”營收規(guī)模下滑最多，減少了約8280萬元。

這就說明，現(xiàn)在量子之歌已經(jīng)開始了大象轉(zhuǎn)身，但曾經(jīng)的財商教育業(yè)務(wù)也因此而成了轉(zhuǎn)型期的陣痛折磨。那么何以解憂？

關(guān)鍵要看，量子之歌的技能提升課程、銀發(fā)經(jīng)濟和消費者業(yè)務(wù)的未來想象力。

量子之歌的下一站，成為賣保健品的“老年大學”？

先來看現(xiàn)在量子之歌最核心的營收支柱——技能提升課程，主要包括短視頻剪輯課程和記憶訓練課程等。基本對應(yīng)著此前量子之歌推出的、專注于個人價值提升的終身學習平臺“講真”。

從好的一面來看，相比于風險很大，且收益不確定性很強的金融知識課程，量子之歌的“技能提升課程”無疑要更能滿足現(xiàn)在人們迫切的生存需求。即在短暫學習提升后，用戶是有可能直接獲得變現(xiàn)效果和收益機會的。

就比如說短視頻制作剪輯，此前小楊哥爆火的時候，背后就有著數(shù)以千計的，乃至上萬個寶媽、殘疾人士以及剛畢業(yè)的大學生們，組成的線上切片剪輯師，從中獲得了收益和報酬。

至于對那些有考公、考研和考證壓力的人群來說，量子之歌的記憶訓練課程也可以很快排上用場。

所以從現(xiàn)實情況來看，現(xiàn)在量子之歌針對用戶群體的需求越具體，用戶能看到的轉(zhuǎn)化效果越實際，其對應(yīng)的市場想象力也就越大越豐滿……

那么量子之歌的“技能提升課程”挑戰(zhàn)有嗎？也有，甚至還不小。

比如說外部的粉筆教育、學而信等傳統(tǒng)玩家們的虎視眈眈；又比如其自身的流量驅(qū)動型業(yè)務(wù)通病，即量子之歌想要獲客增長，就只能不斷地砸錢投流做廣告，最后陷入現(xiàn)在這樣營銷費用居高不小的尷尬困境。

另外還有付費轉(zhuǎn)化問題，如果量子之歌想要做高單個用戶價值，就不能只看流量的廣度，同時要看內(nèi)容表現(xiàn)的深度。如果還想擴大營收規(guī)模，那么量子之歌就需要拓展課程種類，進一步加碼研發(fā)投入費用……

再來看量子之歌轉(zhuǎn)型的銀發(fā)經(jīng)濟，不用多說，肯定是藏著無限增長潛力的。

但關(guān)鍵在于，如何真正挖掘出這塊市場蛋糕？

從目前來看，量子之歌的布局有點像是把“老年大學”和“賣保健品”的商業(yè)形態(tài)結(jié)合了。

即量子之歌建立的銀發(fā)經(jīng)濟生態(tài)系統(tǒng)有兩大核心：“線上 + 線下”一體化服務(wù)平臺以及“學-游-養(yǎng)”三位一體的服務(wù)模式，然后基于此去全方位地滿足銀發(fā)群體的精神文化需求。

再具體點說就是，打造全方位多層次的學習成長平臺，提供寓教于樂的游學體驗，并推出融合科技與傳統(tǒng)智慧的可溯源大健康產(chǎn)品。

對此，量子之歌方面認為，這標志著其從流量驅(qū)動轉(zhuǎn)向產(chǎn)品驅(qū)動的業(yè)務(wù)模式，駛?cè)肓税l(fā)展新階段，實現(xiàn)了深度服務(wù)與用戶體驗的雙重升級……

怎么評價呢？首先要肯定的是，量子之歌選中的發(fā)力方向是對的，并且從外部市場的語境來看，量子之歌的戰(zhàn)略藍圖也是非常有想象力的。

但是，說歸說，量子之歌最后能不能做好依然是個很大的挑戰(zhàn)。

就拿量子之歌發(fā)力的“學-游-養(yǎng)”三位一體的服務(wù)模式來說，“學”主要是量子之歌針對銀發(fā)群體推出的書法、音樂等課程，旨在讓更多銀發(fā)人群享受興趣學習帶來的樂趣。

可問題是，現(xiàn)在很多老年大學、養(yǎng)老院，甚至是小區(qū)公園什么的，也有書法、音樂教學的熱心退休群眾。并且很多中老年人學習，并不完全是為了進一步提升自己，更多是為了滿足精神娛樂需求，多個聊天解悶的社交機會。

所以線下場景會比量子之歌的線上學習平臺，要天然地更具吸引力。

當然，現(xiàn)在量子之歌也在嘗試推進區(qū)域養(yǎng)老服務(wù)中心布局，打造集學習、康養(yǎng)、社交于一體的綜合服務(wù)空間，并開發(fā)了如景德鎮(zhèn)、武當山等線下游學項目等等。

這個思路是對的。但就是別忘了，發(fā)力線下養(yǎng)老服務(wù)中心本身是重資產(chǎn)投入，如果想要擴大規(guī)模布局，量子之歌的資金儲備夠不夠呢？

從目前來看，量子之歌的資金狀況還算穩(wěn)健，但就是規(guī)模不夠大，短時間內(nèi)可重資產(chǎn)擴張的線下養(yǎng)老服務(wù)中心版圖，也就相對有限。截止到報告期末，量子之歌的總資產(chǎn)為15.17億元，其中的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為10.27億元、長、短期投資合計約1.77億元，而總負債則為9.14億元……

最后來看“養(yǎng)”，也就是量子之歌推出的大健康產(chǎn)品，再直白點講就是賣保健品。

雖然不少人對中老年保健品存在偏見，把向中老年人賣保健品的視為騙子割韭菜，但實際上，很多合規(guī)的成人鈣片、奶粉等產(chǎn)品，對中年老人確實存在一定的保健功效，并非沒有可取之處。

可問題是，現(xiàn)在量子之歌的研發(fā)投入實在令人擔憂。過去三年間，其研發(fā)投入分別約為2.74億元、2.2億元和1.45億元，整體明顯有所減少。同時在本季度，量子之歌的研發(fā)費用為2808萬元，較上年同期4380萬元又下滑了35.89%。

要知道，量子之歌的這些投入，不僅要研究大健康產(chǎn)品，還要搞技能提升等各種課程，這么一分配下來，量子之歌的大健康產(chǎn)品還靠譜嗎？含金量還高嗎？這些都成了外界新的疑問。

總之，我們非常高興量子之歌能有大象轉(zhuǎn)身的勇氣，并且還選擇了一條康莊大道，這份轉(zhuǎn)型初衷是值得肯定的。但就是也希望量子之歌在落地的時候，能夠徐徐圖之，更穩(wěn)更好地打開千億銀發(fā)經(jīng)濟市場，從而實現(xiàn)成功突圍，給成人教育市場帶來更多的價值想象力……