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2011年馬化騰組織16名高管一起討論了一個問題：“什么是騰訊開放能力”，會議的最后，17個人定下了兩個核心能力：一個叫作資本，一個叫作流量。次年，騰訊正式進行了重大架構調整，也是從這個時候，開放的騰訊不再是那個“狗日的騰訊”，而是“友好的騰訊”。

時隔六年，騰訊再次來到拐點，這次要甩掉的“包袱”，一個是游戲，一個是投資。前者以一種“牟取暴利”的外界形象，加固著投資財技所帶來的“沒有夢想”的標簽，而后者所牽連的騰訊系，正處于股市的水深火熱之中。

馬化騰曾在2015年的中國IT領袖峰會上發表過著名的“半條命”理論，如今伴隨游戲、投資這兩個攸關身家性命的業務核心，被迫順應架構調整，騰訊交給合作伙伴的“半條命”似乎不可能獨善其身。

騰訊雖對內動刀，但不一定會切著誰。

開放或不開放的騰訊系

9月19日，《華爾街日報》一則“騰訊首席投資官Jonathan Lai離職”的消息，或許成了騰訊收緊投資戰略的一個預兆。

雖然2015年加盟騰訊的Jonathan Lai并不隸屬投資并購部，但他在互動娛樂事業群所負責的正是海外投資，更確切的應該是游戲娛樂。在騰訊架構調整這一特殊關口的前夕，一個互動娛樂事業群總監所作出的離職選擇，可能透露雙重意義，騰訊同時收縮了在游戲和投資兩條線的投入。

這和騰訊轉彎的方向不謀而合，如果說馬化騰每次架構調整，“褪掉”的都是騰訊此前最難堪的一層“外衣”，現在它急于擺脫的應該就是“功利和短視”的投資公司標簽。由此，在不觸動投資并購部這一大本營的前提下，“修剪”各事業群內的“枝節”便理所當然。

據36氪從多個信源處得知，今年下半年起，騰訊投資業務顯著收緊，步調放緩。具體表現為：與業務弱相關的項目幾乎暫停接觸，已投項目因不符業務需求跟投停滯。錢要花在刀刃上，直白來講，日后以投資為媒抱上騰訊的“大腿”也就難上加難。而且不只是日后，當前靠著股權投資維系的龐大騰訊系，也必然要隨開放原則的不確定性受到不同程度的影響。

騰訊開放原則的變化已經有所預示。其一，在這次架構調整中，中臺體系至關重要，它意在打破騰訊內部各個業務在數據上的隔閡，而一旦這一戰略理念有所成效，由內向外滲透不無可能。在這點上，騰訊投資近來的行為已暗含這層意思。據36氪的消息顯示，投資并購部正在加強投后服務，計劃以數據平臺的方式加強騰訊與被投、被投與被投之間的資源整合。

目前雖無法預測這種改變給騰訊系帶來的具體影響，但不能忽視一種可能，騰訊投資范圍內有直接或潛在競爭關系的企業，并不樂意走向資源整合這一步，這難免造成騰訊和合作伙伴之間滋生嫌隙。而為避免這種狀況，騰訊投資范圍不得不進一步收緊。

其二，產業互聯網比消費互聯網有更加精細的要求、更加繁密的數據交互，這些需要騰訊主動探索如何搭建好產業生態，如何制定被投方都同意的、基于數據流動的互惠體系。故而，騰訊與合作伙伴的關系不能僅僅停留在股權上。

騰訊此次架構調整，整體上可以說是一次大型反思，如今其投資的企業在股市大多正經歷“價值回歸”的難堪，“騰訊系”的標簽推高了某些企業的估值，這或許也是騰訊應該反思的。

流量的投資回報，轉為業務導向型投資

前段時間，騰訊投資的收緊，其實已經開始甩掉了小部分騰訊系公司。

據一位財務顧問所說，“他們只對和自己業務強相關的感興趣，以往偏財務投資也能投的一律不接、不看，原先以財務投資為主要目的、投過的公司也不愿再跟”。 而且據說有投資人原本和騰訊在談好幾個被投的下一輪融資，現在“說不談就不談了，完全停滯”。

而今面對變化的開放戰略，一旦被投方與騰訊架構調整的方向不能協調一致，跳下這條“大船”的將會更多。這不僅僅是因為喜好買下整個賽道的騰訊，很難調和被投者之間的關系，關鍵是原本流量牽引所形成的龐雜紛亂的投資體系，很可能要轉變為業務導向型投資。也就是說，如果一項投資不能被證明有益于騰訊內部業務，那很有可能會被放棄。

很顯然，投資并購部陷在焦慮里，這個成立于上次騰訊架構調整時期、多年來著手進行了超600家公司投資或收購的“上位者”，如今不得不自證價值。據一位接近騰訊的FA所述，“尤其是對業務側的影響。否則，未來，騰訊業務部門的話語權會進一步放大。”

騰訊之所以有此調整，一方面是認識到 “財技式”投資所帶來的負面標簽，而另一部分也是應對流量天花板的反思。

近兩年騰訊激進的投資步伐，更傾向于利用流量優勢追求財務回報，只要流量穩固，這一做法便可無限復制，但是從今年開始，騰訊的流量優勢正在被打破。微信和QQ的活躍度已經不再增長，從今日頭條到抖音、快手，再到社交產品圍獵00后，新生娛樂平臺的興起不斷侵蝕騰訊的用戶時間，連一向被認為是創業無人區的社交，也開始面臨被松動的情形。

騰訊曾靠“流量+投資”構建起龐大的業務網絡，但是如今一個支柱不穩，也必然牽連另一個，這或許就是在為財技式投資買單。

至于業務導向型投資能否解決騰訊投資的困境，則另當別論。站在騰訊內部來講，這關乎投資并購部和業務部門的權力轉移，而站在騰訊系的外部角度來看，以業務為導向的投資風格可能會觸及到對外管理和態度上的變化，比如典型的賽馬機制。

在同一個賽道同時押注多家公司，繼而讓其自由競爭，是騰訊一貫的做法，而若是以業務價值為衡量標準，多馬并跑或許會成為騰訊的負擔。如此一來，騰訊系既有的或未來的組織格局將會被切割。

騰訊系“內斗”或將不復存在？

2018年以來，直面而來的寒冬、持續下跌的股價，猛然間揭開了騰訊風光無限的另一面，而最先對外暴露的軟肋反而是其原本的舒適地帶，比如游戲，比如騰訊曾沾沾自喜的與所投企業的和諧關系。劉熾平今年年初還曾強調，“以投資公司為中心，而不是以騰訊為中心；投資的是人，投資的靈魂是人和創意”。

不過，開放固然引領和諧，但騰訊已不再優雅。

近期，在泛文娛領域，騰訊投資加大了對字節跳動的打壓。據一位曾與騰訊合作過的創投圈內人士了解：“（騰訊）現在一家家去加的排他性條款，整體狀態也不像以前那么open”。

排他性條款可能只是開始，面對急剎車式的拐點，騰訊承載騰訊系內部消耗的能力，或許也要伴隨著開放原則的收緊而削減，這是騰訊改變投資戰略后的自主意愿，也可以說是騰訊系內斗進一步激化的選擇。

11月15日，美團官方證實，目前已經暫停共享汽車業務的試點，這是美團此前宣布不進一步拓展網約車業務之后，再收縮出行業務。而更早之前，滴滴外賣已經沒了動靜，這場曾為業內稱作“世紀之戰”的斗爭，最終還是陷入“雷聲大雨點小”的尷尬，作為共同投資方的騰訊，燒著自家的錢，打了一場“虎頭蛇舞”的戰役。

這只是其一。6月份藍洞起訴Epic Gamis，認為后者旗下的《堡壘之夜》抄襲了《絕地求生》，一旦認定，《堡壘之夜》將失去韓國這一主要游戲市場。值得一提的是，騰訊早在2012年就收購了Epic Games已發行股本48.4%的股份，而同時，騰訊又是藍洞的第二大股東。相同情況也發生在58同城和鏈家上，這兩家背后都有騰訊的身影，而一場誓師大會將雙方的矛盾上升到正面對抗。

以前騰訊可以置之不理，而如今一面收縮投資業務、一面試圖拉近被投主體的關系，再繼續“袖手旁觀”，既增大內耗的資金壓力，同時也會牽連到與投資未來將更加緊密的內部業務上。屆時，騰訊不得不有所取舍或偏向。而且為了避免騰訊系內斗頻發，騰訊或許也會從投資的源頭，改變以往買下整個賽道的做法。

龐大的騰訊系猶如騰訊放出的風箏，現在他正在將這些線拉緊，這一過程難免會有人跌落。

回頭再看騰訊和阿里不同的投資風格，投資公司的標簽和難得善終的結局，哪一個更值得詬病很難說，不過他們都在試圖改變，而騰訊的時間顯然更為緊迫。

歪道道，獨立撰稿人，互聯網與科技圈深度觀察者。同名微信公眾號：歪道道（wddtalk）。謝絕未保留作者相關信息的任何形式的轉載。