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對(duì)開(kāi)發(fā)者來(lái)說(shuō)，IBO 是先到先得搶購(gòu)資源；對(duì)投機(jī)者來(lái)說(shuō)，IBO 是擊鼓傳花的游戲。

ICO 已經(jīng)半身入土了。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2018 年過(guò)去的這 8 個(gè)月里，ICO 募資額一直處于下降的趨勢(shì)，從 1 月份的 15 億美元到 8 月份的不足 4 億美元，ICO 的投資熱已經(jīng)完全消退，且逐漸淘汰。無(wú)論是市場(chǎng)游資尋找新的投資標(biāo)的還是普通投資者尋找新的投機(jī)機(jī)會(huì)，2018 年最后一個(gè)季度，區(qū)塊鏈?zhǔn)袌?chǎng)可能再難賺到錢(qián)。

不過(guò)，區(qū)塊鏈?zhǔn)澜缬肋h(yuǎn)不缺新概念，從 POW 到 POS 到 DPOS 再到 PBFT，從 EOS 主網(wǎng)到內(nèi)存交易到 UBI 再到 IBO，從礦機(jī)挖礦到交易即挖礦到干點(diǎn)啥事都能挖礦。就在昨天晚上，EOS 生態(tài)中的 Token Pocket 發(fā)布了 TPT 和 PUB 兩種代幣，均使用 Bancor 協(xié)議進(jìn)行交易。值得注意的是，在幣乎文章中，Token Pocket 的兩個(gè)代幣被描述為 IBO。

今年 6 月底，萬(wàn)人期待的 EOS 主網(wǎng)上線之后并未引發(fā)多少波瀾，反倒是其內(nèi)部資源生態(tài)的一種名為 RAM 內(nèi)存的東西引起了大家的注意，也讓不少投機(jī)分子看到，原來(lái)區(qū)塊鏈?zhǔn)澜绯舜鷰趴梢猿醋髦猓€可以炒系統(tǒng)資源。

在 EOS 生態(tài)中，幾乎所有的操作都需要使用一種名為 EOS RAM（內(nèi)存）的系統(tǒng)資源，它是 EOS 主網(wǎng)節(jié)點(diǎn)分布在全球各地的服務(wù)器里的實(shí)體內(nèi)存中的數(shù)字表現(xiàn)，用戶可以在 EOS 系統(tǒng)中將自己持有的 EOS 兌換成 EOS RAM 等來(lái)進(jìn)行主網(wǎng)使用。比如向其他人交易轉(zhuǎn)賬，發(fā)幣，執(zhí)行智能合約等，都需要用到 EOS RAM、NETWORK、CPU 等資源。

不過(guò) EOS RAM 采取的并非固定價(jià)格，而是采取了一種名為 Bancor 算法的系統(tǒng)交易機(jī)制，用戶的交易對(duì)手并非市場(chǎng)上的其他人，而是 EOS 系統(tǒng)。EOS 系統(tǒng)按照 Bancor 算法的共識(shí)來(lái)進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)價(jià)格的計(jì)算。因?yàn)?EOS RAM 是系統(tǒng)資源，其可用資源總量是很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)穩(wěn)定不變的。

新的投資機(jī)會(huì)必將會(huì)帶來(lái)投機(jī)和炒作，前陣子火熱的 EOS 兌換 FIBOS 正是利用 Bancor 算法來(lái)進(jìn)行資金兌換，并因此產(chǎn)生了一定的「炒作空間」引發(fā)數(shù)千人參與。IBO 真的可以投資嗎？它是否會(huì)取代 ICO? 本文帶你解答這些疑惑。

此 Bancor 非彼 Bancor

在不少討論 Bancor 的文章中，都可以看到一個(gè)名叫凱恩斯的人的身影。不可否認(rèn)，Bancor 一詞的提出與二戰(zhàn)之后的英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯有著密不可分的關(guān)系，但是現(xiàn)在我們提到的 Bancor 其實(shí)與凱恩斯時(shí)期的跨國(guó)的國(guó)際貨幣概念已經(jīng)產(chǎn)生了翻天覆地的變化。

第二次世界大戰(zhàn)之后，英國(guó)、法國(guó)等同盟國(guó)雖然取得了戰(zhàn)爭(zhēng)的勝利，但是國(guó)家經(jīng)濟(jì)大傷，國(guó)家的黃金儲(chǔ)備幾乎耗光，而與此同時(shí)遠(yuǎn)在大西洋對(duì)岸的美國(guó)卻借著這個(gè)機(jī)會(huì)成為超級(jí)大國(guó)。

為了挽回戰(zhàn)爭(zhēng)之后的經(jīng)濟(jì)頹勢(shì)，維護(hù)英國(guó)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)世界中的地位，同時(shí)應(yīng)對(duì)資本跨國(guó)流動(dòng)、資本逐利的特點(diǎn)，英國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯想出了一種超越國(guó)家貨幣的新型貨幣：bancor/班科。

這種貨幣由國(guó)際清算同盟發(fā)行，按照參與國(guó)的進(jìn)口處貿(mào)易平均值計(jì)算配額，英聯(lián)邦（使用英鎊貨幣）在這個(gè)組織中有 35% 的發(fā)言權(quán)，其目的就是與美國(guó)的黃金儲(chǔ)備以及美元進(jìn)行抗衡。在這套系統(tǒng)中，參與國(guó)可以使用黃金來(lái)購(gòu)買(mǎi) Bancor，但是不能使用 Bancor 來(lái)兌回黃金，因?yàn)?Bancor 并不是跨國(guó)使用的貨幣，它的真正用途是國(guó)際貿(mào)易的結(jié)算。因?yàn)橛⒙?lián)邦的配額很多，使得英國(guó)可以比其他國(guó)家更快地獲得出口量和對(duì)外投資額，也有助于國(guó)內(nèi)就業(yè)崗位增加，恢復(fù)經(jīng)濟(jì)。

當(dāng)某個(gè)國(guó)家的 Bancor 儲(chǔ)量過(guò)多，另一個(gè)國(guó)家的 Bancor 儲(chǔ)量不足時(shí)，雙方將發(fā)起對(duì)稱激勵(lì)措施來(lái)恢復(fù)平衡貿(mào)易。當(dāng)一國(guó)的貿(mào)易順差過(guò)大時(shí)，在這個(gè)系統(tǒng)中是要被處罰的，不僅要付息，而且要沒(méi)收 Bancor 余額。此舉可以消滅貿(mào)易順差或者貿(mào)易逆差，使同盟國(guó)之間的國(guó)際貿(mào)易更合理。

凱恩斯在布雷頓森林會(huì)議上將這個(gè)方案提交上去，但并未獲得通過(guò)。因?yàn)椴祭最D森林會(huì)議中的大多數(shù)國(guó)家選擇了由美國(guó)提出的「懷特計(jì)劃」，這是一個(gè)采取釘住匯率制度的外匯體系，它嘗試將各國(guó)貨幣與黃金進(jìn)行掛鉤，名義主導(dǎo)組織為世界銀行和國(guó)際貨幣基金組織，實(shí)際上是將美元與黃金掛鉤。

凱恩斯也沒(méi)有想到，他提出的 Bancor 與黃金兌換方式在區(qū)塊鏈上得到了應(yīng)用，但是其應(yīng)用方式和本意已經(jīng)發(fā)生了偏離。

在最早使用 Bancor 算法的 Bancor Network 團(tuán)隊(duì)中，其白皮書(shū)的第一頁(yè)就寫(xiě)著「Bancor 協(xié)議的名字是為了紀(jì)念凱恩斯提出的系統(tǒng)化國(guó)際貨幣轉(zhuǎn)換體系，提到了一種名為 Bancor 的超國(guó)家儲(chǔ)備貨幣。（布雷頓森林會(huì)議，1944 年）」

正如我們上面提到的那個(gè)算法，Bancor 協(xié)議的 Bancor 已經(jīng)不再是布雷頓森林會(huì)議里凱恩斯的凱恩斯計(jì)劃里的 Bancor 貨幣。

除了了解經(jīng)濟(jì)歷史之外，兩者并無(wú)太大關(guān)系。在了解完歷史之后，我們?cè)賮?lái)看看其應(yīng)用和未來(lái)。

IBO 是擊鼓傳花的資金盤(pán)嗎？

IBO，Initial Bancor Offering，它利用 Bancor 算法來(lái)確定交易價(jià)格，投資者使用手中的代幣來(lái)兌換新的 Token。因?yàn)橥ㄗC經(jīng)濟(jì)的作用和炒作空間的存在，IBO 能為一部分人帶來(lái)不菲的收益，而且這個(gè)過(guò)程不需要市值管理和做市團(tuán)隊(duì)的參與，全程自動(dòng)化產(chǎn)生流動(dòng)性，甚至無(wú)需進(jìn)入交易所交易，IBO 又被不少人看作是下一代發(fā)幣模式，甚至有機(jī)會(huì)取代 ICO。

IBO 的核心是 Bancor，既然這個(gè) Bancor 不是幾十年前的那個(gè) Bancor，那它是什么呢？

首先我們來(lái)看一下 Bancor 算法的核心，即下圖的這個(gè)公式。Price 為當(dāng)前的兌換價(jià)格（新幣現(xiàn)在的兌換價(jià)格是多少）；Balance 為原幣余額（你想兌換多少錢(qián)的新幣）；Supply 為新幣現(xiàn)在的可兌總量（現(xiàn)在還剩多少新幣可以的兌換）；CW 為連接器權(quán)重，也稱作 CRR（項(xiàng)目方設(shè)置的一個(gè)神奇數(shù)值）。值得注意的是，Bancor 算法中 CW 一般是寫(xiě)死不變或者為了照顧增發(fā)或銷(xiāo)毀系統(tǒng)微調(diào)、變動(dòng)極小。（更多關(guān)于 Bancor 協(xié)議的詳細(xì)解釋，請(qǐng)查看昨天發(fā)布的《BES 內(nèi)部深度 - Bancor 算法及 IBO 的未來(lái)》，由 BES Lab 分析撰寫(xiě)）

Bancor 算法（Supply 為已兌換的數(shù)量）

CW 值是 Bancor 算法的核心，它將決定新 Token 和舊 Token 之間的兌換比例，CW 可以分為 4 種情況。

①當(dāng) CW=100% 的時(shí)候，兌換價(jià)格保持不變，無(wú)論新幣供給增加或者減少，其兌換價(jià)格始終如一，可以參考黃金價(jià)格保持不變的案例；

②當(dāng) CW=50% 的時(shí)候，兌換的價(jià)格會(huì)等比例上漲或者下降，這是一種典型的市場(chǎng)供需關(guān)系，當(dāng)需求量增加的時(shí)候，價(jià)格上漲，當(dāng)需求量下降的時(shí)候，價(jià)格下降；

③當(dāng) CW 在 0-50% 之間的時(shí)候，價(jià)格曲線會(huì)在一段時(shí)間的平滑后突然陡增，即買(mǎi)的人越多，價(jià)格越高。EOS RAM、FIBOS、Bancor Network 都采用這個(gè)曲線。據(jù)了解，F(xiàn)IBOS 的 CW 為 11%；

④當(dāng) CW 在 50%-100% 之間的時(shí)候，其價(jià)格曲線會(huì)在最開(kāi)始的時(shí)候就上漲，尤其增長(zhǎng)緩慢。

按照 Bancor 算法，當(dāng) CW 數(shù)值不變的時(shí)候，Supply 的變動(dòng)將成為影響購(gòu)買(mǎi)價(jià)格的決定性因素。

以EOSRAM為例，如果不斷有人買(mǎi)入 EOS RAM，EOS RAM 的價(jià)格會(huì)持續(xù)上升，越往后越貴，這也是為什么在 EOS RAM 交易開(kāi)放的前幾天大家都在搶著入場(chǎng)的原因，因?yàn)閬?lái)得越晚，價(jià)格越貴，預(yù)期收益會(huì)下降，虧損風(fēng)險(xiǎn)提高。

為什么要說(shuō)來(lái)得晚的人預(yù)期收益少，虧損風(fēng)險(xiǎn)提高？

在 FIBOS 開(kāi)放 EOS=FO 的兌換過(guò)程中，也使用了同樣的 Bancor 機(jī)制。在開(kāi)放兌換之初的兌換比例為 1EOS 兌換 1000FO，兩天后，價(jià)格便漲到了 1EOS 兌換 500FO。當(dāng) CW 值很低的時(shí)候，越往后兌換的人，兌換成本價(jià)越高，預(yù)期收益也越低。

假設(shè)某個(gè) IBO 項(xiàng)目正在進(jìn)行 EOS 兌換（不考慮手續(xù)費(fèi)），①用戶在價(jià)格為 1 的時(shí)候兌換，②用戶在價(jià)格為 4 個(gè)的時(shí)候兌換，③用戶在價(jià)格為 6 的時(shí)候兌換。那么當(dāng)①和②同時(shí)在價(jià)格為 6 的時(shí)候兌換回 EOS 的時(shí)候，①的收益是 500%，②的收益是 50%，③也很幸運(yùn)地可以在 8 的時(shí)候兌換回 EOS，那么③的收益為 33%。

因?yàn)檫@條曲線的陡峭程度由 CW 和 Supply 共同決定，所以 CW 不變的情況下，買(mǎi)的人越多，價(jià)格越高，越早買(mǎi)的人收益率越高，越晚買(mǎi)的人收益率越低。

如上圖顯示，當(dāng)同時(shí)有人兌出 1000 個(gè)新 Token 后，在不同價(jià)格兌入的人其虧損水平是不一樣的。①②③分別為低價(jià)、中間價(jià)和高價(jià)兌入后總供給量又增加 1000（即價(jià)格下降）后虧損的情況，③的虧損區(qū)間明顯高于①和②，而且可以看到越早買(mǎi)入的人其虧損的量也越低。

Bancor 的兌換模式存在一個(gè)陷阱：如果③在高價(jià)買(mǎi)入之后沒(méi)人繼續(xù)兌入，那么價(jià)格就不會(huì)上漲，如果在此時(shí)有人兌出 EOS，那么新 Token 的價(jià)格會(huì)下降。

這個(gè)陷阱有點(diǎn)像擊鼓傳花的游戲，所有人都需要確保自己不是最后一個(gè)接盤(pán)的人，否則必然虧損。

因?yàn)?Bancor 算法的交易對(duì)手不是人，而是這個(gè)系統(tǒng)公式，所以可以肯定的是，你可以在任何時(shí)刻兌入和兌出，無(wú)論是套利還是止損，都可以快速完成，立刻實(shí)現(xiàn)交易。很顯然，Bancor 算法不適合投資，但是非常適合投機(jī)。但是它的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)非常高。

區(qū)塊律動(dòng) BlockBeats 會(huì)在下面繼續(xù)為你解釋為什么項(xiàng)目方不建議你去進(jìn)行 IBO 投資（除非你是開(kāi)發(fā)者）。

IBO 可以投資嗎？

為什么這么多團(tuán)隊(duì)選擇 IBO，原因很簡(jiǎn)單，因?yàn)?IBO 好處還挺多的。

1、不需要做市商就可以實(shí)現(xiàn)持續(xù)不斷的流動(dòng)性。

因?yàn)橥瓿山灰變稉Q的主體不再是市場(chǎng)上的其他對(duì)手，而變成了一個(gè)可以自動(dòng)完成交易的系統(tǒng)，所以任何人任何時(shí)刻都可以進(jìn)行買(mǎi)入和賣(mài)出，系統(tǒng)將隨時(shí)與你進(jìn)行交易，而且這個(gè)交易公開(kāi)透明，系統(tǒng)自己是無(wú)法操縱價(jià)格的。

想象一下，一個(gè)小的區(qū)塊鏈團(tuán)隊(duì) IBO 之后，他們的項(xiàng)目不大，用戶數(shù)量也不大，如果上交易所進(jìn)行交易，可能很長(zhǎng)時(shí)間都沒(méi)人進(jìn)行下單或者吃單，而借助 Bancor 算法，就算這個(gè)項(xiàng)目只有 2 個(gè)用戶，也可以實(shí)現(xiàn)自由買(mǎi)賣(mài)。

2、可以獲取原幣的生態(tài)系統(tǒng)加成。

新的項(xiàng)目一般都很難獲取項(xiàng)目，以以太坊網(wǎng)絡(luò)為例，雖然項(xiàng)目方使用 ERC-20 或者其他智能合約協(xié)議發(fā)幣，但最后并不會(huì)獲取多少真實(shí)用戶，用戶使用 ETH 獲得的項(xiàng)目方 Token 也無(wú)法直接與 ETH 進(jìn)行兌換。

而通過(guò) IBO 的系統(tǒng)交易，可以隨時(shí)兌換 Token，此接口為開(kāi)放的所以所有人都可以來(lái)兌換 Token，用來(lái)進(jìn)行套期保值、避險(xiǎn)等都可以。

3、獲取一定原幣種的價(jià)值。

因?yàn)樵皆缳I(mǎi)入的人他的長(zhǎng)期持有意愿更強(qiáng)烈，可以理解為是一種變相的鎖倉(cāng)行為。當(dāng)原幣鎖倉(cāng)在新幣賬戶上的時(shí)候，該項(xiàng)目將獲取原幣的價(jià)值。

以 FIBOS 為例，項(xiàng)目方鎖倉(cāng)了 50 多萬(wàn) EOS 將新幣價(jià)格提到 IBO 時(shí)的 1:1000，可以理解為 FIBOS 獲取了 EOS 的一部分價(jià)值，又或者反向理解為 FIBOS 為 EOS 生態(tài)增加價(jià)值。

4、手續(xù)費(fèi)設(shè)置合理可以防止炒作。

不可否認(rèn)，當(dāng)一個(gè)產(chǎn)品存在炒作、投機(jī)空間的時(shí)候，即便項(xiàng)目方多次喊話不要炒作，肯定還會(huì)有不少人往里面跳的。但是這種炒作除了通過(guò)市場(chǎng)調(diào)節(jié)之外，另外一個(gè)有效的調(diào)節(jié)手段是設(shè)置手續(xù)費(fèi)。手續(xù)費(fèi)的高低將決定這個(gè) IBO 項(xiàng)目的命運(yùn)。EOS RAM 兌換的手續(xù)費(fèi)為 0.5%，F(xiàn)IBOS 免費(fèi)兌換，TPT 手續(xù)費(fèi)隨時(shí)間下降（2 年內(nèi)從 31% 降低到 1%），PUB 手續(xù)費(fèi)為 45%。

設(shè)置手續(xù)費(fèi)意味著什么，短線操作獲益難度加大。以 TPT 為例，只有持有時(shí)間足夠久才能獲得低交易手續(xù)費(fèi)，需要持有長(zhǎng)達(dá) 2 年的時(shí)間才能獲得 1% 的手續(xù)費(fèi)。

這對(duì)于投機(jī)者來(lái)說(shuō)打擊是巨大的，因?yàn)樗麄儫o(wú)法再去炒作了，除非他們可以確信自己能在足夠早的時(shí)候買(mǎi)入，然后在合適的時(shí)間賣(mài)出，否則現(xiàn)買(mǎi)現(xiàn)賣(mài)需要承擔(dān)高昂的手續(xù)費(fèi)。

看起來(lái)好處還是蠻多的，那么問(wèn)題來(lái)了有好處就有壞處，IBO 有什么風(fēng)險(xiǎn)嗎？

先來(lái)讓我們看看現(xiàn)在幾個(gè)知名的 IBO 或者 Bancor 交易項(xiàng)目目前是什么狀態(tài)，在經(jīng)歷 Bancor 曲線的價(jià)格快速上漲之后，F(xiàn)O 和 TPT 都進(jìn)入了「賢者時(shí)間」，不禁價(jià)格不再上漲，而且交易量也開(kāi)始下降。FO 目前在 1：500-550 之間波動(dòng)，TPT 則跌落 0.001 并且向 0.0009 靠攏。

1、流淚吧，沒(méi)有技術(shù)的人。

FIBOS 發(fā)布之初，雖然項(xiàng)目方提供了詳細(xì)的兌換流程，但是很顯然這個(gè)流程是針對(duì)開(kāi)發(fā)者設(shè)計(jì)的，全程需要在終端上操作代碼。程序員可以在 1 小時(shí)內(nèi)完成兌換，有一定編程基礎(chǔ)的人可以在 2-3 小時(shí)內(nèi)完成兌換，沒(méi)有基礎(chǔ)的人按照教程可能需要更多的時(shí)間才能學(xué)會(huì)。

技術(shù)上的差距導(dǎo)致了價(jià)格上的差距，第一批相信 FIBOS 這個(gè)側(cè)鏈的開(kāi)發(fā)者可以以 1:1000 的兌換價(jià)格兌入，第二批有編程基礎(chǔ)的人可以以 1:600-700 的兌換價(jià)格兌入，隨后才是其他學(xué)會(huì)了這門(mén)手藝的人，兌換價(jià)格可能已經(jīng)達(dá)到 1:400。

相比于專業(yè)人士，普通用戶需要承擔(dān)沒(méi)有技術(shù)而導(dǎo)致的預(yù)期收益受損。不過(guò)這個(gè)問(wèn)題正在逐步解決，不少 EOS 項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)自己開(kāi)發(fā)面向普通用戶使用的兌換火球，技術(shù)問(wèn)題將不再是后來(lái)的 IBO 項(xiàng)目的投資門(mén)檻。不過(guò)最近的 TPT、PUB 項(xiàng)目都為普通投資者提供了可使用的火球，比 FIBOS 更容易。

2、價(jià)格和利好消息可預(yù)測(cè)。

在 Bancor 公式中，當(dāng)前 Supply 是公開(kāi)的，CW 是公開(kāi)不變的，Price 是可以計(jì)算出來(lái)的，即便有的項(xiàng)目方?jīng)]有公開(kāi) CW，這個(gè)數(shù)值也可以經(jīng)過(guò)多次計(jì)算來(lái)進(jìn)行推導(dǎo)。當(dāng)所有的一切都可以計(jì)算的時(shí)候，Bancor 公式將變成一條可以預(yù)測(cè)價(jià)格的曲線。

以 FIBOS 和 EOS RAM 為例，知道 CW 值之后就可以計(jì)算出下一批買(mǎi)入的人價(jià)格，再按照市場(chǎng)和項(xiàng)目推進(jìn)來(lái)進(jìn)行推算，可以得知未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的價(jià)格走勢(shì)。在 FIBOS 上，我們可以看到這種價(jià)格預(yù)測(cè)的身影，在 FIBOS 的兌換比例為 1:600 的時(shí)候，多個(gè)數(shù)字貨幣錢(qián)包就開(kāi)始研發(fā)相關(guān)的功能幫助更多用戶來(lái)兌換。

當(dāng)一個(gè)新的錢(qián)包宣布支持 IBO 兌換的時(shí)候，意味著會(huì)有更多人來(lái)進(jìn)行兌換，進(jìn)一步推高價(jià)格。這在一定程度上是可以預(yù)測(cè)的。

3、投資預(yù)期收益不可預(yù)測(cè)。

雖然按照公式可以去預(yù)測(cè)價(jià)格走勢(shì)，但是只要有投機(jī)的可能性就會(huì)有投機(jī)者來(lái)投機(jī)。不同的投機(jī)分子有不同的預(yù)期收益，有人會(huì)長(zhǎng)期持有等待更高價(jià)位的時(shí)候兌出，也有人會(huì)在達(dá)到預(yù)期后便出手套利。這就導(dǎo)致兌換價(jià)格并非一直處于上漲或者下跌的情形，尤其是在兌換中后期，多方博弈非常明顯。

就投機(jī)者而言，如果沒(méi)有后續(xù)者繼續(xù)買(mǎi)入，而且是大量后續(xù)者買(mǎi)入，他們的投機(jī)成果將縮小。另外，像 TPT 這種兩年后手續(xù)費(fèi)降低到 1% 的 IBO 項(xiàng)目，2 年后 EOS 的價(jià)格是否會(huì)發(fā)生巨大變化，也將成為影響因素。

4、交易所交易與 Bancor 交易的矛盾

因?yàn)?Bancor 的交易對(duì)手是系統(tǒng)，所以其價(jià)格是可以確定的。但是當(dāng) Bancor 兌出的幣可以在交易所（二級(jí)市場(chǎng)）進(jìn)行交易的時(shí)候，那就是另外一套玩法了。

首先是交易所和 Bancor 系統(tǒng)之間的價(jià)差，會(huì)引發(fā)投資者進(jìn)行搬磚。當(dāng)交易所價(jià)格低于 Bancor 兌換價(jià)格的時(shí)候，投資者會(huì)自然而然地將幣提到錢(qián)包內(nèi)賣(mài)給系統(tǒng)；當(dāng)交易所價(jià)格高于 Bancor 兌換價(jià)格的時(shí)候，投資者會(huì)兌換更多新幣后充值到交易所進(jìn)行交易。

這個(gè)過(guò)程可以由人來(lái)完成，也可以由機(jī)器來(lái)自動(dòng)完成，但最終的結(jié)果就是交易所價(jià)格和 Bancor 系統(tǒng)價(jià)格之間價(jià)差被搬磚者抹平，而被抹平后，交易所交易 Bancor 算法兌換的幣就失去了意義。

有人會(huì)問(wèn)有了Bancor為什么還要交易所？Token 之所以被人當(dāng)作是一種投資工具，就是因?yàn)樵诮灰姿锏牟淮_定性因素以及利好利空因素的影響，使得交易所內(nèi)交易撲朔迷離。而 Bancor 系統(tǒng)的出現(xiàn)，使得交易價(jià)格和交易趨勢(shì)變得過(guò)于清晰、可預(yù)測(cè)。最終，用戶不再需要交易所去交易 IBO 的新幣，交易所人為制造的流動(dòng)性，將不復(fù)存在。

有人提出可以在價(jià)格達(dá)到某個(gè)階段之后拋棄 Bancor系統(tǒng)，按照傳統(tǒng)流程上交易所交易。這里想象空間也很大，可以更多地參考之前的文章《BES內(nèi)部深度 - Bancor算法及IBO的未來(lái)》。

但是，這里還需要提到一個(gè)特殊的情況，那就是在高手續(xù)費(fèi) IBO 時(shí)，用戶自發(fā)進(jìn)行場(chǎng)外交易。以 TPT 為例，目前手續(xù)費(fèi)為 31%，但是在 IBO 發(fā)行之后不到一天的時(shí)間內(nèi)就出現(xiàn)了場(chǎng)外 OTC 交易所。通過(guò)出讓一部分收益以低于市場(chǎng)價(jià)的價(jià)格出售給場(chǎng)外需要 TPT 的用戶，避免 30% 手續(xù)費(fèi)的過(guò)高成本。

我們咨詢了 FIBOS 的顧問(wèn)賞為不足（賞賞），關(guān)于 FO 是否會(huì)登陸交易所進(jìn)行交易這件事情，賞賞表示，交易所可以不經(jīng)過(guò) FIBOS 團(tuán)隊(duì)的允許就將 FO 上架交易，但是 FIBOS 對(duì)于上幣交易的態(tài)度很明確：不主動(dòng)上幣。「至于長(zhǎng)期來(lái)看持有 FO 是否一定會(huì)賺？真的要看 FIBOS 的生態(tài)發(fā)展的好不好，這個(gè)沒(méi)有人能打保票。」

對(duì)于炒作 IBO 的，他回應(yīng)「響馬之所以說(shuō)不建議大家炒作，是因?yàn)轫戱R認(rèn)為早進(jìn)去的人如果真的都為了賺錢(qián)然后拋掉，那 FIBOS 本身就沒(méi)有價(jià)值了。本質(zhì)在于，炒幣進(jìn)來(lái)的用戶只會(huì)把產(chǎn)品炒壞，產(chǎn)品將直接死掉，沒(méi)有第二個(gè)結(jié)果。」

5、螳螂捕蟬，大貓?jiān)邳S雀之后。

在 FIBOS 開(kāi)始兌換的第二天，區(qū)塊律動(dòng) BlockBeats 就看到了有賬戶正在以數(shù)千 EOS 的量進(jìn)行兌換，最高的賬戶已經(jīng)兌換了 5 萬(wàn) EOS 的 FO。這是投資機(jī)構(gòu)或者莊家入場(chǎng)的明確信號(hào)。

此類(lèi)投資者的目的很明確，通過(guò)投資 IBO 新幣來(lái)獲益，并且有非常明確的投資預(yù)期。根據(jù)可以預(yù)測(cè)的價(jià)格曲線以及未來(lái)可能出現(xiàn)的利好消息，他們會(huì)設(shè)計(jì)未來(lái)新幣兌換舊幣的時(shí)間點(diǎn)來(lái)保證投資不會(huì)受損。

例如在 1:500 的時(shí)候兌入，在 450 的時(shí)候兌出 EOS，如此倒手，就可以 10% 的收益。當(dāng)然前提是后期還會(huì)有人繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)，而不是因?yàn)閮r(jià)格下降后其他人也跟著拋售。

當(dāng)你以為自己是很早入場(chǎng)的人時(shí)，實(shí)際上還有比你更早入場(chǎng)的人，他們的籌碼很多而且便宜，而你的籌碼又少又貴。而在這些人之前，還有人比他們更早買(mǎi)入。從目前的 FIBOS 的 EOS 資金池賬號(hào)來(lái)看，持有大量資金的交易者已經(jīng)離場(chǎng)，賬戶余額已經(jīng)下降了十余萬(wàn)EOS。

6、手續(xù)費(fèi)設(shè)置不當(dāng)，炒作涌入或缺乏流動(dòng)性。

就目前來(lái)看，EOS RAM 交易手續(xù)費(fèi)為 0.5%，F(xiàn)IBOS 則沒(méi)有手續(xù)費(fèi)。對(duì)于隨時(shí)漲跌都可能超過(guò) 1% 的兩個(gè)系統(tǒng)資源兌換市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，投資者不在乎這么一點(diǎn)手續(xù)費(fèi)，在巨額的利潤(rùn)面前，投資者愿意支付這么點(diǎn)手續(xù)費(fèi)，這就造成了 EOS RAM 的熱潮以及不大戶炒作 FO 的情景。

以 TPT 現(xiàn)在 31% 的手續(xù)費(fèi)來(lái)計(jì)算，TPT 的投資者需要保證當(dāng)前賬面盈利（不含手續(xù)費(fèi)）43% 賣(mài)出才不會(huì)虧損。而 PUB 45% 的手續(xù)費(fèi)也意味著賬面盈利（不含手續(xù)費(fèi)）需要達(dá)到 82%，否則賣(mài)出即虧損。現(xiàn)在只有極少部分早期兌換的投資者可以獲益，更多的人則需要等待手續(xù)費(fèi)更便宜或者等到 2 年后 1% 手續(xù)費(fèi)時(shí)賣(mài)出。如果沒(méi)有人繼續(xù)買(mǎi)入，投機(jī)者很難在短期內(nèi)賣(mài)掉，或者被短期套牢。

高手續(xù)費(fèi)會(huì)在早期市場(chǎng)穩(wěn)定后帶來(lái)流動(dòng)性的問(wèn)題，因?yàn)楫?dāng)價(jià)格穩(wěn)定之后，套利投機(jī)將消失，這個(gè)時(shí)候只有買(mǎi)入，極少賣(mài)出。其實(shí)，如果一個(gè)項(xiàng)目的通證真的可以真實(shí)使用起來(lái)，利用 Bancor 協(xié)議維持通證價(jià)格的穩(wěn)定，其實(shí)是一件好事。

IBO 真的可以用來(lái)發(fā)幣嗎？

區(qū)塊律動(dòng) BlockBeats 與 BES Lab 討論之后認(rèn)為，IBO 并非一種常用的 ICO 發(fā)幣模型，并非所有的區(qū)塊鏈項(xiàng)目都需要使用 Bancor 協(xié)議來(lái)發(fā)幣，這種模型有其局限性。我們認(rèn)為，Bancor 算法只適用于稀缺資源的發(fā)售，其實(shí) EOS RAM 就是很好的例子。

EOS RAM 作為 EOS 生態(tài)的一種稀缺資源，其存量越低，價(jià)格理應(yīng)越貴。FIBOS 也是一樣，F(xiàn)O 作為 FIBOS 側(cè)鏈的資源，理應(yīng)也是越賣(mài)越貴的。另外 EOS RAM 作為 EOS 生態(tài)的資源，正在逐漸與 EOS Token 脫鉤，即 IBO 交易資源，市場(chǎng)交易 Token。但是在 FIBOS 上，我們看到的是 IBO 交易 Token 和資源，未來(lái)有可能會(huì)出現(xiàn)交易所上幣導(dǎo)致價(jià)格混亂和繼續(xù)炒作的情況。

但如果一個(gè)新兌換的 Token 并非資源型的 Token，而是普通的項(xiàng)目代幣，那么 Bancor 算法的應(yīng)用可以理解為一種無(wú)限階梯售價(jià)的 ICO 模型，只是原來(lái) 10%、20%、30% 的比例變成了無(wú)限平滑的曲線罷了。

即 IBO 的對(duì)象應(yīng)該是可以被不斷使用、具備真實(shí)使用功能的區(qū)塊鏈項(xiàng)目。

除了這個(gè)用途之外，Bancor 協(xié)議的兌換原理可以應(yīng)用在去中心化 ETF 基金上，即實(shí)現(xiàn)一攬子 Token 投資。當(dāng)我們把 CW 設(shè)置為 100% 的時(shí)候，每個(gè)用戶的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格是一樣的，用戶通過(guò) Bancor 協(xié)議來(lái)兌換 ETF 中的一攬子 Token 資產(chǎn)，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，可以通過(guò)這種方式實(shí)現(xiàn)透明可追蹤的組合投資，用戶使用舊幣兌換一個(gè)新幣，新幣代表一份數(shù)字通證資產(chǎn)組合。當(dāng)然，也可以利用這種方法設(shè)計(jì)出一種穩(wěn)定幣。

除了發(fā)幣，IBO 的玩法還有很多很多。

所以綜上所述，無(wú)論是項(xiàng)目方，還是媒體，還是區(qū)塊律動(dòng) BlockBeats，我們都強(qiáng)烈不建議你參與 IBO，除非你是該新鏈的開(kāi)發(fā)者，對(duì)于 IBO 新幣有使用需求。

如果項(xiàng)目方說(shuō)了很多次不建議你去炒作，那么他們是真的不建議你去炒，真心的。