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上周五收盤，包括阿里巴巴、百度、京東、微博、陌陌等中國概念股集體下挫，京東暴跌6.97%收于39美元。實(shí)際上，在此次大跌之前，京東概念股一直保持著高速增長態(tài)勢(shì)。過去一年中，其股價(jià)由最低點(diǎn)的19.51美元快速攀升至最高點(diǎn)43.80美元，期間累計(jì)漲幅超124.5%。

近日，有新加坡資管公司對(duì)京東的市值以及業(yè)務(wù)表示擔(dān)憂，認(rèn)為在對(duì)其估值上借用了亞馬遜光環(huán)，市場(chǎng)對(duì)于京東的樂觀情緒并不合理。這已經(jīng)是該公司第二份針對(duì)京東的調(diào)查報(bào)告，上一份報(bào)告發(fā)表于2016年5月，質(zhì)疑京東業(yè)績乏力。彼時(shí)京東股價(jià)為23.41美元，該報(bào)告預(yù)計(jì)京東在1-2年內(nèi)將跌至12美元。報(bào)告發(fā)布之時(shí)，京東股價(jià)應(yīng)聲暴跌8%，然而一年過去了，持續(xù)上升至43.80美元的股價(jià)讓預(yù)言不攻自破。

就上一份報(bào)告所質(zhì)疑的業(yè)績上來看，京東第一季度財(cái)報(bào)首次全面盈利，營收同比增長41.2%至762億元人民幣（約合111億美元），毛利潤率16.1%，凈利潤率0.5%，第一季度經(jīng)營利潤17億元，凈利潤14億元，今年第一季度利潤就已超越2016全年。

京東雖然常被類比為“中國的亞馬遜”，但兩者在運(yùn)營模式以及業(yè)務(wù)方向上均有所不同。亞馬遜如今致力于各類創(chuàng)新技術(shù)，如Alexa、Amazon Go、Kindle、Prime、云服務(wù)等，其中云服務(wù)最新季度錄得36.61億美元收入，同比增長42.7%，是外界所關(guān)注也是京東所想要進(jìn)軍的方向。

但僅以云服務(wù)來判斷企業(yè)價(jià)值未免太過片面。亞馬遜有云服務(wù)，但在物流網(wǎng)絡(luò)建設(shè)上，京東卻更為強(qiáng)勢(shì)。在京東CEO劉強(qiáng)東的展望中，京東物流未來五年來自于京東平臺(tái)的收入低于一半，十年后不超過20%。在國內(nèi)，依托鄉(xiāng)村服務(wù)店，京東實(shí)行“工業(yè)品下鄉(xiāng)”、“農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)城”戰(zhàn)略，在海外，其跨境進(jìn)出口物流網(wǎng)絡(luò)也已覆蓋40多個(gè)國家及地區(qū)。

京東物流將建設(shè)的重點(diǎn)放在干線、配送站、末端配送以及支撐的技術(shù)系統(tǒng)上。為迎接即將到來的“618”，京東全面啟用9個(gè)現(xiàn)代化智能物流中心“亞洲一號(hào)”，將無人車、無人機(jī)、分揀機(jī)器人等智慧物流技術(shù)融入進(jìn)來。在物流效率上，能夠做到“211”，即上午11：00前下單，當(dāng)日送達(dá)；晚上11：00前下單，次日送達(dá)這項(xiàng)服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的只有京東。

社會(huì)對(duì)于京東的數(shù)碼產(chǎn)品認(rèn)同度相對(duì)較高，目前手機(jī)和電腦品牌90%以上的新品都會(huì)選擇在京東發(fā)布。對(duì)于報(bào)告中所提到的對(duì)3C數(shù)碼產(chǎn)品盈利能力的質(zhì)疑，京東表示3C數(shù)碼是其最早實(shí)現(xiàn)盈利的品類。

2011年前后，京東投資10億美金開拓圖書、日用百貨快消品市場(chǎng)。如今，京東帶電的3C數(shù)碼家電業(yè)務(wù)的交易額占比僅為51%。品類結(jié)構(gòu)的調(diào)整帶來了毛利潤率的大幅提升，但外界所認(rèn)為的高毛利快消品，由于客單履約成本高，使得京東履約費(fèi)用率快速提高，才有了報(bào)告中對(duì)于京東規(guī)模效應(yīng)的質(zhì)疑。

劉強(qiáng)東曾在節(jié)目中表示，2010年前，京東自建物流每一單的履約費(fèi)用超過20元，而現(xiàn)在已低于10元。京東自建物流，隨著訂單密度增加，規(guī)模效應(yīng)已表現(xiàn)得十分顯著。不管是物流上的種種優(yōu)化措施還是打破家電3C的局限發(fā)展全品類，在發(fā)揮了規(guī)模效應(yīng)的同時(shí)，也是京東對(duì)于對(duì)多元化以及服務(wù)體驗(yàn)提升。

兩者在企業(yè)經(jīng)營的方向不同，生硬的比較無法得出實(shí)質(zhì)性的結(jié)論。而在回溯對(duì)比后，報(bào)告多處數(shù)據(jù)有更錯(cuò)誤之嫌，此次唱空選在618大促節(jié)點(diǎn)之前，時(shí)間上的“巧合”也讓此報(bào)告更加耐人尋味。對(duì)于國外資管公司多次唱空中概股，有業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)，唱空動(dòng)機(jī)可能僅是出于投資便利考慮。截至家電網(wǎng)發(fā)稿當(dāng)日收盤，京東股價(jià)收于38.4美元，相比最高點(diǎn)小有回落。

作者： HEA.CN 來源： 家電網(wǎng)