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網紅中概股新氧，可能要迎來自己的“至暗時刻”。

近年來，醫美行業火熱，醫美平臺新氧也水漲船高，率先赴美上市，成為券商投行積極研究的對象。但是，就在11月25日新氧披露了2020年第三季度財報，讓許多投資者坐立難安。

根據財報披露，截至2020年9月30日，新氧科技第三季度總收入3.596億元人民幣，同比增長18.9%，凈利潤為0.09億，同比下跌97%。

（數據來源：wind金融終端）

看似尋常，但隨之而來的是，新氧（SY.O)股價開盤后股價一路下滑，收盤大跌9.4%，讓許多人措手不及。

到底是哪里出了問題？

增收不增利，行業上升期內卻現頹勢

或許，新氧的問題就藏在利潤表里，這主要表現為兩個方面：

第一，增收不增利，增速放緩，而營業支出卻在大增。

根據財報，新氧第三季度的營收增速為18.9%，這個增速是新氧歷年來最低的增速。另外，該季度的營業利潤為虧損3023萬元，較2019年同期由盈轉虧，中間的差額超過5000萬。

與此同時，新氧的營業支出也在增加，單季支出近3.9億元，其中銷售費用就超過了2.2億元。這說明，該季度新氧處于增收不增利的狀態，燒錢仍然在繼續。

（數據來源：wind金融終端）

這一系列的數據，與市場趨勢完全不一樣。

近年來，醫美行業的增速加快，迎來了大爆發，據研究機構弗若斯特沙利文分析，中國醫美市場規模在2018年達到1216.7億元人民幣，在2023年預計達到3601.3億元人民幣，復合增長率為24.2%，是全球增速最快的醫美市場之一。

從新氧18.9%的營收增速來看，甚至還沒有跑得過復合增長率。

在財報中，新氧科技董事長兼CEO金星將這之歸結于疫情，并表示：“隨著新冠肺炎疫情在國內進入常態化預防，醫美和健康行業逐漸恢復，三季度我們取得了穩健的業績。”

但是，疫情真的是元兇嗎？

并不是。

4月份之后，國內疫情逐漸遠去，線下美容機構的業務甚至一度火爆，第三季度中國的消費市場已經擺脫了疫情影響，醫美行業也是持續復蘇。綜合第二、三季度財報，新氧第二季度促成的交易額為9.4億元，第三季度促成11億元的交易額，表明市場越來越熱，第三季度醫美行業景氣度是好于第二季度的。

可是結果不是，新氧的銷售費用新增了3644萬元，但營收卻只增加了3114萬元，并且凈利潤與營業利潤都出現了環比下滑，還不如第二季度。

這說明什么？

新氧的利潤表還算過得去，也可以疫情為理由解釋一些下滑情況，但如果深挖一下就發現，新氧的業務越來越難做，處于失速狀態，不僅跑輸了行業，而且反趨勢而行之。

后勁不足，事故頻繁透支平臺生命力

透過第三季報，新氧失速看似讓人吃驚，但實則在意料之中。

實際上，2020年以來新氧在美股市場的賣空一直很活躍，未平倉賣空股數持續高位，美股的機構投資者對其看衰，做空勢力強勁。

（數據來源：wind金融終端）

究其原因，主要是新氧的內部出了問題。

首先，新氧飛速發展，底盤其實不穩。

不少人看過《燃點》，新氧平臺就是其中的案例之一，該平臺成長之快，一方面得益于中國快速崛起的顏值經濟，一方面是行業空白期內，資本一擁而上迅速將其催熟。

在這種背景下，新氧迅速上市，成為醫美平臺第一股。

但實際上，這幾年中國的醫美平臺已經不再是新氧一家，崛起了悅美、更美、美唄等平臺，甚至還有天貓醫美、京東醫美、美團醫美等平臺“跨界打劫”，這個賽道迅速熱鬧起來。

反觀新氧，卻一心急于擴張，熱衷于用戶與服務機構數量上的增長，完全用互聯網思維去服務一個醫療性質的行業，這就不可避免的將互聯網中介的一些陋習帶到了平臺，積累到一定程度后便逐漸滲透，透支平臺的生命力。

其次，新氧想要構建社區壁壘，卻放松了監管，成為黑醫美的幫兇。

經緯中國合伙人王華動說過：“投資新氧的核心邏輯是看重社區的價值，因為醫美消費是一個重度決策的過程，社區的價值減少了消費者對陌生領域的認知難度，能夠讓消費者做消費決策的時候不被誤導，真實性的點評和美麗日記可以給到用戶真實的建議和決策參考。”

在他的眼里，新氧目前的競爭壁壘，是用戶豐富的整形日記分享和社區評價。

但就是這種壁壘，已經有了“變質”的危險。

新京報曾報道：“作為其重要的醫美社區生態一環，客戶的“美麗日記”、評價也存在造假刷評現象，有商家對假“美麗日記”明碼標價2000元一套，手術前后對比圖數百元一套，形成一條龍服務的網絡黑產。”

諸多消費者還表示，新氧的投訴稱機構強制好評，稱給醫美機構好評可以返現5000，在醫美失敗后想要退款必須先刪除差評，或是在差評后被刪評、封號，消費者并不能從評價中找到參考意義。

（圖例來源：黑貓投訴）

也就是說，平臺非但沒有消除信息不對稱，增加醫美的透明度，而且成為了幫助黑醫美遮掩的幫兇。

不僅如此，新氧刷單、整容日記造假、違規售藥、刷單、評論造假等新聞，就一直伴隨在新氧的左右。

金星也曾承認，新氧曾雇了一批在國內的韓國留學生，把韓國人在韓國知名網站上寫的整形日記、美容指南、購買經歷等，翻譯成中文，配以圖文并茂的排版，在新氧的論壇上發布。短短兩個月，就復制粘貼了8000多篇類似文章，傳遞了海量的醫美“親身經歷”。

一些醫美機構也效仿，大量盜用日韓明星、網紅的照片，普通用戶則難以辨別這些較小眾的日韓明星。

當“分享內容”變得不真實以后，平臺雖然對C端用戶變得更有吸引力了，但是卻給用戶帶來了不真實的指引和反饋，無形之中傷害用戶健康，降低平臺口碑，也使得平臺逐漸喪失對醫美機構的約束力。

這種“自廢武功”的行為，要想矯正很難，絕非一時的封禁和刪帖行動就可以補救的。在今年的315，有超過126萬的網友參與了微博投票，其中新氧成為消費者最想揭露黑幕的公司之一，共得137377票，占比34.46%。

然后，新氧的另一個問題就是為了擴張而違背初心，變相為黑醫美背書。

根據一份《醫美行業黑皮書》顯示，中國醫美行業非法執業者數量是合規執業者的9倍。中國黑診所數量已超6萬家，是正規診所的6倍；黑診所年手術量為正規診所的2.5倍，超2500萬例，每年黑診所約發生4萬起醫療事故，多次發生手術感染、疤痕嚴重等問題。

新氧平臺之所以能夠崛起，就是號稱要改變這種現狀，以平臺篩選和背書，給用戶保駕護航，讓用戶更加放心。新氧發布過一份《2017年醫美行業白皮書》，稱“新氧通過解決用戶信任、保障服務品質、合理拉低消費價格，獲得了醫美消費者的用腳投票”。

但實際上，新氧或許違背了初心。

比如，北京警方查抄過一些不合法的黑醫美，包括北京奧斯卡醫療美容、北京艾菲醫療美容等機構，如今它們雖然已被新氧下架，但在案件告破之前，他們都獲得了新氧認證醫療機構、正品保障機構。

更甚至是，有不少用戶因為在新氧APP上投訴無果，然后跑到地方方平臺黑貓投訴上表達自己的訴求。

（圖例來源：黑貓投訴）

醫美行業蓬勃發展的同時，催生了很多行業亂象，新氧的認證程序并沒有取得想象中的效果，反而成為了部分黑醫美機構的背書工具，將更多消費者卷入黑醫美的漩渦。

平臺or醫美？醫美平臺如何才能不偏離航向？

醫美是一個敏感的行業，它既然有了一個“醫”字，不管是上中下游的哪一端，就該懷一顆醫者的“仁心”。它也不要求一個互聯網平臺濟世度人，但至少應該心存善心，不幫助作惡。

新氧一端連著消費者，一端連著整容醫院，安全大于天。

相比于淘寶等電商平臺，新氧其實更需要打造一個交易閉環，即便它無法參與到整容的各個環節，也應該力求真實，以此才能規范醫美機構。

此次財報發布后，新氧的投資者大規模撤退，其實就是一種變相的提醒，說明新氧重“運營+銷售”，輕“服務+閉環”的策略走不通的，本質上是一種嚴重的本末倒置。

我們曾經經歷過一次嚴重的互聯網醫療事故，平臺方和莆田系被全民口誅筆伐，前車之鑒，也應該能給新氧提個醒。

當然，從本質上來說，新氧這一系列問題與公司價值觀息息相關。

舉一個例子，一年多前，新氧曾經在電梯屏幕上曾經投放一個廣告，引起輿論嘩然。

廣告中，一群白衣飄飄的女性站在沙灘上，眼神里充滿莫名其妙的希望，露出統一的笑容，一起尖聲高唱：“新氧醫美，整整整。新氧醫美，整整整整。女人美了，才完整。”隨后畫面上浮現出五個大字——做女人，整好。

這是一種什么樣的價值觀？

我們的美丑，真的是“顏值即正義”么？歪曲美丑，將美丑上升到人格，然后踩一捧一？非要將營銷廣告變得如此無底線？

在股市中有一個“翹板效應”，是指同一板塊的股票中，某些股票集體上漲，之后的交易日里，沒有漲的股票或者漲幅小的股票會形成補漲，先前漲幅大的股票會進行短暫休整。

這在很多行業都適用，與水漲船高意思相近。在醫美行業也同樣遵循這一規律，它最終考驗的是服務和安全。現在的情況是，醫美行業仍然頗具前景，即便是新氧也不是絕對的龍頭，尚且沒有構建起絕對優勢的核心競爭力。

翹板效應下，新氧的增長一旦失速，行業內的其他競爭對手就會追上來，危機四伏之下，新氧只能且行且珍惜，若不能整肅積弊，終將難以遠航。