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在我國IPO審核明顯加速的大環境下，作為占據過會量10%的醫藥行業，在過會率上卻顯得那么不盡人意。這讓本該以IPO作為主要退出方式的投資機構，不由得開始采用不同的投資規劃，在發展醫藥行業的同時，不斷滿足資本升值的需求。

醫藥行業IPO日趨嚴格

縱觀國內投資領域，擁有需求剛性、無明顯經濟周期的醫療健康行業始終是各大投資機構關注的重中之重。政策方面，根據2016年國務院發布的《“健康中國2030”規劃綱要》，健康服務業的市場規模到2020年將突破8萬億。從目前三、四萬億的規模來看，這塊蛋糕相當誘人。

如此廣闊的市場前景下，投資機構必然是爭相進入醫藥行業。清科數據顯示，從2016年1月至今，中國生物技術、醫療健康領域的投資案例數為979起，總投資金額12388.74百萬美元，平均投資金額14.68百萬美元。其中的激烈競爭，不言而喻。

然而，醫藥行業的IPO卻并沒有因為投資市場的火熱而加速，反倒更為審慎了。據WIND數據顯示，今年以來，我國平均企業過會率達到了84%，其中主板過會率最高，達到86%。不過聚焦到醫藥行業時，情況卻不再這么樂觀。初步統計，目前醫藥行業平均過會率為75%，5月過會率最低僅為50%，低于全行業平均值。

數據來源：WIND

多方面規范醫藥領域公司上市

為何醫藥行業的IPO過會率會如此之低？實則與當下嚴控的上市管理辦法有關。2015年，證監會公布了最新版《首次公開發行股票并上市管理辦法》，其中明確規定企業必須滿足主體資格、規范運行、財務與會計三個方面要求方可上市。此外，《辦法》中還進一步規范了發行人信息披露內容，并自始至終以監管方要求為準則。

由此，依靠常規運營模式的醫藥行業，在面對《辦法》中一系列要求時，往往會面臨一定的審核難題。例如在規范運營方面，由于醫藥行業具有一定的特殊性，因此在IPO審核中，醫藥企業需要及時提交相關生產廠商、經銷商完整的行業批準文件或相應的資質文件，以便證明該企業在合規的運作中擁有良好的持續盈利能力。

然而，因為市場需求的改變以及利潤的轉移，促使醫藥企業會較為頻繁的更換經銷商或者選擇更高效的生產廠商，因此往往不能及時提供合規文件，最終難以完成過會。除此以外，在財務、管理方面，醫藥企業也均存在著一定的劣勢，常規的模式很難達到IPO審核的要求。

機構多維度規劃醫藥行業投資

IPO退出方式的優勢對于投資機構的選擇是無可厚非的，以最優的定價方式，對所投項目進行投資完結。雖然目前醫藥IPO面臨重重困境，但并不代表機構在醫藥行業的投資就會受到阻礙。某知名投資機構負責人表示，嚴控醫藥行業IPO是對行業發展指明了道路，投資機構可以在企業建立初期，重點進行財務、經營的有效管控，為此后IPO鋪平道路，同時也為自身的經營創造良好的環境，減少不必要的利潤損失。雖然在實操中可能出現種種困難，但對于醫藥企業長期良好發展還是十分必要的。

此外，以新思路、多路徑規劃醫藥行業投資的融資、投后管理及退出方式也是有效方案之一。在醫療投資行業有十多年經驗的通江投資集團旗下通江資本董事總經理施小平認為，醫藥項目投資過程中，如何設計所投項目的投資策略也是考驗團隊專業能力的重要標志。比如，制定投資項目的退出策略，不僅能在規避單純依賴IPO退出渠道所面臨的一系列審核難點，同時還能分散投資風險，提高整體投資效率，為投資機構爭取更好的投資回報。以通江投資集團為例，在實際項目運作過程中針對不同環節會采取比較靈活的投資策略。通江資本作為通江投資集團旗下主要投資力量，在融資階段，我們與有進軍大健康產業的國資平臺和上市公司合作，利用合作伙伴的資金優勢，來共同推動項目投資。在投后管理階段，針對醫療行業對政策的高度關聯性，我們與合作伙伴為所投項目爭取盡可能多的政策資源，為項目發展提供更好的政策支持。在項目退出方面，我們針對不同類型的項目，靈活地設計各種可能的退出渠道，比如，成熟項目主要是IPO退出；中早期項目，我們可以選擇與上市公司合作，進行并購退出；有些項目在發展過程中可能會有多輪融資，對此我們可以考慮通過轉讓方式來實現退出。

國家政策的嚴格把控，可充分引導一個行業走向長遠、高新的發展道路。目前我國醫藥行業的市場潛力不斷被發掘，因此更需要嚴格的行業規范，減少投機、野蠻生長的情況出現。只有投資機構更加主動的尋找醫藥企業的投資方向及效益要點，最終才能真正達到雙贏的目的，讓我國醫藥行業始終走在全球發展的前沿地帶，并最終真正的服務于民，助力國家經濟建設。