被直播帶貨沖擊、核心高管接連出走，什么值得買艱難前行互聯網+
導讀
什么值得買的日子注定不好過。
什么值得買的日子注定不好過。
作者：龔進輝 日前，“電商導購第一股”什么值得買發布上市后首份年報。財報顯示，2019年公司實現營業總收入6.62億元，同比增長30.43%，凈利潤1.19億元，同比增長24.35%。 乍看之下，什么值得買財報表現亮眼，但仔細研讀財報后你會發現，其只是表面風光，潛在隱憂著實不少，用“困難重重”來形容一點也不為過，主要體現在六個方面： 一、營收增速不斷放緩 2016-2018年，什么值得買營收分別為2.01億元、3.67億元、5.08億元，增幅分別為106.74%、82.44%、38.31%。由此可見，其營收增速逐年下滑，2019年更是進一步下滑至30.43%。在我看來，什么值得買營收增速不斷下滑是個消極信號，代表其未來成長性受限，增長空間可能不盡如人意。 同時，2016-2018年，什么值得買凈利潤分別為3516.37萬元、8624.14萬元和9571.92萬元，增幅分別為81.76%、145.26%、10.99%，2019年其凈利潤首次突破1億元大關，同比增長24.35%。不難看出，什么值得買凈利潤增長情況并不穩定，時而高時而低，但可以確定的是，隨著其凈利潤規模的擴大，增速放緩的趨勢愈發明顯，代表盈利能力提升將陷入瓶頸，很容易觸及天花板。 二、過于依賴大客戶 什么值得買盈利模式比較簡單，主要包括兩大板塊：信息推廣服務收入、互聯網效果營銷平臺服務收入。其中，信息推廣服務收入占大頭，包括電商導購傭金收入和廣告展示收入。說白了，其主要做的是流量販子的生意，商業模式較輕，未涉足線下重資產部分，資產負債率相對較低。 2016-2019年，什么值得買信息推廣服務收入分別為1.99億元、3.18億元、4.07億元、4.49億元，占比分別為99%、86.6%、80.1%、67.8%。盡管信息推廣服務收入占比逐年降低，但仍維持在七成左右，占據舉足輕重的地位，依賴程度較高。那么問題來了，什么值得買的流量主要賣給誰？當然不是品牌商，而是財大氣粗的各大電商平臺。 2016-2018年其前五大客戶包括阿里、京東、亞馬遜、網易等，貢獻營收高達3.3億元，占信息推廣服務收入的81%。盡管2019年財報并未披露前五大客戶名單，但營收占比仍居高不下。由此可見，大客戶對什么值得買業績影響較大，成為潛在隱憂，一旦合作生變甚至終止，將對其營收產生較大沖擊。 三、整體成本快速上升 隨著公司人員規模快速上升，什么值得買人力成本增長較快。2019年半年報顯示，在營業成本、銷售費用、管理費用三大模塊中，幾乎都有職工薪酬增長因素的影響。2015-2017年，公司職工薪酬分別為3563.14萬元、8656.48萬元、13436.31萬元，年復合增長率高達94.19%。 同時，研發投入也在快速增長，2019年達到1.07億元，同比增長48.88%。可以預見的是，未來不斷上漲的人力成本和研發投入，或將對公司經營業績造成不利影響，尤其是凈利潤增長可能不甚理想。 四、被直播帶貨沖擊 盡管阿里、京東等電商平臺是什么值得買不可或缺的大客戶，但它們并未在一棵樹上吊死，自身也在不遺余力地發力內容化。比如，淘寶內容生態打造得有聲有色，其中淘寶直播更是成為行業第一，去年成交額高達1000億元，捧紅了薇婭、李佳琦等頂級主播。 除此之外，京東、拼多多、快手、抖音，乃至緊隨而來的百度、斗魚等玩家，都在密集發力直播帶貨。不得不說，眼下快速崛起的電商直播，將對傳統電商導購造成巨大沖擊，儼然成為什么值得買的噩夢。要知道，用戶訴求很簡單，最核心的需求是以低價買到心儀商品，至于是通過網站還是直播，則并不重要。 毫無疑問，帶貨方式的變化天翻地覆，將使原本屬于什么值得買的流量被分食，自身價值下降，可替代性變高。即便其不斷強化內容生態建設，但在行業競爭愈發激烈的大背景下，勁敵越來越多，前期積累的忠實用戶群還能否留得住，要打個大大的問號。當增長前景變得不確定，什么值得買往后日子注定不好過，越來越難賺錢。 五、系統穩定性成隱患 去年9月，上市2個月的什么值得買就“遇險”，網站、客戶端均無法正常登錄訪問。盡管官方第一時間道歉、修復，但此事恐怕不能這么輕易翻篇。要知道，什么值得買網站、客戶端是公司主要產品，系統穩定性顯得尤為重要，再怎么重視也不為過，沒想到竟然出現這種紕漏。 什么值得買招股書曾在“經營風險”一節提示過“系統穩定性及網絡安全風險”。“公司日常運營有賴于預防機制健全、具備監控和應變能力的網絡平臺，雖設有專門的運維團隊負責維護，但由于用戶習慣、電商季節性促銷等原因，公司網絡平臺的訪問量短時間內會有較大波動的可能，穩定性面臨一定的挑戰。” 招股書還表示，除上述挑戰外，公司還可能受到來自互聯網上廣泛存在的病毒、木馬、網絡入侵、系統攻擊等安全威脅。怕什么往往來什么，什么值得買不希望發生的宕機還是發生了。遺憾的是，事后其并未說明將具體采取哪些充分措施來保障系統穩定及網絡安全，到底有沒有作為，估計只有自己清楚。 六、核心高管相繼離職 今年3月底，什么值得買CEO那昕離職，成為公司上市以來離開的又一高管。去年7月，什么值得買上市不到兩周，公司COO劉小如就離職。按理來說，高管離職本身就對公司影響不好，更何況是不到1年COO、CEO兩個重量級高管相繼離職，而且發生在公司上市后，更加顯得不同尋常，難免引發外界猜想。 馬云曾總結，員工離職無外乎兩個原因：一、錢沒給到位，二、心委屈了。那昕、劉小如是否干得憋屈不得而知，但可以肯定的是，他們對個人收入確實不滿，不僅工資低，那昕稅前年薪108萬元，劉小如只有約68萬元，此等薪資水平在上市公司高管中中等偏下，非常寒酸。 更為奇葩的是，他們竟然完全不持股。財報顯示，截至2019年12月31日，什么值得買創始人隋國棟持股為43.33%，為公司第一大股東。他自己大量持股，對核心高管卻不大方，甚至有點摳門、吝嗇。那昕、劉小如任職期間，自始至終都沒有持有任何股權。公司CEO、COO竟然連一股股權都沒有，放在整個中國互聯網也極為少見。 核心高管持股的重要性不言而喻，不僅可以使他們干勁十足，增加公司歸屬感和認同感，而且能防止被競爭對手挖角。這么簡單的道理，我不相信隋國棟會不懂，很有可能是他自己懂卻完全不當回事，真“佩服”這波騷操作。高層尚且如此，中低層員工激勵機制更加不敢想象，當什么值得買留不住優秀人才，公司戰斗力和競爭力著實堪憂。 結語 在內憂（核心高管接連出走）外患（被直播帶貨沖擊）之下，什么值得買再也坐不住了，面對行業環境的變化和愈發火熱的競爭，其必須拿出更強有力的手段來留住用戶，使業績穩中向好，才能支撐起目前高企（虛高）的股價，否則很有可能走下坡路，觸及天花板后走向衰落。什么值得買是時候證明自己了，且行且珍惜！
作者：龔進輝 日前，“電商導購第一股”什么值得買發布上市后首份年報。財報顯示，2019年公司實現營業總收入6.62億元，同比增長30.43%，凈利潤1.19億元，同比增長24.35%。 乍看之下，什么值得買財報表現亮眼，但仔細研讀財報后你會發現，其只是表面風光，潛在隱憂著實不少，用“困難重重”來形容一點也不為過，主要體現在六個方面： 一、營收增速不斷放緩 2016-2018年，什么值得買營收分別為2.01億元、3.67億元、5.08億元，增幅分別為106.74%、82.44%、38.31%。由此可見，其營收增速逐年下滑，2019年更是進一步下滑至30.43%。在我看來，什么值得買營收增速不斷下滑是個消極信號，代表其未來成長性受限，增長空間可能不盡如人意。 同時，2016-2018年，什么值得買凈利潤分別為3516.37萬元、8624.14萬元和9571.92萬元，增幅分別為81.76%、145.26%、10.99%，2019年其凈利潤首次突破1億元大關，同比增長24.35%。不難看出，什么值得買凈利潤增長情況并不穩定，時而高時而低，但可以確定的是，隨著其凈利潤規模的擴大，增速放緩的趨勢愈發明顯，代表盈利能力提升將陷入瓶頸，很容易觸及天花板。 二、過于依賴大客戶 什么值得買盈利模式比較簡單，主要包括兩大板塊：信息推廣服務收入、互聯網效果營銷平臺服務收入。其中，信息推廣服務收入占大頭，包括電商導購傭金收入和廣告展示收入。說白了，其主要做的是流量販子的生意，商業模式較輕，未涉足線下重資產部分，資產負債率相對較低。 2016-2019年，什么值得買信息推廣服務收入分別為1.99億元、3.18億元、4.07億元、4.49億元，占比分別為99%、86.6%、80.1%、67.8%。盡管信息推廣服務收入占比逐年降低，但仍維持在七成左右，占據舉足輕重的地位，依賴程度較高。那么問題來了，什么值得買的流量主要賣給誰？當然不是品牌商，而是財大氣粗的各大電商平臺。 2016-2018年其前五大客戶包括阿里、京東、亞馬遜、網易等，貢獻營收高達3.3億元，占信息推廣服務收入的81%。盡管2019年財報并未披露前五大客戶名單，但營收占比仍居高不下。由此可見，大客戶對什么值得買業績影響較大，成為潛在隱憂，一旦合作生變甚至終止，將對其營收產生較大沖擊。 三、整體成本快速上升 隨著公司人員規模快速上升，什么值得買人力成本增長較快。2019年半年報顯示，在營業成本、銷售費用、管理費用三大模塊中，幾乎都有職工薪酬增長因素的影響。2015-2017年，公司職工薪酬分別為3563.14萬元、8656.48萬元、13436.31萬元，年復合增長率高達94.19%。 同時，研發投入也在快速增長，2019年達到1.07億元，同比增長48.88%。可以預見的是，未來不斷上漲的人力成本和研發投入，或將對公司經營業績造成不利影響，尤其是凈利潤增長可能不甚理想。 四、被直播帶貨沖擊 盡管阿里、京東等電商平臺是什么值得買不可或缺的大客戶，但它們并未在一棵樹上吊死，自身也在不遺余力地發力內容化。比如，淘寶內容生態打造得有聲有色，其中淘寶直播更是成為行業第一，去年成交額高達1000億元，捧紅了薇婭、李佳琦等頂級主播。 除此之外，京東、拼多多、快手、抖音，乃至緊隨而來的百度、斗魚等玩家，都在密集發力直播帶貨。不得不說，眼下快速崛起的電商直播，將對傳統電商導購造成巨大沖擊，儼然成為什么值得買的噩夢。要知道，用戶訴求很簡單，最核心的需求是以低價買到心儀商品，至于是通過網站還是直播，則并不重要。 毫無疑問，帶貨方式的變化天翻地覆，將使原本屬于什么值得買的流量被分食，自身價值下降，可替代性變高。即便其不斷強化內容生態建設，但在行業競爭愈發激烈的大背景下，勁敵越來越多，前期積累的忠實用戶群還能否留得住，要打個大大的問號。當增長前景變得不確定，什么值得買往后日子注定不好過，越來越難賺錢。 五、系統穩定性成隱患 去年9月，上市2個月的什么值得買就“遇險”，網站、客戶端均無法正常登錄訪問。盡管官方第一時間道歉、修復，但此事恐怕不能這么輕易翻篇。要知道，什么值得買網站、客戶端是公司主要產品，系統穩定性顯得尤為重要，再怎么重視也不為過，沒想到竟然出現這種紕漏。 什么值得買招股書曾在“經營風險”一節提示過“系統穩定性及網絡安全風險”。“公司日常運營有賴于預防機制健全、具備監控和應變能力的網絡平臺，雖設有專門的運維團隊負責維護，但由于用戶習慣、電商季節性促銷等原因，公司網絡平臺的訪問量短時間內會有較大波動的可能，穩定性面臨一定的挑戰。” 招股書還表示，除上述挑戰外，公司還可能受到來自互聯網上廣泛存在的病毒、木馬、網絡入侵、系統攻擊等安全威脅。怕什么往往來什么，什么值得買不希望發生的宕機還是發生了。遺憾的是，事后其并未說明將具體采取哪些充分措施來保障系統穩定及網絡安全，到底有沒有作為，估計只有自己清楚。 六、核心高管相繼離職 今年3月底，什么值得買CEO那昕離職，成為公司上市以來離開的又一高管。去年7月，什么值得買上市不到兩周，公司COO劉小如就離職。按理來說，高管離職本身就對公司影響不好，更何況是不到1年COO、CEO兩個重量級高管相繼離職，而且發生在公司上市后，更加顯得不同尋常，難免引發外界猜想。 馬云曾總結，員工離職無外乎兩個原因：一、錢沒給到位，二、心委屈了。那昕、劉小如是否干得憋屈不得而知，但可以肯定的是，他們對個人收入確實不滿，不僅工資低，那昕稅前年薪108萬元，劉小如只有約68萬元，此等薪資水平在上市公司高管中中等偏下，非常寒酸。 更為奇葩的是，他們竟然完全不持股。財報顯示，截至2019年12月31日，什么值得買創始人隋國棟持股為43.33%，為公司第一大股東。他自己大量持股，對核心高管卻不大方，甚至有點摳門、吝嗇。那昕、劉小如任職期間，自始至終都沒有持有任何股權。公司CEO、COO竟然連一股股權都沒有，放在整個中國互聯網也極為少見。 核心高管持股的重要性不言而喻，不僅可以使他們干勁十足，增加公司歸屬感和認同感，而且能防止被競爭對手挖角。這么簡單的道理，我不相信隋國棟會不懂，很有可能是他自己懂卻完全不當回事，真“佩服”這波騷操作。高層尚且如此，中低層員工激勵機制更加不敢想象，當什么值得買留不住優秀人才，公司戰斗力和競爭力著實堪憂。 結語 在內憂（核心高管接連出走）外患（被直播帶貨沖擊）之下，什么值得買再也坐不住了，面對行業環境的變化和愈發火熱的競爭，其必須拿出更強有力的手段來留住用戶，使業績穩中向好，才能支撐起目前高企（虛高）的股價，否則很有可能走下坡路，觸及天花板后走向衰落。什么值得買是時候證明自己了，且行且珍惜！
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