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加密貨幣從出現(xiàn)到現(xiàn)在，也有快10年了，比特幣，以太坊，還有一系列的叫的出或者叫不出名字的山寨幣，真是博足了眼球。從技術(shù)大神到華爾街大亨，再到眾多投資者，無(wú)一不在討論加密貨幣。

耶魯大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Aleh Tsyvinski和博士生候選人Yukun Liu研究了一下加密貨幣的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)，寫了一篇號(hào)稱是“有史以來(lái)第一篇加密貨幣的經(jīng)濟(jì)分析”的論文，有些結(jié)論挺有意思。

我們一起來(lái)看看其中的干貨。

你為什么會(huì)對(duì)加密貨幣感興趣？

這個(gè)東西確實(shí)挺神秘的。你只知道這是一個(gè)新鮮的事物，那它到底是什么東西？資產(chǎn)嗎，還是只是曇花一現(xiàn)？

現(xiàn)在人們對(duì)這個(gè)東西的關(guān)注度實(shí)在是太高了，酒吧里的調(diào)酒師在說(shuō)比特幣，高盛的高管也在說(shuō)比特幣。但是，一直也沒(méi)有一個(gè)關(guān)于加密貨幣的經(jīng)濟(jì)研究分析出來(lái)，大家都很盲目。所以我們決定得做一份。

其實(shí)我們做的東西也很簡(jiǎn)單，說(shuō)白了就是用課本上大家都學(xué)過(guò)的金融工具去分析了一下，讓大家更好的理解。加密貨幣種類太多了，我們就挑了三個(gè)——比特幣、以太坊、還有瑞波幣。

我們想知道，這些貨幣的基本屬性是什么？它們到底跟那些傳統(tǒng)資產(chǎn)，比如股票、傳統(tǒng)貨幣、稀有金屬這些東西到底一樣不一樣？

加密貨幣的基本屬性是什么？

總結(jié)一下，高回報(bào)，但是極其不穩(wěn)定。

那到底是收益更高，還是波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)更大？經(jīng)濟(jì)學(xué)上，有這么一個(gè)比率，叫做夏普比率，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是用風(fēng)險(xiǎn)來(lái)衡量資產(chǎn)的表現(xiàn)。

我們研究完加密貨幣的夏普比率以后，驚訝地發(fā)現(xiàn)，加密貨幣的收益率是高于其波動(dòng)性來(lái)帶的風(fēng)險(xiǎn)的。再比較一下股票、債券的夏普比率，發(fā)現(xiàn)加密貨幣的夏普比率比另外兩個(gè)都高。

要知道，夏普比率越高，說(shuō)明這個(gè)投資產(chǎn)品更合適。這么看的話，加密貨幣這種東西還不錯(cuò)，說(shuō)得過(guò)去。

加密貨幣和其他資產(chǎn)類別的表現(xiàn)一樣嗎？

我在講宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的時(shí)候，總和我學(xué)生說(shuō)，錢這個(gè)東西，不是僅僅只有一種功能。它可以作為你銀行賬戶里的計(jì)量單位，也就是傳統(tǒng)貨幣的功能。它還可以儲(chǔ)存價(jià)值，就像是黃金、或者貴金屬的功能。你把它放一個(gè)安全的地方，明天可以拿它去換你想要的東西。

那么我們就想問(wèn)個(gè)問(wèn)題，加密貨幣到底可不可以實(shí)現(xiàn)上述這兩種功能？它到底算不算叫“錢”？還是它就像股票一樣？

為了回答這些問(wèn)題，我們要去分析了一下影響股票、貨幣、貴金屬的收益因素，再看看這些因素能不能用來(lái)分析加密貨幣的收益。

我們查閱了金融文獻(xiàn)，分析了股票中155個(gè)潛在的影響因素，發(fā)現(xiàn)沒(méi)有一個(gè)能拿來(lái)解釋加密貨幣收益的，每一個(gè)都說(shuō)不通。所以，加密貨幣跟股票不是一回事。

我們又選了5種主流的傳統(tǒng)貨幣，歐元、澳元、加元、新幣、英鎊，發(fā)現(xiàn)加密貨幣跟傳統(tǒng)貨幣沒(méi)有一丁點(diǎn)兒相關(guān)性。

我們最后的希望就是貴金屬了，很遺憾，貴金屬也被淘汰了。加密貨幣跟這種商品絲毫沒(méi)什么關(guān)聯(lián)性。我們都開(kāi)始懷疑人生了。為啥大家都在說(shuō)加密貨幣可以儲(chǔ)存價(jià)值？可以用作計(jì)量單位？這明明就是胡說(shuō)八道啊。

如果加密貨幣跟這些傳統(tǒng)資產(chǎn)都不同，那到底什么因素影響它？

我們已經(jīng)放棄了尋找加密貨幣和傳統(tǒng)資產(chǎn)之間的共同點(diǎn)，實(shí)在是沒(méi)有。不過(guò)幸運(yùn)的是，通過(guò)一些資產(chǎn)定價(jià)工具，我們發(fā)現(xiàn)了一些端倪，投資者貌似真的可以預(yù)測(cè)加密貨幣的價(jià)格。

第一個(gè)因素，動(dòng)量效應(yīng)。

解釋一下，就是說(shuō)當(dāng)一種資產(chǎn)的價(jià)值增加的時(shí)候，它的價(jià)值會(huì)增長(zhǎng)得越來(lái)越高。我們統(tǒng)計(jì)了加密貨幣每天的回報(bào)率、每周的回報(bào)率，發(fā)現(xiàn)這種動(dòng)量效應(yīng)非常的明顯。

根據(jù)這個(gè)發(fā)現(xiàn)，我們來(lái)給投資者做一個(gè)簡(jiǎn)單的投資策略輔導(dǎo)。如果上一周，比特幣的價(jià)格漲了20%，那么這周，你就應(yīng)該買！收益會(huì)讓你樂(lè)開(kāi)花。

第二個(gè)因素，投資者的關(guān)注度。

這個(gè)其實(shí)好理解了，就是關(guān)注度越高，你的收益越高。我們從Google和Twitter的搜索量和話題量上發(fā)現(xiàn)，人們提到并認(rèn)可某種加密貨幣的次數(shù)越多，那個(gè)幣的價(jià)格就會(huì)越高。反之亦然。比如，“比特幣被黑”的話題被討論的次數(shù)越多，比特幣就會(huì)跌。

那有沒(méi)有我認(rèn)為是影響加密貨幣收益的因素，但其實(shí)根本沒(méi)關(guān)系的呢?

當(dāng)然有，比如說(shuō)挖礦成本。我們統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，這個(gè)數(shù)據(jù)和加密貨幣的價(jià)格完全沒(méi)關(guān)系。同樣，波動(dòng)性和你的收益也沒(méi)什么關(guān)系，大家通常認(rèn)為波動(dòng)性越大，收益越高。但是在加密貨幣的世界中，完全沒(méi)有這條規(guī)律。

比特幣，或者其他加密貨幣完全歸零的可能性有多大？

首先，從市場(chǎng)的角度，歸零是有概率的。

我們通過(guò)一些方法，算出這個(gè)概率，0.3%。單獨(dú)擺出這個(gè)數(shù)字，可能沒(méi)有什么概念，還是做個(gè)比較吧。我們又計(jì)算了幾種傳統(tǒng)貨幣變得毫無(wú)價(jià)值的概率，比如歐元崩盤的概率約為0.009％，澳元約為0.003％，加元約為0.005％?，F(xiàn)在大家對(duì)于0.3%可能更有譜一點(diǎn)。

基于整篇分析，投資組合到底有比特幣才合適？

先強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，我們不提供投資的建議，不過(guò)投資組合這種問(wèn)題非常普遍。基于我們的分析，我們研究了一下比特幣的投資組合。

假如，您看好比特幣，覺(jué)得比特幣以后的表現(xiàn)會(huì)再創(chuàng)輝煌，那你的投資組合里，比特幣應(yīng)該有6%。假如，您覺(jué)得比特幣可能表現(xiàn)的不如以前，也就有以前一半的水平，那您就拿著4%。假如，您不看好，覺(jué)得這東西要完，那您就放1%吧。