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作為中國(guó)“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美第一股”，新氧科技（Nasdaq：SY）自2019年登陸納斯達(dá)克以來(lái)，一度被視為行業(yè)標(biāo)桿。然而，近年來(lái)子公司奇致激光北交所上市終止、消費(fèi)者投訴激增、違法廣告頻遭處罰等事件，疊加納斯達(dá)克退市風(fēng)險(xiǎn)與行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)的壓力，使其陷入多重發(fā)展困局。如何在資本市場(chǎng)的波動(dòng)、用戶(hù)信任的流失與政策環(huán)境的收緊中突圍，成為新氧轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵考驗(yàn)。

奇致激光IPO終止：新氧資本版圖擴(kuò)張遇挫

2024年12月24日，武漢奇致激光技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“奇致激光”）向北交所提交撤回上市申請(qǐng)文件。這一決定標(biāo)志著新氧科技試圖通過(guò)分拆子公司獨(dú)立上市、擴(kuò)大資本版圖的計(jì)劃遭遇重大挫折。奇致激光作為新氧控股87.6%的子公司，曾是后者布局醫(yī)美上游器械制造的關(guān)鍵棋子。2021年，新氧以7.91億元收購(gòu)奇致激光84.49%股份，試圖通過(guò)整合光電醫(yī)美設(shè)備資源鞏固行業(yè)地位。然而，北交所對(duì)醫(yī)美企業(yè)“審慎態(tài)度”導(dǎo)致IPO審核受阻，加之奇致激光在申報(bào)過(guò)程中刻意弱化醫(yī)美標(biāo)簽、調(diào)整業(yè)務(wù)口徑，最終迫使新氧不得不調(diào)整戰(zhàn)略。

奇致激光的資本化失敗不僅暴露新氧的整合難題，更引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其管理能力的質(zhì)疑。在IPO終止前后，奇致激光包括董事、監(jiān)事在內(nèi)的多名高管集體辭職，盡管公司聲稱(chēng)“不影響正常經(jīng)營(yíng)”，但業(yè)界普遍認(rèn)為此舉與內(nèi)部戰(zhàn)略分歧及監(jiān)管壓力相關(guān)。此外，奇致激光在IPO前夕突擊分紅8700萬(wàn)元，大股東新氧成為主要受益者，而募資用途的合理性遭到監(jiān)管問(wèn)詢(xún)，進(jìn)一步削弱了市場(chǎng)對(duì)其長(zhǎng)期價(jià)值的信心。

新氧對(duì)奇致激光的收購(gòu)曾被寄予厚望，但實(shí)際收益未達(dá)預(yù)期。財(cái)報(bào)顯示，奇致激光2022年?duì)I收僅2.45億元，同比微增1.94%，與行業(yè)頭部企業(yè)差距明顯。此次上市失敗，不僅使新氧錯(cuò)失融資機(jī)會(huì)，也令其向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的敘事難以獲得資本市場(chǎng)認(rèn)可。

信任危機(jī)與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)：消費(fèi)者投訴與廣告違法頻發(fā) 

新氧的核心商業(yè)模式依賴(lài)平臺(tái)用戶(hù)與醫(yī)美機(jī)構(gòu)的雙向增長(zhǎng)，但這一生態(tài)正面臨崩塌風(fēng)險(xiǎn)。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，新氧移動(dòng)端月活躍用戶(hù)數(shù)從2021年二季度的1000萬(wàn)峰值下滑至2024年的310萬(wàn)，付費(fèi)醫(yī)美機(jī)構(gòu)數(shù)量從5327家縮減至3133家。用戶(hù)流失與商家撤退的背后，是平臺(tái)屢次因虛假宣傳、誘導(dǎo)消費(fèi)等投訴卷入輿論漩渦。

在黑貓投訴等平臺(tái)上，針對(duì)新氧的投訴超過(guò)千條，內(nèi)容涉及“虛假項(xiàng)目效果宣傳”“退款難”“醫(yī)生資質(zhì)不透明”等。例如，2024年上海市市場(chǎng)監(jiān)管局通報(bào)的一起案例中，新氧平臺(tái)某合作機(jī)構(gòu)因使用未經(jīng)批準(zhǔn)的激光設(shè)備被查處，而平臺(tái)未履行審核義務(wù)。此外，新氧自身也多次因違法廣告被處罰。2023年，北京市市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)對(duì)其發(fā)布的“國(guó)內(nèi)唯一認(rèn)證光子嫩膚儀”等不實(shí)廣告開(kāi)出罰單，進(jìn)一步損害了品牌公信力。

信任危機(jī)直接沖擊新氧的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。2022年財(cái)報(bào)顯示，公司全年?duì)I收12.58億元，同比下降25.7%，凈虧損擴(kuò)大至6555萬(wàn)元。盡管新氧試圖通過(guò)收購(gòu)奇致激光拓展器械銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，但該板塊收入占比不足20%，難以抵消核心業(yè)務(wù)的下滑。用戶(hù)與機(jī)構(gòu)的雙重流失，正在動(dòng)搖其商業(yè)模式根基。

納斯達(dá)克退市風(fēng)險(xiǎn)與行業(yè)監(jiān)管高壓 

新氧在資本市場(chǎng)的處境同樣不容樂(lè)觀。自2021年股價(jià)高點(diǎn)以來(lái)，其市值已蒸發(fā)超90%，2024年更因股價(jià)長(zhǎng)期低于1美元收到納斯達(dá)克退市警告。為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，新氧曾計(jì)劃推動(dòng)奇致激光北交所上市以轉(zhuǎn)移資本重心，但這一計(jì)劃隨IPO終止而落空。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)監(jiān)管政策對(duì)醫(yī)美行業(yè)的收緊加劇了不確定性。2024年4月，北交所被曝將醫(yī)美行業(yè)納入上市限制類(lèi)名單，直接堵死了奇致激光等企業(yè)的上市通路。

行業(yè)層面，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局近年持續(xù)打擊醫(yī)美亂象，重點(diǎn)整治虛假宣傳、非法行醫(yī)和價(jià)格欺詐。2023年發(fā)布的《醫(yī)療美容行業(yè)合規(guī)指引》明確要求平臺(tái)對(duì)入駐機(jī)構(gòu)資質(zhì)、產(chǎn)品合規(guī)性承擔(dān)審核責(zé)任，這對(duì)依賴(lài)流量變現(xiàn)的新氧構(gòu)成巨大合規(guī)壓力。此外，抖音、美團(tuán)等綜合平臺(tái)憑借流量?jī)?yōu)勢(shì)瓜分市場(chǎng)，進(jìn)一步擠壓垂直平臺(tái)的生存空間。

內(nèi)外交困下，新氧的轉(zhuǎn)型顯得步履維艱。公司宣稱(chēng)將向“產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)”升級(jí)，試圖通過(guò)整合供應(yīng)鏈與技術(shù)服務(wù)重塑競(jìng)爭(zhēng)力，但其在研發(fā)投入上的不足（奇致激光2022年研發(fā)費(fèi)用僅占營(yíng)收8%）和持續(xù)虧損的財(cái)務(wù)狀況，讓這一愿景缺乏說(shuō)服力。能否在監(jiān)管高壓與行業(yè)洗牌中重構(gòu)護(hù)城河，將決定新氧的未來(lái)命運(yùn)。