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自小米去年7月9日登陸港交所以來(lái)，這半年間有無(wú)數(shù)篇文章分析過(guò)小米。雷軍曾經(jīng)說(shuō)“90%的人沒(méi)讀懂小米”，而如今在公眾的認(rèn)知里，小米從一家熟悉但不了然的公司，逐漸變成了“原來(lái)如此”的模樣。

雷軍的麻將桌 

先說(shuō)小米到底是什么類型的公司。

雷軍說(shuō)，小米的估值應(yīng)該是騰訊乘以蘋(píng)果。

許多人覺(jué)得這是一句不明覺(jué)厲，越聽(tīng)越搞笑的話。

其實(shí)雷軍的意思是：小米屬于全球頂尖的互聯(lián)網(wǎng)+高科技公司。騰訊是互聯(lián)網(wǎng)的代表，蘋(píng)果是高科技的代表，那么小米兼兩家之長(zhǎng)，是騰訊乘蘋(píng)果。

雷軍說(shuō)這話，是由于他對(duì)小米股價(jià)抱以高度希冀。因?yàn)槟壳皝?lái)說(shuō)小米的市盈率約為20—28倍左右，但（最吃香的）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的市盈率基本在40倍—70倍，（其次吃香的）高科技公司市盈率才是20倍左右。

小米如果跌到8塊——9塊港幣區(qū)間，對(duì)雷軍來(lái)說(shuō)，則意味著小米的股價(jià)受到了不可容忍的低估——市盈率10到15倍，那是小米公司從一開(kāi)始就極力擺脫的（最不值錢(qián)的）硬件公司的估值區(qū)間。

用打麻將來(lái)比喻的話，小米這種市盈率，相當(dāng)于牌桌上的第二大贏家，坐二望一。但第二的形象有些不保，一不小心就會(huì)掉到第三。

而且非常致命的是，打麻將這事兒，第一名是肯定賺錢(qián)的，第二名就未必了。

而且小米壓力很大啊，旁邊有若干利益相關(guān)的釣魚(yú)方，雖不在桌上，但早已在下面暗戳戳加磅。比如保薦小米上市的高盛，就曾經(jīng)給予小米“第一”的估值：最高860億美元。

那截至今天尾盤(pán)，剛剛借助小米9發(fā)布之利股價(jià)躥升一波的小米站在了10.800港元上，勉強(qiáng)擺脫破10的噩夢(mèng)，它的市值是多少呢？

2709.75億港元。

按照今天水牌價(jià)，是345.2791億美元。

這種估值水平，別說(shuō)高盛這種在牌桌邊上加磅的了，就算是關(guān)系很好的賭場(chǎng)老板之一高通（每賣(mài)一部手機(jī)都得上貢），也不會(huì)滿意。因?yàn)橛H兒子小米如果手機(jī)賣(mài)不動(dòng)了，最大受損者除了小米自己就是高通。

小米的尷尬：人設(shè)危機(jī) 

上圖是花朵君在某論壇隨手截的，網(wǎng)友說(shuō)的“MIX和小米分家”其實(shí)與現(xiàn)在小米采取的措施差不多，小米現(xiàn)在是“redmi和小米分家”。

不管怎么分，都是為了突破小米的頑疾，同時(shí)也是小米賴以起家的——極致性價(jià)比造成的盈利困難癥。

請(qǐng)注意，樓上這個(gè)網(wǎng)友評(píng)論來(lái)自2019年1月8日，而雷軍那場(chǎng)“生死看淡、不服就干”的redmi發(fā)布會(huì)來(lái)自2019年1月10日，這并不說(shuō)明該網(wǎng)友有多么未卜先知或者聰明機(jī)智，而是因?yàn)橹形幕ヂ?lián)網(wǎng)上每天都有人指出小米的“盈利困難癥”。

小米出貨幾乎不賺錢(qián)，友商賣(mài)100萬(wàn)部手機(jī)可能已經(jīng)賺翻了，小米賣(mài)1000萬(wàn)部盈利都沒(méi)友商多，這是多年來(lái)困擾著小米的最大難題。因?yàn)橹鞔蛐詢r(jià)比是小米矢志不渝的戰(zhàn)略，它要調(diào)頭很難。

你是誰(shuí)，就引來(lái)誰(shuí)。米粉們也多屬于理智大于情感，對(duì)性價(jià)比十分在乎不愿意交智商稅的族群，所以小米如果背叛自己的初衷，首先就會(huì)失去眾多米粉的擁戴。

問(wèn)題在于，十分依賴出貨量的小米，在過(guò)去的一兩年間，在一貫優(yōu)勢(shì)明顯的中低端市場(chǎng)也受到了眾多國(guó)內(nèi)友商的沖擊，OPPO K1、A5，榮耀10青春版，榮耀Play，vivo Z2、Y97等低價(jià)機(jī)型以前所未有之密集勢(shì)頭大量面世！使小米的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)受到了莫大的挑戰(zhàn)。

過(guò)去友商們?cè)谶@一塊是干不過(guò)小米的，但友商存在巨大的妥協(xié)空間。

換言之，榮耀、OV過(guò)去的定價(jià)比較不厚道，因?yàn)閼{借廣告就能迅速收割“非米粉”的錢(qián)包，但是隨著手機(jī)市場(chǎng)的高度白熱化競(jìng)爭(zhēng)來(lái)臨，中低端市場(chǎng)也勢(shì)在必爭(zhēng)。

所以榮耀OV們只需要將部分戰(zhàn)線的產(chǎn)品利潤(rùn)率下調(diào)，就立刻與小米有一戰(zhàn)之力。

反觀小米，因?yàn)楸緛?lái)賣(mài)一部手機(jī)就幾乎不賺錢(qián)，在這方面只能坐看友商侵蝕自己的傳統(tǒng)份額。

小米的尷尬在于，人設(shè)不能崩，但眼看著不崩又不行。事實(shí)上從2年多以前的小米mix開(kāi)始小米就在不斷探尋高溢價(jià)手機(jī)之路。

但這條路并不好走，這意味著小米自身的價(jià)值觀發(fā)生巨大的內(nèi)部沖撞，事實(shí)上近幾年小米的旗艦和高端機(jī)在宣傳上一邊主打黑科技等，一邊又同時(shí)在強(qiáng)調(diào)性價(jià)比。這一點(diǎn)也許小米應(yīng)該學(xué)一學(xué)友商，友商的旗艦機(jī)型在宣傳時(shí)是壓根不提什么性價(jià)比的。

而Redmi與小米的分家，意味著小米自己也想擺脫這種基因、價(jià)值觀與現(xiàn)實(shí)劇烈沖撞的痛苦。但路依然很坎坷，近幾日圍繞著小米9的定價(jià)，小米的內(nèi)外已經(jīng)吵翻了天。

小米的營(yíng)銷(xiāo)總，潘九堂說(shuō)4000元+檔小米9能打，竟引來(lái)了一眾米粉的炮轟。

這就是花朵君剛才說(shuō)的，小米的“人設(shè)危機(jī)”。

小米再陷銷(xiāo)量魔咒 

小米的銷(xiāo)量頹勢(shì)是雷軍的噩夢(mèng)。

雷軍曾經(jīng)自得地宣稱：小米是唯一出貨量大幅度下滑之后還能重新崛起的公司。

這指的是2016年的小米滑鐵盧（全球銷(xiāo)量第5）之后，雷軍擼袖子自己掛帥銷(xiāo)售，大唱RUOK鬼畜歌曲，2017年小米果然揚(yáng)眉吐氣大賣(mài)9000萬(wàn)部。

然而小米的銷(xiāo)量上上下下如同過(guò)山車(chē)，2018年第四季度，小米手機(jī)銷(xiāo)量又下滑到了全球第五。同比增幅只有1.4%。

還好這次有前三季度的好成績(jī)撐著，2018年小米共完成1.226億部的發(fā)貨量，市場(chǎng)份額8.7%位居全球第四，增速為32.2%。

然而第四季度的頹勢(shì)如此明顯，不由令人擔(dān)憂這是不是歷史的重演。小米的2019是否會(huì)上演“小米滑鐵盧2.0”？雷軍這一次能像2017年那樣力挽狂瀾嗎？

這份頹勢(shì)在去年雙十一已經(jīng)顯露無(wú)遺，原本由于小米的價(jià)格優(yōu)勢(shì)和網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)優(yōu)勢(shì)都好于友商，小米的雙十一成績(jī)一貫拔尖。

但去年是這樣的——

就在雙十一的一個(gè)多月之前，彭博專欄作家高燦鳴（Tim Culpan）還曾指出，截至2018年9月底，中國(guó)智能手機(jī)制造商小米的庫(kù)存相比6月底又增加了22%，同比2017年12月大增62%，因此，小米可能更易陷入庫(kù)存窘境。

當(dāng)時(shí)花朵君看到相關(guān)的報(bào)道是不敢信的，一向貨俏，有耍猴之名的小米，怎么可能面臨庫(kù)存危機(jī)呢？

但看到IDC的全球第四季度手機(jī)市場(chǎng)報(bào)告又不得不信：全球智能手機(jī)市場(chǎng)2018年第四季度前三名是三星、蘋(píng)果、華為；OPPO第四，出貨量2920萬(wàn)臺(tái)，同比增幅6.8%；小米集團(tuán)第五，出貨量2860萬(wàn)臺(tái)，同比增幅1.4%，四季度小米出貨量已經(jīng)落后于OPPO。

全球手機(jī)廠商都在面臨一個(gè)困局：這些年手機(jī)越做越好，人們的換機(jī)周期越來(lái)越長(zhǎng)了。

全球智能手機(jī)市場(chǎng)已經(jīng)連續(xù)五個(gè)季度下滑，IDC數(shù)據(jù)顯示，2018年全球智能手機(jī)出貨量同比減少4.1%，共14.049億部，這是全球智能手機(jī)市場(chǎng)有史以來(lái)首次出現(xiàn)全年下滑。可以預(yù)料的是，2019年的情況也好不到哪里去。

把鞋子賣(mài)給不穿鞋的人是最簡(jiǎn)單的，但當(dāng)人們都穿上了鞋，再要賣(mài)新鞋就得等人們?nèi)拥襞f鞋。

這意味著，各手機(jī)巨頭的重點(diǎn)必將從將鞋子賣(mài)給光腳的，到想方設(shè)法趕走人們腳上其它廠家的鞋。

華為大嘴余承東說(shuō)過(guò)，未來(lái)手機(jī)市場(chǎng)全球只剩兩三家。細(xì)思極恐。

而擺在小米面前的考題很簡(jiǎn)單：redmi和小米分離，前者主打極致性價(jià)比，后者主打高溢價(jià)市場(chǎng)的戰(zhàn)略能否見(jiàn)效。

見(jiàn)效就是擺脫了自家短板，從此枕席無(wú)憂，一振頹勢(shì)，不見(jiàn)效的話，恐怕就是生死關(guān)。

最后，小米多年來(lái)過(guò)山車(chē)式的業(yè)績(jī)其實(shí)并不是很適合港股上市，反而更適合大A股。

對(duì)于更重視業(yè)績(jī)石錘，不聽(tīng)RUOK的港股而言，2019年如果小米9等旗艦機(jī)型表現(xiàn)不佳，股價(jià)不排除會(huì)跌到前文所說(shuō)的“硬件公司估值區(qū)間”，一旦出現(xiàn)這種情況，公司估值的滑坡將帶來(lái)一系列嚴(yán)重災(zāi)難。