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今年下半年有一則非常重要的新聞沒有得到網貸行業的重視，那就是住建部、人民銀行和銀監會發布的《關于規范購房融資和加強反洗錢工作的通知》（以下簡稱《通知》），《通知》除了再次強調禁止首付貸以外，還非常明確地規定：

嚴禁違規提供房地產場外配資。房地產中介機構、互聯網金融從業機構、小額貸款公司不得為賣房人或者購房人提供「過橋貸」、「尾款貸」、「贖樓貸」等場外配資金融產品。

這條政策如果得到徹底實施，那么不少以房產為主要標的的平臺可救藥大禍臨頭了，其中就包括深扒P2P前不久研究過的十六鋪金融，它的主要業務就是房產過橋貸。

這幾個中央部委的禁令一下，房產立馬從熱門的資產變成了燙手的山芋。再加上現金貸現在已然成為眾矢之的，P2P的資產荒愈發嚴重了。

于是乎，供應鏈金融在網貸行業的蔓延便如火如荼了，眾多平臺轉型供應鏈金融，不少大型企業也都出面開設平臺，辦起了以供應鏈金融為主營業務的P2P平臺，其中不乏巨頭。

供應鏈金融看上去是好的，但在實際操作中卻是變了樣，好好的供應鏈金融被搞成了自融，成了平臺摟錢的工具。上市公司瑞茂通（SH.600180）旗下的P2P平臺中瑞財富就是其中典型。

錢都去了哪？

中瑞財富是由北京領先創融網絡科技有限公司創立，2014年5月正式上線，目前交易額已經超過了百億。最初由北京和嘉瑞興投資有限公司創立，之后經歷多次股權變更，最終形成了目前的股權結構：河南中瑞集團有限公司（以下簡稱中瑞集團，占股60%）、瑞茂通供應鏈管理股份有限公司（以下簡稱瑞茂通，占股20%）和北京嘉和瑞咨詢中心（占股20%）。

由于瑞茂通是上市公司，知名度高，所以中瑞財富官網首頁特別標注了中瑞財富為上市公司旗下，專注供應鏈金融。

但是從名字上就能看出來，中瑞財富與中瑞集團有著莫大的關聯，中瑞集團還是實際控制人，甚至連瑞茂通都是中瑞集團旗下的產業，因為瑞茂通的實際控制人萬永興其實也就是中瑞集團的總經理。所以這就是一個交叉持股的關系，中瑞集團安排瑞茂通入股中瑞財富，背后的目的值得玩味。

（站在羅杰斯右手邊的即為萬永興，在河南富豪榜上曾排名第六）

說完背景，我們來看借款項目「煤炭供應鏈系列-商貿有限公司應收賬款（QD1712七期）；項目編號：BFG-QD1712-7」。

該項目的基礎資產為煤炭交易的債權，債權人是某商貿有限公司，債務人則是鄭州某供應鏈企業。

經過對比營業支招，我們可以基本確定，這筆交易的賣方，也就是債權人為蔚縣啟達商貿有限公司（以下簡稱啟達商貿）。但是買方的身份暫時未定。

不過幸好瑞茂通是上市公司，有信息公開的要求，我們也因此找到了痕跡。瑞茂通今年11月8日發布的《關于為全資子公司提供擔保的公告 》中顯示，「公司旗下全資子公司鄭州嘉瑞供應鏈管理有限公司（以下簡稱鄭州嘉瑞）同蔚縣啟達商貿有限公司開展業務，為保證相應業務的順利開展，公司為鄭州嘉瑞開具的電子商業承兌匯票提供連帶責任擔保」。

兩相對照，網貸內幕（www.wangdai.info）可以確定，中瑞財富平臺所展現的也就是啟達商貿與鄭州嘉瑞之間的交易。工商資料顯示，鄭州嘉瑞為瑞茂通全資所有。

簡單來說，鄭州嘉瑞向位于全國重點產煤縣的啟達商貿訂購了一批煤炭，不過沒有選擇現金支付，而是開具了電子商業承兌匯票，并由母公司瑞茂通進行擔保。然后啟達商貿拿著匯票在中瑞財富平臺進行借款，提前將其兌現。

我們再來看一個項目「煤炭供應鏈系列-訂單融資（HSNY1712四期）；項目編號：DC-HSNY1712-4」。

該項目的模式與上述商貿有限公司應收賬款（QD1712七期）項目是一致的。經過仔細對比，我們可以確定，該借款企業為日照市海升能源科貿有限公司（以下簡稱海升科貿），而交易的賣方極大概率為江蘇晉和電力燃料有限公司（以下簡稱江蘇晉和），江蘇晉和也就是上述鄭州嘉瑞的全資母公司，同時也是瑞茂通的全資子公司。

和啟達商貿一樣，海升科貿將江蘇晉和開具的匯票放到了中瑞財富平臺進行了提前兌現。

所以我們可以完全確定的是，這種模式并不是個例，而是中瑞財富平臺的慣例。

供應鏈金融？自融？

關于供應鏈金融，目前尚無權威定義，來自于百度百科的解釋是：「（銀行）圍繞核心企業，管理上下游中小企業的資金流和物流，并把單個企業的不可控風險轉變為供應鏈企業整體的可控風險，通過立體獲取各類信息，將風險控制在最低的金融服務」。

而P2P與供應鏈金融結合的模式，就是將產業鏈上下游(上游：基礎研發、技術生產;下游：市場拓展)的中小微企業在核心企業的信用(采購商)提升下，獲得P2P平臺的融資服務，破解中小企業融資難的困境。

本來這么一項利國利民的事情，可是到了一些企業手中卻是變了味道；供應鏈金融被活生生地整成了自融。判斷P2P平臺供應鏈金融業務是否自融的關鍵證據就是看平臺資金最終是否流向了P2P平臺及其關聯企業。

由于信息的不透明，一些極端情況就會發生：核心企業可以自己設立一個P2P平臺，虛構一些賬款，自己做上、下家來進行自融。這種情況對于投資者來說辨別起來比較困難。

在中瑞財富平臺，類似的義務關系應該是真的，畢竟瑞茂通都已經出了相應的公告。但即使如此，中瑞財富依然涉嫌自融。因為資金雖然表面上看去向了煤炭企業，但事實上它們兌現的是瑞茂通旗下子公司開具的匯票。換句話說，中瑞財富用普通投資者的錢兌現了關聯公司開具的匯票。這不是自融，那什么是自融？更何況這都已經涉及吸收公眾存款了！

最后我還是要提醒各位投資者，雖然中瑞財富安全性問題不大，畢竟瑞茂通三季報顯示，它賬上還有33億的貨幣資金，但這還是不能掩蓋中瑞財富自融的本質，以及它的違規和風險。