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熊市還要持續多久？這是幣圈所有人的疑問。這個問題的答案，或狂熱，或悲觀，或中立。沒有一個標準的度量尺導致的結果就像創世紀前的航海探索，船只常常偏離基本航線。   

去年，媒體大都認為2018年會是狂熱的加密貨幣年，現在看來，短期內比特幣價格走低，行業回暖時間尚未可知。依據之前的比特幣市場變化周期，比特幣價格可能已經完成了修正。

那2018年比特幣價格還能回到“牛市”嗎？在國外分析大神 Andrew Macdonald 看來，2018內回到“牛市”可能性并不是特別大，但從長遠來看，比特幣未來一定看漲。盡管這個結論差強人意，但依據短期內的幾個因素來看，這個論斷并非主觀臆測。  

“熊市”重現？

投資心理分析師認為，當加密貨幣價格下跌、市值下降時，就很少有人會對這類資產感興趣。在2015年，新錢包激活數量達230萬個，而2017年的價格高峰期，錢包激活數量則超過了900萬個。雖然，激活錢包不能做為新進入市場的衡量尺，但也可以從側面作為新投資者加入加密貨幣領域數量的參考。    

如果把2014到2015年熊市作為一個案例研究，熊市持續了大約19個月，價格下跌至峰值的20%，投資者在這次熊市中“掙扎”了將近10個月，而2018年似乎與2015年大同小異。  

比特幣市值變化圖

礦工變“幣商”

毫無疑問，哈希率是比特幣世界重要的參考依據。在過去7個月內，挖礦的哈希率增長了近兩倍，大量高效率、全新的采礦設備已經上線。 

如果礦機效率沒有太大提升，礦工的利潤率會大幅下降，礦工需要賣出更多的比特幣來支付成本。數據顯示，去年12月的大牛市以后，比特幣交易盈利能力下降了92.6％ 。在極大的銷售壓力下，礦工們為了維持日常運營，要被迫出售大量比特幣。

比特幣挖礦收益歷史變化圖表

遲到的ETF

比特幣 ETF 將為加密貨幣資產類別帶來大量資金，帶動市場價格增長。該利好消息遲遲不來，是因為美國證券交易委員會SEC推遲了對 ETF 提案的決定。在提案送交SEC后，SEC總共有240天的時間做出決定，這240天中還包括其延期的時間。

據區塊鏈資訊媒體Bitcoinist稱：9月下旬將會進行下一次的延期，而最終作出裁決的日期可能是2019年2月18日。 因此，指望比特幣 ETF 的決定會在2018年推動下一輪牛市還有待考證。 

梅特卡夫定律

梅特卡夫是一種網絡技術發展規律，指網絡價值會按照用戶數量的平方的速度增長。Metcalfe (NVM)比率的網絡價值來源于這一理論。 

按照比特幣活動來看，NVM 比率表明比特幣目前的市值過高。 在2018年，比特幣NVT 比率已經從65攀升到193。較高的 NVT 比率可能預示著較高的增長或者不可持續的泡沫。但是最終這種現象只能表明，與比特幣傳輸的資金總量相比，人們高估了比特幣網絡。

比特幣（NVT）比率變化圖

散戶收益大不如前

散戶是衡量市場活躍度的重要標準，沒有散戶就沒有市場。同時，散戶的情緒也是一種催化劑，這種情緒會不斷推動價格的持續走高和產生較大的波動性。

通常用于衡量散戶收益的三個指標是商家收入指數、谷歌搜索指數和維基百科搜索指數。與2017年相比，目前比特幣收益下降了50% ，谷歌比特幣的搜索量已經下降到2017年末的十分之一，在維基百科頁面搜索比特幣的次數從每天近10萬的高點下降1萬左右的低點。

散戶收益變化圖

防偽次數分析

監管措施不明朗

全球多個國家對比特幣的普遍看法是：比特幣不是證券，如果比特幣大漲之后，會成為一個全球性的交易和價值儲存媒介，這就需要更高的監管確定性。

目前，多國政府對比特幣監管措施并未達到共識。政府需要從稅收的方面長久考慮比特幣的立場，這一過程還在繼續。所以，除非有大的政策利好，否則比特幣短期內回牛的可能性不大。

那么，面對以上這些不利因素，我們是否要堅持很長時間才能熬過“寒冬”呢？分析師Andrew Macdonald認為盡管當下行情不利，但從長遠來看，依據數據及趨勢分析，比特幣的未來是看漲的。

目前比特幣市場增長的6種催化因素：

支付無國界

大多數分析人士都堅信，目前比特幣最實際的用途是跨境支付。更具體地說，比特幣比較適合用于資本外逃。因為一些國家和地區政局不太穩定，貨幣貶值成為常態。因此，很多人會購買比特幣，避免本身的貨幣縮水而導致財產損失。 

主導地位的回升

在去年的 IC歐熱潮中，很多低價值的項目獲得了過高的估值，這是推動2018年熊市的因素之一。

在下一個牛市周期到來之前，一部分資本需要從這些山寨幣項目中流轉出來，這樣才能實現下一個牛市周期。 這意味著比特幣的主導地位需要提高到一定水平，這個水平遠高于60% 。根據數據分析，比特幣的市場占比在2018年已經開始上升，從33% 的低點回升到51% 。

各幣種市值占比

挖礦獎勵降低

據測算，到2020年5月，比特幣區塊的挖礦獎勵將從每個區塊12.5個比特幣下降到6.25個比特幣。 挖礦公司的收益率大幅下降，這可能會讓通貨膨脹減少。

區塊獎勵減半是一個積極的信號，因為在此之前區塊獎勵已經對比特幣的價格產生了兩次的積極影響。到2020年5月，礦工挖礦效率越來越高，如果年通脹率從3.7% 下降到1.79% ，將對比特幣的價格產生積極的影響。

ETF通過可能性增加

前文中我們提到，ETF可能不會在2018年獲得批準，但ETF最終可能會獲得批準。 一旦獲得批準，機構資金購買比特幣很容易，人們不再需要從不受監管的現貨市場購買比特幣，而且監管解決方案也將到位。

比特幣的投資基金對于市場的影響來說是巨大的，ETF 的批準將會為數萬億美元的財富基金提供了購買渠道，以安全的方式將投資組合中的"風險"部分降到最低。 

更友好監管的到來

近年來，美國政府表現出了更愿意探索比特幣的態度，以及促進技術創新的趨勢。上文提到監管的不確定性，比如比特幣在全球的稅收情況，以及公民如何安全購買比特幣，這些都需要時間，但如果政府愿意提供合理的監管制度，就能讓比特幣、法幣能夠和平共處。 

按照比特幣現在的表現，政府更加偏愛透明的區塊鏈，通過這樣的方式他們就可以監控所有的交易，保護大眾投資者的利益。

未來的黃金

"比特幣有朝一日將取代全世界所有黃金"，這個說法雖然夸張，卻是吸引眾多投資者進入比特幣市場的原因之一。比特幣在以下方面優于黃金: 存儲成本較低，沒有資本管制限制，易于分割，沒有被威脅的風險，而且總量恒定。

一個鮮為人知的事實是，每年都會開采越來越多的黃金，并增加到世界儲備資產中。假設世界上所有的黃金價值7.5萬億美元。 如果只有10% 的黃金儲備轉移到750億美元的比特幣上，那么比特幣的市值就會達到7500億美元，而每個比特幣的價值將超過3.5萬美元。那就比黃金值錢太多了。盡管這個假設有些夸張，但還是有一定的道理。

有人說：比特幣就像金庫里的黃金，永遠不會消失，它對這個世界崩潰經濟的每一次改造，都將會被記入歷史。

目前，比特幣還是一個年輕的市場，擁有巨大潛力的同時，也存在不可忽視的風險。在當下一路走低的行情下，它憑借大市值和巨額交易量，仍牢牢占據加密貨幣市場頭把交椅，比特幣并不是唯一一個陷入困境的加密貨幣，在市場信心不斷接受考驗的時候，投資者的注意力不可避免地會轉向美國證券交易委員會SEC，但對許多人來說，等待是個煎熬的過程，但同時也是韜光養晦的過程，熊市蓄力，牛市才能再戰。