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今年以來全球資本市場表現(xiàn)喜人，除了商品和石油，中國投資者關(guān)注的主要市場都錄得正回報(bào)。

今年以來全球資本市場表現(xiàn)喜人，除了商品和石油，中國投資者關(guān)注的主要市場都錄得正回報(bào)。中概股以超過20%的回報(bào)領(lǐng)漲，亞太除日本、印度、新興市場以及香港股市漲幅均超過15%。然而，這些成績和比特幣的表現(xiàn)對(duì)比就相形見絀了。5月20日，比特幣突破2000美元，6月11號(hào)，比特幣突破3000美元，盡管4天后累積下跌近19%到2457美元，但對(duì)于那些在今年年初以近900美元購買的投資者，凈回報(bào)依然高達(dá)174%。媒體對(duì)比特幣及其他加密貨幣高回報(bào)率的集中報(bào)道，我相信會(huì)讓很多旁觀的投資者躍躍欲試，因而有必要對(duì)這些虛擬貨幣作出一個(gè)簡短的分析。

比特幣簡介

在2009年，創(chuàng)始人中本聰（匿名）公布了比特幣，一種支付系統(tǒng)的加密貨幣。不到一年，中本聰又神秘的逐漸淡出并將比特幣項(xiàng)目移交給比特幣社區(qū)的其他成員。在這7年，比特幣的發(fā)展過程充滿了風(fēng)風(fēng)雨雨，從2010年初的6美分上漲至今的價(jià)格軌跡并非一帆風(fēng)順。下圖概述了比特幣的價(jià)格變化和影響價(jià)格的主要事件：

根據(jù)此圖，比特幣短期價(jià)格變化會(huì)受負(fù)面消息的影響，但長期價(jià)格變化沒有規(guī)律，與黃金價(jià)格變化的相關(guān)性較低。值得一提的是，見證今年比特幣瘋長的投資者未必知道，比特幣突破1000美元的分水嶺并非始于今年初，早在2013年11月29日就達(dá)到了1139美元，那時(shí)候入市的投資者并不需要等到2015年的231美元的價(jià)格低水位才理解到長期虧損的痛苦，僅僅一周后，比特幣的價(jià)格就跌到了552美元。

近兩年來比特幣受到追捧，自然和其使用功能有關(guān)聯(lián)。拿替代傳統(tǒng)付款方式來說，使用比特幣對(duì)于消費(fèi)者和商家都有吸引力。注重隱私的消費(fèi)者不用擔(dān)心購買記錄會(huì)被第三方發(fā)現(xiàn)，當(dāng)然這也意味著多數(shù)金融機(jī)構(gòu)因反洗錢法規(guī)無法接受比特幣交易。另一個(gè)好處是比特幣可以免除貨幣兌換費(fèi)。對(duì)于商家，最大的優(yōu)點(diǎn)就是降低交易費(fèi)用。消費(fèi)者購物使用信用卡時(shí)，大部分商家需要付給銀行大約2-4%交易費(fèi)。如今接受比特幣的商家包括微軟、戴爾、Expedia等。中國經(jīng)濟(jì)中國利率是否太高？劉利剛：央行會(huì)采取更積極態(tài)度防止貨幣市場利率進(jìn)一步上漲；資本管制加強(qiáng)和穩(wěn)定的人民幣匯率，加強(qiáng)了貨幣政策獨(dú)立性。因?yàn)楸忍貛旁诮鹑谙到y(tǒng)里面的地位比較小，加之比特幣的發(fā)展有利于促進(jìn)相關(guān)科技的創(chuàng)新，例如，區(qū)塊鏈科技可以幫助解決國際貿(mào)易當(dāng)中信用證驗(yàn)證的問題，所以，大多數(shù)國家的政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)到目前并沒有對(duì)比特幣實(shí)行非常嚴(yán)格的監(jiān)管。比特幣在大多數(shù)發(fā)達(dá)國家已經(jīng)得到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，允許老百姓自由使用。不過，下圖可見限制比特幣的使用甚至將其定位為非法的國家也為數(shù)不少。

即使如此，要理解比特幣的幣值變化也并非易事。支持比特幣的投資者可能會(huì)說當(dāng)今全球低利率以及日本和歐洲央行的量化寬松政策，使得他們更愿意為追求收益率而承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)。今年全球高收益?zhèn)蠓蠐P(yáng)，科技股股價(jià)猛漲，也體現(xiàn)出投資者樂觀的情緒。但這種說法似是而非，上述背景和2013-2016這四年相比并沒有什么區(qū)別，但前兩年對(duì)應(yīng)的是比特幣的價(jià)格下跌，后兩年的漲幅和2017年前半年相比也只是小巫見大巫而已。在今年全球資本市場表現(xiàn)優(yōu)秀的環(huán)境下出現(xiàn)比特幣的價(jià)格狂飆，不得不讓人加以警惕。

如何看待目前比特幣總市值？

目前大概有1640萬個(gè)比特幣在市場里流動(dòng)（根據(jù)中本聰最初的設(shè)計(jì)，比特幣系統(tǒng)最多能有2100萬個(gè)貨幣，估計(jì)要等到2140年才被算法全部挖掘出來），以比特幣在6月19日的市場價(jià)約2642美元，目前流通總市值大概是430億美元。雖然這還無法和黃金總價(jià)值（750萬兆美元）相比，但如果把比特幣看成一家上市公司的話，那么這家公司的市值僅次于標(biāo)普500指數(shù)里面排名前126位的公司，而超過了其余的379家公司。例如大家熟悉的萬豪國際酒店集團(tuán)和達(dá)美航空公司的市值分別為401億和387億美元，均落后于比特幣公司。

眾所周知，真正的上市公司的市值依靠實(shí)際經(jīng)營業(yè)績和利潤來決定，以全球第一大酒店集團(tuán)萬豪為例，其2016年的總收入為171億美元，凈利潤和自由現(xiàn)金流量分別為8億和14億美元。支持比特幣市值的投資者可能會(huì)以黃金也不產(chǎn)生收入、利潤和自由現(xiàn)金流來為其辯護(hù)，但我們提醒大家，在黃金價(jià)格達(dá)到每盎司1750美元時(shí)，巴菲特在《2011年致股東的信》寫到“當(dāng)今世界黃金的庫存量約17萬噸，市值9.6萬億美元，可購下美國所有的農(nóng)田，再加上16個(gè)年收入超過400億美元的埃克森石油公司，還有1萬億美元流動(dòng)資金。一百年，這4億畝農(nóng)田將生產(chǎn)出大量玉米、小麥、棉花和其他農(nóng)作物，埃克森石油公司將有可能給股民發(fā)放數(shù)萬億的股息，但這17萬噸的黃金卻沒有絲毫的改變。”雖然巴菲特近期并沒有點(diǎn)評(píng)比特幣，但我們相信他對(duì)比特幣的看法和對(duì)黃金的看法不會(huì)有什么區(qū)別，因?yàn)楸忍貛磐瑯蛹葲]有股息也沒有利息。

隨著比特幣知名度的上升，其他加密貨幣也逐漸開始出現(xiàn)，比如以太坊、萊特幣、瑞波幣、達(dá)世幣。但是直到17年3月份，比特幣占總加密貨幣市場的80%以上。而且，比特幣的價(jià)格從今年3月份一直保持在上升的狀態(tài)，原因是其他的加密貨幣的價(jià)格出現(xiàn)突然猛漲。以太坊的價(jià)格從今年3月1日的16美元漲到了6月19日的372美元，對(duì)應(yīng)的市值從14億漲到354億美元。如果你覺得這個(gè)漲幅已經(jīng)夠高了，那告訴你，以太坊自今年初以來價(jià)格的漲幅一度達(dá)到驚人的4500%（后面會(huì)提到近期的閃崩事件）。市值排名第三的瑞波幣在此期間從0.54美分漲到了28美分，升幅將近5200%。雖然這兩個(gè)加密貨幣的背后技術(shù)有商業(yè)用途，但如果以對(duì)貨幣理解的傳統(tǒng)視角來看待這些加密貨幣的話，他們的價(jià)格增長速度實(shí)在是快到讓理性的人無法理解了。

比特幣以及其他加密貨幣的風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于今年才開始關(guān)注比特幣和加密貨幣的投資者來說，特別需要留意這個(gè)市場的幾大風(fēng)險(xiǎn)。