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近年來，科大訊飛（002230.SZ）作為國內(nèi)AI語音龍頭企業(yè)，在營收規(guī)模不斷擴大的同時，卻暴露出盈利能力薄弱、依賴政府補助、應(yīng)收賬款高企等多重問題。盡管推出“訊飛星火”認知大模型試圖破局，但公司經(jīng)營狀況依然堪憂。

依賴政府補助，盈利能力難掩疲態(tài)

根據(jù)財報顯示，2023年科大訊飛的政府補助高達10.87億元，其中直接計入當期損益的補助為6.67億元，占公司凈利潤的重要部分。近三年來，公司累計計入當期損益的政府補助金額高達13.16億元，而同期凈利潤僅為15.15億元。若剔除政府補助，公司盈利表現(xiàn)更顯乏力。

2024年前三季度，公司歸母凈利潤為-3.44億元，扣非歸母凈利潤為-4.68億元，這是科大訊飛上市以來首次三季報虧損，凈利率更是下跌至-2.85%。依賴補助的盈利結(jié)構(gòu)難以掩蓋公司經(jīng)營層面的問題。

應(yīng)收賬款高企，壞賬風險加劇

財報數(shù)據(jù)顯示，截至2024年9月30日，科大訊飛應(yīng)收賬款余額高達140.03億元，幾乎逼近前三季度營收總額（148.5億元）。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從2021年的127.32天激增至2023年的201.84天，今年前三季度更是攀升至237.91天，顯示出嚴重的回款問題。

此外，公司壞賬風險不斷擴大，2024年前三季度營收賬款壞賬準備計提額達到24.2億元，占應(yīng)收賬款總額的16%。回款效率低、資金流動性緊張正成為科大訊飛經(jīng)營的一大隱患。

費用高企，增收不增利難破局

科大訊飛的銷售期間費用率近年來持續(xù)攀升。2024年前三季度，公司銷售期間費用率為44.43%，已超過銷售毛利率40.46%。從2015年至2022年，盡管公司銷售毛利率有所下滑，但一直高于銷售期間費用率。自2023年起，這一趨勢逆轉(zhuǎn)，顯示出公司盈利能力的進一步惡化。

“E聽說中學”爭議與G端業(yè)務(wù)困境

科大訊飛教育業(yè)務(wù)的“E聽說中學”軟件因高收費、地區(qū)價格差異、強制推廣等問題引發(fā)家長不滿。該軟件評分低、用戶體驗不佳，也進一步削弱了市場認可度。此外，科大訊飛傳統(tǒng)的G端業(yè)務(wù)（政府端）在回款效率低、壞賬風險高的背景下，利潤貢獻日益乏力，智慧教育和智慧城市業(yè)務(wù)營收占比相較2022年有所下降。

星火大模型商業(yè)化效果不佳

2023年5月，科大訊飛推出“訊飛星火”大模型，并試圖通過賦能現(xiàn)有業(yè)務(wù)、API授權(quán)付費、企業(yè)定制化模型等多種方式實現(xiàn)盈利。然而，目前僅在智能硬件板塊實現(xiàn)了一定的營收增長，API授權(quán)與企業(yè)定制化變現(xiàn)效果未見顯著突破。

以學習機為例，搭載星火大模型的高端型號售價高達8000-9000元，相比傳統(tǒng)AI學習機2000-3000元的價格，提升顯著。但這種定價策略能否持續(xù)推動盈利尚存疑問。與此同時，API服務(wù)價格在激烈競爭中被迫下調(diào)，進一步削弱了商業(yè)化變現(xiàn)能力。

負債攀升，經(jīng)營壓力加大

在盈利能力下降的同時，科大訊飛的負債規(guī)模迅速攀升。截至2023年底，公司總負債達到200.99億元，相較2020年的84億元增長超過一倍，負債率也從2020年的40.6%上升至2024年的53.24%。

科大訊飛正面臨盈利能力下降、依賴政府補助、應(yīng)收賬款高企、競爭加劇等多重挑戰(zhàn)。盡管“訊飛星火”大模型為其提供了技術(shù)創(chuàng)新的機會，但變現(xiàn)能力尚未顯現(xiàn)，整體經(jīng)營承壓。

在AI競爭日趨激烈的市場環(huán)境下，科大訊飛如何平衡業(yè)務(wù)拓展與財務(wù)健康，減少對補助的依賴，提高核心業(yè)務(wù)盈利能力，將決定其未來發(fā)展走向。

2025年1月8日，共工新聞?共工財經(jīng)局記者對《科大訊飛》的后續(xù)情況將持續(xù)關(guān)注。

出品｜共工財經(jīng)局

記者｜劉敏芳