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中時財經原創出品

作者：邸睿芳

編輯：張麗敏

制圖：喬寒云

日前，中國汽車后市場代表性企業途虎養車發布2024年財報：全年營收147.59億元，同比增長8.5%；經調整凈利潤6.24億元，同比增長29.7%。

然而，這份看似不錯的成績單背后需要關注：公司年內利率同比驟降92.8%；非主營業務貢獻力減弱，其他收入及收益同比減少47.6%至6200萬。

資本市場的反應更為直觀，途虎養車截至3月26日收盤報18.26港元/股，較28港元的發行價已有下跌，單日跌幅0.33%顯示投資者抱有觀望情緒。

盡管途虎養車有著千萬月活的流量優勢，但高速擴張的加盟模式也令市場擔憂。眼下，途虎養車的挑戰已從“如何做大”轉向“如何做穩”。

01業績增長背后的品控隱憂

用戶規模方面，截至2024年末，途虎養車累計注冊用戶近1.4億；App平均月活用戶1200萬，同比增長17.2%，居中國汽車服務市場首位。

然而，高增長背后，用戶服務爭議與加盟模式風險正成為市場關注的焦點。黑貓投訴平臺顯示，截至3月26日，搜索關鍵詞“途虎養車”出現的投訴達1639條，涉及保養故障、操作不規范等問題。

“3·15”前夕，電數寶發布數據進一步指出，途虎養車投訴類型中商品質量問題占比31.8%，退款及退換貨問題合計占比超27%；投訴金額多集中在100—5000元區間，占比約50%。

盡管在2024年年初，途虎養車因“‘原廠原件’變為‘原廠品質’”的配件描述爭議而推出了“放心消費”四項舉措，但似乎沒有有效改變投訴問題，對于投訴解決率等關鍵指標，中國經濟時報·中時財經也向途虎養車進行了詢問，不過截至發稿，對方未予回復。

爭議背后，加盟模式值得關注。財報顯示，截至2024年末，途虎工場店總數達6874家，其中加盟店6716家，占比97.7%，同比增速16.7%；自營店僅新增3.9%至158家。

對此，就有業內人士表示，加盟模式雖推動規模快速擴張，但自營與加盟增速差距拉大，會引發外界對“重規模輕質量”的擔憂。

“加盟店質量取決于總部管控深度。”北方工業大學汽車產業創新研究中心研究員張翔向中國經濟時報·中時財經分析稱，途虎養車通過統一建店標準、零部件直供、員工培訓及定期巡查等全流程介入，理論上可保障服務質量。財報亦顯示，2024年公司投入近1億元用于加盟商扶持。

然而，挑戰亦不容忽視。業內分析認為，對途虎養車而言，加盟模式既是增長引擎，亦是潛在風險源。一方面，其超97%的加盟占比可支撐盈利提升；另一方面，目前途虎養車加盟店數量已是自營店的42.5倍，千家門店的服務一致性高度依賴系統化管控，任何環節疏漏均可能放大品牌風險。

張翔強調，當前尚無證據表明加盟店質量低于自營店，但“總部督導能力必須隨規模同步升級”。

02雙重壓力致年內利率驟降

財報解釋稱，公司年內利潤大降的主要原因是2023年上市時錄得可轉換優先股公允價值變動收益64.65億元等一次性收益推高基數。若剔除該因素，其2023年經調整凈利潤為4.81億元，2024年同比實際增長29.7%。

此外，途虎養車的經營質量變化值得關注。財報顯示，2024年下半年，途虎養車毛利率從上年同期的25.2%降至24.9%，主要因汽車產品和服務的毛利率減少0.3個百分點。

公司指出，消費者在2024年購買選擇更趨理性，對性能與性價比兼具的輪胎品牌偏好增強。

這一趨勢與客單價下降形成疊加效應。報告期內，途虎養車用戶復購率雖提升，但下沉市場對低價服務的需求增長，或限制了整體收入增速。財報顯示，其2024年下半年毛利為19億元，較上年同期的18億元增幅為5.6%，低于營收增速。

中國數實融合50人論壇智庫專家洪勇在接受中國經濟時報·中時財經采訪時提到，面對客單價走低和核心品類利潤率下滑的雙重壓力，途虎養車在服務與價格競爭力之間需要找到平衡策略。

他建議，途虎養車可憑借采購規模和與供應商直連的優勢，壓縮成本，推出高性價比服務套餐；同時提升服務質量，如加強技師培訓，并完善售后增值服務，以專業度對沖價格競爭壓力。

不過，仍有部分市場機構對途虎養車保持積極預期，開源證券、天風證券等多家券商在財報發布后維持“買入”評級，招銀國際更是對其上調目標價至21.5港元。

03競爭加劇下如何營收突圍？

當前京東、天貓、字節跳動等自帶流量的互聯網巨頭企業相繼推出養車服務，顯著增加了行業競爭強度。在此背景下，傳統連鎖養車品牌面臨雙重壓力：既要應對外部新勢力沖擊，又需解決自身規模擴張帶來的單店收益攤薄風險。

對此，洪勇認為，應針對不同客群提供差異化服務，如高端社區布局豪車精修、下沉市場強化基礎保養；配合數字化手段優化庫存管理、人員調度，降低運營成本，提高單店運營效率。

“門店網絡布局可采用區域聚焦策略，先在重點區域實現高密度覆蓋，形成品牌集聚效應，提升品牌知名度與市場占有率，待該區域市場成熟穩定后，再逐步向外拓展，這樣能在擴張規模的同時，保障單店盈利能力。而店鋪選址時，應依據當地汽車保有量、消費水平、競爭態勢等因素，科學評估開店潛力，避免過度集中在某一區域導致單店客源不足。”他說。

F6大數據研究院數據顯示，2024年內地汽車后市場產值同比下滑1%，2025年2月雖現同比回升，但環比仍呈兩位數下滑，凸顯行業整體承壓。

面對市場變局，途虎養車也正通過多維度布局構建競爭壁壘。在流量運營端，其打造的“內容+直播+本地服務”抖音矩陣成效顯著，2024年該渠道輪胎保養新用戶同比增長超100%；新能源服務領域，2024年新增1300余家配備輕美容服務的工場店，單日線上訂單峰值達12萬單，并建成覆蓋342城的7萬座電站。

在現有布局之外，行業正探尋新增長點。知名經濟學者、工信部信息通信經濟專家委員會委員盤和林告訴中國經濟時報·中時財經，隨著新能源車滲透率提升，維修業務雖短期承壓，但養車品牌在車險等高附加值服務領域存在突圍機會。數據顯示，2025年2月新能源車進廠臺次同比增長57%，顯現結構性機會。途虎養車等頭部企業或可借勢拓展車險銷售、電池檢測等衍生服務，構建新盈利模式。