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2017年是加密貨幣的瘋狂之年，數(shù)字貨幣（以太坊）籌集近56億美元的資金。為了避免與證監(jiān)會（SEC）產生摩擦，2017年發(fā)布的大部分通證都聲稱自己是實用型通證，但是它們實際上卻是證券型通證。

那么這兩種通證以及其各自的變體之間有什么分別呢？

“實用型通證的實施門檻要比證券型通證高。想要發(fā)行證券型通證，你可以花錢雇用律師；但是想要發(fā)行實用型通證，你卻無法雇用用戶，你只能去爭取用戶然后留住用戶。驗證證券型通證是法律上的事情；而驗證實用型通證卻是由市場來驅動的?！?——William Mougayar

通證類型

美國證監(jiān)會（SEC）將加密貨幣劃分為兩類：實用型通證（utility token）和證券型通證（security token）。

實用型通證

實用型通證也被稱為應用通證（app token）或用戶通證（user token）。這類通證大多都是企業(yè)針對自己提供的服務或者產品為項目募資而發(fā)行的。實用型通證的價值是以項目概念的未來實用價值來評估的。與證券型通證相比，實用型通證更具體地強調自己的開發(fā)平臺或生態(tài)系統(tǒng)，它的價值與平臺或生態(tài)系統(tǒng)內參與者的活躍度成正比。實用型通證被細分為兩類：產品或服務通證（Use of Product）和獎勵通證（Reward Token）。

產品或服務通證

項目方可以針對產品或者服務來發(fā)行實用型通證。一般來說，這類通證發(fā)行活動某種程度上類似于產品或服務預售。一旦項目完成后，通證持有人可以使用自己的通證購買產品或服務。

類似一些移動應用或web應用提供的早期參與折扣。

獎勵通證

當通證持有人或者用戶在一定時期內維持自己與企業(yè)之間的關系，就會發(fā)行這類通證?？蛻敉ㄟ^網絡為相應的企業(yè)建立的聲譽的行為可以通過通證籌賞獲得回報。持有人/用戶的忠誠度可以讓他們擁有獲得新產品和服務的特權，也可以用于在未來購買時獲得折扣甚至得到免費商品。

類似在游戲中獎勵那些有影響力的玩家，由此建立大量粉絲并為游戲公司帶來更多的客戶。

實用型通證的優(yōu)缺點

優(yōu)點

隨著產品/服務需求的增加，通證數(shù)量的固定可能會帶來其價值的增加

這類通證可以在交易所進行交易，因此是基于供求法則的

為用戶提供了獲得公司產品或服務的權利

用戶可以獲得投票和參與權

缺點

不受任何政府部門法規(guī)管制

證監(jiān)會尚未就實用型通證給出官方指導

主要風險有：加密貨幣騙局，網絡攻擊，和價格浮動

證券型通證

證券型通證通常都是有真實資產作為支持的，例如資產權益，有限責任公司股份，或者大宗商品等。證券型通證持有人可以獲得企業(yè)所有權或股份?；趨^(qū)塊鏈技術的發(fā)展，證券型通證已經可以授權進行首次公開發(fā)售活動。證券型通證售受聯(lián)邦法規(guī)約束。

證券型通證被用來支付紅利、收益、利息，或者通過投資其他通證為通證持有人帶來利益。他們是具有貨幣價值的可交易金融工具。公共股本、私人股本、房地產、管理基金、交易所基金、債券，這些都是證券型通證的常見示例。這類通證也被細分為兩類：權益通證（Equity Token）和資產通證（Asset Token）。

權益通證

權益通證是當前最具發(fā)展前景的一類證券型通證，它代表一種資產的所有權，例如債務或者公司股份。權益通證使創(chuàng)業(yè)公司能夠通過發(fā)行通（token generation event），而不是傳統(tǒng)的首次公開募股（IPO）來募集基金。它消除了普通投資者或者初創(chuàng)型公司進入金融市場的障礙。

資產通證

資產型通證是另一類證券型通證。這類通證通常都與真實世界的資產相連，例如：不動產或黃金。通過通證化的機制，投資者能夠只投資資產中的一小部分而不是整體投資。

證券型通證的優(yōu)缺點：

優(yōu)點

符合聯(lián)邦法規(guī)的證券型通證比操作IPO成本更低

傳統(tǒng)金融部門與區(qū)塊鏈之間的橋梁

法律風險更低

進入金融市場的門檻更低

有可能帶來更好的回報

缺點

不遵守法規(guī)可能會帶來懲罰，甚至可能使項目脫軌

交易限制

由于目標市場針對受信投資人，因此具有市場限制

目前很多創(chuàng)業(yè)公司都在嘗試在證券型通證/實用型通證的迷宮中找尋方向，很多區(qū)塊鏈業(yè)內人士認為證券型通證是最安全也是最清晰的一條路徑。

總的來說，證券型通證是在D條例，S條例，A 條例，以及眾籌條例的約束下發(fā)行的。這些條例使得證券型通證變得更加便捷和便宜，然后實行首次代幣發(fā)售（ICO）；而且這些條例為投資者提供了一定程度的保護。

在證監(jiān)會注冊的證券型通證中有大量獲得了通證購買者權利及期望保護的先例。由于發(fā)行機構受政府法規(guī)約束，通證經濟及通證增值對于賣家來說就會變得更加透明。

通過證券型通證把當前的股票市場/金融市場和加密貨幣世界結合在一起有很多好處，包括隨著通證的出售和國際交易增加其流動性，以及項目可以在全球吸引更多投資者。

實用型&證券型通證的營銷區(qū)別

如果你的通證真的是“實用型”；你的市場營銷策略應該專注于針對產品或服務的最終用戶。你會放低進入門檻（降低最低購買量）并且鎖定大量購買者（大多數(shù)情況下）。

“證券型”通證的市場營銷策略和“實用型”通證的相差很多。如果你發(fā)行了一種證券型通證，你的目標客戶將會是那些在過去的兩年內年收入達到20-30萬美元，凈資產值超過100萬美元（不包括其主要居住地價值）的受信投資人。這類人在統(tǒng)計學中與一個為了使用你的游戲平臺愿意花錢購買你的（實用型）通證的游戲玩家出現(xiàn)的概率完全不同。

如果你打算要發(fā)起ICO/眾售活動，你的通證結構和圍繞該結構的相關法律問題從一開始就很重要。你的市場營銷策略，可以進行ICO的國家，以及你公司的注冊地，等等，都會影響到你的通證結構。我見到過很多企業(yè)的辛苦工作成果最終被法律問題榨干，那些創(chuàng)始人起初以為法律問題最終將會自行解決，但是它們沒有。

補充閱讀

瑞士金融市場監(jiān)管局（FINMA）將通證分為三類：實用型通證，支付通證，和資產通證。

支付通證：支付通證指現(xiàn)在或將來可以單獨使用的加密貨幣，可以作為購買商品或服務的支付方式，或者作為一種貨幣或價值轉讓的手段（像比特幣）。

美國證監(jiān)會已經公開聲明，以太幣和比特幣不會作為證券接受管制，他們是支付系統(tǒng)。