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在巨人網絡(002558.SZ)董事長史玉柱回歸后，明確提出將AI技術作為公司未來發展的核心戰略之一，與游戲齊頭并進。近日，巨人網絡宣布與阿里云深化合作，雙方基于近年來“游戲+AI”合作基礎上，在游戲場景的AI落地應用及算力生態建設等領域進一步聯動，推動AI技術與公司業務的深度融合。

證券之星注意到，公司高舉“游戲+AI”大旗卻難掩業績下滑的窘境，公司AI商業化成效不顯。在新作接連失利的背景下，“征途”IP和《球球大作戰》不得不繼續挑起公司“頂梁柱”的重任。目前，公司也在推新以延長“征途”IP的生命力，但無論是新推出的手游，還是小游戲，均出現后續增長乏力的問題，老IP輝煌難續。

01. AI戰略雷聲大雨點小

實際上，巨人網絡和阿里云于2023年便啟動“游戲+AI”全面合作，此后巨人網絡在AIGC技術、游戲內容生成等領域取得一定成績。如巨人網絡旗下社交推理游戲《太空殺》結合阿里千問(Qwen)大模型能力，開發了“AI殘局挑戰”“偵探劇場”等游戲場景落地，為玩家帶來全新體驗。

不過，有分析指出，當下這些游戲中的AI應用，與其說是技術上的革新，不如說更像是一場營銷實驗。《太空殺》雖然在應用深度上更進一步，但離真正融入玩家、被玩家喜愛，似乎還有一定差距。

除了與阿里等互聯網巨頭合作之外，2024年云棲大會上，巨人網絡首發了兩款自研大模型GiantGPT、BaiLing-TTS及其落地應用。目前，GiantGPT已經在《征途》等多款巨人網絡產品中落地，基于GiantGPT打造的陪伴型智能NPC，擁有性格、情緒與自適應的長期記憶，為玩家提供親密的陪伴關系體驗，提升用戶留存。

證券之星注意到，《征途》在加入大模型后，其收入并未有所回升。七麥數據顯示，《征途》在國服iOS端預估收入為 346.92萬美元，同比下滑18%。

結合整體業績來看，巨人網絡在2024年前三季度實現營業收入22.18億元，同比下滑2.15%；歸母凈利潤10.71億元，同比下滑1.29%，出現營利雙降的情況。AI技術無疑是巨人網絡未來發展的關鍵支點之一，但從當前的業績表現來看，AI技術的商業化效果尚未顯現。

02. “征途”IP輝煌難續

目前，游戲業務仍是巨人網絡最主要收入來源，來自游戲相關業務收入占比超過9成。目前公司最主要的兩條產品線分別為“征途”系列和“球球大作戰”。

其中，“征途”IP運作至今已有19年，由最初的端游到后續的《征途》《征途懷舊版》《征途2》等手游，公司不斷延續“征途”IP的生命力。2023年3月，“征途”IP的最新作品《原始征途》手游上線，“史玉柱監制首款手游”成為該款游戲的一大賣點，上線后首月流水破3億元，全年流水超過15億元，給公司營收帶來了增長，挽救了巨人網絡此前營收下滑的頹勢。

不過，七麥數據顯示，2024年以來，《原始征途》國服iOS端收入在1月出現一次飆升之后，后續數據走向穩定。2024年，該游戲的收入預估為 2278.04萬美元，較2023年的5159.26萬美元，同比下滑56%。

同時，《征途2》《征途懷舊版》手游的收入均同比出現下滑，2024年，上述兩款國服iOS端預估收入分別為452.19萬美元、169.36萬美元，分別同比下滑40%、35%。

證券之星注意到，為給“征途”IP賽道注入新的增長活力，巨人網絡將視線轉向了小游戲。依托“征途”IP推出的小游戲《王者征途》于2023年年末開放測試，于2024年2月上線。

2024年半年報提及，該游戲上線后市場表現不俗，在微信小游戲暢銷榜排名最高至第四，連續5個月流水環比增長。不過，下半年以來，《王者征途》在小游戲暢銷排名有所下滑。據Gamelook的統計，2024年7月至10月，《王者征途》在小游戲暢銷排名分別為第9、10、13、14位。

目前《王者征途》已于10月24日全平臺上線。證券之星注意到，該款游戲在APP版本的表現遠不及小程序版本。點點數據顯示，《王者征途》在上線首日拿到國區iOS游戲免費榜49名的成績后便急劇下滑，而公司的收入連增三個月后，目前已出現下滑。

雖然巨人網絡通過推新來延長“征途”IP的生命力，但有分析指出，“征途”作為一款老IP，已走到了產品生命的中后期，如何吸引新生代成為一個無法回避的難題。當前的游戲市場，已不是《征途》時代了，競爭非常激烈，特別是手游行業，早已不是紅海，而是血海。

03. 新游爆款難出

除了征途IP之外，巨人網絡的另一款核心產品《球球大作戰》是公司于2015年5月27日發行的休閑對戰類手游，上線至今已超過9年時間。

易觀游戲分析師廖旭華此前便曾指出，《球球大作戰》雖開創了新的移動電競品類，但是游戲本身，以及電競業務，真正帶來的商業價值，跟重度游戲相比，差距還是比較大，產品本身的品類性質就已經決定了它不可能是一個高收入的游戲，休閑游戲的付費率天然要低于重度游戲。

為了吸引新玩家，留住老玩家，公司在2024年春節期間推出了首款“神話”級別皮膚，春節期間的活躍ARPU創歷史新高。同時，其最貴皮膚的價格也成了視頻平臺上的熱門話題，被指在道具收費上逐漸失去節制。

證券之星注意到，近年來，巨人網絡也陸續推出了《龍與世界的盡頭》《太空殺》等新游戲，但要么表現慘淡，要么熱度難以得到維持，在新游戲難以接棒的情況下，征途IP和《球球大作戰》不得不繼續挑起“頂梁柱”的重任。

其中，《龍與世界的盡頭》作為公司首個二次元放置類游戲，于2023年3月率先登陸中國港澳臺。該游戲上線后的表現并不理想，當年5月便跌出了港澳臺iOS暢銷榜前200名。2023年9月，該游戲在大陸地區正式公測，表現依舊慘淡，排名最高僅躋身iOS免費榜第65名，暢銷榜最高排名為第132名。

上線不到一年時間，2024年4月18日，《龍與世界的盡頭》發布停運公告，宣布游戲將于同年6月19日關閉服務器，并同步終止新用戶注冊和充值功能。

巨人網絡自研的太空狼人殺手游《太空殺》于2023年的1月16日正式登陸國內iOS、安卓平臺。七麥數據顯示，《太空殺》上線后在國區iOS游戲免費榜12名的成績后，便出現下滑，目前已跌出200名。2024年，《太空殺》國區iOS預估收入僅為40.92萬美元。

證券之星注意到，《太空殺》的海外版《Super Sus》則負責巨人網絡海外市場的開拓。2024年上半年，該產品在App Store和Google Play全球上架，于2024年6月18日登頂泰國App Store總榜以及印尼、巴西、馬來西亞等多地區游戲榜。

不過，巨人網絡在海外市場已掉隊。巨人網絡之前一直想收購以色列的游戲公司Playtika，以此打開海外市場，但公司前后三次推動資產重組均告失敗。2024年上半年，公司海外市場的收入為417.76萬元，同比下滑67.33%，營收占比不足1%。(本文首發證券之星，作者|李若菡)