大摩下調評級，市值蒸發跌超6成，華爾街為何集體看空騰訊音樂？觀點
2021-07-25 14:08
（大摩下調騰訊音樂評級及目標價） 監管落錘后，此次處罰徹底終結了騰訊音樂的獨家版權模式，騰訊音樂股價今年以來斷崖式下跌) 大摩下調評級。
中國音樂反壟斷第一案，正式落錘。7月24日，國家市場監管總局發布公告，騰訊因排除限制競爭，推行獨家音樂版權模式，被處以50萬元罰款；同時，騰訊音樂被責令30天內解除獨家音樂版權、停止高額預付金的版權費用支付方式，恢復正常市場競爭狀態。
受反壟斷處罰傳聞影響，騰訊音樂的股價從3月開始出現斷崖式下跌。截至7月23日周五美股收盤，騰訊音樂股價瀕臨跌破10美元大關，相較3月份32美元的高點，短短4個月，市值已蒸發超6成。
(受反壟斷監管影響，騰訊音樂股價今年以來斷崖式下跌)
大摩下調評級，華爾街唱衰走勢
國家市場監管總局在公告中給出了定性，此案是自《反壟斷法》實施以來，監管部門對違法實施經營者集中采取必要措施恢復市場競爭狀態的第一起案件。據悉，騰訊在收到《行政處罰告知書》后沒有提出陳述、申辯或要求聽證，表示接受處罰，確保整改到位。
早在反壟斷執法正式落地前，投行機構已經聞風而動，紛紛下調騰訊音樂評級及目標價。摩根士丹利將騰訊音樂評級下調至平配，86Research下調騰訊音樂評級至賣出。此外，匯豐證券、中金等機構則宣布下調騰訊音樂目標價。
（大摩下調騰訊音樂評級及目標價）
監管落錘后，買入騰訊音樂股票的散戶損失慘重，直呼踩雷，甚至開始反思不該盲目投機。有股民認為，監管層此次釋放了鼓勵競爭和創新的信號。騰訊音樂此前利用資金優勢和渠道影響力，以不正當方式壟斷上游版權的做法，以后是行不通了。
（散戶踩雷騰訊音樂，反思不該盲目投機）
實際上，投行機構也正在重新審視騰訊音樂。今年5月，騰訊音樂發布Q1財報，在線音樂板塊移動月活用戶數較去年同期下降 6.4%。美國投資機構T.H.Capital 分析師田厚認為，新冠疫情使騰訊音樂用戶數量觸及天花板，其用戶增長已基本停滯。而在丟掉獨家版權后，騰訊音樂將直面更加嚴峻的增長挑戰。
國家市場監管總局在調查中發現，中國網絡音樂播放平臺市場發展較為迅速，騰訊主要競爭對手的市場份額也呈現較快速度增長。隨著騰訊音樂獨家版權壁壘的破除，中國音樂市場的整體活躍度有望增強，行業也將進入公平競爭的發展階段。
“核心競爭力”只剩30天，騰訊音樂何以為繼？
相較此前百億罰款，拆分酷我酷狗的重罰傳聞，騰訊此次收到的50萬罰單，相當于罰酒三杯。
清華大學國家戰略研究院特約研究員劉旭直言，騰訊音樂所受處罰明顯輕于阿里巴巴，由此引發的爭議恐怕會超過2014年最高法二審判決騰訊勝訴的奇虎訴騰訊濫用支配地位案。
不過，此次處罰徹底終結了騰訊音樂的獨家版權模式，對于行業而言仍具有標志性的意義。
國家版權局曾試圖瓦解音樂獨家版權模式，但并未完全實現目標。2018年，在國家版權局協調下，騰訊音樂和網易云音樂完成了99%的音樂版權互授。不過，騰訊音樂堅決不開放周杰倫等1%的優質獨家曲庫，并要求其他平臺支付高額許可費用，才能獲取分銷版權的資源。
而這一回，騰訊音樂“獨享”周杰倫的日子，只剩最后30天。除了周杰倫，目前，騰訊音樂還擁有五月天、SHE、TFBOYS、蔡徐坤、張藝興、李宇春等大量華語樂壇頭部藝人，以及Big Bang、Black Pink、EXO、少女時代、Red Velvet等韓語音樂頭部藝人的獨家音樂版權。
（騰訊音樂部分音樂獨家版權清單）
版權基石瓦解，失去核心競爭力的騰訊音樂，已被迫開始自救求生。今年5月，騰訊音樂宣布調整組織架構，換血高管團隊，合并業務條線，甚至釋放出要改變業務策略的信號：不再關注短期數字，而要專心做產品。
獨家版權倒計時30天，習慣躺著賺錢的騰訊音樂，可能得抓緊向微信張小龍取經，學習如何從0到1做好產品了。
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