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比特大陸預(yù)計(jì)今年底在港上市，IPO估值或?qū)⑦_(dá)300億-350億美元。2017年，比特大陸營(yíng)收約25億美元，凈利潤(rùn)逾11億美元，其中，礦機(jī)銷售營(yíng)收占比超90%。2018年預(yù)計(jì)凈利22億美元，賬面現(xiàn)金超過(guò)30億美元。上市前，比特大陸外部股東占比大概率不超過(guò)15%。資本市場(chǎng)即將迎來(lái)全球范圍內(nèi)最大的區(qū)塊鏈IPO。

全天候科技從多位投資人處獲悉，比特幣礦機(jī)制造商比特大陸（Bitmain）計(jì)劃于8月30日向香港聯(lián)交所提交初次上市申請(qǐng)表，并于2018年底完成上市。中金公司擔(dān)任其上市主承銷商。

比特大陸規(guī)模5-10億美元的Pre-IPO輪融資將于近日交割。投資人名單中，騰訊、EDBI（新加坡經(jīng)濟(jì)發(fā)展局所設(shè)投資機(jī)構(gòu)）、阿布扎比投資局和加拿大養(yǎng)老基金等在冊(cè)。據(jù)本輪投資人對(duì)全天候科技透露：“吳忌寒（比特大陸創(chuàng)始人、CEO）已簽署TS（投資意向書(shū)），本輪融資馬上關(guān)閉。”

對(duì)上述信息，比特大陸、騰訊方面均表示“不予置評(píng)”。

比特大陸Pre-IPO投前估值140億美元，投后估值約為150億美元，亦有機(jī)構(gòu)販賣至180億美元。上市后，比特大陸預(yù)期估值為300億美元以上，或?qū)⑦_(dá)到350億美元。

部分投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，對(duì)標(biāo)同行業(yè)嘉楠耘智的1000億港幣估值，比特大陸上市估值較為保守。有機(jī)構(gòu)按照180億美元Pre-IPO估值測(cè)算，預(yù)期可取得80%以上IRR（內(nèi)部收益率）。

亦有投資人告訴全天候科技，本次融資設(shè)有回購(gòu)條款，若比特大陸五年之內(nèi)未成功上市，公司將按照10%的年化利率進(jìn)行回購(gòu)。

比特大陸是全球最大的比特幣礦機(jī)制造商，壟斷超過(guò)70%的硬件，提供約50%的算力。作為區(qū)塊鏈和數(shù)字貨幣行業(yè)的標(biāo)桿性企業(yè)，比特大陸香港IPO受到資本市場(chǎng)的極大關(guān)注。

此前，比特大陸共完成兩輪融資：2017年9月，比特大陸獲紅杉資本、IDG資本等5000萬(wàn)美元A輪投資；今年6月獲得紅杉中國(guó)領(lǐng)投的3-4億美元的B輪投資，估值為120億美元。

比特大陸融資歷程（來(lái)源：比特大陸融資材料）

有投資人告訴全天候科技，比特大陸外部股東占比較低，在B輪融資之前，一共不足5%，上市之前，外部股東占比大概率不超過(guò)15%。而無(wú)論港股還是美股的上市規(guī)則中，對(duì)于“集中持股”或社會(huì)持股少的上市公司都有較為敏感的審核。

“比特大陸要不是外部股東太少，完全沒(méi)必要進(jìn)行這輪（Pre-IPO）融資。”上述投資人說(shuō)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)大曝光

總部位于北京的比特大陸由吳忌寒和詹克團(tuán)于2013年創(chuàng)立，目前已發(fā)展成為全球最主要的比特幣挖礦公司之一。

去年開(kāi)始，比特幣等加密貨幣的火熱帶動(dòng)數(shù)字貨幣挖礦行業(yè)飛速成長(zhǎng)，包括比特大陸在內(nèi)的三大礦機(jī)巨頭業(yè)績(jī)也扶搖直上。

全天候科技獨(dú)家獲悉的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，比特大陸2017年?duì)I業(yè)收入約25億美元，凈利潤(rùn)超過(guò)11億美元。2016 年、2017 年，比特大陸凈利潤(rùn)分別為0.97 億和11.8 億美元。

在比特幣行情大跌的環(huán)境下，2018年第一季度其凈利潤(rùn)達(dá)到了10.6億美元。預(yù)計(jì)2018年全年凈利潤(rùn)不低于22億美元。

比特大陸今年一季度的營(yíng)收和利潤(rùn)基本與2017年全年數(shù)據(jù)持平。銷售方面，主要增長(zhǎng)點(diǎn)在海外市場(chǎng)。據(jù)投資人引述的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2017年，比特大陸中國(guó)和海外銷售份額各占一半，2018年第一季度已達(dá)到去年全年銷售額，其中國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)15%左右，海外市場(chǎng)增長(zhǎng)了3-5倍。

比特大陸賬面現(xiàn)金極為充裕。去年年初其賬面現(xiàn)金為2億美元，年末已達(dá)到30億美元，今年一季度再增加4-5億美元。并且，比特大陸目前賬上沒(méi)有短期貸款。

區(qū)塊鏈硬件市場(chǎng)規(guī)模（來(lái)源：比特大陸融資材料）

行業(yè)報(bào)告顯示，2018-2022年，區(qū)塊鏈硬件需求的平均增速為66%。比特大陸有希望成為未來(lái)區(qū)塊鏈的“生態(tài)塑造者”之一，并進(jìn)行了廣泛的收購(gòu)和投資。2017年以來(lái)，其先后投資了ViaBTC、AICHAIN、英雄互娛、愷英網(wǎng)絡(luò)等多家區(qū)塊鏈項(xiàng)目，今年5月又以1.1億美元領(lǐng)投移動(dòng)支付和加密貨幣交易公司Circle Internet Financial。

財(cái)報(bào)顯示，比特大陸去年一年在挖礦和加密貨幣投資了近10億美元。在財(cái)報(bào)中，加密貨幣這部分等價(jià)資產(chǎn)是按照買入價(jià)計(jì)價(jià)的。“不過(guò)相比于賬面現(xiàn)金，這個(gè)倉(cāng)位不高。”上述投資人說(shuō)。

AI轉(zhuǎn)型是關(guān)鍵

礦機(jī)研發(fā)和生產(chǎn)是比特大陸的主營(yíng)業(yè)務(wù)。銷售占比來(lái)看，國(guó)內(nèi)及國(guó)外礦機(jī)銷售收入達(dá)到比特大陸2017年銷售總收入的90%以上。主營(yíng)業(yè)務(wù)中，除了礦機(jī)生產(chǎn)，還包括了營(yíng)收貢獻(xiàn)比例較小的自營(yíng)挖礦、礦池、云服務(wù)等業(yè)務(wù)。

目前礦機(jī)廠商上市面臨同一問(wèn)題：公司營(yíng)收單一、主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收不穩(wěn)定、利潤(rùn)受幣價(jià)影響大。此前遞交IPO申請(qǐng)的嘉楠耘智和億邦網(wǎng)絡(luò)，其礦機(jī)營(yíng)收占比都高達(dá)90%以上。

全天候科技了解到，去年開(kāi)始的數(shù)字貨幣風(fēng)波對(duì)比特大陸的礦機(jī)業(yè)務(wù)產(chǎn)生了不少?zèng)_擊：去年，比特大陸客戶預(yù)付款同比增加10億美元，今年則同比減少了8.5億美元。

比特大陸主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收的不穩(wěn)定，引發(fā)投資者的擔(dān)憂。去年開(kāi)始，比特大陸將AI芯片業(yè)務(wù)視為抵御數(shù)字貨幣波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。

比特大陸在AI芯片上的策略，類似于聯(lián)想通過(guò)貿(mào)工技占領(lǐng)PC市場(chǎng)。有投資人分析稱：“當(dāng)初聯(lián)想的顯示器出貨量之所以能在三年時(shí)間內(nèi)排到中國(guó)前五，是因?yàn)樗莆樟斯?yīng)鏈和經(jīng)銷渠道，所以出貨量能做大。”基于此，該投資人表達(dá)了對(duì)比特大陸AI芯片的看好。

全天候科技獲得的融資材料顯示，比特大陸2017年芯片銷售額為143億元人民幣，在華銷售收入及出貨量?jī)H次于華為海思，位居專用集成類芯片第二。

2017年11月，比特大陸發(fā)布了全球首款自主研發(fā)的量產(chǎn)加速計(jì)算AI芯片（TPU）——Sophon BM1680。全天候科技獲悉，今年9月，比特大陸將推出7nmASIC產(chǎn)品，成為全球范圍內(nèi)最先推出7nmASIC應(yīng)用的企業(yè)之一。

自2017年下半年起，比特大陸已成為全球最大半導(dǎo)體制造商、臺(tái)灣芯片巨頭臺(tái)積電在中國(guó)地區(qū)的第二大客戶，今年有可能躋身其全球前5大客戶（包括蘋(píng)果和高通）之一。

對(duì)于比特大陸從礦機(jī)生產(chǎn)商轉(zhuǎn)型到做AI芯片，吳忌寒曾公開(kāi)表示，這是自然的選擇。

本質(zhì)上，比特大陸是一家高性能計(jì)算芯片企業(yè)，在區(qū)塊鏈與數(shù)字貨幣領(lǐng)域獲得成功后，比特大陸看到了人工智能這一新的應(yīng)用領(lǐng)域。傳統(tǒng)的芯片無(wú)法滿足深度學(xué)習(xí)的計(jì)算需求，需要一個(gè)新的ASIC架構(gòu)來(lái)為它做專門的處理器。

“比特大陸經(jīng)過(guò)區(qū)塊鏈芯片領(lǐng)域的發(fā)展，擁有優(yōu)秀的芯片研發(fā)人才資源，全球多個(gè)國(guó)家設(shè)有研發(fā)辦公室。在高速度、低功耗電路的設(shè)計(jì)上，我們積累很多，也可以適用。”吳忌寒說(shuō)。

盡管目前這塊業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比仍很小，但吳忌寒預(yù)計(jì)，AI芯片在五年內(nèi)可占據(jù)比特大陸收入的40％。

估值洼地？

一邊是礦機(jī)制造，一邊是人工智能芯片，比特大陸的IPO故事并不難講。若以300億美元估值上市，則將成為全球范圍內(nèi)礦機(jī)生產(chǎn)商最大規(guī)模的IPO。

不過(guò)搶下“中國(guó)區(qū)塊鏈第一股”的卻是市場(chǎng)占有率排名第二（19.5%）的嘉楠耘智。今年5月，嘉楠耘智向港交所提交IPO申請(qǐng)，預(yù)計(jì)于8月完成IPO，估值約120-180億美元。

6月，全球排名第三的比特幣礦機(jī)生產(chǎn)商億邦國(guó)際也向港交所遞交了招股書(shū)，尋求香港上市。

對(duì)于區(qū)塊鏈企業(yè)來(lái)說(shuō)，今年是“估值巔峰”。一位港股券商分析師告訴全天候科技：“從2017年年底開(kāi)始，區(qū)塊鏈成為繼人工智能之后的最強(qiáng)風(fēng)口。加密貨幣的發(fā)行量、區(qū)塊鏈企業(yè)的VC投資金額同步走高，不過(guò)二級(jí)市場(chǎng)卻鮮有真正做區(qū)塊鏈的公司。區(qū)塊鏈作為新興行業(yè)，其中成熟企業(yè)不多。”

招股書(shū)顯示，嘉楠耘智2017年全年凈利潤(rùn)3.61億元人民幣；億邦國(guó)際去年凈賺約3.8億元，其中，區(qū)塊鏈業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)1690.3%，成為第一大主營(yíng)業(yè)務(wù)。

目前，比特大陸的市場(chǎng)占有率是嘉楠耘智的3-5倍，凈利潤(rùn)約為其22倍。有投資機(jī)構(gòu)對(duì)比嘉楠耘智的估值認(rèn)為，比特大陸IPO估值并不高，有較大的增長(zhǎng)空間。

鑒于比特大陸進(jìn)入人工智能芯片領(lǐng)域，亦有不少媒體將英偉達(dá)、MTK等IC廠商視為其估值對(duì)標(biāo)。彭博曾根據(jù)英偉達(dá)和MTK的市值（英偉達(dá)2017年收入97億美元，凈利潤(rùn)10億美元），給予比特大陸88億美元的估值。

比特大陸Pre-IPO融資材料也指出，比特大陸芯片（ASIC）在營(yíng)收、毛利率、凈利率、市占率數(shù)據(jù)和技術(shù)布局均相似于英偉達(dá)。

數(shù)據(jù)顯示，英偉達(dá)、英特爾、高通等芯片制造巨頭的PE倍數(shù)集中在25-40倍。鑒于此，投資機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，比特大陸公允PE倍數(shù)應(yīng)處于30倍左右。而按本輪140億美元的Pre-IPO估值及2017年的凈利潤(rùn)計(jì)算，比特大陸目前PE僅為9倍左右。

對(duì)于比特大陸IPO被熱議，吳忌寒卻表示，不應(yīng)理會(huì)二級(jí)市場(chǎng)的市值。今年6月，吳忌寒做客王峰十問(wèn)曾表示：“創(chuàng)始人在經(jīng)營(yíng)企業(yè)時(shí)，天天盯著市值，也是有害的。”

他指出，財(cái)務(wù)投資人的風(fēng)險(xiǎn)偏好和個(gè)體情緒、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)等都會(huì)影響市值，行業(yè)的周期波動(dòng)，也會(huì)帶來(lái)企業(yè)市值的巨大變化，因此，做企業(yè)的還是盯著自己企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的發(fā)展比較好。