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最近圈內大談“幣改”、“票改”、“鏈改”，涌現很多神棍言論。這個行業最可怕的不是浮躁，而是傲慢。只要帶上區塊鏈，動嘴就能幣改騰訊、打敗阿里、顛覆社會、改變世界，凡不認同者皆為“古典”，古典金融、古典互聯網、古典公司。我們的新世界都是“XX即XX”，你懂不？

這個行業不需要太多概念，不需要太多嘴炮，放下心中的傲慢，收起上手的話筒，先把該死的中心化交易所給“改了”吧。交易所能做到去中心化嗎？區塊鏈技術有這么強大嗎？交易所胡作非為能改變嗎？做不到，我覺得是行業的恥辱。當前，掌握行業命脈的礦機廠商們和交易所們，前者“去他媽的幣改”直接“股改”上市去了，后者天天喊著區塊鏈口號直接“中心化”你們。

放下心中的傲慢，踏踏實實把技術研究好才有出路。天天講通證和幣改的人們，請告訴我，你用沒有任何股權、資產的“通證”換別人的錢，會不會被暴揍？

通證、通證經濟、通證模型，聽起來挺好的東西，就像泰國的“人妖”，挺漂亮的，有顏值有身材，哪兒都比女人好，但是上了床脫了衣服發現是個男人！

這就是當前通證的核心問題！

理論上，通證應該比股票更為廣泛，不僅涵蓋股票擁有的股權（公司所有權）、分紅權、股東投票權，還包括部分經營權、監督權以及其它權益。通證比股票更為廣泛，本質上是權益更加平民化、民主化。通證經濟是以通證為核心重新分配權益而構建的經濟體系。股票經濟像一個金字塔結構的權益體系，而通證經濟更像是一個扁平三角形的權益體系。通證經濟的好處在于，通過權益再分配最大限度地實現公平、平等和民主。

但是，由于世界各國對證券給予監管保護，為了規避法律風險，通證被割除了股權、債券等證券應有的權益屬性，這就導致通證淪為“被閹割的男人”。一個“被閹割的男人”還如何自處？

通證被“閹割”之后，造成兩大嚴重問題：

一是通證市場違背經濟規律，導致通證泛濫，貨幣超發，嚴重偏離市場均衡，市場持續性遭遇危機。

二是ICO和貨幣兜售涉嫌違法。

資產所有權是通證最為核心的權益，但是現在沒有了。作為投資者，給你一張股票，和給你一張沒有任何資產所有權的通證，兩張價格都是一美金，你選哪個？毫無疑問是股票。大多數人不會選擇一個只有投票權、經營權，而沒有資產所有權的通證。對于項目方來說，即使把投票權、經營權給你，但是股權收益在他手上。這就是所謂的“社區還給你們了，錢，我帶走了”。

更嚴重的問題還在后面，因為通證背后沒有資產，這就意味著這個通證在經濟上幾乎沒有成本。一種沒有成本的、可以無限復制的東西，可以賣錢？我們知道，這種東西有陽光、空氣，但是在市場上賣不到錢。從商品等價交換的角度，你花10美元買了一張股票，股票對應的是上市公司的股權；你花10美元買了一張通證，通證沒有對應任何資產。這是違反經濟規律的。如果這種東西能賣錢，市場立即會生產出非常多通證然后拋售，能賣一分是一分。如今的市場確實如此，大量代幣上市兜售，造成通證泛濫，貨幣超發，嚴重偏離了市場均衡。而本身，像陽光一樣沒有成本的、可以無限復制的通證，就不應該有市場價格。就像“被閹割的男人”，你讓他去性生活，還要生孩子，確實為難他了。所以，空氣幣的定義是非常準確的，歸零，退出市場，是違背經濟規律的懲罰。

另外一個是涉嫌違法的問題。一個人給你兜售通證，沒有任何資產的通證，你肯定說他是騙子。基金公司購買股票，即使買貴了也是買了公司資產。如果基金公司拿客戶的錢買了通證，不管便宜還是貴，客戶都可以控告基金公司欺詐，至少是不當投資。用“空氣”換投資者的真金白銀，除了欺詐很難解釋，社會和市場也不會允許這種事情長期存在。所以，ICO和貨幣兜售都涉嫌違法。

非常重要的一點是，如果加密貨幣作為虛擬資產，必須有正是的真實的資產，即這個資產有真實的持續的大規模的穩定的用途，如房地產。加密貨幣顯然不具備。如果加密貨幣作為貨幣存在，因為沒有資產只能作為無錨貨幣存在，而無錨貨幣本身不能被兜售，即使全世界各國的法幣都不可以被兜售。

“被閹割的男人”還能雄起嗎？

很多加密貨幣擁躉認為，通證具有預期收益權，可以賣錢。如果行情好的時候，確實可以僥幸獲利，但是如果歸零了呢？這就是風險。這不是風險能夠解釋的，這是通證模式的問題。股票雖然也有漲跌，但是與通證有本質的不同。通證有預期收益權，股票也有預期收益權，但是股票的預期收益權是建立在資產所有權之上的。換言之，投資者出手股票相當于出手資產所有權。當股票預期收益權受到侵害時，股民可以行使資產所有權賦予的股東投票權和監督權，如召開股東大會，改組董事會維護資產收益權。而通證的預期收益權沒有任何資產做抵押，出售通證就是出售空氣，沒有任何資產所有權的轉移，通證也沒有賦予投資者諸如股票中的股權來維護預期收益權。

但是，出路就在這里了！

目前，通證經濟設計有兩大誤區：一是過度講究區塊鏈去中心化、社區制，搞投票權什么的；二是模仿股票（ICO就是模仿IPO而來）來設計但又不敢觸碰，踩著紅線走。

其實，通證首先要搞清楚，自己是誰？從哪里來？到哪里去？而不是盲目模仿股票，或者吹噓不切實際的權益。

通證經濟的核心是通證，通證的核心是加密貨幣。我們要從貨幣的角度出發，根據貨幣的功能屬性和發行機制來設置通證賦予的預期收益權。貨幣之所以能夠被認可為資產，是因為其能夠維持價格的穩定性，進而承擔起強大的交易功能。金本位貨幣是一種剛性兌付的貨幣，紙幣對應一定數額的黃金，通過剛性兌付來維持價格穩定。信用貨幣雖然不能剛性兌付，是一種債務債權貨幣，但是具有資產作為背書。這個資產不能剛性兌付，但必須用于價格維持。央行經常通過公開市場操作，在資產和貨幣之間進行買賣，從而維持貨幣價格的穩定，同時也保證了流動性，也就是投資者能夠順利退出。維持貨幣價格穩定和保證流動性，實際上是保障貨幣的預期收益權。美元能夠維持強勢的價格，所以全球都喜歡持有美元，獲取美元的預期收益權。

加密貨幣是一種類似于信用貨幣的無錨貨幣，其問題在于發行機制的高風險、無保障。信用貨幣有資產作為背書進而維持幣價，加密貨幣包括比特幣出售發行完后，出售所得的資金（資產）并不用于或不完全用于價格維持，這樣導致價格下跌或波動，同時無法保障流動性。這種發行機制，折損了貨幣的功能屬性，如果價格暴跌實際上喪失了貨幣功能，淪為一無是處的代碼，這樣通證預期收益權則沒有任何保障。

通證及通證經濟模式在股票、ICO的道路上越走越遠，需要回歸到本源，貨幣的本身，從貨幣屬性和發行機制上進行調整，挖掘出貨幣的價值，才具有通證預期收益權。這樣，具有預期收益權的通證，就不是“被閹割的男人”，而是性感的女人。（之前《通證經濟學：通證價值源于貨幣屬性，通證經濟源于權益賦能》一文有所涉及，接下來將推出通證模型設計，詳細論述通證經濟的問題、方向與設計思路）

幣價穩定，才有貨幣價值；有貨幣價值，才有預期收益權；有預期收益權，才有通證；有通證，才有通證經濟。