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“人是生而自由?！边@是盧梭的社會契約論中最廣為人知的一句話，“沒有約束的自由不是真正的自由 。”

這句話用來形容STO與監(jiān)管的關(guān)系同樣適用，“沒有監(jiān)管的STO不是真正的STO。”

行業(yè)里面有許多人認(rèn)為，監(jiān)管是對自由的限制。殊不知，有效的監(jiān)管不僅僅是約束，還是一把罩住所有人的保護(hù)傘。

筆者認(rèn)為，目前的區(qū)塊鏈行業(yè)亂象正是由于缺乏監(jiān)管導(dǎo)致，行業(yè)中有太多的“真空地帶”、“漏子”可鉆。之前火爆一時(shí)的“1CO”，只需要一紙白皮書，就能輕輕松松的募集到數(shù)千萬的巨額資金，而且項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)不需對外解釋資金的用途和項(xiàng)目進(jìn)展，即使拿錢跑路也沒有相應(yīng)的法律規(guī)管，最后結(jié)果如何呢？大家都有目共睹。

STO出現(xiàn)的目的是為了在合法合規(guī)的監(jiān)管下進(jìn)行具有證券性質(zhì)的通證發(fā)行，一方面保證項(xiàng)目的合法性，使項(xiàng)目得到政策的支持；一方面保障了投資者的權(quán)益，使投資者不用擔(dān)心項(xiàng)目方圈錢跑路。

早在2017年年底，STO的概念便誕生了。美國是STO最早的試驗(yàn)田。STO是美國證券交易委員會（SEC）在看到 Token 這種區(qū)塊鏈產(chǎn)生的新物種后，決定將其納入證券監(jiān)管而形成的。

在美國，所有的融資類金融活動都在SEC管轄內(nèi)，項(xiàng)目想融資一般有兩種選擇，一是在SEC注冊然后融資；二是不注冊，但在監(jiān)管下進(jìn)行融資。目前，在美國發(fā)行證券通證最可行的方法是第二種，利用監(jiān)管法案列出的豁免進(jìn)行法律合規(guī)。

因此，STO的核心是要符合SEC的監(jiān)管要求。其核心要點(diǎn)：

1）合格投資人；

2） KYC 和 AML （投資人盡職調(diào)查與反洗錢調(diào)查）；

3）信息披露；

4）投資人鎖定期限。

在美國發(fā)布STO的相關(guān)監(jiān)管法規(guī)之后，越來越多的國家和地區(qū)開始跟進(jìn)，相繼出爐自己的監(jiān)管政策。

目前，從監(jiān)管政策的寬松程度以及監(jiān)管國（或者地區(qū)）的性質(zhì)兩個(gè)維度來看，大致可以將全球國家分為四類：

第一類是如美國、歐盟、加拿大等經(jīng)濟(jì)和金融大國，他們對于 STO 態(tài)度相對來說偏中性甚至友好態(tài)度，與此同時(shí)金融監(jiān)管政策比較完善，不反對但有相關(guān)法律法規(guī)對其系統(tǒng)監(jiān)管，保證 STO 完全在監(jiān)管的掌控之下，同時(shí)促進(jìn)新技術(shù)在合法合規(guī)情形下創(chuàng)新發(fā)展。

第二類是如新加坡、愛沙尼亞、馬耳他等國家和地區(qū)，對于 STO 的態(tài)度比較寬容，監(jiān)管政策略微寬松，基本處于熱情擁抱的態(tài)度，這些國家顯然希望借這 STO 這一全新的事物在未來全球金融體系（證券體系）重構(gòu)中占得先機(jī)。

第三類比如中國，一直以來對金融體系的管控就相對嚴(yán)格，所以此前對 1CO 進(jìn)行了一刀切，并對區(qū)塊鏈的 Token 化不鼓勵(lì)。但我們應(yīng)該看到另外一面，即中國對數(shù)字貨幣的態(tài)度雖然非常堅(jiān)決，但對區(qū)塊鏈的態(tài)度卻相對包容。資產(chǎn)證券化的內(nèi)在需求，世界各國的爭相進(jìn)入，以及體量巨大的有價(jià)資產(chǎn)的流通性需求，勢必讓更多國家加入到監(jiān)管大勢中來，作為經(jīng)濟(jì)和金融大國，中國的舉措預(yù)計(jì)依然從嚴(yán)，但應(yīng)該不會缺席。

第四類是南美、非洲等相對落后的國家，暫時(shí)沒有出臺監(jiān)管政策，這是其國家地位所決定的，不論傳統(tǒng)金融的影響力，還是科技水平，可能都不足以支撐項(xiàng)目和監(jiān)管體系。

STO的優(yōu)勢

在傳統(tǒng)資本市場，超過70萬億美元的股權(quán)市場只能通過IPO這種高門檻、長周期的方式得到流通，在規(guī)則下運(yùn)行了將近1個(gè)世紀(jì)的IPO手段，也逐漸暴露出資產(chǎn)流通效率的問題。而在債務(wù)和不動產(chǎn)市場中，極高的投資門檻使得普通投資人無法參與，很大程度上限制了資產(chǎn)的流動性。

通過STO，可以把現(xiàn)實(shí)中的某種金融資產(chǎn)或權(quán)益，比如公司股權(quán)、債權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)，信托份額，以及黃金珠寶等實(shí)物資產(chǎn)，轉(zhuǎn)變?yōu)殒溕霞用軘?shù)字權(quán)益憑證，這是現(xiàn)實(shí)世界各種資產(chǎn)、權(quán)益，服務(wù)的Token化。

SPICE Venture Capital創(chuàng)始人Carlos Domingo曾預(yù)測：“正如比特幣改變貨幣一樣，STO將不可避免地改變股權(quán)，因?yàn)樗鼈優(yōu)樗姓咛峁┲苯印⒘鲃拥慕?jīng)濟(jì)利益和快速交付收益。假如每種類型的所有權(quán)被代幣化，將帶來一個(gè)巨大的數(shù)萬億美元的市場。”

“讓任何價(jià)值資產(chǎn)得以流通，手持Token可以交易萬物”成為價(jià)值互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)后的一種憧憬。

一些新興金融人士認(rèn)為，相較于審核門檻較高的IPO，STO可以創(chuàng)造一個(gè)更高效率的資本市場。投資者的參與門檻降低，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)流通性進(jìn)一步提高。同時(shí)，STO簡化了手續(xù)，有著“節(jié)省時(shí)間，提高速度，降低費(fèi)用”等各種優(yōu)越性。而對于融資方來說，融資的效率、時(shí)間、成本、地域、信息對稱等方面，似乎都優(yōu)于IPO。

STO的另一大優(yōu)勢是可編程，理想狀態(tài)中，分紅可以直接部署在區(qū)塊鏈的智能合約上，只需要往該合約打入一筆資金，分紅就可以自動完成。這些新的可編程特性使得傳統(tǒng)證券變成了智能證券，STO具備了取代IPO的技術(shù)優(yōu)勢。

STO暢想

不再富裕的法國名流將他的莊園通證化出售給全球的投資者，每個(gè)月都要將莊園使用的租金分配給通證持有者，普通人成為法國名流的房東。

由于通證的使用大大增加了便利性，某度假酒店的通證持有者自動領(lǐng)到了股東內(nèi)部優(yōu)惠券，并保存在手機(jī)的Dapp中。通證持有者每年都有巨大的動機(jī)去這家酒店度假，酒店空置率幾乎為0，因此酒店賺了錢，通證持有者同時(shí)獲得了消費(fèi)的優(yōu)惠和酒店的盈利分紅。股東即消費(fèi)者，消費(fèi)者即股東，實(shí)現(xiàn)了雙贏。

手里有充足資金的你500萬投資了一個(gè)股權(quán)投資基金，基金7年后退出。但突然你急需一筆現(xiàn)金周轉(zhuǎn)，于是你把基金的通證在交易所出售，拿到了資金，解決燃眉之急。

STO能在金融世界攪起多大的水花，未來會給出答案。對于已經(jīng)經(jīng)歷了各種“IXO”收割的普通投資者來說，唯愿不要再是一場炒作吹起的泡沫。