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短視頻平臺完成轉型，商業模式已被驗證。

從概念到盈利，再到凈利潤爆發式增長，“成熟”已經成為平臺經濟的核心命題，并且會繼續貫穿企業的成長。

此前，快手發布了2024年財報以及Q4財報，財報顯示，2024年全年快手實現營收1268.98億元，同比增長11.8%；歸母凈利潤為153.44億元，同比增長139.8%；全年經調整凈利潤為177.16億元，同比增長72.5%；經營利潤為152.87億元，同比增長137.7%。

據悉，這已經是快手第二年實現規模化盈利。

營收放緩，凈利潤爆發式增長，預示著平臺經濟進入了新階段。

當下，對于平臺經濟而言，其已經過了燒錢換用戶的階段，用戶增長遭遇天花板之后，資本要求企業必須快速完成規模向利潤的轉變。

當盈利能力成為衡量企業優劣最重要的考量因素，任何不賺錢的平臺，都會被市場拋棄。而快手顯然已經完成了階段性的盈利目標。

侃見財經預計，快手凈利潤未來兩年還將繼續放量。

從用戶規模的角度來看，Q4快手應用的平均月活躍用戶數達到了7.36億，同比增長5.0%，創下了歷史新高；平均日活躍用戶數達4.01億，同比增長4.8%；用戶總使用時長同比增長5.8%。由此來看，快手用戶增長已經到了瓶頸期，想要破局，出海就成為了唯一可行的選擇，但是難度不小。

值得注意的是，當平臺過了“拉新”階段，商業化的變現成果，定會讓市場眼前一亮。快手科技創始人兼首席執行官程一笑稱，“2024年我們在‘科技為本，用戶為先’的理念下，用AI技術全面賦能現有內容和商業生態，為用戶和合作伙伴創造更多價值的同時，也實現了強勁的業績表現。日活躍用戶數突破4億大關創下歷史新高，為財務業績的穩健增長奠定了堅實基礎。快手的視覺生成可靈AI大模型自從去年6月推出后持續迭代，保持全球領先的行業地位。”

他還表示，快手如今正處在人工智能技術和視頻大模型重塑視頻內容創作、提升用戶體驗并拓寬商業生態邊界的行業變革前沿。侃見財經認為，AI將成為快手下一階段的新故事。

01 一份滿意的“答卷”

從快手的收入結構來看，其主要收入來源一共分為三大板塊，即線上營銷服務、電商、直播。

2024年全年，快手的線上營銷服務724億元，去年同期為603億元，同比增長20.1%，該業務占公司的總收入為57.1%，為公司最重要的收入來源。具體到Q4，其線上營銷收入首次突破200億元達206億元。此外，AIGC能力大幅提高客戶營銷素材生產效率，Q4快手AIGC營銷素材日均消耗超過3000萬元。

其直播業務收入為371億元，去年同期為391億元，同比下降5.1%；面對直播業務的下滑，快手解釋稱，是由于公司正努力建設健康及可持續的直播生態系統造成的。

實際上，直播作為電商板塊重要的入口，隨著商業模式的完全成熟以及大環境的影響，直播板塊的增速放緩甚至增速下滑都是在所難免的，快手直播業務增速的下滑，我們認為并非常態。

根據財報顯示，2024年全年，快手的電商GMV達到1.39萬億元，而去年同期則為1.18萬億元，同比增長近18%。由此可見，快手電商板塊，潛力巨大。具體到第四季度，Q4快手的電商GMV為4621億元，同比增長14.4%，該季度快手的電商月活躍買家數達到1.43億。

此外，Q4快手的用戶規模也創下了歷史新高，其平均月活躍用戶達到7.36億。

需要說明的是，2024年快手的其他服務的收入為174億元，同比增長23.4%。

面對這份滿意的“答卷”，市場表現則不夠“興奮”。根據最新數據顯示，進入四月之后，快手的表現雖然強于恒生科技指數，但是仍下跌了7.9%。

最新收盤市值為2156.9億港元，約合人民幣2029億元。據悉，快手已經在底部橫盤達四年時間之久，且隨著業績的持續放量，股價并未體現真實的價值。

為了提振股價，快手則選擇了加大回購力度。其2024年7月宣布，公司未來三年回購不超過160億港元的公司股份，首期60億港元則計劃于2024年8月8日至2025年5月30日執行。

根據統計顯示，2023年快手一共回購了約16億港元的公司B類股份；2024年快手回購規模進一步提升至約60億港元；今年以來，快手的回購金額約為15.5億港元。根據財報顯示，截至2024年年末，快手的經營活動現金流量凈額為297.87億元，足見快手有能力支持股份回購并維持穩健的財務狀況。

侃見財經認為，在當前市場環境下，持續穩定的回購彰顯了快手強大的信心，以及回饋股東的決心。當然，面對市場的表現，我們認為應該耐心等待風口的到來。

另外，其財報還顯示，2024年快手研發支出達到了122億元，約占全年總收入的10%。

02 “低估”的快手

業績發布之后，機構對于快手的表現則相對比較滿意。

高盛發布研報稱，快手人工智能戰略及快影的變現潛力極為矚目，管理層認為快手在快影人工智能方面具備技術優勢。另外，廣告業務板塊管理層預計2025年全年在高基數下可力求同比增長14%至15%。同時，管理層預計電子商務業務2025年商品交易總額（GMV）同比增長13%，主要由泛貨架電商推動，而直播電商預計同比個位數增長。

因此，高盛維持快手“買入”評級，將目標價上調至62港元。

麥格理則發表研報稱，快手去年第四季度業績表現基本符合預期，電商業務傭金率略為疲弱，相信是由于對優質商家提供了更多流量支持，憧憬視覺生成大模型“可靈”在全球范圍取得成功，正開啟內容創作新時代，亦向投資者展示了其AI商業化能力。因此，維持快手“跑贏大市”評級。

交銀國際則發布研報稱，維持對快手2025年收入12%增長預期，料電商GMV年增13%，行業競爭影響持續，貨架貨幣化率提升或帶動傭金率小幅優化。線上營銷營收同比增長14%，其中一季度受高基數影響。其他收入增加20%，可靈貢獻收入增量。考慮AI算力投入增加抵銷成本費用端優化。

交銀國際稱，快手核心商業穩健。公司可靈AI不斷迭代升級，目前圖生視訊效果全球第一，并形成2C訂閱+2BAPI接取+客制化場景解決方案變現模式。截至2月，累計實現商業化收入1億元。因此，其維持快手“買入”評級，將公司目標價提升至64港元。

天風證券發布研報稱，考慮到快手外循環廣告增速較高疊加可貢獻收入增量，該行預計公司2025年至2026年營業收入分別為1413億元、1522億元；考慮到公司在AI上加大投入，該行預計公司2025年2026年經調整凈利潤分別為196億元、234億元，因此，其維持快手“買入”評級。

4月15日，快手旗下可靈大模型2.0版本及可圖大模型2.0版本正式面向全球發布。數據顯示，自去年6月份發布以來，可靈AI已累計完成超20次迭代，截至目前，全球用戶規模突破2200萬。

侃見財經認為，隨著平臺經濟進入新階段，快手未來的凈利潤水平將繼續提升，且隨著AI發展進入深水區，快手下一階段的目標也將過渡至AI驅動。目前，快手動態市盈率僅為13倍，明顯低于騰訊等企業。侃見財經相信，隨著平臺經濟的進一步深化，未來快手的估值也將繼續修復。