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在零食行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)中，三只松鼠，這個(gè)曾經(jīng)被譽(yù)為“國(guó)民零食第一股”的品牌，如今卻陷入了前所未有的困境。盡管其正積極籌備港股IPO，試圖通過資本市場(chǎng)尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，但深入分析其財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)表現(xiàn)及戰(zhàn)略布局，不難發(fā)現(xiàn)，這一舉動(dòng)或許只是其掩蓋頹勢(shì)、尋求短期資金支持的無奈之舉。

2024年，三只松鼠雖然實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收與凈利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)，但這一成績(jī)并未能持續(xù)到2025年。一季度財(cái)報(bào)顯示，公司凈利潤(rùn)同比大幅下滑22.65%，扣非凈利潤(rùn)更是驟降38.31%，呈現(xiàn)出明顯的“增收不增利”現(xiàn)象。銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用的激增，尤其是銷售費(fèi)用高達(dá)6.95億元，同比增長(zhǎng)17.24%，進(jìn)一步侵蝕了公司的利潤(rùn)空間。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的銳減更是引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)其資金鏈緊張的擔(dān)憂。

更令人憂慮的是，三只松鼠近三年來第二季度凈利潤(rùn)持續(xù)為負(fù)，2022年第二季度、2023年第二季度、2024年第二季度，三只松鼠的凈利潤(rùn)分別為-7933.14萬元、-3808.48萬元、-1858.34萬元，這反映出公司業(yè)務(wù)存在明顯的季節(jié)性波動(dòng)，且淡季表現(xiàn)尤為疲軟。盡管公司試圖通過優(yōu)化品類結(jié)構(gòu)和加強(qiáng)日銷渠道建設(shè)來緩解這一問題，但從目前的效果來看，這一努力尚未能轉(zhuǎn)化為實(shí)質(zhì)性的業(yè)績(jī)改善。

三只松鼠自2018年起便開始布局海外市場(chǎng)，然而時(shí)至今日，其海外營(yíng)收仍然微不足道。2024年年報(bào)顯示，公司國(guó)外市場(chǎng)營(yíng)收僅為69.68萬元，占總營(yíng)收的比重僅為0.01%。這一數(shù)據(jù)不僅暴露了三只松鼠在國(guó)際市場(chǎng)上的無力感，也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)其全球化戰(zhàn)略真實(shí)性的質(zhì)疑。在港股IPO的關(guān)鍵時(shí)刻，如此慘淡的海外營(yíng)收數(shù)據(jù)無疑會(huì)讓投資者對(duì)其未來增長(zhǎng)潛力產(chǎn)生嚴(yán)重懷疑。

為了尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，三只松鼠近年來推出了多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域品牌，如“小鹿藍(lán)藍(lán)”、“養(yǎng)了個(gè)毛孩”、“鐵功基”等。然而，這些新品牌的市場(chǎng)表現(xiàn)卻普遍不佳。以“小鹿藍(lán)藍(lán)”為例，盡管在2024年實(shí)現(xiàn)了7.94億元的營(yíng)收，但其占總營(yíng)收的比重卻有所下降，反映出該品牌在集團(tuán)業(yè)務(wù)中的地位并未得到顯著提升。而其他新品牌更是幾乎在財(cái)報(bào)中“隱形”，市場(chǎng)表現(xiàn)近乎為零。

更令人擔(dān)憂的是，三只松鼠在2025年還加速了跨界布局，進(jìn)軍飲料和白酒市場(chǎng)。然而，這些新業(yè)務(wù)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)激烈，三只松鼠作為后來者，想要在其中脫穎而出難度極大。一旦這些新業(yè)務(wù)無法帶來預(yù)期的收益，反而可能成為公司的負(fù)擔(dān)，進(jìn)一步拖累其整體業(yè)績(jī)。

三只松鼠創(chuàng)始人章燎原提出的“2026年實(shí)現(xiàn)200億元營(yíng)收”的戰(zhàn)略目標(biāo)，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下顯得尤為遙遠(yuǎn)。盡管公司正在發(fā)力線下渠道，但線下市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)同樣激烈，尤其是與趙一鳴零食和零食很忙等品牌的合并后的集團(tuán)相比，三只松鼠的線下拓展之路顯得尤為艱難。

同時(shí)，價(jià)格戰(zhàn)也是三只松鼠不得不面對(duì)的一大挑戰(zhàn)。在零食行業(yè)，各品牌為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額紛紛降價(jià)促銷，導(dǎo)致行業(yè)整體利潤(rùn)率下降。三只松鼠若想在這場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)中保持競(jìng)爭(zhēng)力，無疑需要付出巨大的成本代價(jià)，這將進(jìn)一步壓縮其利潤(rùn)空間。

綜上所述，三只松鼠雖然正積極籌備港股IPO，但其面臨的業(yè)績(jī)下滑、海外布局受阻、新品牌增長(zhǎng)乏力以及渠道變革與價(jià)格戰(zhàn)等多重挑戰(zhàn)卻不容忽視。若不能有效解決這些問題，其港股IPO之路恐怕難以一帆風(fēng)順，而所謂的“200億元營(yíng)收”目標(biāo)也恐將成為泡影。