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11月14日，騰訊披露Q3財報：三季度凈利197億（按非通用會計準則），高于市場普遍預期，仍保持了同比15%的增長。次日國際投行報告中，機構堅定看多，包括高盛、瑞銀、里昂、花旗和福瑞等均維持騰訊的買入評級。

在這些國際投行看來，支付和社交廣告已經成為接棒游戲強勢增長的新動力，騰訊營收出現結構性調整。另外，騰訊的新業務亮點—云更是連續三季增長100%，騰訊估值有了新的故事。

受季報利好刺激，11月15日騰訊控股高開高走，最高漲幅達到6%，每股報收288港元。

線下支付暴漲200% 成為騰訊新引擎

根據財報，騰訊第三季度收入805.95億元，比去年同期增長24%。第三季度凈利潤（按非通用會計準則）為197.1億元，比去年同期增長15%。

其中，一直被隱藏的移動支付單獨拎出，最新數據顯示，騰訊日均交易量同比增長超50%，其中線下日均商業支付交易量同比增長200%。

今年7月，Ipsos China就發布報告：中國移動支付用戶規模約為8.9億。其中，財付通用戶就高達8.2億，用戶滲透率為85.4%。移動社交成為騰訊支付下沉的突破口。這一表現甚至優于阿里的支付寶。數據顯示，支付寶用戶6.5億，用戶滲透率為68.7%。

微信支付快速的交易量增長也引發投行關注，瑞銀更肯定了“騰訊2019年的增長引擎已經很清晰”，預計明年將實現31%的收入增長和22%的盈利增長。

游戲批文重應希望 一掃悲觀情緒

盡管本季度騰訊游戲板塊盈利下滑，但好消息是，投行普遍預計，騰訊旗下游戲在明年第一季度可重新獲得批文。

今年以來，受游戲監管政策不明朗影響，騰訊游戲增長放緩已成為不爭事實。不過，騰訊也采取了多種方式對沖調整。

三季度，騰訊發布了多款APRU高的新游戲。其中，《MT4》季度流水超過15億。根據財報，騰訊智能手機游戲收入195億元，同比增長7%，主要受惠于10款新游戲的貢獻。

另外，海外市場造血能力增強：AppAnnie公布數據，按月活躍賬戶計，《PUBG MOBILE》（絕地求生海外版）已經是全球（中國除外）第二受歡迎的智能手機游戲。該游戲開啟內購付費不到200天，APPstore和GooglePlay總流水就突破1億美元。

此次財報，還透露了騰訊的新“彈藥”：將推出15款已獲商業化批準的游戲，大部分是基于已有IP的角色扮演游戲及動作類游戲。無疑將為騰訊提供兩至三季度的時間緩沖。

云和小程序反映騰訊長遠變現能力

另一邊，騰訊云和小程序快速增長，亦反映出騰訊的長遠變現能力。騰訊已經從消費互聯網擴張至產業互聯網。

今年以來，外部環境惡劣，推動了騰訊內部加速調整的共識。10月，騰訊進行了20年來第三次架構調整，轉身To B，成為各行各業的數字化助手。騰訊成立了云與智慧產業事業群。

此次財報，騰訊首次公布了云服務收入交出To B的第一份成績單：2018年，前三季收入達60億；云服務的付費客戶數同比增長超過1倍。

財報當晚，騰訊總裁劉熾平在電話會議中介紹，通過云服務，騰訊將和不同行業合作，催生出新的商業模式和增值服務，比如交通行業，可以為汽車制造商建立與客戶的聯系，獲得營銷和增值服務的營收，包括汽車保險，貸款的推薦費等。

小程序則成為騰訊新的增量“殺手”。今年來，微信小程序全面爆發，日活達到2.8億。雙11，更是引爆了社交電商，僅“甩甩寶寶”一個小程序，預售就超過1個億。

來自騰訊的數據顯示，相比去年11月1日-11月11日，今年的同一時間，品牌自營類小程序DAU增長7倍，交易金額增長22倍。目前，微信上線的小程序已達100萬，開發者超過150萬。小程序已成為各行各業探索升級的新工具。

根據財報，三季度微信及WeChat月活躍賬戶達10.83億，同比增長10.5%。就是受惠于微信支付和小程序所提供的使用場景增加。從雙11的數據可見，除了增強騰訊的To C端，小程序正在進一步擴大騰訊To B端的能力圈。

北下資金連續凈流入

伴隨基本面轉好，一度疲軟的騰訊股價似乎迎來見底的信號。事實上，早在財報發布前，由于股價下跌，投行早已重估騰訊價值。在彭博追蹤的50名賣方分析師中，有49名建議買入，僅有一名建議賣出。國內外投行普遍維持騰訊的“買入”級別。

而一向嗅覺靈敏，操作激進的“北水”也開始活躍。

11月14日，港股通成交活躍股合計成交23.52億港元。14日上榜的成交活躍股中，騰訊控股凈買入金額為1.86億港元。騰訊控股已連續4日出現成交凈買入，累計凈買入金額9.3億港元。截至11月14日收盤，騰訊報272.2港元/股，較年內高點跌幅42.8%。

在一些買方機構看來，騰訊當下的配置價值正在凸顯。

上海一家大型私募機構投資經理就表示，騰訊今年以來股價一路回撤，一方面是受游戲監管影響，另一方面，也和互聯網公司估值的普跌有關。

自今年6月5日創下高點后，阿里巴巴就開始震蕩下行，此后的102個交易日內，累計下跌達36.17%;同期百度、京東的同期跌幅也分別達30.34%和42.40%。

但分析指出，科技股具有較好的彈性，在市場進入反彈期后，也將出現更大的獲利機會。尤其是科技巨頭，資源優勢強，伴隨組織架構、業務比重調整，新的增長點也會出現。

首創證券IT行業分析師李甜露分析，當前科技股的估值回調給投資者提供了中長期配置好股票的機會。

“前期泡沫的逐漸析出使科技股的估值回到了幾年來的低水平，一些‘穿越牛熊’的好公司價格正在趨于合理，醞釀好的中長期投資機會。”李甜露也表示，“此外，較低的估值也增加了短期估值修復機會的出現。”