TMT观察网_独特视角观察TMT行业

管理層必須清醒地認(rèn)識(shí)到，國(guó)家的補(bǔ)貼政策不可能永遠(yuǎn)持續(xù)，終會(huì)有減緩乃至停止的一天。如何充分利用618這個(gè)購(gòu)物黃金窗口期，成功摘掉ST帽子，打造出在人工智能時(shí)代獨(dú)屬于蘇寧的核心競(jìng)爭(zhēng)力，已然成為業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)，也是蘇寧易購(gòu)能否重?zé)ㄉ鷻C(jī)的關(guān)鍵所在。

5 月 9 日，蘇寧易購(gòu)于南京召開(kāi)“盛夏啟航 聚勢(shì)贏新”618 電商啟動(dòng)會(huì)，正式吹響備戰(zhàn)618的號(hào)角。

會(huì)上，蘇寧易購(gòu)副總裁范春燕著重指出，蘇寧易購(gòu)將對(duì)電商業(yè)務(wù)展開(kāi)深度重構(gòu)，聚焦家電 3C 這一核心賽道，全力打造“垂直化、專業(yè)化”的電商平臺(tái)。此舉旨在助力合作伙伴提升經(jīng)營(yíng)效率、削減運(yùn)營(yíng)成本，為消費(fèi)者帶來(lái)更優(yōu)質(zhì)的購(gòu)物體驗(yàn)。

圖片來(lái)源于：微信

近期，蘇寧易購(gòu)動(dòng)作不斷，彰顯出積極進(jìn)取的姿態(tài)。4月14日，蘇寧易購(gòu)啟動(dòng)“外貿(mào)優(yōu)品振興計(jì)劃”，積極推動(dòng)優(yōu)質(zhì)外貿(mào)商品加速融入國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)，為外貿(mào)企業(yè)拓展內(nèi)銷渠道、消費(fèi)者豐富購(gòu)物選擇搭建橋梁。4月18日至五一黃金周期間，為把握市場(chǎng)復(fù)蘇的寶貴機(jī)遇，加速零售業(yè)態(tài)的煥新升級(jí)，蘇寧易購(gòu)宣布將在26座城市新開(kāi)及升級(jí)46家門店，進(jìn)一步拓展線下零售版圖。

從這一系列密集且有力的動(dòng)作不難看出，為達(dá)成 2025 年在經(jīng)營(yíng)層面全面盈利的目標(biāo)，蘇寧易購(gòu)管理層并未消極等待，而是主動(dòng)出擊，制定多元化策略以加快債務(wù)化解進(jìn)程，推動(dòng)公司重回正常經(jīng)營(yíng)軌道。

非經(jīng)營(yíng)性收益成扭虧關(guān)鍵

根據(jù)3月29日ST易購(gòu)（002024.SZ）發(fā)布的2024年年度報(bào)告顯示，公司營(yíng)業(yè)收入同比下降9.32%至567.9億元，但凈利潤(rùn)端獲得了較大的修復(fù)，實(shí)現(xiàn)自2020年以來(lái)首次全年盈利，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.1億元，同比增長(zhǎng)114.93%。

值得注意的是，扣非凈利潤(rùn)雖然同比有所收窄，但依舊處于虧損狀態(tài)，虧損額達(dá)10.25億元。這一情況表明，蘇寧易購(gòu)的業(yè)績(jī)改善并非完全得益于主營(yíng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)優(yōu)化。

深入分析發(fā)現(xiàn)，公司在報(bào)告期內(nèi)獲得了債務(wù)重組收益、處置長(zhǎng)期股權(quán)投資收益以及權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益共計(jì)約 25.66 億元，占利潤(rùn)總額的比例高達(dá) 1143.51%。由此可見(jiàn)，非經(jīng)營(yíng)性收益在蘇寧易購(gòu)此次扭虧為盈的過(guò)程中扮演了至關(guān)重要的角色，其未來(lái)業(yè)績(jī)可持續(xù)性仍需進(jìn)一步觀察。

圖片來(lái)源于：蘇寧易購(gòu)2024年年報(bào)

此外，2024年四季度國(guó)家全面覆蓋的一系列國(guó)補(bǔ)政策也為家電零售市場(chǎng)注入了新的活力，也為蘇寧易購(gòu)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了有力支撐。據(jù)年報(bào)披露，在國(guó)家支持家電以舊換新的政策激勵(lì)下，蘇寧易購(gòu)四季度門店銷售規(guī)模同比增長(zhǎng)64.6%。

但需注意的是，對(duì)于蘇寧易購(gòu)而言，若想實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，不能單純地將希望寄托于短期或中期的政策驅(qū)動(dòng)之上。這些政策帶來(lái)的短期增長(zhǎng)機(jī)遇，雖然能為其提供成長(zhǎng)的窗口期和喘息的機(jī)會(huì)，但打鐵還需自身硬，蘇寧易購(gòu)絕不能因此停下自我革新與發(fā)展的腳步。

降本增效并非長(zhǎng)久之計(jì)

蘇寧易購(gòu)在2024年還采取了一系列費(fèi)用縮減措施。從費(fèi)用數(shù)據(jù)來(lái)看，銷售費(fèi)用為 69.9 億元，管理費(fèi)用為 21.34 億元，與上一年度相比，分別同比縮減 17.02%、24.96%，成本控制力度可見(jiàn)一斑。而研發(fā)費(fèi)用更是直接被“砍半”，僅為 2.02 億元，在營(yíng)收中的占比低至 0.3%。

圖片來(lái)源于：蘇寧易購(gòu)2024年年報(bào)

天眼查數(shù)據(jù)顯示，2024 年蘇寧易購(gòu)僅有2件專利公布，與2023年的11件相比，數(shù)量大幅降低。這表明，在降費(fèi)過(guò)程中，蘇寧易購(gòu)可能在一定程度上犧牲了研發(fā)創(chuàng)新，而研發(fā)創(chuàng)新本是企業(yè)保持競(jìng)爭(zhēng)力、實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。

盡管費(fèi)用降低在短期內(nèi)幫助蘇寧易購(gòu)扭轉(zhuǎn)了業(yè)績(jī)頹勢(shì)，但這種策略終究存在剛性天花板，并非長(zhǎng)久之計(jì)。企業(yè)若想實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，還需在提升經(jīng)營(yíng)效率、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)創(chuàng)新能力等方面下功夫。

另?yè)?jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，截至2025年5月9日，蘇寧易購(gòu)涉及的司法案件總數(shù)高達(dá)3413起，其中作為被告的案件就有2796起，涉案總金額高達(dá)4.78億元。

值得注意的是，近期蘇寧易購(gòu)涉及案件類型中，勞動(dòng)爭(zhēng)議案件的數(shù)量開(kāi)始有所增加，從員工規(guī)模的變化也能感受到蘇寧易購(gòu)面臨的壓力。截至2024年底，蘇寧易購(gòu)的員工人數(shù)已減少至20125人，與2020年底的45598人相比，員工數(shù)量已經(jīng)腰斬。

圖片來(lái)源于：天眼查

負(fù)債高企，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力遭質(zhì)疑

值得一提的是，蘇寧易購(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)期居高不下，始終是懸在企業(yè)頭頂?shù)囊话牙麆?。截?2025 年一季度，其資產(chǎn)負(fù)債率雖較曾經(jīng)的峰值 91.67% 略有下降，但仍高達(dá) 90.38%。自 2022 年底以來(lái)，該指標(biāo)持續(xù)盤踞在 90% 以上的“高?！眳^(qū)間，無(wú)疑給公司的運(yùn)營(yíng)和未來(lái)發(fā)展帶來(lái)隱憂。高資產(chǎn)負(fù)債率意味著企業(yè)面臨著較大的償債壓力，一旦資金鏈出現(xiàn)問(wèn)題，將可能引發(fā)連鎖反應(yīng)，影響企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)和市場(chǎng)信譽(yù)。

此外，年審機(jī)構(gòu)立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)蘇寧易購(gòu)年報(bào)出具了“非標(biāo)”的審計(jì)意見(jiàn)。審計(jì)報(bào)告顯示，蘇寧易購(gòu)存在流動(dòng)負(fù)債高于流動(dòng)資產(chǎn)408.59億元，共計(jì)331.89億元應(yīng)付款項(xiàng)已逾期未支付，共計(jì)168.10億元銀行及金融機(jī)構(gòu)借款已觸發(fā)相關(guān)借款合同的違約或提前還款等事項(xiàng)。這些事項(xiàng)或情況表明存在可能導(dǎo)致對(duì)蘇寧易購(gòu)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生重大疑慮的重大不確定性。

對(duì)此，蘇寧易購(gòu)管理層5月7日在回應(yīng)“近期有無(wú)摘除 ST 帽子可能”這一問(wèn)題時(shí)表示，蘇寧易購(gòu)將持續(xù)以發(fā)展的思維解決前進(jìn)道路上的難題，多管齊下保障企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)，全力消除審計(jì)報(bào)告中所強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)對(duì)公司造成的影響，切實(shí)維護(hù)公司和廣大投資者的利益。

然而，對(duì)于蘇寧易購(gòu)而言，現(xiàn)實(shí)是殘酷的。管理層必須清醒地認(rèn)識(shí)到，國(guó)家的補(bǔ)貼政策不可能永遠(yuǎn)持續(xù)，終會(huì)有減緩乃至停止的一天。如何充分利用618這個(gè)購(gòu)物黃金窗口期，成功摘掉ST帽子，打造出在人工智能時(shí)代獨(dú)屬于蘇寧的核心競(jìng)爭(zhēng)力，已然成為業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)，也是蘇寧易購(gòu)能否重?zé)ㄉ鷻C(jī)的關(guān)鍵所在。