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穩(wěn)定幣出現(xiàn)的原因伊始，是為了解決市場(chǎng)的大多數(shù)通證價(jià)格波動(dòng)過大的問題，因而穩(wěn)定的價(jià)格必然是第一要素，也就是穩(wěn)定幣的價(jià)值來源；此外解決了價(jià)值來源問題后，對(duì)于想要獲得成功的穩(wěn)定幣，必須要向市場(chǎng)提供足夠大的流動(dòng)性。前者是后者的基礎(chǔ)，后者是穩(wěn)定幣擴(kuò)張的必要條件。

市場(chǎng)上的穩(wěn)定幣對(duì)于價(jià)值來源的解決辦法可歸為三類：法幣抵押；加密資產(chǎn)抵押；無抵押。對(duì)價(jià)值來源問題解決最好的方式，目前來看應(yīng)該是第一種。利用法幣抵押，達(dá)成穩(wěn)定幣與法幣的 1:1 兌換比率，穩(wěn)定價(jià)格。

但是，同樣都是利用美元抵押，同樣是解決的價(jià)值來源的問題，什么樣的穩(wěn)定幣才能成功？TokenInsight 認(rèn)為這就要看穩(wěn)定幣的第二個(gè)條件：流動(dòng)性。

最廣為人知的穩(wěn)定幣應(yīng)該是 USDT，其發(fā)行公司也承諾每 1 枚流通的 USDT 都有 1 美元作為價(jià)值支撐，是目前體量最大的穩(wěn)定幣。USDT 幾乎登陸了所有數(shù)字通證交易所，這恰是關(guān)鍵所在。在得克薩斯大學(xué)奧斯丁分校的兩位學(xué)者 Griffin 和 Shams 發(fā)表的論文“Is Bitcoin Really Un-Tethered？”中，給出了下面這張圖：

USDT 從發(fā)行之初到市場(chǎng)的流向

（創(chuàng)世區(qū)塊到 2018 年 3 月底所有 USDT）

圖中展示的是 USDT 從其所屬公司Tether發(fā)行后，到達(dá)市場(chǎng)上各個(gè)交易所的總體流向圖，包含了從出現(xiàn)開始，直到 18 年 3 月底所有的 USDT。從發(fā)行后，所有的 USDT 都流入了 Bitfinex，隨后由 Bitfinex 流向其他交易所。Bitfinex 交易所和 Tether 的管理層是同一群人，這是人盡皆知的事實(shí)，而最需要穩(wěn)定幣的地方便是各大數(shù)字通證交易所。Bitfinex 一直都是排名較前的交易所，通過交易所本身的流量以及影響力，為 USDT 提供足夠的流動(dòng)性，這是這幾年 USDT 有能力擴(kuò)張到這么大體量的主要原因。

再看看火幣，HUSD。

火幣提出了 HUSD 的穩(wěn)定幣解決方案，可以通過下圖來理解。那么通過這樣的一個(gè)方式，火幣解決了什么問題呢？

火幣的穩(wěn)定幣解決方案

還是流動(dòng)性的問題！

對(duì)于穩(wěn)定幣來說，當(dāng)前的最大難題已經(jīng)不是價(jià)值來源如何解決，而是如何提供最大的流動(dòng)性。HUSD 試圖把 USDC 等四種穩(wěn)定幣“融合”起來，從而解決自身的流動(dòng)性問題。

看完這兩個(gè)，我們來對(duì)比兩個(gè)同為合規(guī)的穩(wěn)定幣：GUSD 和 USDC。

GUSD 和 USDC 的對(duì)比

作為差不多同一時(shí)期出現(xiàn)的穩(wěn)定幣，同樣都以美元作為價(jià)值來源，同樣屬于合規(guī)穩(wěn)定幣，為什么兩者的市值差距如此之大？

因?yàn)?USDC 背后的支持者是 Coinbase，Coinbase 是美國(guó)規(guī)模最大、世界上第一家即將上市的數(shù)字通證交易所！

不難想象，Coinbase 給 USDC 帶來的流動(dòng)性將是其他中小型交易所難以比擬的。

最后看看其他類型的穩(wěn)定幣。

DAI，出現(xiàn)很久，目前市值 6,730 萬美元。由于抵押物本身的波動(dòng)，使得其價(jià)值來源問題的解決不如法幣抵押解決得好。登陸交易所不多，沒有足夠的流動(dòng)性。

BASIS，無法解決價(jià)值來源問題，單純利用算法來控制市場(chǎng)流通量的設(shè)想難以實(shí)現(xiàn)。價(jià)值來源問題無法解決的前提下，不需要考慮后置的流動(dòng)性問題。

其實(shí)，第一個(gè)穩(wěn)定幣早在 4 年前就出現(xiàn)了：bitUSD，并且發(fā)起人是大名鼎鼎的 BM（EOS 的創(chuàng)始人）。從 2014 年 2 月份到現(xiàn)在，經(jīng)過了四年半的時(shí)間，總流通量只有 1,000 萬多一點(diǎn)。bitUSD 本身價(jià)值波動(dòng)相對(duì)較大是其始終未獲得認(rèn)可的原因之一。另一個(gè)原因是，bitUSD 交易量主要發(fā)生在 2 個(gè)交易所，一個(gè)是 BitShares Asset Exchange，另外一個(gè)是 OpenLedger DEX。而大多數(shù)人都沒聽過這兩個(gè)交易所。

因而，對(duì)于穩(wěn)定幣而言，TokenInsight 認(rèn)為，最重要的事情是解決價(jià)值來源，隨后想要獲得大量的市場(chǎng)份額，就必須要提供足夠的流動(dòng)性。對(duì)于后續(xù)還想要自己發(fā)行穩(wěn)定幣的組織，如果不能保證這兩點(diǎn)，不太可能獲得成功。這樣來看，后繼者想要在穩(wěn)定幣的領(lǐng)域有所突破（特別是中小型勢(shì)力），只有通過聯(lián)合，通過多個(gè)中小型交易所的聯(lián)盟，在保證同等程度的價(jià)值來源以及安全的前提下，提供更多的流動(dòng)性，才有可能成功。