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國內新崛起的電商企業拼多多已確定在本月底在美國美國納斯達克證券市場掛牌交易，作為一家高速發展的電商企業，在如今依然陷于巨額虧損的情況下急于上市，這是為何？筆者認為它是擔心其增長模式即將達到瓶頸。

電商行業面臨的瓶頸

拼多多用僅僅三年時間成為國內第三大電商平臺，這足以證明這家企業的成功，然而它與其他互聯網創業企業的手法并無太大不同，都是通過虧損獲取業績的快速擴張，據其業績顯示，2016年、2017年的虧損額分別為2.92億元、5.251億元，2018年一季度的虧損額為2.01億元。

造成如此巨額虧損的一個原因是它持續進行的高額營銷投入，2016年、2017年的營銷費用分別為1.69億元、13.45億元，今年一季度的營銷投入更高達12.17億元接近去年的全年的營銷費用，雖然巨額的投入為它換來了2017年營收的同比增長245%，但是顯然營收的增速遠低于營銷費用的增速，顯示出其巨額的營銷投入所能帶來的營收增長效果在迅速衰減。

事實上，國內前兩大電商企業阿里巴巴和京東方已認識到單靠電商市場維持高速增長并不現實，這幾年頻頻在線下市場發力，試圖通過在線下市場的擴張維持它們的高速增長勢頭，同時阿里巴巴希望在線下市場發力鞏固它的國內第一大電商地位，而京東則試圖通過在線下市場發力提升其整體市場份額。

在拼多多之前，唯品會、聚美優品等也曾被視為在阿里和京東的狹縫之中成功突圍的電商企業，然而從近幾年的發展來看它們依然未能改變阿里和京東兩強獨大的格局，拼多多在走過了前期的高速增長之后能否將這種增速保持下去顯然讓人擔心。

互聯網創業正面臨困境

近十年來，中國是全球最繁榮的創業市場，每年誕生無數的企業，當中尤以互聯網創業備受關注，各行業頻頻產生互聯網創業富豪，這影響了各方積極參與到這場創富大賽中來。

然而近幾年，互聯網創業逐漸受到質疑，其中以樂視的資金困境讓各方反思互聯網創業是否真的是萬能的，近期P2P行業被整治導致多個P2P平臺倒閉，均體現出互聯網創業并非如想象中那么美好。即使是做得十分成功的小米近期上市其估值也遠低于千億美元的預期，后期投資機構獲得的盈利極為有限，這正讓風投機構對于互聯網創業趨于謹慎。

風投機構對于創業企業的謹慎迫使互聯網創業企業需要尋找其他融資路徑，而很顯然IPO是一條較為合適的融資路徑，這是眾多互聯網創業企業今年紛紛遠赴海外上市的動機。拼多多的高速增長與資本的支持有很大關系，在如今資本市場對于互聯網創業企業日趨謹慎的情況下選擇IPO就成為它的必然選擇。

上市之后的拼多多未必迎來大好前景

據研究公司eMarketer發布的調查數據顯示，目前國內前三大電商平臺是阿里巴巴、京東、拼多多，市場份額分別為58.2%、16.3%、5.2%，顯示出拼多多正迅速發展成為前兩大電商平臺阿里巴巴和京東的挑戰者，其中尤其是對京東的危險最大，如此也就不難理解近期為何京東創始人兼CEO劉強東為何頻頻喊話了。

隨著拼多多的快速成長，阿里巴巴和京東很可能將調轉槍頭應對拼多多的挑戰，其實此前爆發的電商平臺“二選一”問題就凸顯出國內電商市場的競爭激烈以及對市場份額較小的電商平臺不利因素，對于拼多多來說如果阿里巴巴和京東施以重壓它能否繼續高速增長將成為問題。

在資金方面，拼多多本次IPO的最大融資額為18.7億美元，這遠不如京東當年IPO募資額30.9億美元，更比不上阿里巴巴IPO募資額超過200億美元，考慮到拼多多當下依然處于高額虧損當中以及每年的營銷投入超過十億元這有限的募資額能支撐它擴張多久是個問題。

聚美優品在上市后面臨發展問題甚至被迫轉型，唯品會去年至今的營收增速也在30%以下，低于阿里巴巴近六成、京東近四成的同比增速，拼多多上市之后會不會也將如聚美優品和唯品會那樣是值得思考的。