TMT观察网_独特视角观察TMT行业

【文/財圈社&道哥說車麻建宇】交出史上最強財報后的小鵬汽車又有了大動作！

3月19日，小鵬汽車公告稱，小鵬汽車宣布向公司董事長、執行董事兼及主要股東何小鵬有條件授予合共28,506,786股限制性股份單位，今日A類普通股收市價格為89.55港元。

以此計算，上述股份市值達25.53億港元。這也意味著，除了以股東身份獲得小鵬汽車產生收益外，何小鵬又多了25億港元“期貨”待兌現。值得關注的是，小鵬汽車在公告中表示，建議授予旨在透過進一步使集團與何小鵬的利益保持一致，從而為何小鵬為集團業務發展的不懈奉獻及領導提供激勵。

一個相對恰當的解釋是，小鵬汽車在給何小鵬畫餅！要知道，一般來說，公司給員工畫餅還比較常見，但公司給老板畫餅就有些離譜了。需要提到的是，何小鵬的這份“期貨”兌現難度并不低，除獲得批準之外，還要求高得離譜的“績效考核”。

事實上，行業內也不是沒出現過公司給老板畫餅的情況，比如，有關特斯拉和馬斯克的“美國商業史上最瘋狂的高管薪酬方案”。事實也證明，這招確實好使，至于期間的不愉快，這里就不提了。

那么，小鵬汽車給何小鵬“畫餅”，小鵬汽車能否如特斯拉一般成為巨頭呢？

小鵬“畫餅”激勵老板 問題是：何小鵬還用激勵嗎？

從何小鵬兌現“期貨”的要求來看，小鵬汽車給他畫的餅雖然大，但并不容易吃到嘴里。據公告內容，聯交所任何連續30個營業日每日報價表中所列的股份收市價的算術平均值首次達到或超過250港元、500港元、750港元，授予三分之一。也就是說，何小鵬兌現全部期貨，小鵬汽車的股價要達到750港元。并且，這份大紅包還有期限，2035年3月18日之前。

以小鵬汽車當下不到90港元的股價來看，何小鵬吃到這塊餅談何容易？當年，特斯拉給馬斯克的激勵方式難度就很大了，市值方面需要上漲到6500億美元、完成12個里程的考核；營收利潤方面則是在200億美元到1750億美元之間設置了8個運營里程。對比來看，小鵬汽車對何小鵬提出的條件雖然不及當年的特斯拉，但難度也非同尋常。

當然，后來的特斯拉和馬斯克也告訴我們，條件苛刻并不可怕，達成還是有希望的。不過，要從此次“畫餅”的初衷來看，小鵬汽車給何小鵬的這份“期貨”甚至有些多余。何小鵬，還用激勵？

一方面，作為小鵬汽車創始人、董事長兼首席執行官，何小鵬本身就與小鵬汽車榮辱與共。從2023年年報來看，何小鵬持有小鵬汽車18.7%股權，利益也強相關。另一方面，也是最重要的一點，何小鵬已經完成了“改款”。隨著MONA 03以及P7+等車型成為爆款，以當前的視角來看，小鵬汽車基本完成了從“G9滑鐵盧”到重回造車新勢力頭部的逆襲。

但事實上，小鵬逆襲路上，最大的改款不在產品而在于何小鵬自身。從最近何小鵬的訪談來看，他從“占著CEO的坑，沒干CEO的活兒”變成了親力親為的CEO，從一個“容易被騙的老實人”在總裁王鳳英的幫助下成為能摸清供應鏈貓膩的內行人，從懶得管“部門墻”的董事長，變成了打破“部門墻”的狠人……吃過虧的何小鵬變化何其多？

而這種變化也意味著，何小鵬的確希望小鵬汽車活下去、發展下去，變得更強，并積極推進自身的“改款”。這樣的何小鵬，用激勵？

史上最強財報已出 何小鵬宣稱四季度盈利

比起新聞中的訪談，更能證明何小鵬自身“改款”價值的當然是業績。巧的是，小鵬汽車給何小鵬畫餅的前一天，小鵬汽車交出了史上最強的財報。

小鵬汽車2024年年報顯示，2024年全年，小鵬汽車實現營收408.7億元，同比增長33.2%。

毛利率達14.3%，同比提升12.8個百分點。小鵬汽車的凈虧損也大幅縮減，由2023年的103.8億元收窄至57.9億元。這份高增長背后是小鵬汽車銷量的快速增長，數據顯示小鵬汽車在2024年的總銷量為190,068輛，同比增長34.2%。

值得關注的是，小鵬汽車的改革成效在2024年四季度上體現得更加明顯。第四季度，小鵬汽車總交付91507輛智能電動汽車，環比增長96.6%，創歷史新高。在此基礎上，四季度營收達161.1億元，環比增長59.4%，同比增長23.4%，從營收貢獻來看，約占全年40%。同時，汽車毛利率達10%，同比提升5.9個百分點，實現6個季度連續增長。而這組數據也證明，銷量對于車企來說很重要。

何小鵬也表示，“2024年第四季度，我們達成了各項關鍵目標，交付量創新高，汽車毛利率連續六個季度改善，下半年的自由現金流超過40億元。這充分驗證了我們規模化、體系化、戰略執行能力的蛻變”。走對路的小鵬汽車也在爆款車型以及1、2月高銷量的基礎上做出了較強的交付指引，小鵬汽車2025年第一季度交付指引為91000臺至93000臺新車，同比增長317.0%～326.2%；營收預期為150億元至157億元，同比增長129.1%～139.8%。

換個角度來說，積極求變的何小鵬雖似乎不用激勵，但將公司帶回正軌的何小鵬又很值得激勵。當然，從年報來看，小鵬汽車還有諸多不足，比如57.9億元的虧損雖然同比收窄，但相比已經盈利的理想、零跑相差甚遠；毛利率方面14%的歷史高點，比特斯拉的17.9%、理想汽車的20.5%也有較大進步空間……

不過，回到正軌以及增長的銷量也讓何小鵬信心大增，稱隨著經營能力的提高、技術降本和更大的規模效應，小鵬汽車的毛利率將持續改善，預計在今年四季度實現盈利。小鵬汽車2025年總銷量同比將實現翻倍以上的增長，即38萬輛以上。需要提到的是，解決盈利問題，并不會直接解決何小鵬吃餅的門檻，理想汽車盈利了，港股目前股價也只有108.7港元，比小鵬汽車給老板設置的第一個關卡還差了一倍多。

當然，小鵬汽車手里還有更多的牌，比如行業公認表現較好的智駕能力，符合低空經濟風口的飛行汽車，以及漸漸成為車企聚焦重點的具身機器人等，這些對于小鵬汽車講好資本故事都有一定幫助。但歸根結底，何小鵬能否像馬斯克那般拿到天價激勵，還需后續驗證。