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順豐控股借殼鼎泰新材之后，市值沖至3200億元以上，王衛(wèi)身價(jià)瞬間超越馬化騰。如今在二級市場已進(jìn)入“常態(tài)”，順豐市值回落到2300億元以下（約合350億美元），較10個(gè)月前縮水近30%。

2016年11月，比順豐借殼獲批早一個(gè)月，京東物流對第三方賣家全面開放。2017年4月下旬，順豐市值達(dá)到巔峰后一個(gè)半月，京東物流宣布獨(dú)立。2017年末，坊間傳說京東物流正在進(jìn)行A輪融資，估值為100億美元，接近順豐的三分之一。

A輪就100億美元，IPO后市值400億美元是靠譜的預(yù)期，再說人家“新美大”、小米的都“望”到1000億美元甚至更高了。但不知京東物流登陸A股時(shí)，順豐市值能否達(dá)到400億美元。

京東方面：性格決定命運(yùn)

2017年是京東與順豐的“蜜月期”。當(dāng)年5月底與順豐旗下的豐巢自提柜正式開始全面合作；6月初順豐與菜鳥“互撕”，劉強(qiáng)東力“我相信順豐的品質(zhì)、王衛(wèi)的為人！”

沒隔幾天，在接受媒體采訪時(shí)劉強(qiáng)東稱“未來快遞就兩家，京東和順豐！”

2016年，中國規(guī)模以上快遞企業(yè)總業(yè)務(wù)量312.8億件。中通、圓通份額分別為14.4%和14.3%；申通、韻達(dá)份額分別為10.3%和10.4%；順豐8.2%。若把京東物流視為獨(dú)立的快遞企業(yè)，市場份額約為5%。

市場份額只有5%就要給行業(yè)“洗牌”，未免心急，再說我國快遞行業(yè)主管部門是國家郵政局。

 中國可以只有一家鐵路公司、一家全國性電網(wǎng)公司、兩家石油公司、三家電信運(yùn)營、四大航空公司，但國家郵政局不會讓快遞行業(yè)被兩家民企把持。

國家郵政局《快遞業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃（2016―2020年）》提出：“積極打造快遞航母，形成3~4家年業(yè)務(wù)量超百億件或年業(yè)務(wù)收入超千億元的快遞企業(yè)集團(tuán)。”

以2016年的體量，堅(jiān)持直營模式的順豐在2020年業(yè)務(wù)量很難達(dá)到百億件，營收突破千億倒是有希望。京東物流差得就更遠(yuǎn)了。

按照國家郵政局規(guī)劃，順豐、京東物流未必能進(jìn)入第一梯隊(duì)。退一步講，即便您的服務(wù)可以秒殺某央企也還是要低調(diào)些。#前兩年王健林比您高調(diào)多了#

2016年京東物流自立門戶時(shí)提出“五年后年收入超過千億”的目標(biāo)。根據(jù)以往的數(shù)據(jù)，自營業(yè)務(wù)履約成本相當(dāng)于銷售收入的8%。京東物流收入超千億，意味著實(shí)際成交金額1.25萬億。鑒于實(shí)際成交金額約為GMV的65%。千億物流收入大約對應(yīng)2萬億GMV，這折射出京東在電商領(lǐng)域的野心。

無論如何，既然在劉強(qiáng)東眼里中國只有兩家快遞公司，順豐當(dāng)然是京東物流的不二對手。尊重對手不是劉強(qiáng)東的習(xí)慣，即便對手比自己強(qiáng)大很多。隨著業(yè)務(wù)上針鋒相對，可以預(yù)見對順豐的各種指責(zé)、舉報(bào)滿天飛的日子不遠(yuǎn)了。

順豐：必須擊退攪局者

順豐是A股唯一采用直營模式的快遞公司，對遍布全國的物流體系有絕對掌控能力，多年以來為用戶提供高品質(zhì)、標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)樹立良好的信譽(yù)，是中國快遞第一品牌。

收發(fā)合同、簽證材料，線上買部蘋果手機(jī)，用戶會毫不猶豫地選擇順豐。任何關(guān)于快遞服務(wù)的滿意度調(diào)查，如果順豐沒排在第一，這份調(diào)查就是垃圾。

借助品牌和服務(wù)質(zhì)量，順豐具有較強(qiáng)的議價(jià)能力，單價(jià)比同業(yè)高出約一倍。2016，順豐配送25.8億，均價(jià)22.15元，行業(yè)均價(jià)為12.71元。2017年上半年，順豐配送13.7億單，均價(jià)23.3元，比行業(yè)均價(jià)高85%。

孟子說“物之不齊，物之情也”，高端、低端將永久共存。再說買幾卷衛(wèi)生紙還花高價(jià)要“次日達(dá)”是浪費(fèi)資源。從快遞市場份額可以清楚地看到，90%以上的用戶更在意價(jià)格。

盡管用戶出了高價(jià)，但順豐毛利潤率也僅能維持在20%一線，這就是優(yōu)質(zhì)服務(wù)的代價(jià)。2017年上半年收入321.6億元、毛利潤68.1億元，毛利潤率21.2%。

毛利潤率約20%，費(fèi)用率（管理費(fèi)用、市場費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用）在15%以上，最終凈利潤率只有5%左右。

許多人認(rèn)為順豐最大的成本是薪酬，其實(shí)薪酬排在第二位（占營收的16%）。

2016年薪酬支出147.9億。其中：營業(yè)成本中含94.4億薪酬，支付對象為8.56萬操作人員；管理費(fèi)用中含48.4億薪薪酬，支付對象為2.4萬管理及1.2萬專業(yè)技術(shù)人員（估算）；銷售費(fèi)用中含薪酬5.09億。

順豐最大的成本是外包，2016年達(dá)208.6億、占營收的36%。外包成本實(shí)質(zhì)上順豐間接支出的人力成本。薪酬、外包合計(jì)占營收的52%，所以大家的感覺是正確的。

采取直營模式的快遞公司成本高并且不隨規(guī)模擴(kuò)張而顯著降低，只能高收費(fèi)、滿足高端需求，市場相對狹小。假如順豐是快遞領(lǐng)域的奔馳，但最賺錢汽車公司是豐田、大眾。

值得欣慰的是身陷“叫好不叫座”的順豐以往可以“吃獨(dú)食”。

劉強(qiáng)東預(yù)言“（順豐）不斷擴(kuò)張，成本將迅速下降，利潤會進(jìn)一步增長。”首先順豐不斷擴(kuò)張，高端需求不一定同步“擴(kuò)張”，吃不飽怎么辦？其次，順豐規(guī)模已經(jīng)不小而且成本以薪酬為主，這種情況下成本還有多少下降空間？更別提“迅速下降”。

京東物流體系為自營業(yè)務(wù)而建，2016年11月正式對第三方賣家開放，目標(biāo)市場無非是中高端B2C賣家。以手機(jī)品牌為例，蘋果、華為、小米這些優(yōu)質(zhì)用戶誰不想要，順豐、京東物流誰會讓對方吃獨(dú)食？

順豐、京東物流都采取直營模式，面向的都是高端用戶。順豐在沒有敵手的情況下，維持著叫好不叫座的局面，手握8%的市場份額。京東物流將使順豐市場環(huán)境惡化，營收增速和利潤率降低，市值承壓。

2018年將成為高端快遞領(lǐng)域“護(hù)食VS攪局之戰(zhàn)”的元年。

不讓順豐成為自己的天花板

京東物流按100億美元募集A輪，假設(shè)往后每輪融資漲25%，D輪估值將超200億美元。IPO或借殼時(shí)估值約400億美元，上市后還要有若干個(gè)“板”。等到在在A股“占穩(wěn)”，京東物流市值或許接近甚至超過京東的市值――600億美元。

順豐目前350億美元的估值是二級市場交易出來的，是無數(shù)投資人“（鈔）票選”的結(jié)果。如果“攪局”導(dǎo)致順豐業(yè)績惡化、估值停滯不前，三年后估值仍為300多億美元，京東物流就尷尬了。

京東擁有中國首屈一指的物流系統(tǒng)，但比順豐還是差兩三個(gè)檔次：

順豐由“55架全貨機(jī)+散航”構(gòu)成的“天網(wǎng)”日均發(fā)貨2839噸。京東要搭建“天網(wǎng)”，資金、人才、航線資源、管理經(jīng)驗(yàn)等方面困難重重，一切順利的話也要5年時(shí)間。

順豐網(wǎng)點(diǎn)覆蓋全國334個(gè)地級以上城市、2656個(gè)縣級市。京東物流覆蓋地級以上城市250個(gè)，比順豐少84個(gè)。至于2600多個(gè)縣級市，不是京東想不想覆蓋，而是電商業(yè)務(wù)量不夠多，也未下沉到低線城市，快遞網(wǎng)覆蓋了也無貨可送。京東物流在覆蓋率上趕順豐，一方面要將電商“做上來、做下去”（滲透到低線城市）并努力搶奪順豐的非電商高端快遞業(yè)務(wù)。

只要一天沒有在業(yè)務(wù)上超越順豐，順豐的估值將成為京東物流的天花板。

但京東物流并非沒有勝算，那就是是“電商平臺獲客+天量庫容”。截至2017年9月末，京東擁有405座倉庫，總面積達(dá)900萬平米。而順豐投入使用的倉儲面積不到400萬平米。

京東的策略是大量設(shè)立前置倉庫，盡可能壓縮消費(fèi)者下單后的等待時(shí)間。截至2017年6月30日，京東存貨賬面值達(dá)311.5億，順豐同期存貨僅為4.1億。現(xiàn)在京東正努力吸引第三方賣家使用京東物流服務(wù)，900萬平米中至少300萬平米作此用途。未來五年，京東物流計(jì)劃把物流中心面積擴(kuò)大到5000萬平米以上，粗略推算需要價(jià)值5000億的貨物去堆滿。

京東物流倉庫建好了，第三方賣家用不用是未知。把商品囤在京東庫房的好處是可以盡快發(fā)貨，以速度“征服”用戶。代價(jià)是賣家要承擔(dān)囤貨成本及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。假如某酒企春節(jié)前拿價(jià)值10億的商品在京東“一地入倉”全國鋪貨，3月末一盤只還剩5億的貨怎么辦？

京東的策略意味著，象天天快遞那樣被踢出京東平臺的快遞公司會越來越多，不知道哪天順豐會被京東“末位淘汰”。

此外，2017年末傳出消息，京東物流從順豐搶了網(wǎng)易嚴(yán)選這個(gè)客戶。雖然不至于令順豐傷筋動骨，但王衛(wèi)心里能不在意嗎？

“開放電商平臺”充當(dāng)“開放物流”的獲客渠道，這種近水樓臺的優(yōu)勢順豐并不具備。

順豐不會坐等被碾壓，而且鑒于王衛(wèi)“嘿客”之心不死，“新美大”做網(wǎng)約車、滴滴做外賣的一幕大概率會在順豐與京東之間上演。

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