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近期股市頗有“魔幻現實主義”的味道。6月27日，#26名中國散戶坐莊被美國證監會罰超5億#沖上熱搜，山東散戶跑到美國操縱美股，偷雞不成蝕把米，被美國SEC嚴辦。另一邊，曾因證監會一紙問詢函而暴露“假洋牌”本質的慕思股份，于6月23日在深圳證券交易所主板掛牌上市，引發唏噓一片。

眾所周知，所有A股上市公司都理應承擔自己范圍內的社會責任。而自慕思“假洋牌”事件發酵至今，其廣告中的外國老人真實身份，以及產品外宣是否存在虛假宣傳等相關問題，慕思始終沒有給到大眾一個滿意的交代。

如今在頻頻質疑聲中掛牌上市，更多疑問也接踵而至。

3年砸40億營銷，錢從哪來？

近兩年為沖擊IPO，慕思的財報數據看著格外“美麗”。數據顯示，慕思近三年營收38.62億、44.52億、64.81億，同比增長21.16%、15.29%、45.56%。表面的光鮮掩蓋不了這家企業喜歡走“捷徑”的事實，對比毛利率一看便知。據慕思股份的招股書說明書披露，慕思近三年毛利率分別為53.49%、49.14%、44.45%，高于同行均值10至15個百分點。

超高的毛利率倚仗的是低成本的投入。拿床墊這一品類來說，作為慕思最掙錢的產品線，近三年床墊平均單位成本大致在900元左右，但是慕思門店大部分床墊產品售價在萬元左右，其中暴利可想而知。

成本廉價為何敢賣如此高昂的價格呢？不得不說慕思很聰明，懂得用營銷為自己立“人設”，不惜花費重金去建立一個“高大上”的品牌形象。據慕思股份的招股書說明書披露，2019年-2021年，慕思股份的銷售費用分別為12.1億元、11.1億元、和16億元，三年費用合計接近恐怖的40億，而某同行上市公司3年銷售費用僅為28億元，相形見絀。

盛名之下，其實難副。羊毛出在羊身上，沒有產品力的營銷也終歸是空中樓閣。當越來越多的大眾開始了解真相，當“洋皮外衣”的營銷方式被徹底揭穿，慕思動輒萬元的床墊究竟是高端、奢華的象征，還是割韭菜、智商稅的代名詞？相信答案不言而喻。

不過比起消費者的后知后覺，經銷商則更加“人間清醒”。去年8月，慕思湖北經銷商舉報慕思克扣其稅款，得到了一眾經銷商響應。對此，慕思除了口頭辯解，至今尚未拿出有效解決方案，這不免讓人猜測慕思內部管理的不作為和經營方式的混亂。

對消費者不忠，對合作方不義，試問當這樣的企業走進A股市場后，又如何能做到坦誠面對投資者，贏取他們的信任？

7項發明專利，“睡眠引領者”形象立得住嗎？

慕思一直以“全球睡眠品牌引領者”的企業形象示人，不僅深耕睡眠領域十余年，而且強調高度重視研發，力求通過設計、材料和智能科技創新實現產品矩陣的迭代升級，提升人們睡眠質量。

那么事實真是如此么？

根據招股書來看，比起營銷端的投入，慕思在研發端的投入不過是九牛一毛。數據顯示，慕思從2019年到2021年研發費用共計為3.19億元，約占營業收入比重的2％，尚不足營銷費用的十二分之一。

研發端的投入吝嗇，也導致科研專利的“囊中羞澀”。在自有專利方面，截至2021年12月31日，公司及其子公司在境內擁有940項專利權，其中外觀設計專利730個，實用新型專利203個，發明專利僅7個。

相信行業領域內的人都懂，專利技術的含金量，通常是發明＞實用新型＞外觀設計。若一家企業的科研專利有70％以上都是外觀設計，那這家企業的研發水平實則是捉襟見肘。

縱使“干貨”不足，慕思仍自視為科技驅動型企業，并且在新材料的應用上做足文章，推出日本進口“太空樹脂球”的新材料床墊，稱是市面僅有，豐田獨家授權代理。

可慕思的招股書顯示，“太空樹脂球”材料均是從東莞市中日家居有限公司采購，并非進口貨。且該材料并非天然制品，是化工合成品，相關商標申請狀態也顯示無效及等待實質審查。這種床墊品質真的能改善睡眠么？

可以說，在研發投入、產出均不出彩的情況下，慕思本身實力還難以躋身科技創新型企業行列，其睡眠行業引領者的形象也難站住腳。

真相也許會被埋沒，但不會憑空消失。消費者和股民作為市場流通環節的最重要一環，還要理性看待慕思股份掛牌上市，只有了解其背后的運作邏輯和產品實力，才能知曉其中真相，掌握投資和消費的主動權。