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在網(wǎng)貸行業(yè)萬馬齊喑的時(shí)刻，點(diǎn)融網(wǎng)又宣布完成了一輪大額融資。過去六年里，點(diǎn)融累計(jì)宣布融資近50億元人民幣，創(chuàng)下了網(wǎng)貸行業(yè)最高融資記錄。然而，點(diǎn)融網(wǎng)歷年審計(jì)報(bào)告顯示，點(diǎn)融實(shí)際到帳資金不足12億元，僅為公司對外宣布金額的24%。此外，部分投資方與點(diǎn)融母公司交叉持股，融資資金來源可疑。這家中西精英聯(lián)手打造的網(wǎng)紅平臺歷經(jīng)數(shù)次宮斗，至今尚未走出虧損泥沼，上市更是遙遙無期。如今，郭宇航重新回歸，能挽救點(diǎn)融于狂瀾之中嗎？

資不抵債的獨(dú)角獸

好消息！點(diǎn)融網(wǎng)又又雙叒叕融資了!

20日，點(diǎn)融網(wǎng)對外披露，公司日前完成新一輪融資，金額不到1億美元。本輪融資由此前的老股東渣打直投領(lǐng)投，亞賦資本（AffirmaCapital, 一家通過渣打直投業(yè)務(wù)分拆成立并由渣打直投團(tuán)隊(duì)管理的PE基金）和包括大連金投（Orix歐力士在中國業(yè)務(wù)的投資平臺）在內(nèi)的點(diǎn)融部分老股東參與。

在行業(yè)萬馬齊喑的時(shí)刻，點(diǎn)融網(wǎng)的大額融資雖然不能扭轉(zhuǎn)行業(yè)頹勢，但多少能提振一下從業(yè)人員的士氣和投資人的信心。

商評君已經(jīng)記不起這是這家網(wǎng)紅P2P第幾次融資了。查閱了一下，嚴(yán)格來說，這大概是點(diǎn)融第9輪融資。融資太過頻繁，以至于英文字母都不夠用了。

B輪后是戰(zhàn)略投資，D輪后塞進(jìn)一個(gè)D+輪，再后面只好又用戰(zhàn)略投資，這次干脆叫“新一輪”融資。大概是實(shí)在不好意思叫E輪了，融了那么多輪次，投資人的錢也拿了近50億（部分融資未披露數(shù)據(jù)，為保守估計(jì)數(shù)字），6年過去了，不僅沒燒出一個(gè)上市的獨(dú)角獸，反而爆出高管內(nèi)訌、大刀裁員、債轉(zhuǎn)緩慢等一連串負(fù)面新聞。這讓掏了真金白銀的投資人情何以堪。

話說點(diǎn)融網(wǎng)也算中國P2P里最豪華的明星創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)了，聯(lián)合創(chuàng)始人蘇海德（Soul Htite）曾是Lending Club的創(chuàng)始人之一，2007年創(chuàng)建Lending Club時(shí)擔(dān)任CTO。另一名創(chuàng)始人郭宇航也是技術(shù)派，曾給Lending Club做技術(shù)外包服務(wù)。

這樣一家中外明星混搭的團(tuán)隊(duì)一誕生便受到了各路資本的追捧。從本土派的致景和北極光，到洋務(wù)派的大連金投，以及明星外資新加坡政府投資公司、老虎基金等。

公開數(shù)據(jù)看，過去6年通過9輪融資，點(diǎn)融至少募集了50億元人民幣，融資金額僅次于陸金服（由于陸金所為大金融平臺，因此嚴(yán)格來說，點(diǎn)融網(wǎng)為P2P行業(yè)融資額第一）。

但是點(diǎn)融網(wǎng)的業(yè)績并沒有跟上融資步伐。2018年上海點(diǎn)榮金融信息服務(wù)有限責(zé)任公司的審計(jì)報(bào)告顯示，2018年公司收入10.03億元，同比2017年（12.83億元）減少22%；2018年凈利潤4353萬元，同比2017年（1.1億元）減少66%。不過，2017年有一次性的所得稅扣減9338萬元，實(shí)際利潤總額為2273萬元。

點(diǎn)融現(xiàn)金流的狀況也在2018年出現(xiàn)了惡化。2017年，點(diǎn)融經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為5.49億，2018年，這一數(shù)字為-3.42億。這意味著點(diǎn)融的現(xiàn)金流已經(jīng)無法支撐其維持正常的運(yùn)行活動。

2018年，點(diǎn)融經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流為10.64億元，比2017年的15.44億元減少了33%；同時(shí)，公司支出的現(xiàn)金高達(dá)7.61億元，比2017年的3.05億元增加一倍多。在主營收入大幅減少，成本翻倍的情況下，點(diǎn)融被迫壓縮人力成本。審計(jì)報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，點(diǎn)融2018年支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金為1.78億元，比2017年的4.86億元減少63%。這部分主要應(yīng)歸功于2018年點(diǎn)融裁撤分公司及裁員2000人。

業(yè)績也拖累了點(diǎn)融的估值表現(xiàn)。多家第三方評估的2018年金融獨(dú)角獸企業(yè)名單中，點(diǎn)融網(wǎng)的估值為10億美元。但是，參考二級市場上金融科技股的估值水平看，點(diǎn)融10億美元的估值恐怕是有疑問的。

在美股上市的十多家中國金融科技公司中，超過10億美元市值的僅有趣店、360金融、拍拍貸、樂信，拍拍貸以9000多萬注冊用戶數(shù)以及去年24.7億元的耀眼利潤，其市值也僅有14億美元。小贏科技、微貸網(wǎng)以及老牌網(wǎng)貸平臺宜人貸目前市值都低于10億美元，要知道，這些公司目前都實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定的規(guī)模化盈利。

如果按50億融資計(jì)算，點(diǎn)融網(wǎng)現(xiàn)在已經(jīng)資不抵債了，其真實(shí)價(jià)值很難超過過去6年燒掉的資金。

公布融資50億僅獲12億，借款占六成

當(dāng)然，這一前提是點(diǎn)融真的融到并燒掉了50億資金。問題是，各路資本是不是真的投入了50億真金白銀？從點(diǎn)融披露的審計(jì)報(bào)告看，這一數(shù)據(jù)是有疑問的。

互金商業(yè)評論翻閱了點(diǎn)榮公司2016年至2018年的審計(jì)報(bào)告，查閱了公司過去幾年的融資資金到位情況。

2018年，點(diǎn)榮公司吸收投資收到現(xiàn)金1億元，取得借款2.076億元，收到其他與籌資活動有關(guān)現(xiàn)金4651萬元，2018年籌資活動共收到現(xiàn)金3.54億元。這里面，除了第一筆1億元為投資款外，第二筆疑似投資方或關(guān)聯(lián)方采用了名股實(shí)債的方式，第三筆應(yīng)該也是關(guān)聯(lián)方借款。

從融資歷史看，點(diǎn)融2018年共獲得1.1億美元（約合7億元人民幣）投資。但實(shí)際收到的資金只有對外公布金額的50%。這有兩種可能，要么是融資額夸大兩倍，要么是資方出資未到位。

再來看2017年，公開信息顯示點(diǎn)融這一年獲得了2.2億美元（約合15億元人民幣）投資，但審計(jì)報(bào)告顯示，2017年點(diǎn)榮公司吸收投資獲得1億元，收到與其他籌資活動有關(guān)的先進(jìn)2.24億元，籌資活動累計(jì)收到現(xiàn)金3.24億元。實(shí)際籌資金額僅為公布的22%。

2015年，點(diǎn)融獲得兩筆融資，一筆來自老虎基金，數(shù)額未知，姑且以2000萬美元計(jì)算；另一筆為2.07億美元的融資。

2016年無融資活動，因此我們此處將這兩年合并來看，兩年累計(jì)融資金額約15億元人民幣。

2016年點(diǎn)榮公司審計(jì)報(bào)告顯示，公司吸收投資收到現(xiàn)金1.2億元，取得借款2.496億元，籌資活動累計(jì)收到現(xiàn)金3.697億元。2015年，公司吸收投資收到的現(xiàn)金2387萬元，取得借款9819萬元，合計(jì)收到資金1.22億元。

2015年和2016年，點(diǎn)融籌資金額約5億，僅為對外宣布融資額的1/3。

單純從審計(jì)報(bào)告看，點(diǎn)融網(wǎng)2015年-2018年共獲得外部資金約11.78億元，其中以借款名義的投資款占比60%。這與其對外宣布的50億累計(jì)融資額差距懸殊。

點(diǎn)融母公司與投資方交叉持股

另外，互金商業(yè)評論發(fā)現(xiàn)，點(diǎn)融網(wǎng)與部分投資方之間存在交叉投資、互相持股的特殊情況。

點(diǎn)融網(wǎng)的實(shí)際控制人中貸有限公司對外投資了3家公司，其中一家為大連金融產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限公司，該公司法定代表人為劉國平，注冊資本高達(dá)48億，中貸有限公司持股6.25%。這家公司就是大連金投，也就是點(diǎn)融網(wǎng)2018年的戰(zhàn)略投資方。

大連金投2018年年報(bào)顯示，2018年，中貸有限公司首次進(jìn)入大連金投股東名冊，并于9月7日完成實(shí)繳資本3億元。當(dāng)年8月7日，點(diǎn)融網(wǎng)宣布大連金投對公司進(jìn)行4000萬美元的戰(zhàn)略投資。

大連金投的大股東為歐力士(中國)投資有限公司，后者的兄弟公司歐力士亞洲資本2018年初宣布聯(lián)合中信里昂參投對點(diǎn)融網(wǎng)投資7000萬美元。

2018年點(diǎn)融網(wǎng)的籌資總額只有3.54億元，其中大部分還是借款。這與點(diǎn)融母公司投資于大連金投的金額非常接近。這是巧合嗎？恐怕很難讓人信服。

實(shí)際上，歐力士和點(diǎn)融的關(guān)系非常密切。互金商業(yè)評論發(fā)現(xiàn)，歐力士在中國內(nèi)地和香港投資了諸多項(xiàng)目，金融類項(xiàng)目就有新鴻基地產(chǎn)旗下的消費(fèi)金融公司亞洲聯(lián)合財(cái)務(wù)有限公司，馬云旗下的云峰基金、中信資本、閃銀和點(diǎn)融網(wǎng)。

2014年10月，新鴻基有限公司投資了點(diǎn)融網(wǎng)的B輪融資，但融資數(shù)額未知。當(dāng)年12月，新鴻基旗下的亞洲聯(lián)合財(cái)務(wù)有限公司(簡稱 “亞聯(lián)財(cái)”)和點(diǎn)融網(wǎng)共同在北京宣布開啟長期戰(zhàn)略合作。亞聯(lián)財(cái)是香港最大的獨(dú)立消費(fèi)金融公司，也是中國最大的外資小額貸款公司。亞聯(lián)財(cái)在大陸地區(qū)有138多家分支機(jī)構(gòu)。2018年，亞聯(lián)財(cái)凈利潤10億港元。

神秘的境外股權(quán)架構(gòu)

點(diǎn)融網(wǎng)的股權(quán)結(jié)構(gòu)一直是個(gè)謎。2018年點(diǎn)榮公司的合規(guī)性審查報(bào)告披露，公司的實(shí)際控制人為中貸有限公司，后者為注冊與英屬維爾京群島的一家公司，其全資子公司點(diǎn)融科技與點(diǎn)榮金融簽署了合作性協(xié)議，由點(diǎn)榮金融作為網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介業(yè)務(wù)的運(yùn)營主體展開合作，由點(diǎn)融科技通過協(xié)議控制點(diǎn)榮金融。

公開信息顯示，郭天毅與胡錦華都是70歲以上的老人，且兩人披露住址似為同一小區(qū)，很有可能是點(diǎn)融創(chuàng)始人郭宇航的家人代替其持股。

企查查信息顯示，2016年11月21日，上海點(diǎn)榮金融信息服務(wù)有限責(zé)任公司的3名自然人股東胡錦華、郭天毅和楊瑞榮將各自全部股權(quán)質(zhì)押給上海點(diǎn)融信息科技有限責(zé)任公司。

上海點(diǎn)融信息科技有限責(zé)任公司由中貸有限公司100%控股，法人是點(diǎn)融網(wǎng)聯(lián)合創(chuàng)始人之一蘇海德（Soul Htite）。

香港商業(yè)登記及公司注冊處信息顯示，中貸有限公司成立于2012年，是一家香港公司，注冊資本1萬港元，執(zhí)行董事為中國內(nèi)地居民郭宇航、美國公民蘇海德（Soul Htite）、另一名美國公民TAN HAINAN。

2017年12月，中貸有限公司將其全部股份轉(zhuǎn)讓給在開曼群島注冊的離岸公司點(diǎn)融控股有限公司（Dianrong Holdings Ltd.）。

這就構(gòu)成了一個(gè)完整的VIE結(jié)構(gòu)。點(diǎn)融搭建這一結(jié)構(gòu)，顯然是在2017-2018年時(shí)為未來上市做準(zhǔn)備，此外，境外股權(quán)架構(gòu)也便于海外資本進(jìn)入，另一方面，由于離岸公司資料不可查詢，這也可以幫助公司隱藏一些不愿透露身份的股東。

三場宮斗大戲之后，郭宇航重新執(zhí)掌點(diǎn)融

自2017年開始，點(diǎn)融網(wǎng)不斷傳出管理團(tuán)隊(duì)內(nèi)訌的消息。

2017年12月7日，點(diǎn)融創(chuàng)始人和原CEO蘇海德不再擔(dān)任CEO，改任董事長；羅龍翔接替蘇海德出任首席執(zhí)行官（CEO），羅龍翔此前曾擔(dān)任點(diǎn)融首席運(yùn)營官（COO）一職。 羅龍翔是渣打集團(tuán)工作近18年，是渣打的資深高管，他可以被視為投資方的代表。

在此次管理層變動中，創(chuàng)始人和原聯(lián)合CEO郭宇航改任聯(lián)席董事長，幫助點(diǎn)融在中國及亞洲地區(qū)開拓新業(yè)務(wù)，推動點(diǎn)融與政府及業(yè)界的密切溝通。這意味著郭宇航正式被邊緣化了。在此之前就有傳言稱，郭宇航已經(jīng)逐漸淡出了對點(diǎn)融的管理。

因此，這次內(nèi)部斗爭可以看作資本方聯(lián)手蘇海德短暫占了上風(fēng)，代價(jià)是創(chuàng)始人之一郭宇航出走。

點(diǎn)融第二次內(nèi)部斗爭發(fā)生在2018年下半年。

2018年9月1日，點(diǎn)融在內(nèi)部通過董事會決議，宣布任命崔亞文為點(diǎn)融集團(tuán)執(zhí)行總裁和聯(lián)席董事長，郭宇航不再擔(dān)任聯(lián)席董事長。但這則重要的高管任命直到10月底才被一則負(fù)面新聞牽出。

2018年10月25日，網(wǎng)上爆出“點(diǎn)融高管崔亞文毆打點(diǎn)融5年老員工”的消息。隨后點(diǎn)融網(wǎng)發(fā)表公告，首先宣布崔亞文從9月起成為點(diǎn)融集團(tuán)執(zhí)行總裁和聯(lián)席董事長，郭宇航不再擔(dān)任聯(lián)席董事長。

公告還強(qiáng)調(diào)，公司所有管理層都向崔亞文工作匯報(bào)。雖然公告并未提到管理層是否包括CEO羅龍翔，但很顯然，作為CEO的羅龍翔在此次斗爭中也被架空了。

公告同時(shí)解釋稱，公司某董事的表弟張鳴亮使用暴力從公司財(cái)務(wù)人員手中搶走并私藏公司公章和法人章。公司新任聯(lián)席董事長兼執(zhí)行總裁崔亞文等管理層人員，在向張鳴亮索回公司公章和法人章的過程中，雙方發(fā)生推搡。而據(jù)媒體報(bào)道，張鳴亮為郭宇航的親戚。

2018年11月初，點(diǎn)融官網(wǎng)上管理團(tuán)隊(duì)里面已不再有郭宇航的名字

這一次事件以郭宇航和資方代表的受挫告終。

不過，形勢很快變的對郭宇航有利起來。隨著逾期大爆發(fā)及大裁員，點(diǎn)融網(wǎng)在2018年底陷入了困境。有傳言稱，蘇海德一度甚至躲到了香港。

2019年3月，郭宇航出面接受媒體采訪，正面回應(yīng)點(diǎn)融面臨的困難，并給出了解決方案。

在出局一年半之后，郭宇航成功殺回，他被撤下近半年的簡歷重新掛上點(diǎn)融網(wǎng)，頭銜依然是聯(lián)合創(chuàng)始人、聯(lián)席董事長。

在采訪中，重新掌握話事權(quán)的郭宇航含蓄的批評道，以蘇海德為首的管理團(tuán)隊(duì)“不夠接地氣“是點(diǎn)融發(fā)展受挫的原因。

“點(diǎn)融網(wǎng)兩個(gè)創(chuàng)始人一中一西，職業(yè)經(jīng)理人很多也都有海歸背景，這些都是區(qū)別于同行的標(biāo)簽。但從互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展過程看，現(xiàn)在還不錯(cuò)的平臺，都還是很接地氣的。”

---郭宇航

同時(shí)，郭宇航指出，點(diǎn)融引入的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)高管在應(yīng)對快速變化的行業(yè)形勢時(shí)有不足之處。“點(diǎn)融原來的做法，在資本市場很受青睞，引入了很多合規(guī)金融機(jī)構(gòu)的人才。但是，在快速創(chuàng)新和變革的行業(yè)里，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)職業(yè)經(jīng)理人的應(yīng)變和速度出現(xiàn)了不足。他們更適合在清晰框架下履行自己的職責(zé)。”

最后，郭宇航間接宣布了自己重掌點(diǎn)融大局的消息，并且宣布，他將主導(dǎo)點(diǎn)融備案或上市后，再將公司交給職業(yè)經(jīng)理人管理。

“這促使我回來陪點(diǎn)融再跑一段時(shí)間，目前，我每天都在點(diǎn)融。等到備案完成或上市后，走向職業(yè)經(jīng)理人主導(dǎo)的過程是需要的。”郭宇航稱。

至此，點(diǎn)融第三輪宮斗戲以郭宇航暫時(shí)獲勝宣告結(jié)束。但無論是點(diǎn)融還是郭宇航，前方需要面對的內(nèi)部和外部斗爭，尚遠(yuǎn)未結(jié)束。