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一周多以前的一個下午，與一家參與了《戰狼2》公司開會。會議開始前，我們看了下票房，1.6億。開完后以后，再刷了下票房，突破3億！很榮幸，一起見證了這個奇跡。現在，《戰狼2》票房已經成為華語電影第一，直撲40億、50億而去。

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文化產品的成功的確有很多偶然性，但也不是完全沒規律可循，問題在于你是不是真的懂。

比如說，《岡仁波齊》作為如此小眾的一部電影，票房竟然接近1個億。是讓很多人無法理解，大家也都羨慕出品人的運氣。不過，這不是運氣。《岡仁波齊》的出品人也是另一部冷門片做成爆款的電影《大圣歸來》的出品人。

一次成功是運氣，連續的成功就一定不只是運氣。有必然性，又有強烈的偶然性和主觀判斷，這是什么？這就是藝術。

一個做出過幾部爆款作品的朋友說：文化產品里，如果要按大數據來搞，往往是大坑。一部作品，如果要投資委員會10個人表決，這10個人都說好，這片票房最后往往會跪，因為說明市場上已經充斥這類東西。最好的情況是，兩三個人堅決同意，七八個人反對。但是真這樣的話，又有幾個人能做到，有幾個公司敢堅持？

這就是傳統VC的尷尬。但是傳統的商業邏輯并不太適用，也遠超出了他們的投資能力。這就是我們眼前詭異的一幕，一面是火爆的大市場，另一面，是在遠離又羨慕不已的VC們。

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我統計了2017年上半年的165個大文娛產業類的股權融資項目，發現純影視項目完成融資的僅有10家。行業與資本，冰火兩重天。且從我與多家VC的交流來看，相當多的VC放棄了對純影視內容公司的投資。他們的主要顧慮是：

1、 文化產品來說，無論是電影、電視，業績都不連續，一部成功了，無法預測下一步能不能成功，不穩定。,《戰狼2》很成功，《戰狼3》怎么確定就能成功？

2、資本化道路受限、過去兩年影視通過并購實現退出為主，現在國內資本市場對這塊管得比較嚴，獨立IPO非常難，對于難以資本化的項目VC投資意愿就大幅降低。

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產業與資本的雙重不確定性，就是如今VC在遠離影視的主因。2016年開始，資本市場政策開始劇變。文化行業確實比較容易調節利潤，證監會一刀切并不是完全沒有理由。我跟幾個行業大咖曾經一起探討過，我們一致認為，中國影視泡沫最終的買單者其實是A股股民。

隨著資本市場的政策改變，最終的接盤俠沒有了，這里我可以做個判斷，泡沫最大的體現就是明星們步步攀升的片酬，所謂大IP價格。現在，接盤俠的梯子抽走了，這些價格也將會一個個下來。

有藝術感的東西，永遠存在一個悖論，機會就在看不懂的時候，看懂了，就追不上了，競爭力就是看誰看的更準更透。就拿吳京來說，《戰狼2》的出品方是登峰國際，登峰國際的股權集中于吳京家族，至今沒有引入VC或其他外部投資者。

如果是以前估值，登峰國際的資產就是吳京這個人，以及《戰狼1》的IP，這些能值多少？估計很難超過5億。那時候投資人糾結的問題是，后續《戰狼2》能不能火，吳京還能拍多久。

現在，《戰狼2》火了，登峰國際既是投資方又是老板吳京自導自演，有人算了下，這部電影票房到40億的話，登峰國際能賺5個億以上。那VC該怎么給登峰國際怎么估值呢？估得太低，登峰國際又不缺錢。等著給《戰狼3》投資的人排起了長隊，但這估值如果低于20個億，吳京估計沒興趣談。

如果高于20個億，投資人又要糾結怎么賺回來。A股IPO或者并購有意思的一點是，一個隱性條件是標的公司每年利潤要增長。但是，《戰狼2》票房這么爆，登峰國際利潤這么大，明后年利潤下滑幅度可能會很大。這就是在國內資本市場上非市場化的監管下出現的幸福的煩惱。

所以落實的資本市場是不能滿足復雜的商業形態的，往往要削足適履。正是因為內容本身的持續不穩定性，很多內容公司在利潤上來后往往著急賣掉。比如楊冪參股的嘉行傳媒，2017年3月，完美世界給嘉行投資了5億，其中，2.5億增資到公司，2.5億買老股東的老股，老股東開始套現。

完美世界也不是一個VC，而是一個影視游戲產業的戰略投資者。它的訴求，超越了普通的財務回報的目標，它希望的是綁定優質的藝人資源（楊冪等）、影視內容資源，與游戲產業鏈更好的融合，最終可能在游戲上獲取更大的變現。記住一個結論，戰略投資者是A股股民之后排名第二的接盤俠，因為他們把錢放在第二，第一是資源。

不過，市場最終還是有效的，這么好的市場，一定有真正能懂能玩轉的投資人在投，只是這不是普通VC看得懂玩得起的了。（原文鏈接：http://news.pedaily.cn/201708/20170809418297.shtml ）