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 1.Bitfinex是否真的通過USDT操縱比特幣價格？

上周，德克薩斯大學的研究員John M. Griffin和Amin 發布了一份報告稱：“早前使用Tether購入比特幣似乎像是被安排好了的 ，這一行為導致了比特幣以及其他加密貨幣價格的飆升。這種模式不能用投資者的需求來解釋，反而更加符合有人使用USDT操縱加密貨幣價格的假設。”

眾所周知，2014年Bitfinex的首席戰略官Philip Potter和財務總監Giancarlo Devasini在英屬維爾京群島成立了Tether公司，并發行了 1:1錨定美元的穩定數字貨幣USDT。也就是說，Tether與全球最大交易平臺之一的bitfinex擁有同一支高層管理團隊；而除此之外，在USDT的發行、流通以及商業模式等方面，Bitfinex和Tether之間還有著更為緊密的聯系。

①從USDT的發行來看Bitfinex和Tether之間的關系

通過閱讀白皮書可以發現，Tether的發行過程可以概括為：

用戶將法幣存入規定的銀行賬戶；

Tether官方生成新的代幣，并將其注冊記錄進用戶的USDT賬戶，用戶存入的美元金額等于獲得的USDT數量；

代幣進入流通，用戶可以自由使用其進行交易；

代幣回收，用戶要求將Tether代幣兌換成法定貨幣

Tether公司銷毀代幣，并將法幣發送到用戶的銀行賬號。

大多數加密貨幣都有有限的代幣供應量，而Tether沒有，它是通過用戶的需求來推動發行的。每當有用戶來購買USDT的時候，才會有新的代幣被發行，但通過查詢Tether與Bitfinex之間的轉賬記錄可以發現，每一次Tether發行新代幣的時候，幾乎都是以大額整數的形式下發到Bitfinex的錢包當中，這使其看起來不像是投資者們的直接購買行為。

因此，有人不禁想問到底是誰在推動USDT代幣的發行？

最初，USDT的購買方式是通過 SWIFT 電匯美元至 Tether 公司提供的銀行帳戶獲取，而經Bitfinex首席技術官Paolo Ardoino證實，從2017年底開始，為了減輕銀行處理Tether交易的壓力，他們將這一方式改為了直接通過bitfinex平臺購買。這一改變使Bitfinex成為了發行Tether代幣的唯一門戶。

Paolo Ardoino表示：“Tether公司的計劃是在未來開設更多的發行門戶交易平臺，初步建議是增加到20家左右。為了創建這些門戶平臺，Tether將聘請一位新的首席合規官來監督這些合規項目，包括對新平臺的盡職調查程序?！?/p>

②從USDT的流通來看Bitfinex和Tether之間的關系

目前，Bitfinex作為唯一的USDT發行門戶，其錢包中所有的Tether代幣都歸該平臺所有，用戶們存入法幣就可以從其錢包余額中兌換USDT，然后再將這些代幣轉移到其他支持的加密貨幣交易所中自由交易。比如幣安, Bittrex和Kraken，對于這些交易平臺而言，USDT與普通的加密貨幣無異。

當bitfinex錢包空空如也的時候，他們就將法幣存入Tether的銀行賬戶以購買新的USDT。

同樣的，當用戶將Tether代幣存回Bitfinex的時候，也是以美元形式計入的，一枚USDT等于一美元。Ardoino稱該公司所有的余額和美元交易對都是以美元形式計入而非USDT，美元與Tether代幣沒有混為一談。

另一方面，在USDT的發行和流通中過程中，除了交易平臺之外還涉及到一個非常重要的實體，那就是法幣銀行。在2017年3月份左右，富國銀行結束了與bitfinex和Tether的代理關系；此后，bitfinex的銀行關系細節一直對外保密，直到前兩天FSS發布的報告中也沒有提及相關的銀行關系。

只有在今年5月份，彭博社爆出Bitfinex和Tether在波多黎各的貴族銀行持有賬戶，知情人士也表示，從去年波多黎各的貴族銀行就開始為bitfinex提供服務；以及，在被國富銀行切斷其業務聯系之后，bitfinex還曾用總部位于巴拿馬的Crypto Capital Corp銀行賬戶來獲得法幣的存取款業務。

但無論bitfinex和Tether的銀行關系如何、USDT背后的儲備金充足與否，在Bitfinex平臺只提供USDT充提幣業務而沒有與其相關的幣幣交易對的情況下，該平臺想要通過USDT直接操縱比特幣價格是不現實的。

③Tether的商業模式

說完發行方式和代幣的流通，接下來要講的是Tether的商業模式。在bitfinex中每一枚代幣都與一美元掛鉤，那為什么Tether的價格還會出現波動？

Investing.com金融平臺給出的解釋是，他們的Tether價格是基于Kraken和EXMO平臺的美元/USDT交易對來計算的。

但實際上，Tether的價格并不是由交易對來維持的，它的價格是由bitfinex來提供擔保的，只要bitfinex能夠將每一枚USDT與一美元掛鉤，那么Tether代幣的價格就是固定的一美元。這似乎也能夠解釋為什么USDT / USD的價格總是在一美元左右波動，而很難脫離這個范圍。

既然是這樣，那么Tether又是如何實現盈收的？

這里的盈收可以分為兩部分，一部分是bitfinex產生的；另一部分是Tether產生的。對于其他支持Tether的交易所來說，Bitfinex是Tether代幣的唯一門戶網站，是提高USDT流動性的重要來源。由于，其他平臺不提供直接的法幣存款或提款業務，所以從某種程度上來說，Bitfinex充當了這些交易所針對法幣的存取款的網關。

想要從bitfinex平臺購買USDT，用戶需要將美元存入bitfinex平臺；同樣，如果想用Tether兌換美元，唯一的平臺也是bitfinex。而對所有USDT的充提幣業務，bitfinex都統一收0.1%的手續費，在該平臺使用Tether提幣選項時，無論提款金額大小，用戶都需要繳納20美元費用。這種創收方式是通過bitfinex產生的。

而通過Tether代幣盈收的唯一來源則是其儲備金所產生的利息。

因此，其盈收模式成立的前提條件就是Bitfinex將與發行USDT等值的所有美元轉移到Tether的銀行賬戶，以避免發行沒有美元支持的Tether代幣。如果沒有美元作為擔保，Tether就沒有辦法通過利息來獲得收入；反過來，完整的銀行儲備也決定了每一枚代幣背后都有一美元的實際價值，如果Tether只有部分美元儲備金擔保，一旦有大量用戶同時存入大量USDT，那么就會發生擠兌風險，Tether的價格就會崩潰。

所以從理論上來說，Bitfinex和Tether至少沒有對其儲備金狀況撒謊的動機。但是，這也不足以證明Tether代幣背后總是有充足的儲備資金。從2017年12月起，Tether停止了對發行代幣的注冊工作，在此期間USDT的代幣數量增加了一倍還多，目前USDT的總量超過25億枚。

在更為明確的審計報告出現之前，關于bitfinex和Tether的爭議大概還將繼續，而Tether的洗白之路遠沒有走到終點。

2.除了Bitfinex誰還有可能通過USDT操控比特幣價格？

今年一月，一位匿名人士在網上表示，比特幣的價格大多是在新的USDT被發行并且被發送到bitfinex的錢包之后的幾個小時內上漲的。

雖然從理論上分析，bitfinex直接通過USDT操縱比特幣價格的可能性不大，但這并不意味著其他平臺沒有可能。在Griffin和Shams之前提交的論文中，就詳細介紹了Tether代幣是如何被轉移到其他交易所，并被用來穩定這些交易所比特幣的價格的。

以上是Griffin和Shams給出的Tether代幣流向圖，節點的大小與代幣的流入流出量之和成正比，線條的粗細與流量的大小稱正比。可以發現所有的流動都是成順時針的，在Tether被發行之后，就被轉移到bitfinex，然后慢慢轉移到其他交易所，主要是Poloniex和Bittrex平臺。

通過對幾個交易平臺加密貨幣錢包的分類分析，Griffin和Shams得出結論，在2017年的大部分時間里，Bitfinex、Poloniex和Bittrex三大平臺之間發生了大量關于比特幣的交叉匯兌，而與這些匯兌交易相關的加密貨幣流與Tether和比特幣都有著緊密的聯系。同時，與Bitfinex相關的錢包還會將Tether代幣發送到Poloniex和Bittrex的錢包，以換取比特幣。

當比特幣回報值為負時，用于購買比特幣的Tether代幣就流向其他交易平臺，而這一現象只存在于新的USDT被發行之后，也就是USDT供過于求的時候，這些資金流推動了比特幣價格的上漲。由此，我們可以認為，此前的比特幣價格上漲從某種程度來說，Tether代幣起到了推波助瀾的作用。

量子鏈CEO帥初日前表示，USDT本質上是以20億美金在支撐著行業3000億美金的市值，杠桿率在100倍以上，流轉速度是法幣的10倍，這就是一個地雷。所以就目前這個情況來看，無論USDT是否要對數字貨幣的之前的漲跌負責，它都不能倒，一旦倒了，數字貨幣市場的流通性將會遭到毀滅性的打擊。