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文：向善財經

提起柔宇科技，最近一段時間似乎頻繁在公眾面前刷臉。但在去年年初同小米隔空互撕之前，似乎沒多少人知道這家名不見經傳的公司。而且每次伴隨柔宇動作同時進行的，似乎總有一大片質疑聲如影相隨。

如今，"首款折疊屏手機"之爭似乎已經沒什么必要了，只不過與柔宇科技現在名氣截然相反的是大眾對這家公司實力的認識似乎依舊是一片模糊。

量產如何？折疊屏手機2代值9988元嗎？柔宇的業務重心究竟是2C還是2B？這些問題存在，也讓柔宇這個坊間傳聞即將上市的高新技術企業有些難以看透。

to C風刮不出to B雨：量產疑云充斥，下個"三星"難當

從出發點來看，作為一家柔性顯示屏及傳感器研發商，柔宇科技給人的感覺應該是一家to B的企業。但從具體表現來看，柔宇科技不乏各類柔性屏產品，最近它還發布了旗下FlexPai柔派折疊屏手機2代，售價9988元，這也是市場上最便宜的搭載驍龍865的旗艦手機。

氣勢滿分，一副高舉高打發力C端的樣子。綜合來看，柔宇科技的此舉可能包含以下兩種不同的目的：

第一種和它口中所說的"首款折疊手機"類似，有濃厚的營銷色彩，以C端產品來來撬動B端客戶前來合作。

第二種就是效仿三星，臺前幕后全都涉及。

但無論哪一種，對于柔宇科技而言要想做好似乎都不是件容易的事。

從前者來看，目前國內柔性屏研發技術方面，有已經初步量產的京東方，還有深天馬，此外德豪潤達、維信諾等企業已經展現出自己具備OLED技術。其中，京東方是華為最大的屏幕提供商，小米的供應商是維信諾，華為、小米的折疊屏手機就是京東方維信諾最好的PPT。而柔宇科技似乎只能選擇自己動手去做手機，依舊是自己為自己代言。

關于后者，柔宇科技面臨的問題可能會更多一些。

首先是中立性問題。

阿里云的技術很厲害，但它做得再好，騰訊投資背景的企業不會使用，阿里投資企業所在領域的競爭對手也不會使用。自己做供應商，自己還做產品，競爭關系擺在那，要想各大品牌商使用絕對是個難題，除非自己的技術真的出色到品牌商不顧競爭關系愿意使用，就像之前的三星，否則"兩條腿"走路只會把客戶推向對手。

當然了，從小米和柔宇科技的關系來看，小米大概率怎么都不會用柔宇供貨。但在小米之外，柔宇似乎很也沒能讓其它品牌商們滿意。

其次是量產力的問題。

量產方面，柔宇科技很早就宣稱量產，采用了不同于業內通用的ULT-NSSP技術，去年在某個大會上，柔宇科技創始人兼CEO劉自鴻演講時提到："柔派還是目前全球唯一真正量產出貨的折疊屏手機。"

然而，關于柔宇的量產力外界似乎知之甚少，以至于一些數據統計根本沒有把它的產能統計在內。例如知名機構安信證券發布的一份全球柔性OLED的產能發布預測報告，我們在這里面就沒有發現宣稱早已實現量產的柔宇。

此外，據《中國企業家》報道，一位華為知情人士解釋華為為何沒有采用柔宇的產品——"在產能、良品率上都有一些問題，無法滿足需要。"鋅財經也曾報道，有接近柔宇科技的平板顯示業內人士表示，柔宇曾經向華為尋求融資，但沒有完成，原因是它的技術達不到主流的水平。

量產、良品率是評價制造業水準的兩大命門指標，但從這些報道來看柔宇好像并沒有自己說的那樣厲害。

最后，手機業務自身的制造業功底以及品牌力。

智能手機發展到今天經歷趨于成熟，頭部企業的制造業功底、軟件操作系統等方面都已經成熟。而柔宇科技作為半路出家的手機廠商恐怕很難贏得消費者的認可。在天貓上，柔宇手機的月銷量僅為兩例似乎就是證明。手機方面的短板存在，柔宇科技很難像三星那般B端和C端同時兼顧。

當然了，關于銷量不好，有人會說這可能是由于產品價格不太親民的緣故，但是價格高的另一種解讀就是行業成本的居高不下。

雖說全球手機面板產業正經歷一場從LCD（液晶屏幕）向OLED（有機發光二極管）的躍遷，但目前普遍認為當下折疊手機的質量和穩定性還不夠過硬，現在只是過渡時期的產品，如果把精力大量放在過渡時期的產品上似乎并不是個明智的選擇。

每一門新的技術在出現伊始都自帶新鮮感，容易讓人眼前一亮。例如VR，2016年決定發力VR手機的廠商也不在少數，然而好景不長，VR元年即寒冬，主流手機廠商基本上都不把重心放在上面。之后還一直堅持的，譬如HTC、保千里等企業到現在也沒能期盼到VR手機的"春暖花開"。

由于市場需求尚不明確，手機廠商對于折疊屏手機的態度其實也蠻耐人尋味。有業內人士對向善財經講到："盤子大如京東方，去年都有過減產的決定，原因在于智能手機市場中柔性OLED的需求量其實并不高。用戶規模大小決定了上游供應鏈的規模和價值，以至于現在行業一邊還要拿高產能出來說話，但另一邊由于市場需求不足，服務商較多，呈現出一副另類產能過剩的樣子。"

根據此前Strategy Analytics 的調研顯示，雖然三星與華為在 2019 年對折疊屏手機的研發推廣做了很多的努力，但是全球可折疊智能手機的出貨量仍然不足 100 萬部。今年以來，關于柔性屏的聲勢看似不小，但市場到底有多大還是個未知數。像柔宇這般執著于自造手機，或許并不是個明智選擇。

不得不說，即便市場上已經有了柔宇的產品，但柔宇科技給人的感覺依舊是看不明白。當然了，或許柔宇是想以后給大眾一個驚喜，說不定以后的某一天大眾會感嘆："時人不識量產力，直待凌云始道高。"只不過要想做下一個三星，即便量產力真的夠了恐怕也還差得遠。

IPO緋聞頻傳；水到渠成or形勢所迫？

企業上市總有一個最佳時間點，上市早了會被低估，上市晚了就開始"掉膘"。最近市場一直在傳柔宇科技美國上市計劃擱淺，轉道回歸上市的消息，那么此刻選擇上市是否合適呢？

正如前面我們所說的那樣，折疊屏手機尚未爆發，目前仍處于過渡時期，那么其它領域的應用恐怕更得往后推遲才行。因為無論是LV或者瀘州老窖，其使用價值原本與屏幕無關，如今應用折疊屏恐怕會讓人覺得噱頭大于實際，似乎很難擊中人們的購買G點。

因此，現在看來上市時間點其實偏早、未來柔性屏市場究竟會長成什么樣？這一點恐怕現在誰也不清楚，但以京東方作為參考，資本市場的態度似乎不算特別友好。

財富投資網上個月報道，京東方A拋出史上最大收購計劃，公司擬不低于掛牌價收購南京G8.5公司部分股權，同時不低于評估價收購成都平板顯示51%股權，兩者掛牌價和估值分別為55.9億元、65.26億元。然而，在開盤后京東方A股價持續下跌。此前網傳京東方沒有通過蘋果三星的測試，同樣引起股價的下跌。

柔宇方面，目前行業不成熟，恐怕很難稱作上市的最佳時期。但據天眼查APP檢索顯示，它卻有著高達60億美元的估值，這一數值的實現恐怕離不開其背后強大的資本軍團拉動，故而有所爭議也屬正常，實際價值幾番？這恐怕很難估計，畢竟外界對柔宇的了解實在有限。

行業不成熟，上市時間點偏早，柔宇還是選擇要上市，這或許需要考慮行業的特殊性因子。

技術含量較高的領域，行業門檻較高，具備高投入、高風險、高收益三大特點。產業投資周期長、流程復雜，而且前期主要依靠資本輸血堅持。

如今的柔宇科技已經進入了F輪融資，過去許多行業的融資經歷告訴我們，F輪企業數量少、輪次靠后、金額較大，本身融資這件事就是越往后難度越大，接下來柔宇再想獲得融資恐怕有點難了。這時候，選擇進行IPO或許不失為一明智的選擇，這或許也是尋求資金支持的不得已而為之，因為以后每一條生產線開設都需要真金白銀的投入支持。

從這個維度來看，謀求IPO可能是為了開辟新的融資渠道。然而，只是去講柔性屏的故事似乎還不夠，作為柔性屏應用的"主戰場"，手機行業似乎沒有哪個玩家對其表示過公開認可，恐怕很難以此來打動資本市場。為此有評論人士曾表示，柔宇上市目標由國外轉戰國內，或許可能會因此減少不少阻力，進而獲得更高估值及募資規模。

短期內不確定性因素較大，但從長遠來看，要想獲得高市值恐怕也絕非易事。

在向善財經看來，宏觀方面從承載勞動密集型產業到產業遷出，這背后折射的其實是國內制造業整體向技術、資金密集型轉型的趨勢。京東方、深天馬、維信諾等等，國產面板軍團已經全面崛起，這讓人很容易聯想起上世紀80年代日本的半導體行業。幾家企業齊頭并進，從一開始就具備"供大于求"的基因。再加上行業本身屬于一種周期性非常強的領域，行業下行期，大家都緊自不需多說，但在行業上行期，海量產能很容易導致價格暴跌，品牌商可選擇性強，議價能力弱。

從這個維度來看，未來企業獲得高市值的難度仍然是比較大的。就像目前電視廠商扎堆半導體，它們技術成果未來商用場景大概率仍然是自己的下游產品線。有自產自銷作為下限保障，可即便如此仍舊無法獲得自己滿意的市值。

與電視廠商相比，柔宇似乎雖然自己也做手機，看起來好像也是在給自己留一條路作為下限。但就像前面我們講過的，要想靠手機業務擴張抬高自身下限卻不是一簡單事，這樣一來柔宇又該靠什么去說服二級市場的投資人呢？

綜合看來，柔宇科技接下來的上市路要面臨的不確定似乎還有不少，但對于圍觀者而言或許可以通過柔宇上市因此真正了解到它的廬山真面目，畢竟上市所需要提供的招股書是不敢有問題的。

All in 柔性屏的柔宇科技，如今更像是是一個銷金窟。或許它應該把雞蛋放在不同的籃子里，只是針對某個需求場景風險似乎有些大了點。這樣一方面是為了規避可能存在的行業競爭風險；另一方面，不過于垂直，講一些真正有利于抬高自身市值的故事，這或許才是柔宇科技現在最需要做的事。

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