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昨日（2月11日），居然之家宣布，獲得阿里巴巴、泰康集團等投資機構高達130億元的聯(lián)合投資，付出的代價則是公司36%的股權。

值得一提的是，阿里及關聯(lián)投資方的投資額達54.53億元，以15%的持股成為居然之家第二大股東。一家非上市公司一下子獲得上百億元的融資，居然之家究竟有著怎樣的吸引力？或者說，馬云他們看中了居然之家什么地方？

“以家居為核心主業(yè)，5年內(nèi)開店600家，10年內(nèi)開店1200家。”居然之家董事長汪林朋在發(fā)布會現(xiàn)場的表態(tài)豪情滿懷。不過，《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在快速擴張的背后，2017年居然之家累計新增借款43.8億元，占2016年末凈資產(chǎn)的比例超過40%，中誠信國際的評級報告也提示關注公司的債務規(guī)模快速增長問題。

對于此次融資與公司債務問題的關系及對公司債務結構的影響，《每日經(jīng)濟新聞》記者致電居然之家相關負責人并發(fā)送采訪提綱，但對方表示“暫時無法回應”。

計劃十年開店1000家

近年來，為了實現(xiàn)汪林朋預想中的“家居行業(yè)絕對的龍頭老大”地位，居然之家選擇從一二線城市向三四線城市“下沉”。

居然之家副總裁任成告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，“三四線城市是企業(yè)發(fā)展的必然（選擇），城市化進程中地級市和縣級市經(jīng)濟發(fā)展迅速，這給房地產(chǎn)和家居行業(yè)都帶來許多新的機會，與一二線城市相比，三四線城市（市場開發(fā)）相對滯后，但品質(zhì)和改善的需求，也給我們后期發(fā)展帶來了機會。”

除自身發(fā)展需要外，行業(yè)激烈的競爭壓力，或許也是居然之家的一個考量因素。

從目前家居行業(yè)的市場格局來看，居然之家在家居領域的最大競爭對手之一紅星美凱龍在店面數(shù)量上一度領先居然之家，而且近期也在各線城市戰(zhàn)略性拓展商場網(wǎng)絡以提升市場份額。紅星美凱龍官網(wǎng)顯示，截至2017年6月30日，共經(jīng)營214家商場。而近期紅星美凱龍實現(xiàn)A股上市后，融資能力的提升為其門店和業(yè)務擴張帶來更多“彈藥”。

為搶占市場有利位置，居然之家于2017年下半年開始高頻率高密度開店。《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，公司用了15年時間讓門店突破100家，而從100家店到200家店只用了3年時間。截至2017年底，居然之家在全國開設223家門店，市場銷售額超600億元。其中，僅2017年12月16日至31日就開店23家。

按照汪林朋的設想，到2027年，居然之家開店規(guī)模要達到1200家，市場年銷售額超過2000億元。十年增加約1000家門店，這意味著居然之家在市場空間越來越飽和的情況下需要以平均一年約100家店的速度擴張。

　“建設方面砸了很多錢”

汪林朋在發(fā)布會上坦言，“我們圍繞家居行業(yè)的建設方面猛砸錢，砸了很多錢”。《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，這些錢中有不少是通過融資得來。

居然之家相關債券（17居然01）公告顯示，2017年1月1日至2017年12月31日，公司累計新增借款為43.8億元，占2016年末凈資產(chǎn)的比例為43.18%。其中，累計新增銀行貸款約36億元，截至2017年末銀行貸款余額約55億元。不過，居然之家在公告中解釋稱，上述借款增加主要是因為公司調(diào)整債務結構及業(yè)務發(fā)展需要，均屬于正常經(jīng)營活動范圍，對公司償債能力無重大影響。

居然之家債務結構的變化也引起了評級機構的注意。中誠信國際在對公司的跟蹤評級報告中提示的關注因素就包括債務規(guī)模快速增長一項。中誠信國際指出，在杠桿水平方面，2016年當期公司總資本化比率同比大幅增長4.15個百分點至33.52%；資產(chǎn)負債率方面，受總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)規(guī)模增加影響，資產(chǎn)負債率下降6.7個百分點至58.29%。此外，居然之家曾于2017年3月末拆借給關聯(lián)方的借款余額為15.33億元，此資金占用對于居然之家整體信用狀況將產(chǎn)生負面影響。

盡管如此，中誠信國際對居然之家整體債務結構和盈利能力仍表樂觀，在2017年7月的信用評級中，將公司主體信用等級由AA調(diào)升至AA+，評級展望為穩(wěn)定。記者梳理發(fā)現(xiàn)，近年來居然之家營收與凈利潤確實步履穩(wěn)健。2015~2016年、2017年上半年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入68.89億元、73.17億元、41.77億元，凈利潤10.58億元、18.64億元、8.15億元。