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文 | 黃安

來源 | 螳螂財經（ID:TanglangFin）

近日，中國電信公布了未經審計的一季度運營數據，其中營業收入947.93億人民幣，其中服務收入921.37億人民幣，比去年同期上升0.7% 。EBITDA是 301.61億人民幣，比去年同期下降0.3%，公司股東應占利潤為58.22億人民幣，比去年同期下降2.2%。

——圖片來源：2020一季度運營數據公告

一、業績尚可卻問題凸顯，行業迎來新競爭

從財報數據看，中國電信一季度的業績情況還算可以。對比行業老大中國移動營收下降2%來說要稍微好一點，但跟“三弟”聯通的增長0.9%來說也沒什么差別。稅息折舊及攤銷前利潤這塊移動下降了5.8%，電信僅下降了0.3%，這一塊還是有一定差別的。最后是凈利潤，移動和電信的下降幅度都遠小于聯通的14.%，所以在行業中電信這樣的成績還算可以。

當然，我們看公司業績報的時候不能簡單去看里面的內容，而應該以帶著“偵探”的眼光去挖掘。對于中國電信的這份財報，“螳螂財經”黃安有兩點內容要和大家分享一下。

一方面，公司的一些表述有些套路，不可全信。在公司財報的自述中，“手機上網總流量同比上升37.4%”，“智慧家庭應用和服務包括全屋WiFi、家庭云等業務收入同比增長106.3%”這些往自己臉上“貼金”的話應該審慎對待，畢竟這些都和今年一季度特殊的疫情防控措施緊密相關，隨著國內市場的正常復工，這些增項大概率還是要回歸正常水平。

另外，投資收益及應占聯營公司的收益較去年同期上升36.9%，主要由于期內應占中國鐵塔股份有限公司損益增加所致，股權價值的變動也是隨行就市，其持續性是存疑的，我們在衡量公司業績時最好要剔除掉這一點。

此外，“螳螂財經”想提醒，中國電信一季度有兩個關鍵性的數據比較令堪憂，一個是5G用戶增長數，另外一個是有限寬帶用戶增長數。

通過和行業老大移動對比，我們可以發現去年四季度中國電信擁有客戶461萬戶，而當時移動只有255萬戶，也就是說當時中國電信在5G賽道上還處于領先態勢，但是僅僅過去一個季度，電信的5G用戶是1661萬戶，而移動則猛增至3172萬。在這一個季度里移動從被電信碾壓了近一倍轉變到電信被移動碾壓近1倍，5G用戶數從領先206萬戶到落后了1511萬戶，轉變僅用了1個季度。

——以上圖片來源：中國電信2020年一季度財務報告

——圖片來源：中國移動2020年一季度財務報告

再說有限寬帶業務數據變化。中國電信在民眾眼里素以寬帶業務最為著名，算是它的名片吧。但從目前這個財務數據看，一個是寬帶用戶總數去年四季度移動就已經超過了電信，另外一個是新增這塊，移動在一季度新增了211萬戶，而電信在一季度反而減少了81萬戶，甚至都不如“老三”聯通的凈增135萬戶。

在5G新賽道上，中國電信從領先到落后；在“殺手锏”寬帶業務上又輸給了中國移動。這種馬太效應會隨著時間的推移更為明顯，5G浪潮即將大范圍到來，不夸張地說中國急需更為積極的拓展措施。

二、基建婚姻能否生出“共贏”之子？

從目前的數據看，我國現在已經大約建成近20萬個基站，不過這樣的規模是遠遠不夠的。4月25日，工業和信息化部信息技術發展司李穎表示，工信部圍繞運用新一代信息技術支撐服務疫情防控和復工復產，加快推動5G和工業互聯網的發展。

誰能更快地完成基站建設，完成商業組網，誰就能獲得先機。雖然競爭意識是有了，但與4G相比，5G的頻率高、波長短、穿透力差，這就需要單位面積建設更多的基站，投資成本也會相應上升。對于需求端還未明顯提升的情況下，提前大規模推動5G基站建設是一件非常考驗運營商實力的事情。如果不能迅速鋪開基站組網，那么會直接影響5G用戶的增長速度，但如果要快速推動基站建設，又需要在短期內拿出近千億的資金。

中國移動表示，2020年5G投資計劃約1000億元，力爭提前超額完成今年5G基站總數達30萬的目標，并爭取35萬站，比目前已建設的激增6倍之多。而從中國電信2019年年報數據看，目前賬上流動資金才730多億，這也意味著獨自快速建網不現實，于是就有了和“同病相憐”的中國聯通的這場“婚姻”。

2019年9月9日中國電信與中國聯通簽署《5G網絡共建共享框架合作協議書》，“老二”和“老三”聯手共同對抗“老大”，從市場規模和資金實力看，這樣的聯合真的是有跟中國移動一較高下的本事。今年中國電信和中國聯通分別規劃的5G投資為453億、350億，預計在三季度完成新增共建共享5G基站25萬站的建設開通，覆蓋全國所有地市。

——圖片來源于公開網絡

以聯合的25萬座對抗移動的30萬座，勉強算是沒有太大的落后，但這樣的結合是否能夠實現長遠的共贏？

從此次合作的內容看，雙方將在15個城市按比例分區承建，除了這15個城區的分區建設合作方式，還有其他省市的分別獨自建設的合作方式。“螳螂財經”黃安認為短期內兩者攜手共同應對時代變局會出現一段時間的蜜月期，這個時間可能是3~5年，因為這是5G升級換代的集中年份，搶占市場份額就看這關鍵的幾年。

但隨著后期市場格局趨于穩定，局勢的變化，這樣的“婚姻”也必然會出現一系列的問題。比如維護的費用，如前期投入少的公司市場份額卻占領更多了，維護費是否要增加，增加多少；技術標準的調整，哪個公司有了更優質的技術，但需要做升級，另一個公司如何調整等等，這些細節問題都會沖擊雙方的合作。

從歷史規律總結我們可知，不論是人的婚姻還是公司的合作，一開始雙方目的一致總歸是不錯的，但“結合”時間越久，問題也會越多。當迫于現實結合的中國電信和中國聯通在多年緩過勁來，有了自己獨自建設發展的資本，對“合作”前景的質疑也會越來越大。只要各自管理的人不同，所處的利益就會不同。“螳螂財經”黃安認為，除非實現兩個公司的合并，這種合作還是難以長久下去。

三、橫空出世的RCS，5G時代的核心賽道如何搶占制高點？

三大運營商5G建設的比拼剛剛吹響沖鋒號，而一場基于5G的大決戰就緊隨而至了。2020年4月8日，中國移動、中國電信、中國聯通聯合舉行線上發布會，共同發布《5G消息白皮書》。闡述了5G消息的核心理念，明確了相關業務功能及技術需求，提出了對5G消息生態建設的若干構想。

“5G消息”就是“商品名”，而它的技術標準就是融合通訊（RCS）。電信運營商以智能手機上的短信按鍵為入口，5G消息支持用戶使用圖文、音視頻、群聊、文件傳輸、通話中的內容共享等多種富媒體消息，在消息窗口就可以實現搜索、交互、分享和支付等一站式業務體驗。有人比喻說5G消息就是電信運營商推出的“微信”，消費者不用下載軟件就能直接使用。全球移動通信系統協會也將RCS納入5G終端的必選功能，RCS很快將成為智能手機“信息”服務的新標配。

——圖片來源于公開網絡

每個電信時代都帶來了社會生活的大變革，1G時代有了大哥大，2G時代有了數字電話和基礎的網絡數據，3G時代有了智能手機和移動多媒體，4G時代移動自媒體火爆全球。而5G時代能夠帶來何種升級？人們的期待是萬物互聯。

目前的5G賽道只是基礎比拼，因為誰的用戶多誰就擁有更大的話語權，但要真正要引領市場必須符合潮流的走向，誰能把握住5G的方向，誰才能真正成為最大贏家。安信證券認為RCS可能是最快落地的5G應用。

而在RCS的新賽道中，中國電信再次落于后風。早在2014年年初，中國移動就發布了《下一代融合通信技術白皮書》，提出了以融合通信產品來對抗微信的計劃。目前5G消息的前身是中國移動提出來的，近兩年中國電信和聯通在這方面動作都不大。

早年中國電信通過訂制微軟MSN產品推出過天翼live，是一個為用戶提供文字、語音、視頻等多媒體視聽、溝通的綜合IM信息服務平臺。后來中國電信又與網易合作的開發易信，這些算是中國電信對RCS的一種摸索，但由于產品設計的局限性和當時的網絡基站，都沒有為大眾普遍接受和使用。

如果說這次的RCS只是電信運營商的“微信”，那么運營商此次的“升級”操作還并未真正把握5G時代的浪潮。從白皮書的細節來看，其中的5G的點對點，點對群的消息仍然存有較大的限制措施，如5G消息極大可能存在轉換成短信，這一點還不如現在的微信；還有發送包含多媒體內容，接收方卻收到的是一個鏈接，從當前國民的意識來看多半是不喜歡隨意點一個看不到內容的鏈接。

目前的5G消息仍然保留了短信這種形態，如果仍然按條計費，那么此次升級就如同一邊發力往前沖，一邊用一根大繩子把自己束縛住。4G時代人們早就已經習慣了不用傳統短信，運營商又何必執著于此。不僅不應該保留傳統短信的計費模式，反而應該進一步“脫光”縮減流量計費。

當然，這種“自殘”模式會減少很多運營商的收入，但如果能開啟新的時代潮流，電信公司有望獲得全面升級，這個潮流就是升級版的RCS——萬物互聯生態圈建設。

中國電信表示將強化與產業鏈各方的合作，統一技術接口、統一終端展現方式、統一業務規范，實現網絡及平臺互聯互通。加快開展2C、2B應用創新，為個人用戶提供多媒體消息互動，使溝通更加智能、更加高效、更加多彩;為企業客戶提供基于富媒體的新型數字化交互服務，挖掘更多的商業應用場景。

人和手機、手機和電腦、人和車、人和智能穿戴設備等等，這些東西如果要一一連起來，少不了數據的傳輸和連接，每個事物都是一個點，萬物互聯的結果就是數據量的指數增長，誰能更快的推出便民的產品，誰就能夠搶占5G時代制高點。

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