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俗話說“民以食為天”，飲食在人們的生活中不可或缺，其中主食尤其如此，因為在提供碳水化合物的效率上，主食無疑是好于副食的。當然“萬變不離其宗”，除了極少數(shù)地區(qū)以外，大多數(shù)地區(qū)的主食都可以歸結(jié)為米制品和小麥制品兩類，市面上常見的掛面便屬于后者。比起大米還需要淘洗才能燜成飯不同，掛面只需煮熟便可搭配各種鹵汁或醬料食用，既方便也省事，人們自然樂于消費。

有了消費者的支撐，國內(nèi)掛面自然產(chǎn)量巨大。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院援引中國食品科學技術(shù)學會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，中國掛面產(chǎn)量2017年以來穩(wěn)步上升，2021年雖然較之前有所回落，但仍達到711萬噸，相當于平均每個人都有5公斤——要知道，這一數(shù)據(jù)還是在不考慮個人飲食習慣差異情況下得出的。

掛面產(chǎn)業(yè)如此之大，誕生上市公司自然不奇怪，除了行業(yè)內(nèi)占比居前的克明面業(yè)(現(xiàn)為克明食品)已經(jīng)掛牌上市之外，同樣占比居前的想念食品也在準備沖擊IPO。

IPO的“執(zhí)念”

與其他公司相比，想念食品似乎對于上市有著特殊的執(zhí)念，這一點從公司發(fā)布的申報稿數(shù)量和頻率上可見一斑。根據(jù)統(tǒng)計，想念食品單是招股書申報稿就發(fā)了5版，其中最早的一版還是在2020年9月，當時它的主承銷商還是光大證券，擬上市地點也是在深交所創(chuàng)業(yè)板，這與如今的情況完全不一樣。

(圖源：想念食品申報稿，2023年2月版本，圈出部分為與初版相比有變化的地方)

事實上，想念食品如此著急上市，原因之一可能是公司的“陳年舊賬”。

根據(jù)想念食品2020年9月的申報稿，公司曾在2017年9月15日和國際金融公司(世界銀行集團成員)簽訂了《權(quán)利協(xié)議》和《發(fā)起人承諾協(xié)議》，并約定了一系列特殊權(quán)利條款，此后的2020年2月，公司和前海基金、中原前海等簽訂的《增資協(xié)議之補充協(xié)議》當中也有類似的特別條款出現(xiàn)。雖然想念食品分別在2020年7月和8月約定終止了上述三份協(xié)議，但根據(jù)終止時涉及的限制條款，如果想念食品的上市申報材料被撤回或申請被駁回，抑或上市申請被受理、但卻不能在前述協(xié)議終止12個月內(nèi)完成上市批準的話，被終止的協(xié)議效力將自行恢復，意味著公司可能需要回購相關(guān)股東的持股。

有意思的是，想念食品上述協(xié)議當中的細節(jié)，以及約定終止協(xié)議附帶的條款，和東呈集團沖擊IPO時的情況如出一轍——二者唯一的區(qū)別就是所處行業(yè)。

(圖源：想念食品申報稿，2023年2月版本)

跑馬圈地的“執(zhí)念”

想念食品沖擊IPO肯定不是“為上而上”，公司對于可能融得的資金已經(jīng)有了打算。

根據(jù)想念食品2023年2月的申報稿，如果公司成功上市并募足資金，這筆錢將投資于四個項目，總計投資金額為9.74億元，其中有6.57億元會投向“鎮(zhèn)平想念食品產(chǎn)業(yè)園二期工程建設項目”，占比超過三分之二，目的主要是為了擴產(chǎn)。細化一點可以發(fā)現(xiàn)，這一建設項目主要還是為了掛面擴產(chǎn)，因為項目18條擬建設產(chǎn)線當中有三分之一是掛面生產(chǎn)線，對應年產(chǎn)能為15.36萬噸。

不僅如此，想念食品2021年的銷量為27.37萬噸，同期克明食品則為49.27萬噸，如果這一項目能夠成功落成并達產(chǎn)，那么想念食品在行業(yè)內(nèi)的排名將直接升到第二，這也就能解釋為什么想念食品會為此投入重金了。

(從上到下：想念食品募投項目、2021年24家掛面企業(yè)產(chǎn)量全國占比，均來自2023年2月版想念食品申報稿)

同樣是根據(jù)2023年2月的申報稿，自從2019年以來，想念食品掛面類產(chǎn)品的毛利率就一直穩(wěn)定在21～25%之間，原味類和風味類掛面的毛利率尤其如此。考慮到這兩款產(chǎn)品貢獻了想念食品50%左右的主營業(yè)務毛利，如果公司擬建設的掛面生產(chǎn)線將針對以上兩類產(chǎn)品，那么說是“以產(chǎn)量換利潤”，某種程度上也算合理推測。

但問題是，原味類掛面屬于掛面當中相對中低端的產(chǎn)品，風味類掛面情況類似，意味著該類產(chǎn)品的生產(chǎn)門檻并不高。倘若業(yè)內(nèi)競爭者進一步增加，產(chǎn)品毛利率被壓縮，對于想念食品的毛利率無疑是負面影響。

(圖源：想念食品申報稿，2023年2月版本)

拿錢補血的“執(zhí)念”

當然，除了常規(guī)的擴產(chǎn)以外，想念食品如此執(zhí)念于IPO，可能還有其他因素。

根據(jù)申報稿當中的合并資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)，想念食品2019年以來的貨幣資金一直穩(wěn)步上升，但在剔除短期借款和一年內(nèi)到期的非流動負債之后卻是另一番樣子——因為在剔除之后，想念食品這幾年的貨幣資金不僅沒有盈余，反而還出現(xiàn)了超過1億元的缺口。

試想一下，雖然想念食品在申報稿當中并未明確擬募集資金會否出現(xiàn)其他用途，但考慮到公司貨幣資金近幾年一直有缺口，目前尚不能排除上市之后挪來資金“補血”的可能性，但具體情況還有待分析。

(根據(jù)申報稿數(shù)據(jù)整理，單位萬人民幣)

總結(jié)起來，想念食品如果真能上市，“掛面第二股”這一稱號在名氣上確實足夠響亮，也能對公司發(fā)展起到一定作用，但如此作用是否能夠持續(xù)，又能否幫助公司搶下更多的市場份額，目前仍無法判斷。不僅如此，想念食品主營食品，行業(yè)壁壘并不夠高，而且產(chǎn)品同質(zhì)化情況不低，這兩點都是監(jiān)管層不鼓勵上市的情形。退一步講，就算想念食品最終被“放行”，公司靠掛面產(chǎn)品打天下能否支撐盈利水平，又能否應對短期債務的償付，這些無疑都值得關(guān)注。

想念食品如果能夠成功過會，投資者在參與可能的打新之前，以上因素需要注意。