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連續六天一字跌停，市值蒸發接近54%。股價“腰斬”的樂視網，讓巨資接盤的融創，從“白衣騎士”變成了 “苦主”。

1月31日開盤后，樂視網連續第六個“一”字跌停，跌停價報于8.15元，市值跌至325.1億元。相較于復牌之前，如今樂視網的市值已經累計蒸發了接近290億元。持有樂視網3.4億股的融創，目前浮虧已經達到32.7億元之巨。

隨著樂視危機的不斷發酵，孫宏斌的態度變化耐人尋味：從巨資入股時對賈躍亭一路力挺，到人事幾經更迭后，樂視網為關聯應收款與樂視控股隔空交戰，再到孫宏斌本人遺憾流露、“愿賭服輸”，這種悄然的變化，不露痕跡而曲盡微妙。

接盤樂視網巨虧，但融創投資樂視卻也未必是虧損的買賣。在這一年間，融創與樂視系進行了兩筆涉及土地資產的交易，以樂視系公司在房地產領域的惟一合作方，以極低的代價，從樂視系手中取得了融創主業必須的龐大土儲資源。

股價“腰斬”，融創浮虧過半

樂視網的持續下跌，除了18萬名個人投資者之外，最受傷的人，可能就是巨資接盤的 “中國好老鄉”孫宏斌。截至1月31日，樂視網累計跌幅已經達到47%，融創每股浮虧已經高達9.54元，虧損率接近54%。

2017年1月15日，融創控股的天津嘉睿匯鑫企業管理有限公司(下 稱“嘉睿匯鑫”)，以60.41億元總對價，每股35.39元的價格，接盤賈躍亭持有的樂視網1.7億股。樂視網按10:10轉增股本后，嘉睿匯鑫的受讓成本約為17.69元/股。對應樂視網1月30的股價，嘉睿匯鑫所持市值約為27.7億元，浮虧總額達到32.7億元，已經基本上處于“腰斬”狀態。

樂視網的下跌之路，似乎仍然沒有到頭，如今又迎來業績巨虧助跌。樂視網1月30日晚間披露的業績預告顯示，計提關聯方應收款項壞賬準備44億元、長期資產減值準備約35億元，加上經營性虧損37億元之后，2017年凈利潤預計將出現高達116.05億元至116.1億元的巨虧，成為已披露業績數據上市公司中的“虧損王”。

2017年4月17日，樂視網股票開始起停牌，以轉增后的股價計算，樂視網股價停在了4月14日收盤的15.33元。2017年11月，多家公募基金在將樂視網估值下調至7.8元的基礎上，再次下調到3.91元，僅相當于轉增后的25%略高。

按照樂視網轉增后的價格計算，復牌后樂視網將會出現13個跌停，才會接近調整后的估值。而復牌6天以來，雖然出現五個連續跌停，但股價仍為復牌前的53%左右。換言之，樂視網可能仍然存在大幅下跌的空間。

可以作為對比的是，熱衷于VR、機器人、人工智能等“生態”布局，有“翻版樂視”之稱的ST保千里。加上復牌前一個交易日，截至1月31日，ST保千里已經連續24個交易日跌停，跌幅高達77%左右，近190億元市值灰飛煙滅。

除了一系列利空，賈躍亭的股權質押爆倉危機，也是高懸于樂視網頭頂的達摩克利斯之劍。根據1月26日公告，賈躍亭持有的10.24億股中，已有10.19億股質押給金融機構。若公司股價出現大幅下跌，且賈躍亭無法及時追加擔保，金融機構將有權處置上述已質押的股權。

根據公開披露，賈躍質押上述股份是在2015年10月。當時，樂視網的股價在50元上下，質押數量為5.07億股。如果質押率為40%，則對應的質押價格為20元左右。由于樂視網是創業板股票，即質押率為30%，質押價格也在15元左右，轉增后則為7.5元左右。據此計算，只要繼續出現一個跌停，賈躍亭質押的股份就會爆倉。

賈躍亭持有的股份，原本為限售股。根據2017年5月27日出臺的減持新規，董監高任期屆滿前離職，在其就任時確定的任期內和任期屆滿后六個月內， 每年轉讓的股份不得超過其所持股份總數的25%，離職后半年內，不得轉讓其所持股份。

然而，2017年5月下旬和7月初，賈躍亭已經分別辭去樂視網總經理、董事長的職務，目前辭職時間早已超過半年，不受上述減持規定的限制。其質押的股份如果爆倉，金融機構可以進行處置。按照1月31日的股價計算，賈躍亭持有的股份市值約為83.3億元，占樂視網總市值的四分之一以上。若一旦因為爆倉而被強平，對樂視網股價的沖擊可想而知，融創遭受的損失必然更大。

融創態度轉向

隨著樂視危機持續發酵，并蔓延至樂視網之后，孫宏斌對賈躍亭的態度，也逐步出現轉向。

在2017年1月15日投資樂視的發布會上，孫宏斌曾高調表示，對樂視的管理團隊高度認同，敬佩賈躍亭的“企業家精神”。 在樂視的業務、管理層面，孫宏斌也表示認，稱經過一個多月全方位、高強度的盡調之后，他認為樂視的戰略、策略都是對的，甚至聲稱“一個多月的盡調，比賈還了解樂視網”。

2017年5月22日，融創中國在上海的2017年股東大會上，孫宏斌再次公開表示，賈躍亭還是公司核心，負責公司產品、戰略。即便在賈躍亭辭職后，孫宏斌仍在社交媒體對其力挺，稱其“仍有好牌”。此后，孫宏斌又稱，無意于樂視的控股權。直到被選舉為樂視網董事長之前，孫宏斌還聲稱樂視網是小生意，不愿意擔任此職。

即便到了賈躍亭赴美不歸的2017年9月，孫宏斌仍然聲稱，賈躍亭“是一個很厚道的人”，是中國少有的具有企業家精神和前瞻性的人，并指責“攻擊賈躍亭的專家的嘴臉，他們連老賈的一根手指頭都不如。”

到了2018年，孫宏斌的態度終于轉向。1月19日，樂視網發布公告，對賈躍亭之妻甘薇替“公司”擔保100多億的說法嗆聲，澄清賈躍亭及樂視控股等實際為樂視網擔保總額為14.17億元。兩天后，樂視網再次公告，堅稱賈躍亭及其關聯方對該公司的應還應收賬款為75億元，而非樂視控股所稱的60億元。

而孫宏斌也顯示了與此前不同的態度。在1月23日的重組說明會上，被重提對于投資樂視網會否遺憾時，孫宏斌留下了希望不留遺憾，但如果仍然沒有辦法，也只能遺憾了，人生有很多遺憾的說法。樂視網同時還表示，融創方面尚未表達進一步增持意向。

獨家合作的土地交易

一邊力挺賈躍亭，一邊緊鑼密鼓地進行資產交易，這是融創進入樂視之后的另一面。交易的資產，則主要集中在股權、土地等方面，時間跨度為2017年3月至2017年11月，其中部分交易尚未完成。

根據樂視網2017年1月13日披露，嘉睿匯鑫受讓樂視影業股權比例為15%，樂視控股持股比例則降至 28.38%。而到2017年7月的一則公告則表明，嘉睿匯鑫已持有樂視影業 21%股權。由此，嘉睿匯鑫持股比例增加6%。

天眼查信息顯示，繼2017年4月之后，樂視影業又在當年10月進行了股權變更登記，股東數量由46名減少到45名，一家有限合伙基金退出了樂視影業股東行列，樂視控股持股比例則降至21.81%，比上次變動時減少了6.57%。

那么，嘉睿匯鑫新增的樂視影業6%股權，究竟來自何處，又有多少是受讓自樂視控股，交易 發生于何時，以及價格如何？雙方迄今沒有正式披露。

融創巨資進入樂視后，就有分析認為，樂視系最大的籌碼，就是土地儲備，融創之所以不惜巨資投資樂視，看中的就是樂視系的巨大土儲。而融創進入樂視之后，雙方確實進行了不少交易。盡管接盤樂視網股權巨虧，但從融創的地產主業角度來看，與賈躍亭的交易，孫宏斌不僅沒有吃虧，反而可能頗有收益。

融創中國2017年8月31日公告顯示，當年3月，其下屬公司分別以2.2億元、3億元的代價，收購了樂視投資持有的重慶樂視界置業發展有限公司50%股權，以及上海隆視各50%股權。

披露信息顯示，上海隆視項目的主要開發為辦公用途，占地面積1.58萬平方米，計容建筑面積6.1萬平方米；重慶樂視界主要從事開發重慶兩江新區的龍興項目，項目占地面積25.44萬平方米，計容建筑面基39.92萬平方米，可售面積35.61萬平方米。根據媒體報道，重慶樂視界上述項目的拿地價為4.21億元，而融創僅以一半的價格，就拿走了50%股權。

更為重要的是，融創中國還在公告中稱，將成為樂視系公司在房地產領域的惟一合作方，將在地產產業（包括但不限于影視產業、汽車產業、體育產業、互聯網生態等方面）深度合作，同時天津嘉睿匯鑫將就樂視系的其他股份擁有優先投資權。雖然持有的樂視網股份巨額浮虧，但如果考慮到上述土地交易，融創并不吃虧。

融創還計劃通過提供借款的方式，將賈躍亭及其其他企業名下的其他資產，掌控在自己手中。2017年11月16日，融創中國發布公告，嘉睿匯鑫與樂視致新、樂視網訂立一份借款協議，嘉睿匯鑫有條件向樂視致新提供借款人民幣5億元。

作為借款先決條件，樂視致新應將其持有的樂視投資100%股權質押給嘉睿匯鑫，擔保金額為人民幣5億元；樂視網應將其持有的重慶樂視小貸100%股權、霍爾果斯樂視新生代100%股權、樂視體育6.47%股權質押給嘉睿匯鑫，擔保金額為人民幣2億元。兩天后，樂視網也披露了相關信息。1月30日晚間，樂視網在風險提示中提及上述擔保的風險，但未明確披露借款是否已經發生。

作者：楊佼 易洋 來源：第一財經日報