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17日，京東金融對外宣布改名為“京東數(shù)科”。京東金融表示：“我們認(rèn)為數(shù)字科技更能體現(xiàn)公司的定位，所以在新媒體端，嘗試用‘京東數(shù)科’這個名字跟行業(yè)和用戶進(jìn)行交流。”

業(yè)界有觀點(diǎn)認(rèn)為，京東金融此舉背后意味著公司未來定位和戰(zhàn)略發(fā)展方向或已發(fā)生改變，正式由一家金融公司向科技公司轉(zhuǎn)型，去資產(chǎn)化、去金融化轉(zhuǎn)型已階段性完成。

但也有人認(rèn)為，和其他互聯(lián)網(wǎng)巨頭一樣，京東金融之所以淡化金融色彩，只是適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管趨勢，曲線救國，換湯不換藥。

京東金融真的要去金融化嗎？估值高達(dá)1500億元人民幣的京東金融盈利狀況究竟如何？商評君將為你做出詳細(xì)解讀

放棄金融或是無奈的托辭

公開資料顯示，京東金融原屬北京京東世紀(jì)貿(mào)易有限公司旗下的一個部門，主要負(fù)責(zé)京東白條業(yè)務(wù)的資產(chǎn)審核、資料保管、風(fēng)險控制、催收等資產(chǎn)服務(wù)工作。

2012 年 9月，京東金融成為獨(dú)立的法人主體，2013 年 10 月開始獨(dú)立運(yùn)營，陳生強(qiáng)出任CEO；京東金融原名為北京京東尚博廣益投資管理有限公司，2016年 6 月 20 日正式更名為北京京東金融科技控股有限公司，繼續(xù)負(fù)責(zé)京東白條業(yè)務(wù)的日常管理工作。2017 年 6 月 30 日，京東金融重組完成交割，此后財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不再納入京東集團(tuán)的合并財(cái)務(wù)報表。

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，截至2017年末，公司共有4大股東，第一大股東為宿遷東泰錦榮投資管理有限公司（有限合伙），持股比例31.89%，實(shí)際控制人為劉強(qiáng)東。第二大股東為自然人劉強(qiáng)東，這也意味著，劉強(qiáng)東直接和間接持有京東金融45.26%的股份，為公司實(shí)控人。第二大股東為京東金融CEO陳生強(qiáng)，持股6.38%。A輪及A+輪投資人持股48.36%。

截至目前，京東金融已建立起 11 大業(yè)務(wù)板塊——供應(yīng)鏈金融、消費(fèi)金融、財(cái)富管理、支付、眾籌眾創(chuàng)、保險、證券、農(nóng)村金融、金融科技、海外事業(yè)、城市計(jì)算。

今年之前，京東金融一直將自身定位為“金融科技公司”，旨在通過大數(shù)據(jù)應(yīng)用，建立起包括大數(shù)據(jù)體系、技術(shù)體系、風(fēng)控體系、支付體系等在內(nèi)的一整套互聯(lián)網(wǎng)金融體系，打造“金融+互聯(lián)網(wǎng)”的全新模式。

京東金融稱，在B端公司構(gòu)建了完整的金融生態(tài)圈，助力企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)，涵蓋企業(yè)全生命周期。在C端，在信用消費(fèi)領(lǐng)域提供白條、征信和租賃等產(chǎn)品，在賬戶管理領(lǐng)域提供錢包和多場景支付產(chǎn)品；在理財(cái)領(lǐng)域提供基金投資和保險等產(chǎn)品。

不過，2017下半年到2018年上半年，包括劉強(qiáng)東在內(nèi)的京東金融開始越來越多的強(qiáng)調(diào)京東金融的科技公司色彩。在去年下半年京東白條ABS的發(fā)行說明書中，京東金融將自己定位為“服務(wù)金融機(jī)構(gòu)的數(shù)字科技公司”。

在2018年博鰲亞洲論壇上，陳生強(qiáng)公開表示，“京東金融未來只做Tech（技術(shù)），不做Fin（金融）”。

2018年5月，在與中國銀行高層的會面中，劉強(qiáng)東明確表態(tài)，京東金融是一家服務(wù)金融機(jī)構(gòu)的科技公司，主要為金融機(jī)構(gòu)提供人、貨、場的數(shù)字化、線上線下全場景化服務(wù)，提升行業(yè)運(yùn)營效率。

但是，京東金融高層表態(tài)也好，改名也好，強(qiáng)調(diào)科技色彩也好，其自身濃厚的金融屬性是無法抹掉的，而金融業(yè)務(wù)的巨大盈利潛力也決定了京東不可能輕易舍棄。

早在去年中京東金融分拆重組之時，有業(yè)內(nèi)人士就指出，京東金融重組目的就是為了在國內(nèi)上市以及獲取更多金融牌照。眾所周知，限于國內(nèi)日益嚴(yán)厲的金融監(jiān)管政策，京東要從事金融業(yè)務(wù)必須擁有相關(guān)金融牌照。

截至目前，京東金融已獲得保理、小貸、第三方支付、基金銷售、保險經(jīng)紀(jì)等牌照，今年7月份，京東向安聯(lián)財(cái)險中國增資4.83億元，持股30%，成功獲得財(cái)險牌照。

雖然京東仍未拿到銀行、證券、個人征信和消費(fèi)金融等更為重要的牌照，但很顯然，持牌金融業(yè)務(wù)已成為京東未來的戰(zhàn)略重點(diǎn)之一。

此外，商評君發(fā)現(xiàn)，2017年京東金融消費(fèi)金融、支付業(yè)務(wù)、供應(yīng)鏈金融和財(cái)富管理四大業(yè)務(wù)板塊中，消費(fèi)金融板塊收入占比51%，支付板塊占比15%，財(cái)富管理占比11.91%。可見持牌金融業(yè)務(wù)已構(gòu)成京東金融的主要收入來源。

劉強(qiáng)東對京東金融未來金融業(yè)務(wù)的潛力非常看好，期望值很高。2017年3月，劉強(qiáng)東曾公開表示，10年后京東70%的利潤將來自于金融業(yè)務(wù)。京東商城2017年和2018年第一季度凈利潤分別為70.2和19.6億元人民幣。

去年虧損20.84億元

京東金融自去年從京東集團(tuán)拆分重組后，就不再公開披露經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。不過，今年8月初，在上清所披露的北京京東世紀(jì)貿(mào)易有限公司 2018 年度第一期資產(chǎn)支持票據(jù)文件中，公開了京東金融去年和2018年上半年的盈利情況。

2016年、2017年和2018年第一季度，京東金融的營業(yè)收入分別為6.13億元、16.52億元和3.1億元，凈利潤分別為-5.68億元、-20.84億元和0.21億元。

文件顯示，京東金融2017年的營業(yè)支出、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用分別為 7.60 億元、5.04億元與 28.31 億元，占營業(yè)收入的比例分別為 46.04%、30.54%與 171.43%。

公司稱，由于公司處于擴(kuò)張期，人工成本和市場推廣活動增加，導(dǎo)致其營業(yè)成本快速增加。

2017 年，北京京東金融科技控股有限公司的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為8.1 億元，由于公司大力投入開發(fā)系統(tǒng)和招募員工進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張，因此投資活動較多，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-139.86億元。此外，籌資活動現(xiàn)金流為131.32 億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物增加額為-4,334萬元。

白條未償還本金145億

京東披露信息顯示，截至2017 年底，京東金融資產(chǎn)總額達(dá)268.68億元，其中其他應(yīng)收賬款和長期股權(quán)投資占比較高，分別為48.76%和 47.15%。截至 2018 年 3 月末，京東金融的資產(chǎn)總額為 262.61 億元。

截至2017年底，京東金融的其他應(yīng)收款為 131 億元，較 2016年末增幅 211.04%，主要由于京東金融購買 ABS次級資產(chǎn)和京東內(nèi)部公司的應(yīng)收往來款增加；京東金融 2017 年長期股權(quán)投資 126.69 億元，相較 2016 年末增幅高達(dá) 93.47%，主要由于京東金融對于子公司增資。

京東金融2017 年末負(fù)債總額 182.08 億，比 2016 年末上升 438.98%。以經(jīng)營性負(fù)債為主，主要為流動負(fù)債中的其他應(yīng)付款。由于京東金融對北京京東世紀(jì)貿(mào)易有限公司持有1 年以內(nèi)的其他應(yīng)付款項(xiàng)，占比較大即存在不少流動負(fù)債，所以公司整體負(fù)債率較高。

截至2018 年 3 月末，京東金融的負(fù)債總額為 175.57 億元，資產(chǎn)負(fù)債率為 66.86%。

所有者權(quán)益方面，2016-2017年京東金融所有者權(quán)益小幅增長，主要來自實(shí)收資本。截至2017 年 12 月底，京東金融所有者權(quán)益合計(jì)為86.60 億元，相較2016 年底增長 7.82％。截至 2018 年 3 月底，京東金融的所有者權(quán)益合計(jì)為87.04億元，較 2017 年末上升 0.50%。

商評君注意到，依托京東白條發(fā)起的資產(chǎn)支持計(jì)劃已成為京東主要融資手段之一。截至2018 年 3 月末，京東世紀(jì)貿(mào)易已發(fā)行 21 期京東白條應(yīng)收賬款債權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃，發(fā)行規(guī)模 298 億元，發(fā)行 1 期京東白條資產(chǎn)支持票據(jù)，發(fā)行規(guī)模15 億元。京東直接債務(wù)融資累積313億元，截至2018年3月，未償還余額為209.8億元。

京東披露財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)還顯示，近幾年，京東的整體債務(wù)水平居高不下。2015 年末、2016 年末、2017 年末，京東總債務(wù)規(guī)模分別為 122.68 億元、207.23 億元和 352.69 億元，截至 2018 年 3 月末總債務(wù)為 299.77 億元。

京東解釋稱，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，公司日常運(yùn)營資金需求不斷上升，加之近年來倉儲庫存等多個項(xiàng)目陸續(xù)投建，公司債務(wù)規(guī)模保持逐年增長態(tài)勢。公司融資渠道主要為票據(jù)融資及京東白條應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化。

截至 2018 年 3 月末，京東白條資產(chǎn)支持證券未償還本金為145.34 億元，占同期末債務(wù)規(guī)模的48.48%，其余為銀行及商業(yè)票據(jù)融資，債務(wù)規(guī)模為 154.43 億元。從債務(wù)結(jié)構(gòu)上看，公司以短期債務(wù)為主。

2015年至2018年3月末，京東的資產(chǎn)負(fù)債率分別為88.82%、90.21%、89.19%和87.28%，負(fù)債規(guī)模較高。

1330億估值貴不貴？

雖然去年虧損20億，但京東金融2018最新估值仍然達(dá)到了1330億元人民幣。

公開信息顯示，京東金融成立以來，共有過三輪融資。2016年，京東金融獲得來自紅杉資本、嘉實(shí)投資和中國太平領(lǐng)投的融資，融資金額為66.5億元人民幣，投后估值為466.5億人民幣。

2017年初，京東金融啟動了總額為143億元的A+輪融資，其中京東集團(tuán)出售其持有的28.59%股份，開放給新投資人和以劉強(qiáng)東為主的管理層認(rèn)購。A+融資完成后，京東金融估值接近600億。

2018年7月，京東金融宣布簽署B(yǎng)輪融資協(xié)議，融資金額約為130億元人民幣，投資方包括中金資本、中銀投資、中信建投和中信資本等。此次融資后，京東金融的估值約為1330億元人民幣。

京東1330億的估值貴不貴？一個可供參考的對象是螞蟻金服。實(shí)際上，無論是在業(yè)務(wù)模式還是發(fā)展方向上，京東金融過去幾年都在參考和追隨螞蟻金服。

2018年6月，螞蟻金服宣布完成140億美元的融資，投后估值達(dá)1500億美元。螞蟻金服的高估值離不開其耀眼的業(yè)績表現(xiàn)。2016年，螞蟻金服凈利潤為30億元，2017年，螞蟻金服的稅前利潤達(dá)到131.89億元，同比增長3倍多。

商評君注意到，對螞蟻金服2017年凈利潤貢獻(xiàn)最大的則是消費(fèi)金融業(yè)務(wù)，其中的主力產(chǎn)品無疑是花唄與借唄。

據(jù)財(cái)新報道，截至2017年底，“螞蟻系”小貸ABS在場內(nèi)外發(fā)行規(guī)模已近3500億元，其中，截至2017年底，在交易所市場發(fā)行的螞蟻花唄ABS存量達(dá)1961億元、借唄1346億元，占中國消費(fèi)類資產(chǎn)證券化市場的90%以上。

和螞蟻金服相比，京東金融消費(fèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)規(guī)模僅有螞蟻金服的1/10。因此，京東金融未來的估值要獲得提升，利潤實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長，仍然有賴于消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。問題是，在去年監(jiān)管部門加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融“去杠桿”的大背景下，無論是螞蟻金服還是京東金融，都不得不面對規(guī)模擴(kuò)張受限、增速放緩的尷尬現(xiàn)實(shí)。

附：京東白條過去三年資產(chǎn)專項(xiàng)計(jì)劃發(fā)行情況