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2017年接近尾聲，教育行業A股市場投資并購情況究竟如何?

據藍鯨教育不完全統計，今年A股市場主要發生了31起教育投資并購事項，涉及209億元資金，其中完成13起，終止10起，8起正在進行中。以此計算，今年上市公司收購教育標的具有42%成功率，32%失敗率。

收購成功者中，交易金額最大的是華宇軟件以14.88億元收購聯奕科技100%股權，其中，以現金方式支付4.76億元，以發行股份的方式支付剩余10.12億元。據了解，華宇軟件是我國司法信息化的龍頭企業，聯奕科技專注于高校信息化領域，今年8月，聯奕科技完成工商變更登記，9月完成并表，華宇軟件正式進入教育領域。 

收購失敗者中，2016年便公告的收購事項，如四通股份收購啟德教育、三愛富收購東方聞道和奧威亞、長方集團收購特蕾新、中泰橋梁收購文凱興等都在今年宣布了終止；另外今年公布的收購事項如時代出版收購數智源、勤上股份收購高達投資、松發股份收購創顯科教與金商祺、三壘股份收購睿優銘等也相繼失敗。

接下來值得關注與期待的是，文化長城擬15.75億元收購翡翠教育、科斯伍德先后擬7.49億元、1917.6萬元收購龍門教育49.22%、1.31%股權，威創股份分別擬1.059 億元、3.85億元收購鼎奇教育、可兒教育70%股權等。據了解，為推進收購教育標的，科斯伍德與威創股份都已經進行貸款。 

回顧今年，更多A股上市公司跨界而來，三壘股份、時代出版、百洋股份等新兵攜大量資金以期進入教育，也有如威創股份、和晶科技等老將繼續在教育領域進行布局。

觀察2017年A股教育市場，藍鯨教育總結了三大看點。第一，職業教育、幼教備受青睞；第二、分期、貸款，現金收購成主流；第三、收購波折不斷，失敗率達32%。

一、職業教育、幼教備受青睞

哪些領域最受上市公司青睞？

據藍鯨教育統計，今年教育投資并購中，涉及職業教育9起，幼教8起，教育信息化6起，K12 4起，留學與國際教育各兩起。職業教育與幼教成為上市公司跨界教育的熱門選擇。

職業教育未來前景無量。有數據顯示，受益于政策推動與需求提升雙因素影響，預計2020 年職業教育的市場規模將達11620 億元。 

尤其以IT培訓更加熱門。據了解，達內科技作為IT培訓行業巨頭，市場占比不足2%。隨著國家對“互聯網+”戰略的進一步推進，各行各業對IT人才的需求會迎來一波持續性的增長，IT培訓仍然有巨大市場空間。目前開元股份、方直科技已經通過收購切入IT培訓領域。 

幼教市場規模巨大。據一項數據顯示，2016年，我國幼兒教育的市場規模達到了1950億元。預計2017年將突破2000億，未來五年平均增速約為20%。 

由于“全面二胎”政策的實行以及《民促法》的落地，幼教成為備受歡迎的一個細分領域，威創股份、電光科技、長方集團等都首選幼教作為轉型方向，與原主業并駕齊驅。 

但今年接連多起虐童案的發生，提醒著每一個進入幼教產業的資本，教育的慢與資本的快相悖，如何在快速擴張的同時保證辦學的安全與質量，是幼教行業集體需要思考的問題。

二、分期、貸款，現金收購成主流

A股上市公司并購教育標的方式多元，有現金收購、發行股份方式、換股吸收合并等。但今年，上市公司收購教育標的多是采用現金方式。據藍鯨教育統計，今年31起投資并購案中，采取現金收購方式的目前有23起，占比逾74%。其余有4起現金+發行股份，兩起發行股份，1起換股吸收。

除了受到再融資新規等政策影響外，一位投資總監曾對藍鯨教育表示，由于發行股份收購需要證監會審核，而現金收購不用，可以規避一些風險，所以教育領域更傾向于現金收購。比如，僅有的兩起發行股份收購事項四通股份45億元收購啟德教育100%股權、中泰橋梁 2.5億元收購文凱興20.22%股權均以失敗而告終。 

再比如，電光科技收購雅力科技時，發行股份及支付現金購買未獲得證監會審核通過，采取分期支付現金方式后才順利完成對雅力科技的收購。 

但是，現金收購也要考慮自身實力。由于金額較大，現金分期支付與貸款已經逐漸成為上市公司籌集資金的一種方式，比如威創股份、科斯伍德等。 

威創股份副總經理兼董事會秘書李亦爭曾在一次演講中表示，在所有行業里面，教育對資本的利用程度應該是極低的。“隨隨便便翻開一個A股房地產上市公司的報表，房地產公司的資產負債率基本上是80%，但教育企業幾乎沒有杠桿上的運用，包括股權杠桿、債務杠桿和經濟性杠桿等。” 

李亦爭認為，目前教育行業對債務杠桿的利用率非常低，在保障企業經營安全的情況下完全可以合理運用。

但這是否會影響上市公司的并購進程呢？據了解，科斯伍德3月宣布籌劃現金購買教育資產、5月披露標的是龍門教育，并于8月向銀行申請并購貸款，至今仍未完成并購。

三、收購波折不斷，失敗率達32%

今年，有10起上市公司收購教育標的失敗，占收購總數的32%。也就是說，有近三分之一的二級市場教育投資并購以失敗告終。這個占比并不小。 

甚至有上市公司在一年內收購教育標的多次遇挫。比如今年5月，松發股份、方直科技先后折戟教育行業并購重組，涉及創顯科教、金商祺等教育標的。據了解，這兩家跨界教育的上市公司都是在約1年左右的時間里兩次終止重大重組。方直科技曾終止收購一個素質教育的泛文體項目，松發股份曾于2016年6月終止收購精銳教育事項。 

然而，兩家上市公司布局教育之心不死，均在終止重組后提出了新的投資并購方案。方直科技擬參與設立3.01億元的教育產業投資基金；松發股份宣布以2.29億元收購醍醐兄弟51%的股權。 

收購失敗背后是何原因？ 

首先，今年以來，在新股發行、再融資、并購重組等方面，監管層都在加強審核力度。今年11月，證監會放出聲音決定成立發行與并購重組審核監察委員會，要對首次公開發行、再融資、并購重組實行全方面的監察，對發審委和委員的履職行為進行360度評價。 

其次，估值問題與業績補償談不攏、中小股東利益難一致等也將造成A股收購教育標的的努力付諸東流。 

此外，優質教育標的遭爭搶也是上市公司收購失敗的原因之一。比如勤上股份與皖新傳媒都曾公告要收購成都七中，最終皖新傳媒勝出，勤上股份不得不終止收購。