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近日，比亞迪霸屏不斷！

先是，長(zhǎng)城汽車(chē)魏建軍怒懟，汽車(chē)界恒大已經(jīng)出現(xiàn)。一石激起千層浪，很多網(wǎng)友猜測(cè)魏建軍說(shuō)的汽車(chē)界恒大是不是比亞迪和蔚來(lái)？

現(xiàn)在又是，比亞迪在山東的核心經(jīng)銷(xiāo)商乾程集團(tuán)爆雷。該事件中的不少比亞迪客戶(hù)預(yù)付款落空！

不管是魏建軍說(shuō)的汽車(chē)界恒大，還是經(jīng)銷(xiāo)商暴雷，其實(shí)都在財(cái)報(bào)里一窺究竟。

汽車(chē)界恒大，當(dāng)然就是高杠桿、滾動(dòng)融資、快速擴(kuò)張；經(jīng)銷(xiāo)商暴雷，有上下游的產(chǎn)業(yè)鏈合作情況，資金占用情況等。

去年底，小股解讀比亞迪財(cái)報(bào)時(shí)，預(yù)判比亞迪可能會(huì)股權(quán)融資，改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，研判成真，今年三月，比亞迪進(jìn)行了四百億級(jí)別的配股融資。

1、誰(shuí)是汽車(chē)界恒大？

5月23日，長(zhǎng)城汽車(chē)董事長(zhǎng)魏建軍在訪談中說(shuō)，“現(xiàn)在汽車(chē)產(chǎn)業(yè)里邊的恒大已經(jīng)存在了，只不過(guò)是沒(méi)爆而已。”

魏建軍還說(shuō)，“長(zhǎng)城愿意拿錢(qián)，對(duì)汽車(chē)各個(gè)主機(jī)廠進(jìn)行全面審計(jì)，否則這樣持續(xù)下去，中國(guó)的汽車(chē)工業(yè)的產(chǎn)業(yè)安全，會(huì)遭到嚴(yán)重的威脅。”

隨后，比亞迪品牌負(fù)責(zé)人發(fā)布了兩條帖子，“鬼吹燈”、“狗咬人”。鬼吹燈疑似回應(yīng)魏建軍訪談中提到的“吹鬼燈”。

魏建軍的汽車(chē)界恒大論，網(wǎng)上一下子炸了鍋，網(wǎng)友猜測(cè)的大多是比亞迪和蔚來(lái)。蔚來(lái)融資了千億級(jí)別，至今仍在虧損，負(fù)債率87%。

個(gè)人認(rèn)為，蔚來(lái)還達(dá)不到恒大這種級(jí)別。民企三大龍頭，比亞迪、長(zhǎng)城和吉利。擴(kuò)張比較快的，當(dāng)然就是比亞迪。當(dāng)然了，不是誰(shuí)說(shuō)哪家車(chē)企是恒大，實(shí)際就是恒大的，包括比亞迪和蔚來(lái)。企業(yè)還是動(dòng)態(tài)發(fā)展的，這兩家企業(yè)目前現(xiàn)金流還是夠用的，新能源市場(chǎng)還在一個(gè)雙位數(shù)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。

長(zhǎng)城汽車(chē)業(yè)績(jī)，今年一季度出現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙降，尤其是扣非凈利潤(rùn)同比下降27%。長(zhǎng)城汽車(chē)新能源占比并不高，這導(dǎo)致長(zhǎng)城汽車(chē)業(yè)績(jī)出現(xiàn)疲軟。這也可能是魏建軍開(kāi)始炮轟同行的一個(gè)緣由。

2、比亞迪經(jīng)銷(xiāo)商爆雷！

相比于汽車(chē)界恒大這樣的口水仗，比亞迪經(jīng)銷(xiāo)商爆雷更值得關(guān)注！

這兩天，比亞迪山東核心經(jīng)銷(xiāo)商爆雷事件愈演愈烈！

網(wǎng)傳信息顯示，該經(jīng)銷(xiāo)商爆雷跟比亞迪近年來(lái)頻繁調(diào)整經(jīng)銷(xiāo)商政策有關(guān)。

5月28日，比亞迪回應(yīng)稱(chēng)“網(wǎng)傳信息不屬實(shí)！過(guò)去幾年，我們對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商的政策連續(xù)且穩(wěn)定”。目前，雙方各執(zhí)一詞。

自今年4月以來(lái)，比亞迪在山東的核心經(jīng)銷(xiāo)商，山東乾城控股有限公司爆雷，旗下二十多家4S店人去樓空、暫停營(yíng)業(yè)。

上千名比亞迪用戶(hù)的預(yù)付款落空，他們預(yù)付的“三年聯(lián)保”保險(xiǎn)費(fèi)、保養(yǎng)套餐、車(chē)輛貼膜、底盤(pán)護(hù)板乃至承諾的終身保養(yǎng)和噴漆服務(wù)均無(wú)法兌現(xiàn)。

4月17日，乾城集團(tuán)發(fā)布《關(guān)于處理三保服務(wù)事宜的解決方案》，將危機(jī)的主因歸于比亞迪的經(jīng)銷(xiāo)商政策調(diào)整。

經(jīng)銷(xiāo)商乾程在文中提到：“近兩年由于比亞迪經(jīng)銷(xiāo)商政策調(diào)整，對(duì)我司的現(xiàn)金流管理帶來(lái)巨大壓力”。與此同時(shí)，乾程公司還認(rèn)為“山東地區(qū)多個(gè)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商行業(yè)爆雷，當(dāng)?shù)劂y行融資政策保守，造成我司融資更加困難。”

乾程公司認(rèn)為資金鏈斷裂，內(nèi)因有比亞迪的經(jīng)銷(xiāo)商政策調(diào)整，外因有當(dāng)?shù)仄?chē)經(jīng)銷(xiāo)商的銀行融資縮緊。

5月28日，比亞迪對(duì)這一說(shuō)法進(jìn)行了反駁：“過(guò)去幾年，我們對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商的政策連續(xù)且穩(wěn)定。該經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)由于盲目極速擴(kuò)張并加杠桿運(yùn)營(yíng)，導(dǎo)致資金鏈出現(xiàn)問(wèn)題。”

比亞迪和經(jīng)銷(xiāo)商乾程，哪方在說(shuō)謊？還是雙方都對(duì)？不管怎樣，比亞迪在經(jīng)銷(xiāo)商監(jiān)督這塊，還是有責(zé)任的。品牌授權(quán)出去后，監(jiān)督也應(yīng)該跟上。

乾程集團(tuán)成立于2014年，是比亞迪在山東的核心經(jīng)銷(xiāo)商。2014年4月，乾程成立第一家比亞迪汽車(chē)銷(xiāo)售門(mén)店，當(dāng)年，該門(mén)店成為比亞迪汽車(chē)全國(guó)單店銷(xiāo)售冠軍。

之后，乾程在山東一路開(kāi)了二十多家門(mén)店，大部分都是2020年之后開(kāi)的，跟比亞迪的新能源汽車(chē)井噴時(shí)間點(diǎn)接近。

2024年4月，王傳福還親自到濟(jì)南，視察乾程集團(tuán)，也跟經(jīng)銷(xiāo)商的員工合影了。萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)想到，一年之后，乾程集團(tuán)還是爆雷了。

3、比亞迪的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)有缺陷，短債長(zhǎng)投！

經(jīng)銷(xiāo)商跟上游主機(jī)廠，在現(xiàn)金流這塊，主要是預(yù)付定金、壓貨和返利。

預(yù)付定金，反映在上市公司報(bào)表里，就是合同負(fù)債（預(yù)收款）。返利在其他應(yīng)付款。

壓貨，就是上市公司把庫(kù)存推到經(jīng)銷(xiāo)商那里，完成收入結(jié)算，產(chǎn)生利潤(rùn)。合理范圍的庫(kù)存轉(zhuǎn)移，也是必要的，經(jīng)銷(xiāo)商也需要庫(kù)存來(lái)應(yīng)對(duì)銷(xiāo)售。如果經(jīng)銷(xiāo)商的庫(kù)存太高，造成了積壓，這就會(huì)產(chǎn)生現(xiàn)金流問(wèn)題，資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題；另一方，如果庫(kù)存太高，還會(huì)遇到減值問(wèn)題，比如上游產(chǎn)品降價(jià)了，那么庫(kù)存就會(huì)產(chǎn)生減值，帶來(lái)經(jīng)銷(xiāo)商虧損。

反推回來(lái)，我們來(lái)看看比亞迪的財(cái)報(bào)。

2024年末，比亞迪總資產(chǎn)7833億，負(fù)債5846億，負(fù)債率75%。

資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)方面，流動(dòng)資產(chǎn)3705億，占比47%；非流動(dòng)資產(chǎn)4128億，占比53%；流動(dòng)負(fù)債4960億，占比總負(fù)債85%；非流動(dòng)負(fù)債886億，占比總負(fù)債15%。

比亞迪是通過(guò)購(gòu)買(mǎi)原材料（存貨），通過(guò)廠房設(shè)備（固定資產(chǎn)），生產(chǎn)和銷(xiāo)售汽車(chē)。比亞迪的非流動(dòng)資產(chǎn)占比過(guò)半。

流動(dòng)資產(chǎn)比流動(dòng)負(fù)債少1255億，流動(dòng)資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能覆蓋流動(dòng)負(fù)債。

而且，比亞迪的長(zhǎng)期資產(chǎn)由短期負(fù)債支撐，非流動(dòng)負(fù)債只有886億，跟4960億的非流動(dòng)資產(chǎn)，無(wú)法相比。

2024年末，比亞迪的固定資產(chǎn)2623億，在建工程200億，合計(jì)2823億；應(yīng)付賬款2416億，合同負(fù)債（預(yù)收款）437億，合計(jì)2853億。

比亞迪的應(yīng)付賬款和固定資產(chǎn)這塊，基本都是先后一起大漲過(guò)來(lái)的，比亞迪的固定資產(chǎn)，跑馬圈地買(mǎi)設(shè)備，也都是占用上下游資金來(lái)支撐的。

比亞迪用應(yīng)付賬款支撐固定資產(chǎn)，也就是用短期負(fù)債支撐長(zhǎng)期資產(chǎn)，存在期限錯(cuò)配。只要比亞迪的銷(xiāo)量在增長(zhǎng)和平穩(wěn)，應(yīng)付賬款這塊還是穩(wěn)定的，如果遇到銷(xiāo)量降幅較大的話，就會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)金流問(wèn)題。

值得注意的是，2024年末，比亞迪其他應(yīng)付款1450億，近三年，都是千億以上。其他應(yīng)付款，也有很多是占用上下游的資金，供應(yīng)商的設(shè)備錢(qián)，經(jīng)銷(xiāo)商的返利款項(xiàng)等。相對(duì)于千億級(jí)別的其他應(yīng)付款，比亞迪的其他應(yīng)收款就少得可憐，只有區(qū)區(qū)36億。

比亞迪應(yīng)付賬款+合同負(fù)債+其他應(yīng)付款，合計(jì)4303億，占比總負(fù)債74%，占比總資產(chǎn)55%。

通過(guò)占用上下游資金來(lái)運(yùn)營(yíng)和發(fā)展，并不是比亞迪一家，其他主機(jī)廠商也有。這種模式，確實(shí)有較大缺陷。一些主機(jī)廠商憑借在產(chǎn)業(yè)鏈上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)地位，不斷向上下游占用資金，影響了上下游的利益和資金鏈安全。一個(gè)良性健康的產(chǎn)業(yè)和生態(tài)，必然是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都在受益，這樣才能長(zhǎng)遠(yuǎn)。

作者：宋宇、北風(fēng) 來(lái)源：股票說(shuō)