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日前，微店集團（Weidian Corporation）終止了其國內上市輔導，這一決定于今年1月正式生效。這意味著，這家被譽為社交電商先驅的企業已停止了自2022年11月啟動的上市準備工作。

通過對金圓統一證券有限公司遞交的最新輔導進展報告分析，記者注意到，微店集團原計劃首次公開發行存托憑證（CDR）并在創業板上市。根據輔導報告，該公司最初于2022年12月備案在科創板上市，但在2023年10月轉向創業板。

不過，金圓統一證券的輔導報告揭示，微店集團在財務處理方面面臨著獨特挑戰。作為一家開曼群島注冊公司，微店集團歷史上通過發行可贖回可轉換優先股進行了多輪融資，這在國內企業會計準則下產生了復雜的財務影響。

報告特別指出：“可贖回可轉換優先股在合并資產負債表中被計入應付債券、以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債等科目...導致總資產減總負債后的凈資產有所下降甚至變為負數。”

股東溝通或是關鍵障礙

微店創立之初在資本層面也曾一度風光無限。

2011年至2014年，微店以每年一輪融資的節奏累計獲得4輪融資，背后投資方除了天使投資人雷軍之外，還有騰訊投資、華平投資、經緯中國、順為資本等知名機構。

不過，輔導報告直接指出：“由于境內資本市場環境發生變化，部分股東對公司能否順利上市、實際上市的時間、上市后的股價表現等事項均存在一定顧慮。”

一位要求匿名投資銀行人士告訴記者，對于已經完成多輪融資的企業來說，股東之間利益平衡是上市過程中最大的挑戰之一。市場波動進一步加劇了這種挑戰。

記者注意到，在資本市場上，晚于微店成立的有贊、微盟、云集也都實現搶跑，紛紛早于微店踏出上市這關鍵一步。

其中，有贊于2018年4月赴港上市，微盟于2019年1月登陸香港主板上市，兩者市值最高點都在2021年2月見頂，微盟市值達750億港元，有贊市值達770多億港元。成立于2015年、已轉型為會員電商的云集則在2019年5月赴美上市，上市首日市值超30億美元。

不過，這三家公司市值已經嚴重縮水。截至5月16日收盤，有贊最新市值約30億港元、微盟最新市值約67億港元、而云集的市值僅剩774萬美元。

無人零售面臨未成年人保護難題

在微店集團上市受挫的背景下，其子品牌微店24卻在市場上展現出蓬勃生機。近日，在上海世博展覽館舉辦的第九屆中國教育后勤展覽會上，微店24憑借創新商業模式和前沿技術應用引發廣泛關注。

微店24融合AI算法、智能硬件與真人值班店長遠程值守，助力傳統零售門店實現24小時營業，在便利店、超市等傳統業態的數字化轉型方面取得顯著成果。

據悉，目前，微店24門店數量已超15000家，應用于便利店、超市、醫藥、酒業、高校等多個業態。

不過，隨著無人零售技術的推廣，相關監管問題也引發了社會關注。

根據消費日報此前報道，微店“云值守超市”可能存在向未成年人售煙的監管盲區。一位北京消費者李先生（化名）向媒體投訴稱，其發現家中未成年人通過學校附近的“智慧超市”私自購買香煙。

記者注意到，一身高約1.5米的疑似未成年人，在選購香煙并結算時，盡管店內實時監控設備中立即重復響起“禁止未成年人購買香煙”的提示，但該消費者依舊順利完成結算并離開。

法律法規明確規定，《煙草專賣許可證管理辦法》第四十條禁止利用自動售貨機銷售煙草制品，而《中華人民共和國未成年人保護法》也規定禁止向未成年人銷售煙、酒、彩票等產品，且在學校、幼兒園周邊不得設置煙、酒、彩票銷售網點。

這些法規挑戰直接影響到無人零售業態的合規發展。在回答“24小時無人值守的‘微店’售賣卷煙是否違法”問題上，湖南煙草局明確表示：通過攝像監控設備遠程完成售賣交易，無法甄別購買方是否為未成年人。“因此，請您避免該違法行為的發生”。

隨著國家對個人信息保護力度的加大，中國無人零售行業正面臨合規新課題。近日，公安部與國家互聯網信息辦公室聯合發布《人臉識別技術應用安全管理辦法》，對人臉信息采集使用提出更嚴格規范，這是繼《網絡安全法》《數據安全法》及《個人信息保護法》之后，監管部門在生物識別信息保護領域的又一重要舉措。

業內分析認為，作為新興零售模式，無人銷售終端在帶來便利的同時也伴隨著數據安全和消費者權益保護等問題。其中，如何有效防止未成年人購買煙草等限制性商品更應是亟待解決的難題。

官網顯示，目前，超9000萬商家使用微店，年交易額超1000億。不過，隨著用戶涌入，微店也暴露出更多的問題。

截至目前，黑貓投訴平臺投訴量超48000條，主要為退款難、虛假宣傳等問題。另據網經社“電數寶”監測數據顯示，“微店”存在問題主要為退款問題（50.000%）、網絡售假（10.000%）、網絡欺詐（10.000%）。2024年“微店”共獲得16次消費評級，均為“不予評級”，2024年整體消費評級為“不予評級”。

作為社交電商的早期探索者，微店集團面臨的不僅是上市挑戰，還有解決好社會責任與監管合規問題，這都將是微店集團未來能否獲得資本市場和公眾認可的關鍵所在。