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文：互聯網江湖 作者：志剛

今年這波財報季，頗有些世態炎涼的寫實感。

靠著降本增效，百度、阿里、愛奇藝等互聯網企業，保住了“體面”，數據增長雖然沒往年好看，但降本增效起到了效果，盈利上甚至有提升。

還有那么一些企業，人員也裁了，成本也降了但還是接連虧損，營收也大幅下滑。比如涂鴉智能。

3月2日，涂鴉智能公布了2022年第四季度及全年未經審計的業績報告，數據顯示，年營收入2億美元，同比下降31%，凈虧損雖有收窄，但仍虧損1.46億美元。

財報一出，市場隨即有了反應。3月3日午后，涂鴉智能港股股價跌超26%。天眼查顯示，去年7月，涂鴉智能在香港上市。

資本是用腳來投票的。在經歷過過去的艱難之后，市場也明白企業需要勒緊褲腰帶過一段苦日子，但問題在于，緊衣縮食之后如果依舊看不到希望，市場情緒可能會進一步蔓延開來。

PaaS業務下滑超40%，一年丟400個客戶？

財報是企業經營狀況的最佳注解。讀懂財報的第一步是讀懂營收。

先來看核心營收數據。

財報顯示，截止2022年12月31日，涂鴉智能收入2.08億美元，同比下降31%。分業務來看，占比最高的物聯網平臺服務（PaaS）收入1.53億美元，同比下降41.5%。

軟件服務業務（SaaS業務）收入0.29億美元，同比增長60%。

雖然公司SaaS業務增長迅速，增速達到了60%，但規模較小。由此看來，涂鴉智能核心業務營收就是PaaS業務帶來的整體的營收的下降，為這份財報定下了基調。

相比下滑的幅度，更值得關注的是業績下滑的原因。

官方的說法是市場供需不匹配，需求減弱，但深層次的原因可能在于，公司的產品、解決方案的競爭力似乎變弱了。

涂鴉智能方面認為，物聯網平臺服務下滑的原因：“主要是本集團客戶采購時變得更加審慎保守，全球持續通貨膨脹及隨之而來的消費支出減弱。在持續通貨膨脹的情況下，非必需消費品行業的供需不匹配導致供應鏈積壓大量庫存。”

值得注意的是，從存貨上看，公司2022年報披露的存貨相比21年并沒有增加，反而有所減少，21年報顯示，公司存貨6258萬，22年則為4538萬，存貨明顯減少。不過，從存貨轉換周期來看，從110天增加到了166天，存貨周轉的難度進一步提升了。

另外一個重要的數據是，公司PaaS業務的客戶數量在減少。

財報顯示，到2021年底，公司PaaS業務的客戶數量為5500個，到了2022年則為5100個客戶，也就是說，過去的一年中，公司PaaS業務丟了400個客戶。數據顯示，丟失的客戶中，收入貢獻超過10萬美元的客戶就有48個。而這些大客戶是貢獻業務營收的的主力。

丟了重要的大客戶，可能不僅是因為市場需求減弱，也可能是公司產品解決方案的競爭力可能沒有想象中那么強。

公司的管理層可能意識到了這點。從財報來看，管理層kennel在有意的削減“三費”的支出，希望通過“降本增效”，來找到競爭力。

連年虧損，涂鴉智能的商業化閉環跑通了嗎？

全年來看，截止報告期末，公司經營活動所用的現金流凈額為0.7億美元，占到營收的三分之一，去年這一數據為40%，財報中解釋主要原因是源于人員開支減少帶來的營業費用減少。

銷售費用方面，去年支出5566萬，比去年同期減少了26%，行政開支同比減少了6.5%，研發費減少了16.84%來到1.45億。

從季度來看，這樣的變化更明顯。四季度，公司虧損2270萬美元，2021年同期凈虧損則為4880萬美元。凈虧縮窄背后，公司精簡團隊、運營以及研發費用2780萬美元，同比下降39.8%。

此外，財報顯示，公司研發團隊的平均受薪員工人數也較去年同期下降約48.1％。

也就是說，管理層不僅砍了研發費用，削減了研發人員的人數。縮減銷售費用其實沒什么問題，因為市場在下滑。重點在于砍掉了16%的研發費用。這可能意味著技術上，未來競爭力會受限。

今年1月份，涂鴉智能在赴美參加CES大會上宣布了數個創新IoT技術解決方案，涂鴉智能又展示了智能咖啡機、智能沖浪板、電動自行車等全新開發的智能硬件。

問題來了，這些新的硬件產品未來需不需要持續的研發投入來迭代升級？砍掉部分研發費用之后，公司未來的增長曲線在哪？這些可能是需要深入思考的問題。

如果說，營收的下降反應出的更多是行業當下階段的變化，那么連續多年的凈虧損或許就是涂鴉智能在市場一路下滑的原因。

從近幾年公司的利潤表現來看，從2019年到2022年，公司連續4年凈虧損。

2019年公司凈利潤為-7390萬美元，2020年凈利潤為-6691萬美元，2021、2022分別錄得凈利潤-1.75億元、-1.46億元。

如果只看財報中的連年虧損，不了解的人可能會以為涂鴉智能所在賽道毛利并不高，但實際上，2022年公司的毛利率為43%。甚至同比還有上升。

事實上，涂鴉智能所在的物聯網賽道依舊是藍海賽道。

第三方機構IOT Analytics預計，到2025年，全球物聯網連接數將超270億個。IDC的報告也顯示，2021年全球物聯網（企業級）支出規模達6,902.6億美元，并有望在2026年達到1.1萬億美元。

一個規模龐大的藍海市場中，多年未能盈利似乎表明一件事，直到現在，涂鴉智能可能都沒有真正跑通商業化閉環，沒有絕對的護城河，市場自然不會為了持續虧損的企業買單。

雖然所處賽道是藍海，但這片藍海中，涂鴉智能的船身，還是有點小。

在國內市場，涂鴉智能面臨的競爭對手可能是華為、小米、百度，在還未市場，要面臨著的對手可能損谷歌、蘋果、微軟。也就是說，在商業化的道路上，這條賽道擠滿了巨頭們的身影。而在財報中，涂鴉智能也是表達了對未來的不確定性。

技術上無法直接對抗大廠，商業化打不過巨頭們的軟硬件生態，涂鴉智能的未來又蒙上一層陰影。

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